报告公司投资评级 - 报告给出超威半导体(AMD)的买入评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年第三季度公司营收为68.2亿美元,同比增加17.6% [1] - 2024年第三季度毛利率为50.1%,同比增加2.8个百分点 [1] - 2024年第三季度经营利润为7.2亿美元,同比增长223% [1] - 2024年第三季度GAAP净利润7.7亿美元,Non-GAAP净利润15.0亿美元,同比增长32.5% [1] - 2024年第四季度收入指引中值75亿美元,同比增加21.6% [1] - 2024年第四季度Non-GAAP毛利率指引为54% [1] - 2024-2026年公司收入CAGR预计为38.3%,Non-GAAP净利润CAGR预计为63.2% [4] - 采用DCF估值法,得到目标价180.00美元,对应2025年PE为26倍,较当前股价有24.94%的上升空间 [4] 数据中心业务 - 2024年第三季度数据中心营收同比增长122.1%达35.5亿美元 [2] - 第五代EPYC处理器在OEM及ODM中广泛应用,价格同比上涨10%-25%,性能较竞争对手提升60% [2] - 2024年第三季度GPU销售额达15亿元,公司上调全年收入指引至50亿美元,预计2024年MI300全年收入55亿美元 [2] - 未来AI GPU产品路线图清晰,MI325X将于第四季度推出,2025年底将推出对标英伟达Blackwell的MI350系列产品 [2] - 预计2024-2026年公司AI GPU业务收入CAGR为469.1% [6][7] 客户端业务 - 2024年第三季度客户端业务收入同比增长29.5%达18.8亿美元 [3] - 2024年Ryzen AI Pro平台数量将增加三倍,2025年商用平台将超100个 [3] - 2024年第三季度全球PC出货量同比下滑2.4%,但IDC预计2025年将有个位数增长,公司客户端全年将实现38.7%增长 [3] 游戏及嵌入式业务 - 2024年第三季度游戏业务同比下滑69.3%达4.6亿美元,但9月拿下索尼PS5 Pro订单有望驱动2025年游戏收入降幅缩小 [3] - 2024年第三季度嵌入式业务受益于国防及航天需求增加,环比增长7.7%达9.3亿美元,公司指引2025年市场温和复苏 [3]