报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 集团2024H1实现新业务价值(NBV)24.55亿美元,同比增长25%,创历史新高 [1] 2. 新业务价值强劲增长主要由年化新保(固定汇率下同比+17%)驱动,NBV margin同比提升3.3个百分点至53.9% [1] 3. 中国内地2024H1 NBV录得36%的双位数增长,占集团比例第二高 [1] 4. 中国香港2024H1 NBV录得26%的卓越增长,占集团比例最高,主要由于本地客户及内地访客群业务双位数增长、新产品推出及产品重新定价所驱动 [1] 5. 新加坡2024H1 NBV同比增长27%,所有分销渠道表现均强劲,公司成功捕捉到新加坡财富增长机遇 [1] 分地区总结 1. 中国内地 - 2024H1 NBV录得36%的双位数增长,达到7.82亿美元 [1] - 新拓展地区为友邦中国贡献44%的新业务价值增长,NBV margin提升6.4个百分点至56.6% [1] - 代理分销业务NBV margin增加至61.3%,银行保险业务NBV margin增加至41.3%,主要受益于产品组合转变及重新定价 [1] - 随着友邦在四川省及湖北省的三个新城市业务开展成功,预计全年NBV仍将实现较快增长 [1] 2. 中国香港 - 2024H1 NBV录得26%的卓越增长,达到8.58亿美元,占集团比例最高 [1] - 主要由于本地客户及内地访客群业务双位数增长、新产品的推出及产品重新定价所驱动 [1] - 新产品的推出及产品重新定价为中国香港地区实现8.8个百分点的新业务价值利润率增长 [1] - 客户对公司期间分红储蓄产品需求仍然强劲,预计全年中国香港NBV有望保持高弹性的卓越增长 [1] 3. 新加坡 - 2024H1 NBV同比增长27%至2.19亿美元 [1] - 所有分销渠道表现均强劲,公司成功捕捉到新加坡财富增长机遇,带动长期储蓄产品的强劲增长 [1] 4. 其他市场 - 泰国及马来西亚2024H1 NBV均取得两位数增长 [1] - 其他市场大部分均保持正增长,被印度、印尼、新西兰和越南业绩拖累,但澳大利亚、缅甸、菲律宾、韩国、斯里兰卡和中国台湾所带来的双位数新业务价值增长部分被抵消 [1]

2024 年 9 月 13 日 力鸿检验（1586.HK） 海外业务大增 47%，ESG 打造第二曲线 事件：力鸿检验公布 2024 年中期业绩情况，公司实现营收 6.1 亿港元，同比 增加 21.1%；实现净利润 8 千万港元，同比增加 16.7%；实现归母净利润 5.1 千万港元，同比增加 5.3%。公司整体表现好于市场平均水平，其中海外业务 增长迅速，占总营收比例提升至 47%。公司积极出海，海外业务快速增长推动 下，看好公司今年业绩表现。维持目标价 2.88 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 2024 年 H1 业绩符合预期，营收同比增长 21.1% 公司 H1 实现营收 6.1 亿港 元，同比增加 21.1%；实现净利润 8 千万港元，同比增加 16.7%；实现归母净 利润 5.1 千万港元，同比增加 5.3%。上半年公司业绩在海外市场高增的带动 下，表现基本符合预期；同时能源产品下半年会有交割高峰，看好下半年公司 利润释放，今年整体业绩表现预计持续向好。 海外业务表现亮眼，积极布局海外市场，看好公司海外发展 公司 2024 年 H1 营收按照业务地区分类，其中，大中华地区业务实现营收 3.4 亿 ...

报告投资评级 - 公司发布2024年半年报,给予"增持"评级[5] 报告核心观点 - 公司聚焦"大数据+AI"战略,持续打造面向政企客户的数据分析与决策产品及智能应用,实现了高质量数据与AI应用场景的商业化落地[5] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为192.99/205.31/221.45亿元,归母净利润分别为3.74/5.71/7.41亿元,对应EPS分别为0.22/0.34/0.44元/股,对应PE分别为13/9/7倍[5] 公司业务表现总结 1. 2024年上半年,公司实现营业总收入70.14亿元,同比增长5%;实现毛利润9.57亿元,毛利率13.65%,同比下滑2.96个百分点;实现归母净利润0.11亿元,同比下滑73%[2] 2. 利润下滑主要受子公司神州信息影响,若剔除神州信息,公司实现营业收入29.36亿元,同比增长20%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长380%[2] 3. "大数据+AI"业务增长强劲,2024H1实现收入12.77亿元,同比增长17%,近四年复合增长率达26%,收入占比由9%提升至18%;实现毛利3.15亿元,同比下滑18%,近四年复合增长率9%,毛利占比由18%提升至33%[2] 4. 2024H1公司大数据业务在手订单已签未销达24.24亿元,同比提升15%,充足的在手订单为公司该业务的长期稳定发展提供了保障[2] 5. 公司加速出海布局,2024H1海外收入达4.65亿元,同比增长55%,收入占比提升至7%[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司核心品种重组带状疱疹疫苗LZ901采用创新抗原设计,诱导高水平体液及细胞免疫应答的同时,兼具较好的安全性 [8] - LZ901已于2024年1月完成国内2.6万人Ph3临床试验受试者入组,预计不晚于2025年1月提交BLA申请,并于2025Q4实现产品商业化 [8] - 国内市场目前仅2款带状疱疹疫苗产品上市,竞争格局良好,其中国产上市品种采用上一代减毒活疫苗技术,公司LZ901在国产重组带状疱疹管线中进度领先 [8] 公司研究报告概要 公司基本情况 - 公司是一家专注于生物制品研发的创新型生物医药公司,主要从事疫苗和单克隆抗体等生物制品的研发 [1][2][6] - 公司核心管线包括重组带状疱疹疫苗LZ901、重组人抗肿瘤坏死因子(TNF)-α单克隆抗体K3和用于治疗B细胞白血病和淋巴瘤的双特异性抗体K193 [6][7] - 公司还有多个临床前阶段的在研产品,包括重组水痘疫苗、重组RSV疫苗等 [6] 财务情况 - 2024H1公司经调整亏损1.10亿元,上年同期为亏损0.79亿元 [5] - 2024H1研发开支为0.80亿元,同比增长142.4%,主要用于LZ901的Ph3临床试验 [5] - 预计2024-2026年净利润分别为-3.00/-3.56/-3.41亿元 [8] 在研管线进展 - LZ901重组带状疱疹疫苗已于2024年1月在国内完成2.6万人的Ph3临床试验受试者入组,预计2025年1月提交BLA申请,2025Q4实现商业化 [6] - K3重组人抗TNF-α单克隆抗体计划于2025年在中国启动Ph3临床试验 [7] - K193用于治疗B细胞白血病和淋巴瘤的双特异性抗体于2019年12月启动国内Ph1临床,预计2025年完成Ph1试验 [7] - 公司还有4个临床前阶段的在研产品,包括重组水痘疫苗、重组RSV疫苗等 [6]

报告公司投资评级 网易-S（09999.HK）维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 存量游戏保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现 - 网易2024Q2实现营收254.86亿元,同比增长6.14%,环比下降5.08%。游戏及相关增值服务营收为200.56亿元,同比增长6.69%,环比下降6.54%。[1] - 存量游戏整体保持韧性,但部分次新游戏环比略有减弱;汇兑损益拖累当期利润表现。[1] 手游端同比保持增长环比略有下滑，整体毛利率继续提升 - 网易2024Q2手游收入为147.3亿元,同比增长16.06%,环比下降8.3%。端游收入为45.49亿元,同比下降0.05%,环比增长4.04%。[2] - 整体游戏相关业务毛利率继续提升,2024Q2达到70%,环比增加0.5个百分点。[2] 有道与云音乐利润情况持续改善，汇兑损益拖累当期利润表现 - 有道业务2024Q2实现营收13.22亿元,同比增长9.5%,实现归母净利润-0.99亿元,同比收窄66.75%。[3] - 云音乐2024Q2实现营收20.41亿元,同比增长4.74%,H1实现利润8.1亿元,同比增长175.69%,利润情况不断改善。[3] - 汇兑损益拖累当期利润表现,同比亏损2.39亿元。[3] 根据相关目录分别进行总结 存量游戏保持韧性，汇兑损益拖累当期利润表现 [1] - 网易2024Q2实现营收254.86亿元,同比增长6.14%,环比下降5.08% - 游戏及相关增值服务营收为200.56亿元,同比增长6.69%,环比下降6.54% - 存量游戏整体保持韧性,但部分次新游戏环比略有减弱 - 汇兑损益拖累当期利润表现 手游端同比保持增长环比略有下滑，整体毛利率继续提升 [2] - 2024Q2手游收入为147.3亿元,同比增长16.06%,环比下降8.3% - 端游收入为45.49亿元,同比下降0.05%,环比增长4.04% - 整体游戏相关业务毛利率继续提升,2024Q2达到70%,环比增加0.5个百分点 有道与云音乐利润情况持续改善，汇兑损益拖累当期利润表现 [3] - 有道业务2024Q2实现营收13.22亿元,同比增长9.5%,实现归母净利润-0.99亿元,同比收窄66.75% - 云音乐2024Q2实现营收20.41亿元,同比增长4.74%,H1实现利润8.1亿元,同比增长175.69%,利润情况不断改善 - 汇兑损益拖累当期利润表现,同比亏损2.39亿元

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司核心品种重组带状疱疹疫苗LZ901采用创新抗原设计,诱导高水平体液及细胞免疫应答的同时,兼具较好的安全性 [8] - LZ901已于2024年1月完成国内2.6万人Ph3临床试验受试者入组,预计不晚于2025年1月提交BLA申请,并于2025Q4实现产品商业化 [8] - 国内市场目前仅2款带状疱疹疫苗产品上市,竞争格局良好,其中国产上市品种采用上一代减毒活疫苗技术,公司LZ901在国产重组带状疱疹管线中进度领先 [8] 报告内容总结 公司基本情况 - 公司加大研发投入,在研管线有序推进 [5] - 2024H1公司经调整亏损1.10亿元,上年同期为亏损0.79亿元 [5] - 2024H1研发开支为0.80亿元,同比增长142.4%,主要由于在中国开展LZ901的Ph3临床试验 [5] - 2024H1行政开支为0.45亿元,同比增长9.0%,主要由于部分建设项目完成导致物业、厂房及设备折旧增加 [5] 在研管线进展 - LZ901重组带状疱疹候选疫苗是公司核心管线之一,有望成为全球首款具有四聚体分子结构的带状疱疹疫苗 [6][7] - 公司于2023年9月在中国启动LZ901的Ph3临床研究,并于2024年1月在4省完成2.6万名受试者入组,预计不晚于2025年1月提交BLA申请,并于2025Q4实现商业化 [6] - K3重组人抗肿瘤坏死因子(TNF)-α单克隆抗体注射剂是公司另一核心管线,计划于2025年在中国启动Ph3临床试验 [7] - K193用于治疗B细胞白血病和淋巴瘤的双特异性抗体注射液,于2019年12月启动国内Ph1临床,预计2025年完成Ph1临床试验 [7] - 公司还有4个临床前阶段的在研产品,包括重组水痘疫苗、重组RSV疫苗等 [7] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年净利润分别为-3.00/-3.56/-3.41亿元 [8]

13 Sep 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 长荣控股(838 香港) 正在向一级供应商转型 我们认为，基于我们近期与管理层的会面，EVA的汽车零部件业务正处于向一 级供应商转变的轨道上，有望从OEM获得更多订单，从而在2025财年提升收入 。尽管我们在考虑到其谨慎策略以维持GPM的情况下，分别下调了2024财年的 收入和净利润预测3%和9%，但我们认为2025财年的盈利前景更加明确。我们 目前估计其股息收益率为7%。 更多来自长安和恒星的新订单。 重庆工厂的EVA从9月中旬如计划开始向 长安（000625 CH, NR）供应。管理方表示，来自长安的总订单积压已增加至1 0亿港元，预计在25财年对收入的贡献约为130-140百万港元。其武汉工厂还获 得了Stellantis（STLA US, NR）的新订单，并预期EVA墨西哥工厂将收到更多 Stellantis的订单。因此，我们预测汽车零部件收入将在25财年同比增长15%， 达到23.4亿港元。 更谨慎的方法来维持利润率。 我们将FY24E的收入预测下调3%，至63.8亿 港元，主要因为新订单大多从FY25E开始，同时为了在行业逆 ...

13 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update EVA Holdings (838 HK) On track to tier-1 supplier transformation We believe that EVA's auto parts business is on track to transform into a tier-1 supplier with more orders from OEMs to lift FY25E revenue, based on our recent meeting with management. Although we cut our FY24E revenue and NP by 3% and 9%, respectively, amid its cautious approach to maintain GPM, we see higher earnings visibility in FY25E. We estimate its dividend ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - CM310（司普奇拜单抗，商品名：康悦达）成人中重度 AD 适应症于 9 月 12 日获 CDE 批准上市，成为国内首款、全球第二款获批的 IL-4R 单抗，填补了国产 AD 生物制剂领域空白 [4][5] - CM310 疗效优异且安全性良好。III 期临床数据显示，CM310 单药 16 周 EASI-75 应答率为 66.9%，52 周 EASI-75 应答率达 92.5%，EASI-90 应答率 77.1%。在持续缓解瘙痒方面，单药治疗 52w PP-NRS 较基线下降≥4 应答率为 67.3%。此外，CM310 可有效降低复发风险，52 周复发率和停药 8 周复发率均为 0.9% [5] - 市场空间大、竞争格局好，近 200 人商业化团队有望快速推进销售。同靶点药物 Dupixent 上市首年(2017 年)实现全球销售额 2.51 亿美元，后陆续多适应症获批，2023 年和 2024H1 仍实现高速增长，全球销售额分别为 115.89 亿美元(+33%)、66.6 亿美元(+27.1%)。当前国内 AD 市场仍有较大未满足空间，且仅达必妥一款 IL-4R 在售，CM310 上市后竞争格局良好 [5] - 研发能力逐步获得认可，持续拓展管线和对外授权。CMG901 于 2023 年授权 AZ，目前在研 II 期 1L 胰腺癌、1L 胃癌及 III 期后线胃癌等多适应症，为全球最快的 CLDN18.2ADC 之一。CM369 及 CM355 与诺诚健华达成商业合作。CM310 及 CM326 的哮喘和 COPD 适应症授权石药。自免产品 CM512& CD536 于 2024.7 授权 Belenos Biosciences [5] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为1.97亿元,较之前预测上调 [5][6] - 2025年和2026年营业收入预测分别为5.26亿元和14.41亿元 [6] - 2024年-2026年净利润预测分别为-3.04亿元、-9.21亿元和-4.34亿元 [6]

2024 年 9 月 12 日 公司研究 需求疲弱致上半财年业绩承压，期待深化内功、抵御波动 ——滔搏（6110.HK）2025 财年中期业绩预告点评 要点 事件： 2025 上半财年归母净利润预计同比下滑约 35% 滔搏发布截至 2024 年 8 月末的 2024/25 财年中期业绩预告（对应自然年 24 年 3 月~24 年 8 月）。公司预计 2025 上半财年归母净利润同比下滑约 35%，利润端 下滑主要由于：1）受消费疲软影响，上半财年公司收入同比下滑，其中线下客 流受影响较大，导致经营杠杆加大，销售及管理费用率同比提升；2）上半财年 公司加大促销力度，线上折扣较线下折扣更深、且线上收入占比提升，进而导致 毛利率同比下降。 点评： 主力品牌 Nike 新财年指引较为谨慎，Adidas 相对乐观 2023/24 财年全年公司主力品牌（Nike+Adidas）收入、其他品牌收入（PUMA、 匡威、VF 集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA 及凯乐石）、 联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为 85.8%、13.5%、0.6%、0.1%。 其中，主力品牌 Nike 大中华区 2023 ...