2024 年 9 月 12 日 公司研究 需求疲弱致上半财年业绩承压，期待深化内功、抵御波动 ——滔搏（6110.HK）2025 财年中期业绩预告点评 要点 事件： 2025 上半财年归母净利润预计同比下滑约 35% 滔搏发布截至 2024 年 8 月末的 2024/25 财年中期业绩预告（对应自然年 24 年 3 月~24 年 8 月）。公司预计 2025 上半财年归母净利润同比下滑约 35%，利润端 下滑主要由于：1）受消费疲软影响，上半财年公司收入同比下滑，其中线下客 流受影响较大，导致经营杠杆加大，销售及管理费用率同比提升；2）上半财年 公司加大促销力度，线上折扣较线下折扣更深、且线上收入占比提升，进而导致 毛利率同比下降。 点评： 主力品牌 Nike 新财年指引较为谨慎，Adidas 相对乐观 2023/24 财年全年公司主力品牌（Nike+Adidas）收入、其他品牌收入（PUMA、 匡威、VF 集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA 及凯乐石）、 联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为 85.8%、13.5%、0.6%、0.1%。 其中，主力品牌 Nike 大中华区 2023 ...