报告公司投资评级 中性（维持）[1] 报告的核心观点 1) 主营业务企稳实现稳健增长,战略转型初见成效。2024H1公司新签合同额2.48亿元,同比增长80%以上,承接了多个数字化信息建设项目,通过快速响应客户需求,加速推进项目的顺利实施,并持续提升执行效率,项目交付进度符合预期。公司加大应收款项的催收力度,长账龄款项的回款率得到了显著提升。因此,公司利润率企稳回升至正常水平,为公司完成年度经营目标奠定了坚实基础。[1] 2) 公司从项目集成公司向软件产品公司战略转型,大力推进纯软产品销售,优化业务和收入结构,公司新签软件项目合同与运维服务合同同比大幅增长,业务转型初见成效。[1] 3) 公司新设立四川和陕西分公司,稳步推动全国性市场布局的业务发展规划,有序开拓空白增量市场,逐步构建了"区域分公司占领新市场、专业子公司切入新赛道"的新格局。[1] 4) 经营质量提升,增强技术创新能力。2024H1毛利率为25.53%,同比+5.74pct;费用率方面,销售、管理、研发费用率分别为7.50%、7.72%、10.39%,同比分别为-3.11pct、-2.19pct、-1.12pct。2024H1公司研发投入主要用于视频监控类产品的安全升级、视觉大模型的突破与应用,以及大数据技术的深化行业应用。[1] 5) 公共安全视频编解码标准推广加速,公司有望受益。2024年3月26日《贯彻实施〈国家标准化发展纲要〉行动计划（2024—2025年）》,提出实施公共安全标准化筑底工程,标志着GB35114《公共安全视频监控联网信息安全技术要求》以及SVAC3.0编解码标准的推广与实施将进入快车道。公司致力于成为行业领先的数字治理与公共安全综合服务运营商,通过不断巩固核心技术领先地位,同时积极把握数字化创新趋势,将先进的多模态大模型技术及行业领先的机器视觉AI技术应用于社会治理与公共安全等多个场景,不断扩大公司产品和服务的差异化竞争优势,提升公司市场份额和品牌影响力。[1] 财务数据总结 1) 2024年上半年实现营业收入1.73亿元,同比增长39.47%;归母净利润0.07亿元,同比增长198.42%;扣非净利润0.06亿元,同比增长167.44%。[1] 2) 2024年Q2实现营业收入1.18亿元,同比增长73.49%,归母净利润0.03亿元,同比增长151.28%。[1] 3) 预计2024-2026年营业收入为4.08/4.67/5.19亿元,对应增速分别为86.2%/14.3%/11.1%;归母净利润0.13/0.19/0.26亿元,对应增速分别为112.4%、52.3%、34.0%。[1][2]

行业整体概览 - 8月产批表现符合预期,狭义乘用车产量215.8万辆(同比-3.5%,环比+8.9%),批发销量215.4万辆(同比-3.7%,环比+9.6%) [5][6][7] - 新能源汽车产量105.1万辆(同比+33.2%,环比+12.6%),批发销量105.2万辆(同比+31.8%,环比+11.3%) [5] - 预计9月行业产量258万辆(环比+19.6%),批发销量263万辆(环比+22.1%) [5] 新能源汽车渗透率 - 8月新能源汽车批发渗透率48.9%,环比+0.7pct [9][10] - 自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为63.0%/43.2%/7.8%,环比分别+0.4/+6.0/-0.3pct [9] - PHEV车型批发销量46.0万辆,同环比分别+89.4%/+4.5%;BEV车型批发销量59.2万辆,同环比分别+6.6%/+17.3% [9] 出口表现 - 8月乘用车出口41.3万辆,环比+9.8%;新能源乘用车出口9.9万辆,同比+26.9%,环比+7.6% [9][11] - 吉利/比亚迪汽车出口环比表现较为出色 [9] 车企表现 - 合资系车企批发表现均不佳,同比均为负增长 [12] - 新势力车企同比增长均为正,理想/蔚来8月批发同环比表现最佳 [12] 投资建议 - 继续看好汽车板块,核心催化剂为以旧换新政策效果及智能化加速落地 [14][15] - 优选内外需业绩共振龙头,包括客车【宇通客车】、零部件【福耀玻璃】、乘用车【比亚迪】、重卡【中国重汽/潍柴动力】 [15] - 优选新车周期强势车企及产业链,整车【小鹏汽车/华为系】,零部件【域控制器、线控底盘、车灯】,特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团等】 [15] 风险提示 - 全球经济复苏力度低于预期,L3-L4智能化技术创新低于预期,全球新能源渗透率低于预期,地缘政治不确定性风险增大 [16]

报告行业投资评级 - 煤炭板块表现弱于大盘,申万煤炭一级行业指数收益为-3.08%,低于上证指数0.85pct。[11] - 在政策端强调安全生产的背景下,煤炭供给端存在收缩预期,板块业绩稳定,盈利能力保持稳健。[6] 报告的核心观点 动力煤价格 - 产地动力煤价格小幅上涨,榆林6000大卡煤价为810元/吨,周环比上涨15元/吨。[14][15] - 港口动力煤价格持续上涨,秦皇岛港5500大卡煤价为852元/吨,周环比上涨12元/吨。[18] - 国际动力煤价格保持稳定,广州港澳洲5000大卡煤价为860元/吨,与山西同热值煤价差11.67元/吨。[16][17] 炼焦煤价格 - 炼焦煤价格环比下跌,太原古交焦煤车板价为1633元/吨,周环比持平。[19] 煤炭供需 - 电厂煤炭库存下降明显,重点电厂库存为10655万吨,周环比下降4.0%。[21] - 钢材价格环比上涨,螺纹钢价格为3264元/吨,周环比上涨0.9%。[25][26] 煤炭库存与运输 - 环渤海港口煤炭库存为2329万吨,周环比上升1.3%。[28][29] - 秦皇岛港铁路调入煤炭量为292.90万吨,周环比下降11.75%。[36][37] - 国内沿海煤炭运价指数上涨,秦皇岛至广州(5-6万DWT)运费为35.80元/吨,周环比上涨3.8%。[40][41] 天气因素 - 未来10天华东地区降水偏多,部分地区累计降水量将接近或突破历史同期极值。[46]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 | --- | |-------| | | | | | | 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 安证券 ——雷赛智能 2024 年更新报告 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.18 | --- | |-------------------------------------| | | | [table_Authors] 庞钧文 ( 分析师 ) | | 021-38674703 | | pangjunwen@gtjas.com | | 登记编号 S0880517120001 | 本报告导读： 公司落实直销经销并重策略，华南华东营收快速增长，人形机器人新产品进展顺利。 投资要点： 经销策略成效显著，逐渐扩大华东市场 雷赛智能(002979) [Table_Industry] 资本货物/工业 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 下游需求偏弱,显示与应用材料板块营收承压 - 公司24H1显示板块、应用板块分别实现营收15.46、6.71亿元,同降32.95%、23.15% [6] - 显示板块受消费电子市场弱复苏,供需矛盾下行业竞争激烈;材料板块受地产持续调整及光伏产业链去库影响,量价均有所冲击 [6] 显示板块盈利改善,材料板块待优势产品释放 - 公司24H1显示材料、应用材料毛利率分别为14.45%、18.84%,同比+6.57pcts、-2.16pcts [6] - 显示材料主要受益产品结构改响,笔电份额有所增加;应用材料预计主要受价格压力影响盈利 [6] - 24H2伴随公司UTG及合成二氧化硅等新品贡献增强,或对盈利修复起积极作用 [6] UTG一体化优势显著,合成二氧化硅稳步推进 - 公司UTG覆盖"高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工"环节,一体化优势显著,二期项目厂房已建成并具备部分产能规模 [6] - 公司合成二氧化硅项目产能建设及下游验证亦稳步推进,年内或步入试生产阶段 [6]

报告行业投资评级 - 报告给出房地产行业的投资评级为"强于大市(维持评级)" [2] 报告的核心观点 行业销售情况 - 8月全国70个大中城市新房价格指数环比下跌0.7%,同比下跌5.7%,连续15个月下跌 [2] - 一线城市新房价格同比下跌4.2%,二三线城市分别下跌5.3%和6.2% [2] - 8月有67个城市新房价格环比下降,上海和南京环比上涨 [2] - 重点监测34城合计商品住宅成交总套数为1.2万套,环比下降6.6%;2024年累计成交60.1万套,同比下降32.3% [7][8] - 重点监测20城合计二手房成交总套数为19555套,环比下降15.2%;2024年累计成交86.1万套,同比下降1.5% [11][12] 土地供应情况 - 百城土地宅地供应规划建筑面积796万㎡,2024年累计供应19524万㎡,同比下降35.1% [15][16] - 百城土地挂牌楼面均价4596元/㎡,近四周平均5864元/㎡,环比增长1.7%,同比下降2% [16][17] 土地成交情况 - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积489万㎡,环比下降54.3%;2024年累计成交13724万㎡,同比下降28.9% [22][23] - 百城住宅用地平均成交楼面价3218元/㎡,环比下降33.4%,同比下降60.4%;2024年平均楼面价5707元/㎡,同比下降17.7% [23][24] 风险提示 - 地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧 [28]

行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的评级 [5] 报告核心观点 工业硅行情变化 - 8月工业硅价格整体呈下行状态,中国金属硅市场参考月均价11920元/吨,环比下降4.99% [8][9] - 8月整体开工减少,部分地区受电力等因素影响产量有所下降 [8][9][10] - 下游需求整体尚可,但多晶硅、有机硅等部分下游企业维持降负荷生产 [8] 有机硅行情变化 - 8月有机硅市场稳中向好,DMC等主要产品价格环比上涨 [12][13] - 国内有机硅总体开工率在69%左右,部分企业维持降负生产状态 [13][14][15][16][17] - 部分企业在9月有停车检修计划 [16][17] 其他产品价格情况 - 107硅橡胶、110硅橡胶、硅油、气相白炭黑等其他硅化工产品价格在8月保持相对稳定 [18][19][20] - 硅烷偶联剂价格有所上涨 [18] - 有机硅混炼胶价格小幅上涨 [21][22]

医保基金承压，加速腾笼换鸟释放创新动能 - 医保基金收支数据显示,医保基金收入从2003年的890亿元增长至2023年的33355.2亿元,2023年增速为7.9%,CAGR达19.9%;医保基金支出从2009年的653.9亿元增长至2023年的28140.3亿元,2023年增速为14.4%,CAGR达20.7%,医保基金支出增速高于收入增速。[5][6][7] - 2024年1-7月医保统筹基金支出增速显著高于收入增速,医保基金承压。[5] - 2023年当期结余增速是2011年以来首次告负,基金总收入增速7.9%,而总支出增速达14.4%,主要原因可能是疫后医疗需求明显复苏。[7] 2024年医保谈判规则与去年基本相同，看好创新药以价换量 - 我国一共进行了8轮针对创新药的医保药品谈判,首次入选的创新药品,价格平均降幅基本都在40-62%之间,绝大多数创新药进入医保之后实现了以量换价,销售额大幅增长。[17][18][19][20] - 2023年医保谈判新准入药品平均降幅符合预期,续约和新增适应症降幅明显收窄,总体成功率为历年新高。[17] - 国产新药通过医保谈判的占比不断提升,从2019年13.2%提升至2023年50.7%,进口新药对医保谈判较为谨慎,通过医保谈判的比例维持在1/3左右。[21][22] 2024国谈初审结果公布，关注重点品种谈判结果 - 本次574个申报药品中440个通过初步审查,与2023年(570个药品390个通过)相比,申报和通过初步形式审查的药品数量都有所增加。[38] - 本轮国谈重点关注的通过初审的目录内续约/新增适应症产品包括三代EGFR TKI贝福替尼和阿美替尼、ALK TKI洛拉替尼、CDK4/6抑制剂达尔西利、自免度普利尤单抗、司库奇尤单抗等。[40][41] - 本轮国谈重点关注的通过初审的目录外国产独家品种包括迪哲的舒沃替尼和戈利昔替尼、康方的依沃西单抗和卡度尼利单抗、泽璟重组人凝血酶、京新地达西尼、海思科克利加巴林等。[42][43] 风险提示 - 药品价格大幅下降风险 - 产品放量不及预期风险 - 其他政策风险[46]

创新药板块 - 中国创新药在WCLC和ESMO年会上表现亮眼，康方生物的AK112和泽璟制药的ZG006数据惊艳，是近期创新药板块走强的直接原因[1][2] - 国内药企在基于PD-(L)1的双抗/融合蛋白类药物中进度领先，包括恒瑞医药和康方生物(港股)[4] - 泽璟制药的ZG006在小细胞肺癌SCLC领域具有全球性"Best-in-class"竞争力，研发进度领先且获FDA授予孤儿药资质[6][7] 半导体设备核心部件 - 珂玛科技自主研发生产的半导体设备核心部件陶瓷加热器下游需求旺盛，客户包括全球知名半导体设备厂商和国内龙头企业[9][10][11] - 公司大力布局高附加值、高技术难度的模块类产品如陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件，显著受益于半导体设备产业链国产化趋势[9][12] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长，分别达到8.02/10.20/12.20亿元和2.80/3.61/4.34亿元[9]

002475.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 35.90 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 1 3 12 (22%) (8%) 6% 20% 35% 49% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24 立讯精密 深圳成指 至今 个月 个月 个月 绝对 5.7 (3.1) (5.5) 22.7 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|------------|-------|------------| | 相对深圳成指 | 20.6 | 1.2 | 8.7 | 44.4 | | 发行股数 ( 百万 ) | | | | 7,203.32 | | 流通股 ( 百万 ) | | | | 7,187.75 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | | | 258,599.03 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | | | 2,527.49 | | 主要股东 | | | ...