华福证券 朗姿股份（002612.SZ） 衣美到颜美，医美女装均表现稳健 投资要点： 2024Q2 利润端略承压，费控较为优秀。2024H1 公司实现营收 26.89 亿元/yoy+6.21%，归母净利润 1.52 亿元/yoy+1.14%，扣非归母净利润 1.40 亿元/yoy+11.49%。其中，2024Q2 实现营收 12.89 亿元/yoy+1.07%，归母净 利润 0.70 亿元/yoy-12.03%，扣非归母净利润 0.61 亿元/yoy-2.12%。销售毛 利率为 59.78%/yoy+0.72pct，净利率为 6.21%/yoy+0.01pct，销售费用率 40.32%/yoy-0.23pct，管理费用率为 7.94%/yoy-0.17pct。 医美业务稳步增长，女装朗姿品牌表现优秀。分业务看：1）医美：24H1 营收 11.94 亿元/yoy+6.0%，毛利率为 54.2%，表现稳健。医美分品牌：米 兰柏羽实现营收 5.37 亿元/+3.9%，高一生实现营收 0.89 亿元/+14.1%，晶 肤实现营收 2.20 亿元/+11.5%，韩辰实现营收 1.82 亿元/+9.8%，武汉五洲 实现营 ...

[Table_Title] 朗姿股份（002612.SZ） 女装业务表现亮眼，医美业务持续并购 [Table_Summary] 核心观点： 公司公布2024年中报。2024H1公司实现营收26.89亿元，同比+6.21% （调整后，下同），归母净利 1.52 亿元，同比+1.14%，扣非归母净利 1.40 亿元，同比+11.49%；毛利率 59.78%，同比+0.71pct，净利率 6.21%，同比+0.01pct，扣非净利率 5.20%，同比-0.22pct。2024H1 公 司销售/管理/研发/财务费用率为 40.32%/7.99%/2.02%/ 1.84%，同比 -0.23/-0.04/-0.04/-0.33pct，费用控制良好。 女装业务表现亮眼，医美业务稳健增长，童装业务小幅下滑。（1）女 装业务 2024H1 实现营收 10.12 亿元，同比+11.41%，毛利率 64.29%， 同比+1.94pct，表现亮眼，毛利率提升主要系高毛利的朗姿品牌收入增 速最快。截止期末，女装门店 554 家，环比 2023 年末减少 45 家，其 中自营/经销/线上分别为 390/107/57 家。（2）医美业务 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年(24H1)公司营收26.89亿元,同比增长6.21%;归母净利润1.52亿元,同比增长1.14%;扣非归母净利润1.40亿元,同比增长11.49%,业绩基本平稳[5] - 2024年第二季度(24Q2)公司营收12.89亿元,同比增长1.07%;归母净利润0.70亿元,同比下降12.03%[5] - 公司销售/管理/研发费用率分别为40.32%/7.94%/1.98%,同比变动+0.06%/-0.04%/+0.13%,费用支出稳定[5] 医美业务 - 24H1公司内部医美业务营收11.94亿元,同比增长6.02%;医美毛利率为54.23%,同比下降0.70个百分点[5] - 截至24H1公司共有38家医美机构,其中晶肤29家,已布局5家以"晶肤美瑟"为子品牌的生活美容机构[5] - 24Q1完成郑州集美控股权收购,24H1实现营收0.57亿元,占医美业务比重为4.78%[5] - 公司先后参与设立七支医美并购基金,整体规模达28.37亿元,收购北京丽都及湖南雅美股权[5] 服装业务 - 24H1女装业务营收10.12亿元,同比增长11.41%;其中朗姿/莱茵品牌营收7.54亿/1.72亿元,同比增长16.74%/-2.13%[5] - 线上渠道营收3.85亿元,同比增长13.41%,占比38.00%;其中全渠道/天猫/腾讯视频号/抖音/京东同比增速分别为+34%/22%/234%/76%/106%[5] - 婴童业务24H1营收4.50亿元,同比下降4.13%;毛利率63.52%,公司计划提高国内童装业务市场占有率[5] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为59.88/66.38/72.38亿元,归母净利润分别为3.02/3.68/4.45亿元,增速为34.3%/21.6%/21.0%,对应PE分别为18.9X/15.5X/12.8X,维持"增持"评级[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 24H1 实现营收 26.89 亿元/yoy+6.21%，归母净利润 1.52 亿元/yoy+1.14% [1] - 分业务看:女装业务营收 10.1 亿元/yoy+11.41%,毛利率 64.29%;医美业务营收 11.9 亿元/yoy+6.02%,毛利率 54.23%;婴童业务营收 4.5 亿元/yoy-4.13%,毛利率 63.52% [1] - 公司拟现金收购北京丽都及湖南雅美股权,加快医美全国化发展 [1][3] 医美业务发展情况 - 分品牌看:米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收 5.4/0.9/2.2/1.8/1.1/0.6 亿元,同比+3.9%/+14.1%/+11.5%/+9.8%/-4.2%/+4.7% [2] - 分业务类型看:手术类营收 1.7 亿元/yoy-16.8%,非手术类营收 10.3 亿元/yoy+11.1% [2] 收购标的情况 - 北京丽都:2023及2024H1营收分别为2.4/1.1亿元,净利润分别为0.18/0.11亿 [3] - 湖南雅美:2023及2024H1营收分别为1.8/0.96亿元,净利润分别为0.12/0.08亿 [3] - 收购价格:北京丽都3.3亿元,湖南雅美2.52亿元 [4] - 业绩承诺:北京丽都2024-2026年累计不低于6,620万元,湖南雅美2024-2026年累计不低于7,279万元 [4] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润3.3/3.9/4.5亿元,对应PE17/15/13x [1] - 2022-2026年营收增速分别为4.57%/34.26%/13.26%/13.62%/12.70%,归母净利润增速分别为-7.47%/29.76%/48.71%/17.72%/14.47% [8] - 2022-2026年毛利率分别为56.71%/57.44%/57.64%/57.95%/57.56%,净利率分别为4.53%/4.37%/5.74%/5.95%/6.04% [8] - 2022-2026年ROE分别为5.94%/7.47%/10.03%/10.55%/10.77%,ROIC分别为15.10%/17.60%/23.07%/20.77%/36.16% [8] - 2022-2026年市盈率分别为33.29/25.65/17.25/14.65/12.80,市净率分别为1.98/1.92/1.73/1.55/1.38 [8]

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 29 日 朗姿股份（002612.SZ） 女装及医美保持稳健发展，带动公司上半年实现营收增长 6% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 4,136 | 5,145 | 5,890 | 6,688 | 7,395 | | 增长率 yoy （ % ） | 7.9 | 24.4 | 14.5 | 13.5 | 10.6 | | 归母净利润（百万元） | 21 | 225 | 320 | 378 | 455 | | 增长率 yoy （ % ） | -87.7 | 953.4 | 42.4 | 17.9 | 20.4 | | ROE （ % ） | 1.1 | 6.6 | 9.7 | 11.2 | 12.3 | | EPS 最新摊薄（元） | 0 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|耐用消费品与服装 证券研究报告 [Table_TargetPrice] 朗姿股份(002612)公司点评报告 2024 年 09 月 03 日 [Table_Title] 上半年业绩稳健，医美外延并购持续落地 ——朗姿股份(002612)2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 年中报。 点评： 上半年收入及扣非净利润保持稳健增长 2024H1 公司实现营业收入 26.89 亿元，同比增长 6.21%，实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 1.14%；实现扣非后归母净利润 1.40 亿元同比增长 11.49%；Q2 实现营业收入 12.89 亿元，同比增长 1.07%，实现归母净利润 6957.13 万元，同比下滑 12.03%。 上半年医美业务稳健增长，女装板块实现双位数增速 医美业务方面，2024 上半年实现营业收入 11.94 亿元，同比增长 6.02%， 毛利率 54.23%。一季度公司完成对于郑州集美控股权收购，晶肤医美围绕 社区化、生活化业务发展战略，完成 5 家以"晶肤美瑟"为子品牌的生活美容 机构的布局。 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24H1 收入同比+6.21%,归母净利润同比+1.14%,扣非归母净利润同比+11.49% [1] - 女装业务、医疗美容业务、婴童业务分别实现营收10.12亿元、11.94亿元、4.50亿元 [1] - 公司毛利率为59.78%,同比+0.79个百分点 [1] - 销售费率、管理费率、研发费率分别为40.32%、7.94%、1.98%,同比变动+0.06、-0.04、+0.13个百分点 [1] - 净利率为6.21%,同比-0.27个百分点 [1] 医美业务表现 - 医疗美容业务实现营收11.94亿元,同比+6.02% [1] - 分品牌看,米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57亿元 [1] - 分业务类型看,手术类医美、非手术类医美分别实现营收1.69、10.25亿元 [1] - 截至24H1末,公司共有38家医疗美容机构,其中晶肤医美29家 [1] - 公司先后参与设立了七支医美并购基金,基金整体规模可达28.37亿元 [1] 并购计划 - 拟以现金方式收购北京丽都100%股权和湖南雅美70%股权 [1] - 北京丽都24H1营收与净利润分别为1.11亿元、0.11亿元,预计24H2营收与净利润分别为1.35亿元及0.09亿元,25-26年净利润为0.21亿元及0.25亿元 [1] - 湖南雅美24H1收入及归母净利润分别为0.96亿元及0.08亿元,预计24H2营收与归母净利润为1.03亿元及0.09亿元,25-26年归母净利为0.24亿元及0.31亿元 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入59.93、68.33、75.86亿元,同比增长16.5%、14.0%、11.0% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.09、3.80、4.43亿元,同比增长37.3%、22.8%、16.7% [1] - 对应PE为19/15/13倍 [1]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收26.89亿元（同比+6.2%），归母净利润1.52亿元（+1.1%），其中2024Q2营收12.89亿元（+1.1%）、归母净利润0.70亿元（-12.0%），主要受子公司递延所得税冲回影响 [10] - 医美业务表现稳健，营收11.94亿元（+6.0%）、毛利率54.2%（-0.7pct），其中米兰柏羽/高一生/晶肤/韩辰/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57亿元 [11] - 公司拟以3.3亿元收购北京丽都100%股权、2.5亿元收购湖南雅美70%股权，进一步加快医美全国化布局 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.16/3.89/4.65亿元，对应EPS为0.71/0.88/1.05元，当前股价对应PE为17.8/14.5/12.1倍 [13]

朗姿股份（002612.SZ） 优于大市 上半年扣非净利润同比增长 11.49%，继续扩大医美连锁版图 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 3,878.28 | 5,145.46 | 5,943.54 | 6,726.65 | 7,504.61 | | (+/-%) | 5.81% | 24.21% | 15.51% | 13.18% | 11.57% | | 净利润(百万元) | 16.08 | 225.08 | 311.66 | 381.30 | 449.86 | | (+/-%) | -91.42% | 953.37% | 38.46% | 22.35% | 17.98% | | 每股收益（元） | 0.05 | 0.51 | 0.70 | 0.86 | 1.02 | | EBI ...

| --- | --- | |------------|--------| | 2024 | 年 | | | | | 股票代码： | 002612 | 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人申东日、主管会计工作负责人常静及会计机构负责人(会计主 管人员)蒋琼声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 | --- | |--------------------------------------------------------------------| | 本报告涉及未来发展规划和经营计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者 | | 的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当 | | 理解规划、计划、预测与承诺之间的差异。公司在本报告"第三节 管理层讨 | | 论与分析"中"十二、公司面临的风险和应对措施"部分，详细描述了公司 | | 经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资 ...