公司投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级[序号] 报告的核心观点 - Lumentum公司在2024财年第四季度业绩短期承压，但长期增长信心坚定。公司实现收入3.083亿美元，环比减少15.9%，GAAP净亏损为2.525亿美元，非GAAP净利润为400万美元，环比减少79.6%，摊薄后EPS为0.06美元[9] - 2025财年第一季度业绩指引显示，公司预计收入在3.15~3.3亿美元之间，云计算与网络业务收入将连续增长，工业技术业务收入将持平。非GAAP营业利润率在0%~3%之间[15] - 公司计划将产能过渡到以泰国为主，或者以中国以外的地区为主，以提高性能和供应安全[4] - 公司的芯片业务预订量创历史新高，预计2025年产能将不断提高，年底实现每季度5亿美元收入的信心来源[4] - 电信业务自6月份低点有所反弹，但恢复到疫情时期仍很困难，EML芯片、光数据通信、光交换业务将发挥主要作用[4] - 公司芯片业务从今年6月到明年6月预计有40%的增长，光模块业务在未来12个月内预计能达到过去的2到3倍[4] - 800G和1.6T光模块产品开发有重大进展，已获得一家新客户的重要订单，计划在本季度向客户提供1.6T的样品，预计将成为1.6T光模块初始部署的主要供应商[4] - 100G EML芯片出货量创历史新高，200G EML已通过多家客户鉴定，预计2025财年和2026财年EML出货量将持续强劲[4] 根据相关目录分别进行总结 Lumentum 2024财年第四季度经营情况 - 公司业绩短期承压，长期增长信心坚定。实现收入3.083亿美元，环比减少15.9%，GAAP净亏损为2.525亿美元，非GAAP净利润为400万美元，环比减少79.6%，摊薄后EPS为0.06美元[9] 技行业营收划分 - 云与网络部分收入2.547亿美元，同比下滑11.1%。工业技术部分收入0.536亿美元，同比下滑36.4%[13] 2025财年第一季度公司业绩指引 - 预计收入在3.15~3.3亿美元之间，云计算与网络业务收入将连续增长，工业技术业务收入将持平。非GAAP营业利润率在0%~3%之间[15]

公司投资评级 - 报告对叮咚买菜的投资建议为积极关注[2] 报告的核心观点 - 叮咚买菜作为前置仓模式生鲜电商的龙头企业，通过聚焦战略和格局改善，预计将促进2024年的利润增长[2] 根据相关目录分别进行总结 发展历程与模式 - 叮咚买菜自2017年成立以来，经历了从本地拓展到全国扩张，再到聚焦核心区域的策略调整，目前前置仓数量约为1000个，实现了连续7个季度的Non-GAAP口径盈利[2] - 叮咚买菜采用"总仓+前置仓"模式，深耕生鲜即时零售，通过精细化运营和提升供应链效率，实现了经营质量的持续提升[2] 行业分析 - 中国生鲜电商市场自2016年至2022年高速成长，市场规模达到3638亿元，前置仓模式因其即时性强和用户体验好而受到青睐[2] - 生鲜电商行业经历了多轮洗牌，目前聚焦盈利基本成为共识，叮咚买菜等企业通过提升复购频次和降本增效，实现了从规模扩张到高质量经营的转变[2][43] 财务分析 - 叮咚买菜自2021年第三季度起，通过战略调整实现了经营质量的显著提升，2023年首次实现年度Non-GAAP盈利，利润率达0.2%[2] - 公司2024年第二季度的GMV达到62.2亿元，同比增长16.8%，显示出营收端的持续增长[2] 公司看点 - 叮咚买菜通过精细化运营探索盈利路径，加码预制菜和自营品牌，提升供给端的产品和服务质量[2] - 公司在需求端通过竞争格局的改善，承接更多市场需求，特别是在江浙区域实现了高速增长[2] 投资建议 - 叮咚买菜作为前置仓模式生鲜垂类龙头，供应链优势深厚，运营效率领先，特别是在江浙沪区域，公司着力于持续提升用户渗透，打开增长空间[2]

报告公司投资评级 - 腾讯音乐（TME.N）的投资评级为“优于大市”，维持该评级[8] 报告的核心观点 - 腾讯音乐的在线音乐业务蓬勃发展，订阅业务健康发展，下半年重点关注SVIP会员运营[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024Q2，腾讯音乐实现总收入71.6亿元，同比下跌1.7%，环比增长5.8%，其中在线音乐收入占比达76%。毛利率和经调整利润率均有所提升，毛利率达到42.0%，同比上升7.8pct，环比上升1.1pct。经调整净利润为19.6亿元，同比增长25.7%，经调整利润率为27.7%，同比上升6.1pct[1] 在线音乐业务 - 2024Q2，在线音乐收入为54.2亿元，同比增长27.7%。订阅业务收入为37亿元，同比增长29%，订阅用户环比净增350万，预计24Q3订阅用户环比净增在150-200万区间。付费率达到20.5%，同比增加3.8pct，月ARPPU为10.7元，同比增长10.3%[2] 社交娱乐业务 - 2024Q2，社交娱乐与其他收入为17.4亿元，同比下跌43%，环比下跌1%。预计下半年社交娱乐业务收入维持在季度14亿左右水平[3] 投资建议 - 考虑到腾讯音乐的成本端控制优秀，上调盈利预期，预计24-26年经调整净利润分别为75/87/93亿元。维持“优于大市”评级[4]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 电商业务持续减亏，游戏流水增速提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 电商业务 - 东南亚电商竞争趋缓，GMV同比增长29%，环比持续减亏。本季度电商业务营收28亿美元，同比增长34%，收入增速环比提升，主要与东南亚电商竞争放缓有关。本季度电商经调整EBITDA为-900万美元，经调EBITDA利润率-0.3%，亏损环比持续收窄 [2] 游戏业务 - 游戏利润率大幅提升，流水增速提升。本季度公司游戏业务实现收入4.4亿美元，同比减少18%；经调整EBITDA 3亿美元，同比+26%；游戏流水5.4亿美元，同比增加约21%，主要受Free Fire表现强劲驱动。季度活跃用户6.5亿，同比+19%；季度付费用户约5250万，同比增加22%，环比显著提升。付费率同比从7.9%提升至8.1%，ARPPU同比-1% [3] 数字金融业务 - 收入和利润稳健增长，不良率环比下降。2024Q2，公司数字金融业务实现收入5.2亿美元，同比增长21%，主要受信贷业务驱动。经调整EBITDA为1.7亿美元，利润率32%（与去年同期持平）。逾期90天以上的不良贷款率1.3%，环比降低0.1pct [4] 投资建议 - 短期看东南亚竞争格局相对缓和，各电商平台持续改善UE以及货币化率水平，TEMU在东南亚低价优势被削弱，Shopee仍可保持较快增长，长期竞争仍待观察。调整公司2024-2026年收入预测至155/173/195亿元，调整幅度为0%/1%/4%，主要反映对于游戏和电商业务收入转好的预期；调整盈利预测至4/10/17亿元，调整幅度为-34%/-3%/27%，主要反映短期由亏转盈仍需时间，长期看好公司电商/游戏/金融业务盈利释放潜力。目前公司对应2025年PE 45x，PS 2.5x，维持目标价86-88美元，上涨空间15%-18% [5]

报告公司投资评级 - 目标价为35.77美元，维持买入评级[28] 报告的核心观点 - 业绩超预期，政商业务爆发，AIP平台持续拓客[2] 根据相关目录分别进行总结 2024财年第二季度业绩情况 - 总收入为6.78亿美元，同比增长27.2%，高于市场预期[2] - 政府客户业务收入为3.71亿美元，商业客户业务收入为3.07亿美元[2] - 客户数量增长至593位，运营利润率为15.53%，同比上升13.64个百分点[2] - 净利润为1.36亿美元，同比上升386%[2] - 季度末现金及现金等价物为5.32亿美元，调整后的自由现金流为1.49亿美元[2] 政府业务与合作 - 获得美国陆军大订单，与微软展开合作[2] - 公司保持与美国政府高度合作，2024年竞标拿下美国陆军的TITAN订单和MAVEN订单，价值分别为1.78亿美元与4.8亿美元[2] - 与微软合作，共同为美国国防和情报界提供人工智能服务[2] AIP平台与商业拓展 - AIP平台Bootcamp训练营帮助公司拓展商业客户[2] - 训练营已经完成了超过1025家客户的培训试用，美国商业客户数量同比增长83%[2] 新产品推出 - 公司提及新产品Warp Speed，帮助美国及盟国再工业化[2] - Warp Speed被描述为“现代美国制造业作业系统”，将整合制造运营的各个方面[2] 未来展望与估值 - 采用PS估值法对公司进行估值，给予公司2025年收入25.8倍PS的估值，对应2025年目标价为35.77美元，较上一收盘价有15.40%的涨幅，给予买入评级[2]

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 8 月 16 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 27.00 美元 41.00↑ +51.9% 京东 (JD US) 2 季度收入符合预期，供应链能力持续提升带动利润超预期 2024 年 2 季度业绩：收入同比增 1%至 2,914 亿元（人民币，下同），与我 们/彭博市场预期基本一致，其中带电收入降 5%，因空调去年高基数影 响，非带电收入增 9%，商超保持双位数增长。毛利率同比提升 137 个基 点，得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及补贴降低。调整后净利润 145 亿元，同比增 69%，超出我们/彭博市场预期 47%/49%。零售收入同比 增 1.5%，调整后运营利润率同比上升 0.7 个百分点至 3.9%。 业绩要点：1）商超品类双位数增长。2）季度购买用户数、频次、订单量 均保持双位数增长，ASP 受降低包邮门槛影响下降。3）3P 生态完善，3P 订单量加速增长至 20%。4）广告收入同比双位数增长，优化流量分配效 率带动广告货币化率提升，佣金收入降幅收窄。5）股东回报持续，2 季 度回购金额 21 亿美金，回购股数占 1 季度末股数比例 4.5%。6 ...

公司投资评级 - 阿里巴巴 (BABA US) 的投资评级为“买入”，目标价为111美元，潜在涨幅为39.6% [2][3][7] 报告的核心观点 - 报告重点关注阿里巴巴电商商业化优先级提高，以及下季度GMV增长的确定性 [3] 2025财年1季度业绩 - 总收入为2,432亿元人民币，同比增长4%，低于预期3% [4] - 调整后每股盈利16.44元，同比下降5%，符合预期，高于市场预期8% [4] - 调整后EBITA同比下降1%，主要由于淘天继续投入商品竞争力和用户体验及海外积极布局 [4] 业绩要点 - 淘天GMV同比高个位数增长，CMR增1%，增速差主要由于商业化率较低的新业务模式GMV占比增加导致变现率下降，88VIP达到4200万；业务收缩影响下，直营收入降9% [5] - 国际商业收入受速卖通Choice及重点市场增长带动同比增32%，亏损扩大因加大速卖通和Trendyol跨境业务拓展投入，Choice UE环比显著改善 [5] - 云收入同比增6%，由公共云/AI相关产品带动，分别取得双位数/三位数增长，阿里云AI平台付费用户数环比增200%+ [5] - 菜鸟跨境物流履约服务投入增加带动收入增16% [5] - 本地生活亏损同比大幅收窄，饿了么和高德订单增长拉动收入增12% [5] 2025财年2季度展望 - 预计收入同比增6%至2,381亿元，较此前下调约1.8%，主要调整淘天直营收入增长及相关菜鸟物流服务收入 [6] - 预计GMV增8%/CMR增3%，考虑全站推效果逐渐体现及9月起针对淘宝/闲鱼商家0.6%的技术服务收入影响 [6] - 阿里云外部收入受公有云业务需求及AI相关产品拉动，预计增速继续恢复 [6] - 预计调整后EBITA约412亿元，同比降4%，受去年同期AIDC基数影响，但AE Choice环比已经看到改善趋势 [6] 估值 - 报告认为淘天市占率稳定性确定是平台变现率提升先行指标，全站推及技术服务费等变现手段的引入将逐渐带来收入恢复增长的信心，各项业务利润表现将在未来1-2年内持续优化 [7] - 现价对应2024/25年9/7.7倍市盈率，关注9月港股通入通进度，维持目标价111美元/107港元（BABA US/9988 HK），维持买入 [7] 财务数据一览 - 收入预测：2023年868,687百万元人民币，2024年941,168百万元人民币，2025年1,013,101百万元人民币，2026年1,111,892百万元人民币，2027年1,187,329百万元人民币 [8] - 同比增长预测：2023年1.8%，2024年8.3%，2025年7.6%，2026年9.8%，2027年6.8% [8] - 净利润预测：2023年141,379百万元人民币，2024年157,479百万元人民币，2025年164,684百万元人民币，2026年182,899百万元人民币，2027年201,422百万元人民币 [8] - 每股盈利预测：2023年55.82元人民币，2024年62.63元人民币，2025年68.76元人民币，2026年79.20元人民币，2027年89.69元人民币 [8] - 市盈率预测：2023年10.2倍，2024年9.1倍，2025年8.3倍，2026年7.2倍，2027年6.4倍 [8]

报告评级 - 报告给予奇富科技(QFIN US)买入评级 [11] 报告核心观点 - 2024年2季度净收入同比增长6.3%,环比持平,主要来自表内贷款和推介服务 [3] - 2024年2季度Non-GAAP净利润同比增长23.3%,环比增长17.3%,超市场预期25%,主要来自拨备费用下降和营销、管理费用下降 [3] - 公司指引2024年3季度Non-GAAP净利润15.5-16.5亿元,对应增速30-40% [3] - 2024年2季度促成贷款规模同比下降23%,轻资产占比64.9%,环比提升3.9个百分点,ICE模式保持高速增长 [4] - 2024年2季度贷款余额同比下降14.5%,轻资产占比65.8%,环比提升2.5个百分点 [4] - 2024年2季度90天逾期率环比略升5个基点至3.4%,主要由于分母端贷款余额下降,实际风险指标有所改善 [5] - 2024年2季度产生4.8亿元拨备回拨,由于组合风险状况改善,预计后续季度仍将有回拨 [5] - 2024年2季度net take rate为4.4%,同比环比升1个百分点左右,主要来自资金成本和风险成本下降 [6] - 公司预计2024年3季度net take rate仍有提升空间,主要来自资金成本和风险成本进一步下行,通过平台化策略提升客户覆盖,轻资产占比进一步提升 [6] 财务数据总结 - 2024年预计净收入为171.91亿元人民币,同比增长5.5% [23] - 2024年预计归母净利润为52.46亿元人民币,同比增长22.4% [23] - 2024年预计Non-GAAP归母净利润为54.52亿元人民币,同比增长21.9% [23] - 2024年预计ROAE为23.3% [24] - 2024年预计net take rate为4.0% [24]

公司投资评级 - 维持"买入"评级及目标价6.0美元[5] 报告的核心观点 - 虎牙（HUYA.US）2Q24收入环比转正，宣派特别股息，收入为人民币15.4亿元，同比下降16%，环比增长2.5%，略高于市场预期0.6%[3] - 游戏相关服务增长保持强劲，2Q24游戏相关服务、广告及其他收入为3.1亿元，同比增长153%，环比增长26.6%，收入贡献占比达到20%[4] 财务表现 - 直播收入为12.3亿元，同比下降28%，主要是行业疲软以及公司战略调整所致[3] - 平台移动MAU增长至8,350万，主要得益于电竞赛事活动的成功[3] - 季度付费用户为450万[3] - 毛利率同比下降1.1pp至13.9%，由于自制内容增多导致内容成本提升[3] - 销售费用同比大幅下降48%，经营亏损收窄至0.26亿元，调整后净利润为0.97亿元，高于市场预期20.9%，调整后净利率为6.3%[3] - 公司宣布派发USD1.08/ADS特别股息，合计约2.5亿美元，对应当前股息率为21%[3] - 截至二季度末，回购计划额度剩余约0.43亿美元[3] 游戏相关服务 - 2Q24游戏相关服务、广告及其他收入为3.1亿元，同比增长153%，环比增长26.6%，收入贡献占比达到20%，主要受益于游戏分发和广告及游戏内物品销售收入贡献[4] - 公司参与了《DNF》手游的推广和发行，表现优于预期；公司还开始销售《英雄联盟》、《无畏契约》等游戏内道具[4] - 预计三季度游戏相关收入将实现双位数环比增长[4] 股价与市场表现 - 目标价6.0美元，潜在升幅/降幅+18%，目前股价5.09美元，52周内股价区间1.8445-6.84美元，总市值1,159百万美元，近3月日均成交额7百万美元[14]

浦银国际研究 公司研究 | 互联网行业 Sea（SE.US）：业绩优于预期，电商 业务指引上调 业绩优于市场预期：2Q24 公司收入 38.1 亿美元，同比增长 23.0%，高 于市场预期 3.5%；经调整 EBITDA 为 4.5 亿美元，高于市场预期 12.9%； 调整后净利润为 2.6 亿美元，高于市场预期 3.6%。 竞争格局稳定，电商业务指引上调：2Q24 电商收入为 28.2 亿美元， 同比增长 33.7%，其中核心市场收入同比增长 41.4%，增值服务收入同 比增长 15.5%；GMV 同比增长 29.1%至 233 亿美元，整体订单量同比 增长 40.3%至 25 亿笔，平均订单价环比有所回升；调整后 EBITDA 亏 损收窄至 918 万美元。东南亚电商竞争格局延续缓和趋势，行业变现 率稳步提升。公司预计三季度电商业务调整后 EBITDA 将转为正值，预 计全年电商 GMV 增速达到 25%上下（mid-twenties）。 Free Fire 强势复苏，游戏流水环比回升：2Q24 数字娱乐收入为 4.4 亿 美元，同比下降 18%，主要受递延收入影响；游戏流水和用户方面持 续改善，游戏流水 ...