报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 24H1 实现营收 26.89 亿元/yoy+6.21%，归母净利润 1.52 亿元/yoy+1.14% [1] - 分业务看:女装业务营收 10.1 亿元/yoy+11.41%,毛利率 64.29%;医美业务营收 11.9 亿元/yoy+6.02%,毛利率 54.23%;婴童业务营收 4.5 亿元/yoy-4.13%,毛利率 63.52% [1] - 公司拟现金收购北京丽都及湖南雅美股权,加快医美全国化发展 [1][3] 医美业务发展情况 - 分品牌看:米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收 5.4/0.9/2.2/1.8/1.1/0.6 亿元,同比+3.9%/+14.1%/+11.5%/+9.8%/-4.2%/+4.7% [2] - 分业务类型看:手术类营收 1.7 亿元/yoy-16.8%,非手术类营收 10.3 亿元/yoy+11.1% [2] 收购标的情况 - 北京丽都:2023及2024H1营收分别为2.4/1.1亿元,净利润分别为0.18/0.11亿 [3] - 湖南雅美:2023及2024H1营收分别为1.8/0.96亿元,净利润分别为0.12/0.08亿 [3] - 收购价格:北京丽都3.3亿元,湖南雅美2.52亿元 [4] - 业绩承诺:北京丽都2024-2026年累计不低于6,620万元,湖南雅美2024-2026年累计不低于7,279万元 [4] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润3.3/3.9/4.5亿元,对应PE17/15/13x [1] - 2022-2026年营收增速分别为4.57%/34.26%/13.26%/13.62%/12.70%,归母净利润增速分别为-7.47%/29.76%/48.71%/17.72%/14.47% [8] - 2022-2026年毛利率分别为56.71%/57.44%/57.64%/57.95%/57.56%,净利率分别为4.53%/4.37%/5.74%/5.95%/6.04% [8] - 2022-2026年ROE分别为5.94%/7.47%/10.03%/10.55%/10.77%,ROIC分别为15.10%/17.60%/23.07%/20.77%/36.16% [8] - 2022-2026年市盈率分别为33.29/25.65/17.25/14.65/12.80,市净率分别为1.98/1.92/1.73/1.55/1.38 [8]