报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 24H1 收入同比+6.21%,归母净利润同比+1.14%,扣非归母净利润同比+11.49% [1] - 女装业务、医疗美容业务、婴童业务分别实现营收10.12亿元、11.94亿元、4.50亿元 [1] - 公司毛利率为59.78%,同比+0.79个百分点 [1] - 销售费率、管理费率、研发费率分别为40.32%、7.94%、1.98%,同比变动+0.06、-0.04、+0.13个百分点 [1] - 净利率为6.21%,同比-0.27个百分点 [1] 医美业务表现 - 医疗美容业务实现营收11.94亿元,同比+6.02% [1] - 分品牌看,米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57亿元 [1] - 分业务类型看,手术类医美、非手术类医美分别实现营收1.69、10.25亿元 [1] - 截至24H1末,公司共有38家医疗美容机构,其中晶肤医美29家 [1] - 公司先后参与设立了七支医美并购基金,基金整体规模可达28.37亿元 [1] 并购计划 - 拟以现金方式收购北京丽都100%股权和湖南雅美70%股权 [1] - 北京丽都24H1营收与净利润分别为1.11亿元、0.11亿元,预计24H2营收与净利润分别为1.35亿元及0.09亿元,25-26年净利润为0.21亿元及0.25亿元 [1] - 湖南雅美24H1收入及归母净利润分别为0.96亿元及0.08亿元,预计24H2营收与归母净利润为1.03亿元及0.09亿元,25-26年归母净利为0.24亿元及0.31亿元 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入59.93、68.33、75.86亿元,同比增长16.5%、14.0%、11.0% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.09、3.80、4.43亿元,同比增长37.3%、22.8%、16.7% [1] - 对应PE为19/15/13倍 [1]