报告公司投资评级 - 报告给予亚马逊"增持"评级(维持) [1] 报告的核心观点 1) 整体来看，2024Q3亚马逊收入录得1588.8亿美元，同比增长11%，略高于彭博一致预期1.0%；operating income录得174.11亿美元，同比+55.6%，显著高于彭博一致预期18.1%，OPM达11.0%，同比+2.2pct，环比+1.1pct。GAAP净利润录得153.28亿美元，同比+55.2%，大幅高于彭博一致预期23.6% [1] 2) 分业务看，在线商店收入录得614亿美元，同比+7.2%；实体店业务收入录得52亿美元，同比+5.4%；三方零售业务收入录得379亿美元，同比+10.3%；订阅业务收入录得113亿美元，同比+10.9%；AWS收入录得275亿美元，同比+19.1%，各条业务线收入基本inline [1] 3) AWS和国际零售业务OPM创历史新高，北美零售OPM持续改善。1) AWS: 本季度AWS业务OPM达38.1%，同比+7.8pct，环比+2.5pct，创下历史新高。云业务operating profit达104.47亿美元，显著超过彭博一致预期14.5%。云业务的利润改善主要受延长服务器寿命驱动 [1] 4) 2) 零售端：零售业务利润率的持续改善主要靠2点，首先是广告业务驱动，广告收入占比扩大，带动整体零售OPM上行，其次是履约端的优化（区域化改革等），推动成本和费用改善。国际零售OPM本季度达3.6%，创下历史新高，operating profit录得13亿美元，远高于彭博预期的4亿美元，我们认为国际零售业务的规模效应已开始显现，海外地区已经进入利润释放阶段 [1] 5) 公司预计四季度营业利润在160亿美元至200亿美元之间，中值高于彭博预期的170亿美元。此外，公司继续加码资本投入，预计24年全年Capex达750亿美元，意味Q4 Capex达230亿美元，高于彭博预期的190亿美元。此外预计25全年Capex超过750亿美元，高于彭博预期的730亿美元 [1] 财务数据总结 1) 2024-2026年收入预计为6363/7028/7706亿美元，同比+10.71%/+10.44%/+9.66% [2] 2) 2024-2026年净利润预计为552/744/942亿美元，同比+81.44%/+34.73%/+26.71% [2] 3) 2024-2026年每股收益预计为2.90/5.18/6.91/8.67美元 [2] 4) 2024-2026年市盈率预计为56/38/28/22倍 [2] 5) 2023-2026年资产负债率预计为61.76%/52.05%/44.70%/38.09% [4] 6) 2023-2026年流动比率预计为1.0/1.2/1.5/1.9 [4] 7) 2023-2026年净资产收益率预计为15.07%/19.08%/18.76%/17.95% [4] 8) 2023-2026年总资产收益率预计为5.76%/9.15%/10.37%/11.11% [4]