国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 | --- | |-------| | | | | | | 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 安证券 ——雷赛智能 2024 年更新报告 股票研究 /[Table_Date] 2024.09.18 | --- | |-------------------------------------| | | | [table_Authors] 庞钧文 ( 分析师 ) | | 021-38674703 | | pangjunwen@gtjas.com | | 登记编号 S0880517120001 | 本报告导读： 公司落实直销经销并重策略，华南华东营收快速增长，人形机器人新产品进展顺利。 投资要点： 经销策略成效显著，逐渐扩大华东市场 雷赛智能(002979) [Table_Industry] 资本货物/工业 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--- ...

游戏游艺设备销售 - 公司上半年游戏游艺设备销售强劲，与宝可梦等具全球影响力的IP和开发商建立了长期战略合作关系[1] - 公司机器人控制方案已用于多个机器人设备商，深度绑定英伟达Jetson Orin系列产品，有望开启第二增长曲线[2] 空悬业务 - 公司空悬业务下半年产量有望提升，年底空气供给单元（ASU）将实现量产落地，空悬自制率持续提升[3] 市场反弹预期 - 策略分析师判断A股市场有望启动一轮日线级反弹[1][2] 个股投资机会 - 华立科技2024-26年EPS预计为0.6/0.9/1.1元，给予2025年25.7倍PE，目标价23.13元[1] - 智微智能2023-25年归母净利润预计为1.51/2.31/2.62亿元，给予2025年40倍PE[2] - 保隆科技2024-26年归母净利润预计为4/5.8/7.7亿元，给予2024年20倍PE[3] - 水晶光电2024-26年归母净利润预计为9.23/11.04/12.33亿元，对应PE为26/22/19倍[5] - 雷赛智能2024-26年归母净利润预计为2.32/3.20/3.69亿元，对应PE为26/19/16倍[5]

人形机器人领域布局加快 - 公司去年年底成功研发出多款核心产品，包括高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等，经过数十家客户测试、验证和试用，已获得数家机器人客户的大批量订单[1][3] - 公司与德国知名自动化公司联合开发的机器人关节模组产品获得成功，并获得多家客户试用、验证[5] - 公司人形机器人布局加速，有望受益于行业需求增长[1][3] 工控产品业务表现 - 公司上半年实现归母净利润1.2亿元，同比增长54.3%[1] - 伺服业务上半年实现收入3.4亿元，同比增长25.9%[5] - 控制业务上半年实现收入1.2亿元，同比增长35.4%，其中PLC相关产品销售收入同比增长81.9%[7] - 公司持续加大对控制技术类产品的研发投入，尤其是大/中/小型PLC和远程IO模块等产品系列[8] 财务数据预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.3/2.98/3.66亿元，同比增长66.2%/29.5%/22.8%[3] - 预计2024-2026年PE分别为26/20/17倍[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入8.2亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长54.3%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长77.2% [2] - 2024Q2公司实现营收4.4亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长54.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长88.7% [2] - 公司毛利率和净利率快速提升，费用率管控优异 [2] 主营业务表现 - 伺服和控制系统业务稳中有升，PLC产品快速放量 [3] - 人形机器人领域布局加快，有望受益于行业需求增长 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为17.9亿元、22.2亿元、26.4亿元，未来三年归母净利润增速分别为66.2%/29.5%/22.8% [4] 分类总结 业绩表现 - 公司2024H1和2024Q2业绩均实现较快增长，毛利率和净利率持续提升，费用率管控优异 [2] 主营业务表现 - 伺服和控制系统业务保持稳健增长，PLC产品快速放量 [3] - 人形机器人领域布局加快，有望受益于行业需求增长 [3] 盈利预测 - 预计公司未来三年营收和净利润将保持较快增长 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收同比增长15%,归母净利润同比增长54%,扣非净利润同比增长77%,业绩略超市场预期 [4] - 费用率显著下降,销售、管理、研发费用率同比下降,体系变革成效持续显现 [5] 运动控制业务 - 步进系统收入同比增长3%,毛利率38.02% [6] - 伺服系统收入同比增长26%,毛利率26.86%,主要受益于3C、半导体、物流行业 [6] - 控制类产品收入同比增长35%,毛利率69.16%,其中PLC在先进制造行业成功拓展 [6] 机器人业务 - 公司持续耕耘机器人行业,已获得数家机器人客户的大批量订单 [7] - 与某知名德企联合开发出机器人关节模组,正在与多家客户进行试用、验证 [7] 财务预测 - 维持2024-2026年归母净利润2.32/3.20/3.69亿元的预测,同比增长68%/38%/15% [8] - 对应现价PE分别为26x、19x、16x [8]

China Leadshine Technology Co.,Ltd 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人李卫平先生、主管会计工作负责人游道平先生及会计机构负 责人(会计主管人员)颜育新女士声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、 准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来的计划等前瞻性陈述内容，均不构成本公司对投资 者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当 理解计划、预测与承诺之间的差异。 | --- | |----------------------------------------------------------------------| | 截至目前，公司不存在对持续盈利能力及未来发展战略、经营目标的实现 | | 产生严重不利影响的风险因素，但仍然提醒投资者关注下列风险，谨慎投资， | | 具体内容详见本报告第三节"管理层讨论与 ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级,目标价下调至28.1元 [6] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024上半年归母净利润同比增长46%-56%,扣非归母净利同比增长66%-78%,公司盈利持续改善超预期 [6] - 主要原因包括:1)营销成果逐渐显现,产品线、行业线、区域线三线互锁模式发挥作用;2)高毛利产品与技术应用突破,提升产品竞争力及利润空间;3)股份支付成本减少 [6] 费用管控成效显著 - 2023年整体期间费用率30.5%,24Q1期间费用率24.4%,费用管控成效显著 [6] - 新营销体系三线协同,实现费用有效管控 [6] 经销策略实现营利双收 - 2023年公司伺服收入5.34亿元,同比增长25.8%;24Q1实现1.57亿元,同比增长43.1% [6] - 国内营收占比约95%,其中华东区域营收占比逐年提高 [6] 高毛利产品组合受益一体化销售 - 产品结构逐渐向高毛利产品组合倾斜,公司"PLC+伺服+步进"整体解决方案实现产品组合毛利逐步提升 [6] - 公司成功批量生产出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器等核心产品,已在近百家机器人公司应用验证,初步意向订单近万台/套 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年归母净利润预计同比增长46%~56%,扣非归母净利润预计同比增长66%~78%,业绩超预期 [3] - 核心下游表现优异,公司三线协同模式发挥作用,经销比例上升,高毛利的步进产品有所恢复,伺服&PLC保持较快增长 [4] - 体系变革和股权激励带来的额外成本同比大幅降低,公司迎来利润修复期 [4] - 机器人相关产品功能和性能达到世界一流水平,已有近百家机器人企业进行测试,初步意向订单近万台(套) [5] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.32/3.20/3.69亿元,同比增长68%/38%/15% [6] - 2024-2026年PE分别为24x/17x/15x [6] - 2023年营业收入为14.15亿元,同比增长5.79% [10] - 2023年归母净利润为1.39亿元,同比下降37.10% [10] - 2024年预计营业收入为18.49亿元,同比增长30.62% [10] - 2024年预计归母净利润为2.32亿元,同比增长67.50% [10]

财务业绩 - 公司2024年上半年度预计归属于上市公司股东的净利润为11,010.39万元至11,764.52万元，比上年同期增长46%-56%[1] 营销策略 - 公司营销升级战略逐步显现，营业收入实现恢复性增长，新产品、新技术应用持续提升产品竞争力和利润空间[3] 成本管理 - 公司销售费用及管理费用增长低于营业收入增长，股权激励计划陆续解锁或到期，股份支付成本减少[4]

行业发展趋势 - 公司预计2024年自动化行业的增长率将会领先于经济的增长率 [1] - 我国仍处于工业化进程中,制造业虽然规模大、品类全,但依旧以中低端制造业为主,未来将推动设备向高端、智能、绿色方向更新升级 [2] - 高新技术密集爆发的大背景下,中国自动化行业依旧具有较大的潜力,智能制造是推动制造业高质量发展的主攻方向 [2] 公司业绩预期 - 公司规划营收增长20%~40%,利润也将保持较好的增长率 [3] 核心产品发展 - 公司持续加大在交流伺服领域的投入,产品性能达到国外同类产品水平,获得众多市场客户青睐和大量进口品牌替代的机会 [4][5] - 公司成功批量生产出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机等核心产品,性能达到世界一流水平 [7][8] - 公司空心杯电机已经成功量产,年产能12万台,产品已经提供给数十余家客户测试、验证和试用 [9] PLC业务发展 - 公司PLC产品现在主要跟国际和国内的优秀同行竞争,未来将进一步抓住机器换人和进口替代的机会,持续提升产品性能和服务能力 [10] 机器人业务发展 - 公司在人形机器人领域的战略布局进展顺利,已实现核心产品的量产,并获得近百家机器人公司的测试和试用 [6] - 公司积极推动人形机器人零配件的海外市场开拓 [9] 并购发展策略 - 公司坚持以内生发展为主、外延并购为辅的发展战略,关注技术创新、业务渠道融合创新的标的企业 [11]