[ T able_StockInfo] 2024 年 09 月 09 日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 当前价：48.20 港元 康方生物（9926.HK）医疗保健 目标价：——港元 HARMONi-2 发表，对比 K 药取得显著阳性结果 [Table_Summary 事件：2024 年] 9 月 8 日，康方生物（9926.HK）在 2024 世界肺癌大会上发布 了公司自主研发的全球首创 PD-1/VEGF 双特异性抗体新药依沃西单药对比帕 博利珠单抗单药一线治疗 PD-L1表达阳性（PD-L1 TPS≥1%）的局部晚期或转 移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性 III 期临床研究(HARMONi-2/AK112-303） 的重磅研究数据。依沃西 HARMONi-2 研究是全球首个对比帕博利珠单抗取得 显著阳性结果的随机、双盲、对照 III 期临床研究。 依沃西对比帕博利珠单抗取得显著阳性结果，整体安全性优异。依沃西一线治 疗 PD-L1 阳性 NSCLC，相比帕博利珠单抗显著延长了患者的中位无进展生存 期（mPFS），具有统计学和临床双重显著性。在 ITT 人群中，依沃西组和帕博 利珠单抗组的 mPF ...

2024 年 9 月 6 日 联易融科技-W（9959.HK） 业务增长于调整并存，持续回购回馈股东 事件：联易融科技 1H2024 资产处理规模同比增长 16.8%至 1658.6 亿元，其中核心 企业云处理的供应链资产总量为 1237 亿元，同比增长 39.9%；金融机构云处理的 供应链资产总量为 322 亿元，同比下降 32.3%；新兴解决方案理的供应链资产总量 为 99 亿元，同比增长 67.7%。上半年总收入 4.13 亿元，同比增长 5.6%，收入质 量显著提升，毛利率从 60.8%上升至 70.9%，由于非现金计提损失 1.6 亿，使得归 母净亏损 2.4 亿元，Non-GaaP 净亏损为 2.0 亿元。公司持续回购兑现承诺，通过 收购拜特改善业务多元化，未来更好服务客户。 报告摘要 供应链金融收入质量提升 上半年供应链金融科技解决方案处理资产总量 1560 亿元同 比增长 14.6%，其中 AMS 云处理的供应链资产总量为 374 亿元，同比增长 12.0%；多极 流转云处理资产总量 863 亿元，同比增长 56.9%。ABS 云和 e 链云处理的供应链资产总 量为 36 亿元和 286 亿元 ...

报告公司投资评级 未有 [3] 报告的核心观点 1) 公司实现亮眼增长,非亚马逊渠道持续扩张 [1][2][5] 2) 旗下产品市占率稳居前列,在美国和德国市场占据领先地位 [2][7] 3) 毛利率显著提升,盈利能力持续加强 [2][8][9] 公司发展规划 1) 将推出针对宠物家庭的新品牌Pawsync,预计将带来新的增长动力 [10] 2) 未来将专注于产品升级、渠道拓展、地理覆盖、技术投入和品牌运营等方面 [10][11] 3) 相信公司有望取得更加亮眼的业绩表现 [2][10]

绿竹生物简介 - 绿竹生物成立于2001年11月,是一家致力于开发创新型人用疫苗和治疗性生物制剂的生物技术公司 [1] - 公司创始人孔健先生拥有30多年的生物制药行业经验,带领公司研究团队实现多项突破,自成立以来成功研发了6款疫苗产品 [1] - 公司目前共布局了7款在研产品,其中重组带状疱疹疫苗LZ901、阿达木单抗生物类似药K3、CD19/CD3双特异性抗体注射液K193已进入临床阶段 [1][20] 核心产品LZ901 - LZ901是公司自主研发的重组带状疱疹疫苗,采用哺乳动物表达技术平台,具有全球首创的四聚体分子结构 [37] - LZ901在临床前研究及I/II期临床试验中展现出优秀的免疫原性和极低的副反应发生率 [39][40] - LZ901于2023年9月启动在中国的III期临床试验,预计不迟于2025年1月向国家药监局提交BLA,最早于2025年第4季度实现商业化 [1][19] - LZ901在免疫原性、副反应发生率、价格接受度和适用人群年龄范围等方面具有优势,有望成为公司业绩重要支撑 [39][40][44][45] 其他在研产品 - K3是公司自主研发的阿达木单抗生物类似药,I期临床试验结果显示与Humira®具有高度相似性 [51][52] - K193是公司自主研发的CD19/CD3双特异性抗体注射液,具有全球首创的不对称结构,在作用原理、价格、给药方式和副作用控制等方面具有优势 [58][59] - 公司在人用疫苗和治疗性生物制剂两大板块布局多个产品管线,两款产品已进入临床试验阶段 [50][51] 公司估值与风险 - 根据DCF估值模型,公司6个月目标价为32.77港元,首次给予买入-A的投资评级 [66][67] - 主要风险包括:产品研发进度不及预期、在研项目无法顺利产业化、产品市场推广不及预期、市场竞争加剧、无法扩大或维持产品管线、监管政策变化等 [68][69]

中国海洋石油（883.HK） 更新报告 桶油成本持续下降，增储上产成效明显 陈晓霞 净利润创历史同期新高：公司上半年实现营业收入 2268 亿元，同比 增长 18%；实现归属于上市公司股东的净利润 797 亿元，同比增长 25%。其中公司 Q2 实现营收 1153 亿元，同比增长 22%，环比增长 3.4%；实现归母净利润 400 亿元，同比增长 26%，环比增长 0.7%， 净利润创历史最好水平。 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 能源 增储上产提升竞争力：公司上半年油气总产量达到 362.6 百万桶油 当量，同比增长 9.3%。上半年实现油价 80.32 美元/桶，同比增长 9.2%，实现气价 7.79 美元/千立方英尺。公司上半年石油液体产品 营业收入达到 1613 亿元，同比增长 24%；天然气产品营业收入达到 239 亿元，同比增加 9.7%。石油液体产品销量达到 282.1 百万桶， 同比增长 10.9%；天然气产品销量达到 4311 亿立方英尺，同比增长 11.7%。公司持续推进增储上产，目标确保储量替代率不低于 130%，完 ...

中国石油（857.HK） 更新报告 天然气业务增长迅猛，业绩分红创同期新高 陈晓霞 业绩分红创同期新高：业绩公司 2024 年上半年实现营业收入人民 币 15539 亿元，同比下增长 5%；实现归母净利润 886 亿元，同比 增长 3.9%。Q2 单季度实现营业收入 7417 亿元，同比下降 0.8%， 环比下降 8.7%。实现归母净利润 429 亿元，同比增长 3.0%.24 年 上半年原油平均价格上升及国内天然气业务量价齐升带来收入和利 润增长。公司派发中期股息 0.22 元/股（含税），现金分红比例达 到 45%。 油气和新能源业务：上半年国际油价高位震荡，上半年公司油气和 新能源分部实现营业收入 4497 亿元，同比增长 5.9%；实现经营利 润 917 亿元，同比增长 7.2%。上半年公司油气当量产量为 906 百 万桶，同比增长 1.3%，原油产量达到 475 百万桶，同比增长 0.1%，可销售天然气产量 2584 十亿立方英尺，同比增长 2.7%。同 时公司收购中油电能 100%股权，坚持绿色转型发展。 炼油业务承压，化工业务盈利提升：上半年公司共加工原油 693 百万桶，同比增长 3.0%；生 ...

报告公司投资评级 - 目标价21.00美元/163.77港元,给予买入评级 [3] 报告的核心观点 广告及游戏业务驱动毛利率稳健增长 - 公司Q2收入61.3亿元,同比增长6.8%,毛利率29.9%,同比提升6.8个百分点 [1] - 广告业务受益于游戏+电商投流,全年广告收入有望同比增长24% [1] - 游戏业务《三谋》保持iOS畅销榜前20,预计2025年全年流水在50亿元 [1] 用户规模平稳增长,费用率持续改善 - Q2公司DAU同比增长5.2%达1.0亿,MAU同比增长3.7%达2.4亿 [1] - 行政/研发费用同比分别下降9.6%/14.6%,营销费用因《三谋》投流同比增长12.8% [1] 未来三年收入CAGR预计17.8% - 预计公司2024-2026年收入为267/295/313亿元,净利润率为-4.9%/1%/5% [2] 根据目录分别总结 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年收入CAGR为17.8%,归母净利润为-13/3/16亿元 [2] 分部估值模型 - 采用分部估值法,预计公司2025年估值将达到110亿美元,得出2024年目标价为21.00美元/163.77港元 [3][4] 风险提示 - 未提及 [1][2][3][4] 免责声明 - 未提及 [6][7] 评级规则 - 未提及 [1][2][3][4] 其他内容 - 未提及 [1][2][3][4]

报告公司投资评级 - 报告给予华润置地(1109)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司大资管平台转型步伐加快,带动业绩平稳实现 [1] - 2024年上半年公司实现营业收入791亿元,同比增长8.4%,其中开发业务收入为200亿元,同比增长9.0% [1] - 公司开发业务销售额保持韧性,土储结构优质,一线城市占比提升 [1] - 经常性业务收益利润贡献提升至51.4%,成为公司业绩增长第二曲线 [1] - 公司债务结构持续优化,风险敞口行业低位,融资成本及汇率风险创历史新低 [1] - 公司资管规模较4491亿元,将助力公司在行业新发展模式下的价值释放和业务转型 [1] - 预计公司2024年-2026年归母核心净利润可达259/275/286亿元 [1] 分类总结 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入791亿元,同比增长8.4% [1] - 开发业务收入为200亿元,同比增长9.0% [1] - 公司开发业务销售额保持韧性,土储结构优质,一线城市占比提升 [1] - 经常性业务收益利润贡献提升至51.4%,成为公司业绩增长第二曲线 [1] 财务状况 - 公司债务结构持续优化,风险敞口行业低位,融资成本及汇率风险创历史新低 [1] - 公司资管规模较4491亿元,将助力公司在行业新发展模式下的价值释放和业务转型 [1] - 预计公司2024年-2026年归母核心净利润可达259/275/286亿元 [1] 投资评级 - 报告给予华润置地(1109)买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 给予公司目标价为 55.6 港元,买入评级 [50] 报告的核心观点 公司概况 - 固生堂是一家中医医疗健康服务提供商,致力于传统中医诊疗、中西医结合诊疗及中医药健康产品销售等 [1] - 自 2010 年在广州成立以来,公司专注于基础医疗,深耕中医医疗服务行业已有十余年,已成长为国内民营中医服务龙头企业 [4] - 截至 2024年7月,固生堂在全国 19个城市及新加坡拥有及经营 74 家医疗机构 [1] - 公司线上线下执业中医师达3.9万名,线下医生 5425名,其中国医大师 10 位,副高职称以上中医师占比近 40% [4] 行业发展情况 - 中医行业在人口老龄化、居民健康意识增强、政府政策大力支持的背景下,迎来蓬勃且快速的发展 [1] - 23 年全国中医类医疗卫生机构总数 92531 个,同比增加 13.2% [1] - 中医类诊疗量在全部诊疗量的比重从 2010 年的 10.5%提升至 2021 年的 14.2% [1] - 预计民营中医医疗服务 2030 年行业规模达 2400-3200 亿元,年复合增长率达 15% [1] 公司商业模式 - 公司通过品牌建设、设立名医工作室、医生入股门店、健全管理系统等方式吸引优质名医加盟 [1] - 公司通过完善供应链等措施控制成本以获取合理利润 [1] - 公司利用互联网技术,开展线上问诊、远程医疗、健康咨询等服务 [31] 公司运营情况 - 24 年 H1 公司收入同比增长 38.4%至 13.6 亿元,归母利润同比增长 15.2%至 1.1 亿元 [1] - 公司门店数量持续增加,24 年 H1 新增 14 家门店,预计 24 年全年将新增 18-25 家门店 [43] - 公司医生数量持续增加,24 年 H1 线下医生数量同比增长 22.4%至 5425 人 [46] - 公司积极推广院内制剂,24 年 H1 新增 3 个药监局备案院内制剂 [42] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 给予公司目标价为 55.6 港元,买入评级 [50] 公司概况 - 固生堂是一家中医医疗健康服务提供商,自 2010 年在广州成立以来,已成长为国内民营中医服务龙头企业 [1][4] - 公司在全国 19个城市及新加坡拥有及经营 74 家医疗机构,线上线下执业中医师达3.9万名,线下医生 5425名 [4] 行业发展情况 - 中医行业在人口老龄化、居民健康意识增强、政府政策大力支持的背景下,迎来蓬勃且快速的发展 [1] - 预计民营中医医疗服务 2030 年行业规模达 2400-3200 亿元,年复合增长率达 15% [1] 公司商业模式 - 公司通过品牌建设、设立名医工作室、医生入股门店等方式吸引优质名医加盟,并通过完善供应链等措施控制成本 [1] - 公司利用互联网技术,开展线上问诊、远程医疗、健康咨询等服务 [31] 公司运营情况 - 24 年 H1 公司收入同比增长 38.4%,归母利润同比增长 15.2% [1] - 公司门店数量和医生数量持续增加 [43][46] - 公司积极推广院内制剂,24 年 H1 新增 3 个药监局备案院内制剂 [42]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 AI与云计算创新进展 - 腾讯云推出全新混元 Turbo 模型,训练效率提升 108%,推理效率提升 100%,效果在多个基准测试上对标 GPT-4o,输出/输入推理成本降低 50% [3][4] - 腾讯云推出全新智算产品,部署能力和集群训练性能领先于国内同行 [4] - 腾讯云推出 RAG 模式和向量数据库,增强检索和多模态交互 [4] - 腾讯云升级全球网络配置,在 21 个地区提供超 3200 个服务节点 [4] 三大增长战略 - 以数提效:混元大模型已应用于 700 多个业务场景,乐享平台为腾讯节约超 3 亿元;提供数字化咨询服务,利用 AI 优化用户行为数据分析 [5] - 顺势而为:开发全面兼容国内芯片的企业软件,服务于金融、政务等行业;2Q24 腾讯会议在多行业头部客户中渗透率超 50% [5] - 扬帆出海:构建全球云基础设施,服务 100 多个国家,如《鸣潮》全球发行和广汽埃安东南亚数字化建设 [5] 云平台助力企业创新转型 - 陕鼓集团利用腾讯云产品实现设备数据的实时云端监控,能源设备上云率 40%,年运营成本节约 23% [6] - 三峡能源与腾讯合作,开发红外感知、风机叶片异常识别等新技术,巡检时间从 15 天缩短至 5-6 小时,成本降低 30% [6] - 美的集团利用腾讯云的全球网络,实现 19 万员工和 200 家子公司的高效协同工作,并完成南美洲的供应链智能化改造 [6] - 李宁公司借助腾讯微信生态、云贸平台、AI 技术,实现线上创新营销与个性化推荐,购买转化率抬升 50% [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预测腾讯经调整净利润分别为2144亿、2477亿、2839亿元 [2] - 2024-2026年预测腾讯营业收入分别为6572.51亿、7132.28亿、7810.90亿元,增速分别为7.92%、8.52%、9.51% [7] - 2024-2026年预测腾讯归母净利润分别为1761.05亿、2114.98亿、2444.20亿元,增速分别为52.85%、20.10%、15.57% [7] - 2024-2026年预测腾讯EPS分别为18.85元、22.64元、26.16元 [7] - 2024-2026年预测腾讯ROE分别为20.00%、20.45%、20.23% [7] - 2024-2026年预测腾讯PE分别为18.16x、15.12x、13.09x [7] - 2024-2026年预测腾讯PB分别为3.36x、2.87x、2.46x [7] - 2024-2026年预测腾讯EV/EBITDA分别为13.50x、11.55x、9.73x [7] 云游戏业务 - 腾讯云游戏 START 版《黑神话:悟空》无需高性能显卡、无需下载,仅需网速达标,降低了游玩门槛 [11] - 《黑神话》云游戏版支持云端 4K 高清输出,在开启光线追踪的情况下,仍可保持 64fps 流畅运行 [11] - 目前云端需求高涨,高峰期需排队数小时,平台已限制单次体验时长 2 小时 [11] 风险提示 - 中国企业 IT 支出增速低于市场预期 [19] - 腾讯 IaaS 增速和海外云业务发展低于市场预期 [19]