报告评级 - 报告维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 滔搏2025上半财年归母净利润预计同比下滑约35% [2] - 主要由于消费疲软影响,上半财年公司收入同比下滑,经营杠杆加大,销售及管理费用率同比提升 [2] - 上半财年公司加大促销力度,线上折扣较线下折扣更深,线上收入占比提升,导致毛利率同比下降 [2] - 主力品牌Nike新财年指引较为谨慎,Adidas相对乐观 [3] - Nike预计2025财年收入将同比下滑中单位数,上半财年收入同比将下滑高单位数 [3] - Adidas预计2024年全年收入同比增长高单位数 [3] - 下调公司20252027财年盈利预测,维持"增持"评级 [4] - 考虑消费需求走势存不确定性,下调公司20252027财年盈利预测,对应25/26/27财年EPS分别为0.24/0.28/0.32元,PE分别为8/7/6倍 [4] - 公司每年派息率均超100%,具备高分红属性 [4] 财务数据总结 - 2025财年营业收入预计为261.46亿元,同比下降9.6% [3] - 2025财年净利润预计为14.88亿元,同比下降32.8% [3] - 2025财年EPS为0.24元,PE为8倍 [3] - 2025财年ROE为14.9% [3] - 公司2022~2024财年每年派息率均超100% [4]