旗滨集团:两大玻璃主业盈利均承压,行业集中冷修进行中

报告公司投资评级 - 给予旗滨集团“买入”评级,预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上[4][22][30] 报告的核心观点 - 旗滨集团发布三季报,24Q1 - 3营收116亿元,同比+3.7%,归母净利润6.99亿元,同比-43.8%,单Q3营收36.89亿元,同比-14.21%,环比-9.03%,归母净利润-1.12亿元,同比-118.8%,环比-130.4%,两大玻璃主业盈利承压[1][10] - 光伏玻璃价格承压拖累盈利,行业普遍亏损、供给缩量,组件排产走弱致玻璃供需失衡价格下行,不过11月组件排产约53GW供需双向改善,库存天数维持在37 - 39天左右拐点可期,但提价尚需时日[2][11] - 浮法玻璃底部验证旗滨集团成本最优,行业集中冷修进行中,低景气下行业冷修加速,近期刚需有改善,Q4景气预计环比修复[2][12] - 旗滨集团主业价格承压,毛利率恶化,收入基数减小,费用率提升,但营运能力、现金流表现稳健[2] - 预计旗滨集团24 - 26年EPS为0.25/0.36/0.51元/股,考虑玻璃行业周期属性,当前景气筑底,参考历史周期平均估值,给予24年1.4xPB,对应合理价值8.07元/股[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年旗滨集团营业收入分别为13313百万元、15683百万元、15530百万元、17266百万元、19364百万元,增长率分别为-9.4%、17.8%、-1.0%、11.2%、12.2%,归母净利润分别为1317百万元、1751百万元、680百万元、975百万元、1362百万元,增长率分别为-69.0%、33.0%、-61.2%、43.4%、39.6%,EPS分别为0.49元/股、0.65元/股、0.25元/股、0.36元/股、0.51元/股[3] 业务板块方面 - 优质浮法玻璃板块,2024 - 2026年预计营业收入为71.02亿元、72.45亿元、73.50亿元,毛利率分别为21%、20%、21%,超白光伏玻璃板块2024 - 2026年预计营业收入为55.39亿元、70.34亿元、89.33亿元,毛利率为11%、13%、17%,绿色建筑节能玻璃板块2024 - 2026年预计营业收入为25.60亿元、26.37亿元、26.90亿元,毛利率分别为19%、20%、20%[14][17]