报告公司投资评级 - 报告给予微软公司"增持"评级(维持) [1] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 公司FY25Q1业绩基本符合预期,收入录得655.85亿美元,同比增长16%,略高于彭博一致预期1.7% [1] - 营业利润录得305.52亿美元,同比增长13.6%,高于彭博一致预期5.3% [1] - GAAP净利润录得246.67亿美元,同比增长10.7%,高于彭博一致预期6.1% [1] - 资本开支(不含租赁)为149亿美元,高于彭博预期2.6% [1] 分业务表现 - 生产力和业务流程业务录得收入283.17亿美元,同比增长12.3%,显著高于彭博一致预期16.8% [1] - 更多个人计算业务录得收入131.76亿美元,同比增长16.8%,基本符合彭博预期 [1] - 智能云业务录得收入240.92亿美元,同比增长20.4%,低于彭博一致预期7.6% [1] - Azure收入同比增长33%(固定汇率下+34%),高于彭博一致预期的32% [1] 云业务展望 - 下季度Azure云业务增速指引进一步放缓至31%-32%,主要受算力供给短缺和欧洲经济疲软影响 [1] - 下季度公司将加大资本开支,以优化云基础设施容量短缺问题,拉动云业务增速回升 [1] - 云业务利润率同比略有下滑,主要受云基础设施折旧扩大的影响,本季度云业务OPM为43.6%,同比下降0.9个百分点 [1] AI业务进展 - AI业务增长较为明显,Azure OpenAI和机器学习等AI业务在Azure中的贡献占比持续提升 [1] - Azure Arc客户数同比增长超过80%,Azure OpenAI使用量增长超过一倍,Azure Cosmos DB和Azure SQL DB使用率加速增长 [1] - Microsoft 365 Copilot在财富500强中的渗透率近70%,每日使用Microsoft 365的人数环比增加一倍多 [1] - 下季度AI业务有望超过100亿美元的年收入run rate [1] 投资建议 - 预计微软FY2025-2027年收入和净利润将保持14%左右的增长,维持"增持"评级 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予AMD"增持"评级 [16] 报告的核心观点 整体业绩表现良好,保持良好增长态势 - 公司Q3收入利润均保持良好增长态势,实现收入68.2亿美元,同比增长18%,基本符合预期;实现Non-GAAP净利润15.0亿美元,同比增长33%,基本符合预期 [7] - Non-GAAP毛利率为54%,同环比均有所优化;Non-GAAP费用率为29%,同比基本持平,环比改善3pct [8][9] - Non-GAAP经营利润率达到25%,同环比均有所改善 [10][11] - 2024Q4收入指引75亿美元,上下波动3个亿美元,略低于市场预期;Non-GAAP毛利率约为54%,与Q3持平 [12] 分业务情况 - 数据中心业务同比大幅增长122%,环比增长25%,主要得益于AMD Instinct系列GPU和AMD EPYC系列CPU需求强劲 [13] - 基于最新的AI芯片订单需求,AMD CEO再次上调数据中心GPU的全年收入指引,从45亿美元上调至50亿美元 [13] - 客户端业务保持良好增长态势,实现收入18.8亿美元,同比增长29%;而游戏业务和嵌入式业务表现不佳 [14][15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为257/309/374亿美元,Non-GAAP净利润分别为51/66/80亿美元 [16] - 考虑到当前AI需求旺盛,以及AMD新产品竞争力,首次覆盖给予"增持"评级 [16]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。[1] 报告的核心观点 业绩概况 - 24Q3营收为1.455亿美金,同比+38.2%,环比+10.1%,主要受产品和营收增长的驱动。[5] - 产品营收0.664亿美金,同比+27%,环比+17%,主要受DDR5业务的推动;版税营收为0.641亿美金,同比+121.8%,环比+13.7%;合同及其他营收为0.15亿美金,同比-38%,环比-21.1%。[5] - 营业利润为0.546亿美金,同比-48%,环比+35.5%;营业利润率为38%,同比-62pcts,环比+7pcts;净利润为0.487亿美金,同比-52.8%,环比+35%。[5] 业绩指引 - 公司预计24Q4: - 许可账单营收将在5700万至6300万美元之间; - 特许权使用费营收将在5400万至6000万美元之间; - 产品营收将在7200万至7800万美元之间; - 合同及其他营收将在2200万至2800万美元之间。[7] - 公司预计运营成本和费用将在9700万至1.01亿美元之间。[7] 新产品介绍 1) DDR5系列产品[12][13][14] - 公司率先推出了符合行业标准的DDR5 MRDIMM 12800和RDIMM 8000全套芯片组,满足数据中心和AI负载对更高内存性能的需求。 - 24Q3内存接口芯片营收达到6600万美元,环比+17%,同比+27%。展望24Q4,公司预计产品营收将达到两位数的环比增长。 - 新产品得到了客户的积极反馈,服务器和客户端应用的认证发货正在进行。 2) HBM4内存控制器[15] - 公司推出了行业首款HBM4内存控制器IP,为前沿的AI加速器、图形和高性能计算应用提供了关键支撑。 资产负债表 - 24Q3的现金、现金等价物及可售证券总额为4.327亿美元,与24Q2持平,6200万美元的经营活动现金流被股票回购和资本支出所抵消。[16] - 24Q3公司回购了5000万美元的股票,约为120万股。资本支出为1350万美元,折旧费用为670万美元。自由现金流为4860万美元。[16] 24Q4公司展望 - 受生成式AI及其他数据密集型工作负载的推动,功率、性能和安全性的要求将持续加大。公司将专注于通过创新的内存、连接和电源管理解决方案提升系统内存带宽和容量。[17] - 公司预计24Q4将继续实现两位数的环比增长,并预计24H2产品营收较24H1增长超过30%。[17]

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2024 11 05 年 月 日 苹果（AAPL.O） iPhone 收入恢复增长，Apple Intelligence 正式推出 2024Q4 财季，苹果产品和服务稳健增长。FY2024Q4 财季，苹果营收 949 亿美 元，yoy+6%。其中产品/服务业务的营收为 700/250 亿美元，yoy+4%/+12%。 FY2024Q4 财季，苹果净利润为 147 亿美元，yoy-36%；若剔除由欧盟补缴税款等 因素带来的一次性 102 亿美金开支，则本财季净利润为 250 亿美金左右。 硬件产品：iPhone 收入恢复正增长。产品端，1）iPhone 在 FY2024Q4 财季（对 应 2024Q3 自然季度）收入 462 亿美元、yoy+5.5%。据 IDC，苹果 2024Q3 出货 量 5600 万部，市占率为 17.7%。2）iPad 在 FY2024Q4 财季收入为 69.5 亿美元， yoy+8%。据 IDC，Q3 iPad 出货量 1260 万台，yoy+1%，市占率为 31.7%。3） PC：Mac 在 FY2024Q4 财季收入为 77 亿 ...

报告公司投资评级 - 报告给予亚马逊"增持"评级(维持) [1] 报告的核心观点 1) 整体来看，2024Q3亚马逊收入录得1588.8亿美元，同比增长11%，略高于彭博一致预期1.0%；operating income录得174.11亿美元，同比+55.6%，显著高于彭博一致预期18.1%，OPM达11.0%，同比+2.2pct，环比+1.1pct。GAAP净利润录得153.28亿美元，同比+55.2%，大幅高于彭博一致预期23.6% [1] 2) 分业务看，在线商店收入录得614亿美元，同比+7.2%；实体店业务收入录得52亿美元，同比+5.4%；三方零售业务收入录得379亿美元，同比+10.3%；订阅业务收入录得113亿美元，同比+10.9%；AWS收入录得275亿美元，同比+19.1%，各条业务线收入基本inline [1] 3) AWS和国际零售业务OPM创历史新高，北美零售OPM持续改善。1) AWS: 本季度AWS业务OPM达38.1%，同比+7.8pct，环比+2.5pct，创下历史新高。云业务operating profit达104.47亿美元，显著超过彭博一致预期14.5%。云业务的利润改善主要受延长服务器寿命驱动 [1] 4) 2) 零售端：零售业务利润率的持续改善主要靠2点，首先是广告业务驱动，广告收入占比扩大，带动整体零售OPM上行，其次是履约端的优化（区域化改革等），推动成本和费用改善。国际零售OPM本季度达3.6%，创下历史新高，operating profit录得13亿美元，远高于彭博预期的4亿美元，我们认为国际零售业务的规模效应已开始显现，海外地区已经进入利润释放阶段 [1] 5) 公司预计四季度营业利润在160亿美元至200亿美元之间，中值高于彭博预期的170亿美元。此外，公司继续加码资本投入，预计24年全年Capex达750亿美元，意味Q4 Capex达230亿美元，高于彭博预期的190亿美元。此外预计25全年Capex超过750亿美元，高于彭博预期的730亿美元 [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年收入预计为6363/7028/7706亿美元，同比+10.71%/+10.44%/+9.66% [2] 2) 2024-2026年净利润预计为552/744/942亿美元，同比+81.44%/+34.73%/+26.71% [2] 3) 2024-2026年每股收益预计为2.90/5.18/6.91/8.67美元 [2] 4) 2024-2026年市盈率预计为56/38/28/22倍 [2] 5) 2023-2026年资产负债率预计为61.76%/52.05%/44.70%/38.09% [4] 6) 2023-2026年流动比率预计为1.0/1.2/1.5/1.9 [4] 7) 2023-2026年净资产收益率预计为15.07%/19.08%/18.76%/17.95% [4] 8) 2023-2026年总资产收益率预计为5.76%/9.15%/10.37%/11.11% [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7][12] 报告的核心观点 - 理想汽车 3Q24 盈利环比大幅改善,毛利率回升主要受益于车辆成本持续下降 [5] - 理想汽车预计 4Q24 交付 16~17 万辆新车,单车收入预计环比下降 4% [6] - 理想汽车向 MEGA 和 L 系列车型推送 OTA 6.4 更新版本,提升智驾体验 [6] - 上调理想汽车 2024-26 年综合毛利率预测 0.7~1.3 个百分点,调整同期 Non-GAAP 归母净利润预测 [10][11] - 考虑到理想汽车利润率持续回升、稳健的单月销量和即将到来的新车周期,上调 2025 年 P/E 估值倍数至 16 倍,目标价上调至 28.90 美元 [12] 分组1 - 理想汽车 3Q24 营业收入为 428.7 亿元,同环比分别增长 23.6%/35.3%;综合毛利率为 21.5%,环比增长 2 个百分点 [5] - 理想汽车 3Q24 研发费用同环比分别下降 8.2%/14.6%,销售及管理费用同环比分别增长 32.1%/19.3% [5] - 理想汽车 3Q24 Non-GAAP 归母净利润为 38.4 亿元,同环比分别增长 10.6%/155.5% [5] 分组2 - 理想汽车 2024-2026 年营业收入预测分别为 145,464/177,140/207,881 百万元,同比增长 17.5%/21.8%/17.4% [11] - 理想汽车 2024-2026 年 Non-GAAP 归母净利润预测分别为 10,892/14,704/19,115 百万元,同比增长-9.9%/35.0%/30.0% [11] - 理想汽车 2024-2026 年预计交付量分别为 506,994/661,778/800,958 辆,同比增长 1.4%/1.1%/0.9% [11]

报告公司投资评级 - 报告给出超威半导体(AMD)的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司营收为68.2亿美元,同比增加17.6% [1] - 2024年第三季度毛利率为50.1%,同比增加2.8个百分点 [1] - 2024年第三季度经营利润为7.2亿美元,同比增长223% [1] - 2024年第三季度GAAP净利润7.7亿美元,Non-GAAP净利润15.0亿美元,同比增长32.5% [1] - 2024年第四季度收入指引中值75亿美元,同比增加21.6% [1] - 2024年第四季度Non-GAAP毛利率指引为54% [1] - 2024-2026年公司收入CAGR预计为38.3%,Non-GAAP净利润CAGR预计为63.2% [4] - 采用DCF估值法,得到目标价180.00美元,对应2025年PE为26倍,较当前股价有24.94%的上升空间 [4] 数据中心业务 - 2024年第三季度数据中心营收同比增长122.1%达35.5亿美元 [2] - 第五代EPYC处理器在OEM及ODM中广泛应用,价格同比上涨10%-25%,性能较竞争对手提升60% [2] - 2024年第三季度GPU销售额达15亿元,公司上调全年收入指引至50亿美元,预计2024年MI300全年收入55亿美元 [2] - 未来AI GPU产品路线图清晰,MI325X将于第四季度推出,2025年底将推出对标英伟达Blackwell的MI350系列产品 [2] - 预计2024-2026年公司AI GPU业务收入CAGR为469.1% [6][7] 客户端业务 - 2024年第三季度客户端业务收入同比增长29.5%达18.8亿美元 [3] - 2024年Ryzen AI Pro平台数量将增加三倍,2025年商用平台将超100个 [3] - 2024年第三季度全球PC出货量同比下滑2.4%,但IDC预计2025年将有个位数增长,公司客户端全年将实现38.7%增长 [3] 游戏及嵌入式业务 - 2024年第三季度游戏业务同比下滑69.3%达4.6亿美元,但9月拿下索尼PS5 Pro订单有望驱动2025年游戏收入降幅缩小 [3] - 2024年第三季度嵌入式业务受益于国防及航天需求增加,环比增长7.7%达9.3亿美元,公司指引2025年市场温和复苏 [3]

海外公司报告 | 公司动态研究 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予META "买入"评级,预期股价相对收益20%以上[8] 报告的核心观点 - META作为社交媒体领域的领先企业,应用家族日活跃数量超30亿[4] - 本季度META进一步上调全年资本支出指引,并加大AI领域布局[3] - META AI投入初见成效,超百万广告主使用AI工具,创建超1500万条广告,转化率提高7%[2][3] - 未来随着META进一步优化其AI广告工具,广告主有望将广告投入从人员成本转移至AI驱动的工具,从而打开整体广告市场空间[4] - 通过AI优化推荐算法,持续优化用户使用体验,在Advantage+等广告工具持续赋能下广告主广告支出回报率持续提升[4] 财务数据总结 - 2024年三季度META营业收入405.9亿美元,同比增长19%,超预期[1] - 毛利润332.1亿美元,超预期[1] - 营业利润173.5亿美元,超预期[1] - 净利润156.9亿美元,超预期[1] - 每股收益6.03美元,超预期[1] - 三季度资本支出92亿美元,主要投资于服务器、数据中心和网络基础设施[1] - Family of APPs收入403.2亿美元,同比增长19%,超预期[1] - Reality Labs收入2.7亿美元,同比增长29%,略低于预期[1] 运营指标总结 - Family of APPs DAP 32.9亿,同比增长5%[2] - 广告展示次数同比增长7%,平均每条广告价格增长11%[2] - WhatsApp每日通话量超20亿次,Threads平台每日新增用户超100万[2] - AI持续优化广告推荐算法,基于AI的推送和视频推荐增长了8%[2] 业绩指引总结 - 预计2024年第四季度总收入在450亿至480亿美元之间[3] - 将全年资本支出指引上调至380亿至400亿美元之间,2025年资本支出将显著增长[3] - 将全年总支出指引下调至960亿至980亿美元之间[3] - Reality Labs 2024年的运营亏损将因产品开发和生态系统投资而显著增加[3]

报告公司投资评级 - 维持Mobileye（MBLY.US）“买入”评级，目标价为16.2美元，潜在升幅19%，对应2025年调整后目标市盈率35.9x [1]。 报告的核心观点 - Mobileye三季度收入4.86亿美元，同比下降8%，环比增长11%，营收表现好于一致预测和预期，公司三季度经营现金流1.26亿美元，预计后续仍将保持强劲，虽下调2024 - 2026年公司盈利预测，但对公司技术实力有信心，定点项目后续大规模放量有望带动收入和利润显著成长 [1]。 - 下游的Tier 1、OEM库存仍处于正常化进程中，EyeQ出货量环比持续改善，三季度Mobileye整体系统出货量达860万套（其中SuperVision装车约3万套），环比改善9%，公司预计四季度EyeQ芯片出货量仍将实现环比单位数的改善，维持全年出货量指引介于2,840 - 2,880万颗，下游去库存后的拉货动能恢复，有望带动EyeQ芯片出货量在2025年实现恢复性增长，达到3,500万颗的量级 [1]。 - 公司维持对于2024年收入指引，预计全年收入16.2 - 16.6亿美元，管理层预计四季度SuperVision装车量为1.5万套左右，大体维持全年指引11 - 12万套，关于面向新兴市场的低成本解决方案，管理层表示正在与Tier 1合作推进中，预计在一年内投产，管理层重申了成像雷达的重要性，对公司成像雷达技术保持乐观态度，预计明年开始量产 [1]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026E的营业收入（百万美元）分别为1,869、2,079、1,635、1,937、2,389，营收同比增速分别为35%、11%、(21%)、18%、23%，经调整毛利率分别为74.5%、70.0%、67.4%、67.8%、66.7%，经调整净利润分别为605、659、199、364、566，经调整净利润增速分别为28%、9%、(70%)、83%、55%，目标经调整P/E（x）分别为20.4、19.8、65.6、35.9、23.1 [3]。 - 2024 - 11 - 01收盘价为13.61美元，总市值为11,038百万美元，近3月日均成交额为79.6百万美元，52周内股价区间为10.48 - 44.48美元 [4]。 - 现金流量表方面，2022 - 2026E经营活动现金流（百万美元）分别为546、394、287、153、300，净利润（亏损）分别为(82)、(27)、(3,123)、(267)、(44)等数据，还涉及折旧、摊销、递延所得税抵免（开支）等项目的相关数据，以及主要财务比率营运指标增速等相关数据 [7]。 - 2024年第三季度业绩详情方面，营业收入486百万美元，同比(8%)，环比11%，毛利润237百万美元，同比(13%)，环比13%等各项利润指标及利润率指标数据 [8]。 - 财务预测方面，2024 - 2026E新预测的营业收入（百万美元）为1,635、1,937、2,389，经调整毛利润为1,102、1,313、1,593等各项财务数据与前预测对比情况，包括差异百分比及利润率等数据 [9]。 估值方面 - 采用DCF估值法，假设Mobileye 2029 - 2033年的营收成长率为20% - 25%，永续增长率为3%，WACC为8.0%，维持目标价为16.2美元 [2]。 - 图表11给出了SPDBI情景假设下的目标价，乐观情景（概率15%）目标价为18.8美元，基本情景目标价为16.2美元，悲观情景（概率15%）目标价为11.7美元，并阐述了不同情景下的假设条件 [16][18]。 行业对比方面 - 在科技行业覆盖的众多公司中，Mobileye（MBLY.US）目前股价13.6美元，评级为“买入”，目标价16.2美元，行业为智驾芯片，与小米集团 - W、传音控股、苹果等众多公司一同列出，这些公司分布于手机品牌、新能源汽车、晶圆代工、功率半导体、AI芯片等不同行业领域 [19]。