报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1) 庚星股份(600753.SH)近期发生了公章和证照资料不翼而飞的事件,导致新任领导层被保安拦在公司大门外 [1][2][3][4][5] 2) 这起事件源于庚星股份的控股权发生变更,新控股股东浙江海歆与原控股股东中庚集团之间的内部矛盾激化 [8][9][10][11] 3) 浙江海歆试图通过罢免原董事会成员并补选新董事的方式接管公司,但遭到原董事会的阻挠 [9][10][11][12][13] 4) 另一家股东福建瑞善以"公司决议撤销纠纷"为由将庚星股份告上法庭,指控浙江海歆的行为违反法律法规及公司章程 [14][15] 5) 福建瑞善背后可能存在与中庚集团的关联,被视为中庚集团的"救兵" [16][17][18][20] 6) 庚星股份作为一家A股老将,经历了多次控股权变更和业务转型,但长期亏损,成为各路资本争夺的"香饽饽" [20][21][22][23][24]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 集团2024H1实现新业务价值(NBV)24.55亿美元,同比增长25%,创历史新高 [1] 2. 新业务价值强劲增长主要由年化新保(固定汇率下同比+17%)驱动,NBV margin同比提升3.3个百分点至53.9% [1] 3. 中国内地2024H1 NBV录得36%的双位数增长,占集团比例第二高 [1] 4. 中国香港2024H1 NBV录得26%的卓越增长,占集团比例最高,主要由于本地客户及内地访客群业务双位数增长、新产品推出及产品重新定价所驱动 [1] 5. 新加坡2024H1 NBV同比增长27%,所有分销渠道表现均强劲,公司成功捕捉到新加坡财富增长机遇 [1] 分地区总结 1. 中国内地 - 2024H1 NBV录得36%的双位数增长,达到7.82亿美元 [1] - 新拓展地区为友邦中国贡献44%的新业务价值增长,NBV margin提升6.4个百分点至56.6% [1] - 代理分销业务NBV margin增加至61.3%,银行保险业务NBV margin增加至41.3%,主要受益于产品组合转变及重新定价 [1] - 随着友邦在四川省及湖北省的三个新城市业务开展成功,预计全年NBV仍将实现较快增长 [1] 2. 中国香港 - 2024H1 NBV录得26%的卓越增长,达到8.58亿美元,占集团比例最高 [1] - 主要由于本地客户及内地访客群业务双位数增长、新产品的推出及产品重新定价所驱动 [1] - 新产品的推出及产品重新定价为中国香港地区实现8.8个百分点的新业务价值利润率增长 [1] - 客户对公司期间分红储蓄产品需求仍然强劲,预计全年中国香港NBV有望保持高弹性的卓越增长 [1] 3. 新加坡 - 2024H1 NBV同比增长27%至2.19亿美元 [1] - 所有分销渠道表现均强劲,公司成功捕捉到新加坡财富增长机遇,带动长期储蓄产品的强劲增长 [1] 4. 其他市场 - 泰国及马来西亚2024H1 NBV均取得两位数增长 [1] - 其他市场大部分均保持正增长,被印度、印尼、新西兰和越南业绩拖累,但澳大利亚、缅甸、菲律宾、韩国、斯里兰卡和中国台湾所带来的双位数新业务价值增长部分被抵消 [1]

[Table_Title] 广发机械"回归"系列八 恒立液压：下一个"恒立"或许还是恒立 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 恒立改变了中国挖机制造的成本体系。根据三一财报、福事特招股书、 工程机械协会测算，液压件价值量约占挖掘机生产成本的 26%，11-23 年，恒立液压乘两轮行业周期，将挖机油缸、泵、阀等液压件国内份额 提升至 78%、51%、38%，打破国外垄断，助力国产挖机全球突破。 ⚫ 因势利导进行版图扩张，得天时而促人和。根据 Wind，16-21 年恒立 的股价翻了 30 多倍，业绩兑现（20 年收入约为 16 年的 6 倍）+估值 提升（20 年底 PE（FY1）超过 70x）实现戴维斯双击：（1）拓品：从 油缸到泵、阀、马达，从挖机到非挖；（2）全球化：绑定海外大客户+ 跟随本土企业出海，市场从本轮挖机油缸的竞争中看到了恒立迈向全 球的可能性；（3）规模效应：供不应求下液压件涨价，产能利用率爬坡 成本缩减，公司净利率由 16 年的 5%提高到 20 年的 29%。 ⚫ 本轮周期的恒立有什么不同？根据 Wind，（1）收入端：非挖收入保持 增长，而挖机相关收入基本持平（挖机出口+泵 ...

股权激励目标凸显 3D 产品加速信心 1. 股权激励目标彰显公司营收高增长信心。根据本次激励计划业绩考核要求制定的公司营收目标值来测算，2024-2026年，公司营收分别为10.3亿元、12.9亿元和16.2亿元，对应的营收增速分别为24.9%、25.1%和24.9%。该激励计划定下的业绩考核目标反映了公司对未来营收高增长的信心，这种信心基于其产品性能的提升以及下游客户认可度的稳步增长。[6][7] 2. 3D产品营收目标增速高于公司整体。根据本次激励计划业绩考核要求制定的对于3D产品营收目标值来测算，2024-2026年，公司3D产品营收分别为2.4亿元、3.2亿元和4.1亿元，对应的营收增速分别为29.8%、29.9%和30.0%，高于其定下的公司整体营收增速目标。[6][7] 3. 生态伙伴大会上多家行业客户展示其对公司产品力的认可。根据公司官方微信公众号，2024年9月5日-6日，公司举办了ZWorld2024中望全球生态大会。公司不仅展示其在CAx领域的最新技术成果以及应用实践，还邀请了超过600名行业客户、生态合作伙伴一同探讨在各领域落地的相关经验。我们认为，下游客户对于公司CAx产品的认可，是此次公司制定整体营收以及3D产品营收高增长目标的基础。[7][10]

投资评级和核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35% [1] - 收入利润持续增长,盈利能力亦保持提升 [1] - 分业务板块看,公司冰冷业务和暖通业务均实现较好增长 [1] - 公司内销和海外市场均实现较好增长,其中海外市场增速更快 [2] - 公司维持"优于大市"评级,预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [1] 财务数据分析 - 公司 24H1 销售毛利率为 21.28%,同比下降 0.25pct,归母净利率为 4.14%,同比提升 0.66pct [1] - Q2 单季度销售毛利率为 20.95%,同比下降 0.92pct,费用端方面有所改善 [1] - 公司 24-26 年营收和净利润预计保持较快增长,毛利率和净利率也将逐步提升 [3][6] - 公司资产负债率较高,但流动性指标有所改善 [6] 行业地位和竞争优势 - 公司在多联机市场保持行业龙头地位,份额超过 20% [1] - 公司通过墨西哥工厂布局和渠道拓展,在美洲市场取得较好进展 [2] - 公司在东盟市场聚焦打造重点品类,快速拓展连锁渠道 [2] - 公司自主品牌收入占比持续提升,达到 74.31% [2] 风险提示 - 终端需求不及预期,原材料及汇率波动风险 [9]

公司投资评级 金发科技被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 金发科技是全球最大的改性塑料生产企业,产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源等行业。[1][2] 2) 公司营业收入持续增长,2021-2024H1营业收入分别为401.99、404.12、479.41、233.47亿元,同比增长14.65%、0.53%、18.63%、14.73%。[2] 3) 改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四大板块中,改性塑料和绿色石化板块表现较好,2024H1分别实现收入138.87亿元和51.68亿元,同比增长19.18%和48.37%。[2][3] 4) 环保再生塑料需求持续增长,技术壁垒成为行业竞争的关键因素。公司在环保高性能再生塑料领域具有优势。[3] 5) 改性塑料行业集中度有望提高,公司产品广泛应用于新能源电池行业,为公司带来新的增长点。[3] 6) 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长,碳纤维及复合材料等新材料产品表现良好。[4]

2024 年 09 月 10 日 评级 买入 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------| | 评级变动 交易数据 \n当前价格（元） | 维持 \n16 . 33 | | 52 周价格区间（元） | 14 . 58 - 20 . 00 | | 总市值（百万） | 13515 . 93 | | 流通市值（百万） | 12708 . 79 | | 总股本（万股） | 82767 . 50 | | 流通股（万股） | 77824 . 80 | | | | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------|------------|---------| | | | | | | 8% 18% | 银轮股份 | 汽车零部件 | | | -12% -2% | | | | | -22% 2023-09 2023-12 | 2024-03 | 2024-06 | 2024-09 | | % | 1M | 3M | 12M | | | | | ...

投资评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级。根据公司2023年和2024Q2财务数据,以及三季度以来碳酸锂价格的回落,我们下调公司2024-2025年收入和利润预测,新增2026年的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为86.8亿元、97.3亿元和114.4亿元;归母净利润分别为11.72亿元、15.45亿元和22.49亿元,对应EPS分别为2.17元、2.87元和4.17元,对应PE分别为15.9倍、12.1倍和8.3倍。[6] 碳酸锂业务 - 碳酸锂业务方面,公司面对碳酸锂价格低迷的市场状况,公司对全产业链进行优化,降低生产成本,公司上半年碳酸锂单吨营业成本仅为5万元,同比降本10%以上。[2] - 在副产品综合利用方面,公司推动长石、石英分离产业化、锂盐副产品与高价值综合利用等项目,优化副产品销售制度,增加副产品销售收入。[2] - 公司积极推进碳酸锂项目建设,公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记,证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年;永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成,进入设备安装阶段。[2] 特钢业务 - 特钢业务方面,公司特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务,从产、供、销三方面下手,取得良好效果。[2] - 公司根据市场和客户的需求,有针对性地开展特钢新材料业务研发创新。核电厂海水系统用钢、航空航天用高温合金、新能源汽车用软磁钢、工业机器人、新能源汽车及LNG船等领域高端弹簧用不锈钢等一系列研发项目进展顺利,产品得到客户的充分认可,为特钢新材料业务产品结构调整优化,经营业绩稳步提升提供保障。[2]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 行业整体销量承压,公司经营亮点纷呈 [2] - 公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,有望不断扩大市场份额 [2][3] - 公司全栈自研了L4级自动驾驶产品,在港口、环卫、口岸等场景实现商业化运营 [3] - 公司与华为合作的自动驾驶产品应用在L4低速场景,预计2025年年底量产应用 [3] 公司投资评级及财务数据 - 预计公司2024-2026年收入分别为766.59、828.44和891.57亿元,归母净利润分别为9.46、13.59和18.21亿元,对应EPS分别为0.20、0.29和0.39元,PE分别为37、26和20倍 [5][6] - 公司2024年营业收入同比增长19.96%,归母净利润同比增长23.98% [6] - 公司2024年毛利率为8.60%,净利率为1.23%,ROE为3.80% [6] 公司经营情况 - 上半年公司实现营收356.0亿元,同比+7.8%,实现归母净利润4.78亿元,同比+19.2% [2] - 公司中重卡销量12.3万辆,同比+9.4%,份额21.5%,同比提升1pct,增速快于行业 [2] - 公司新能源整车销量0.85万辆,同比+139.8%,呈现跃迁之势 [2] - 公司海外出口销量3.55万辆,同比+37.2%,再创历史新高 [2]

投资评级 - 公司被首次覆盖,给予"增持"评级[4] 核心观点 - 上半年经营全面向好,重点客户不断突破[2] - 精益化管理叠加量产不断落地,盈利能力有望持续提升[1] - 公司专注于精密注塑零件和相关精密模具的开发,产品应用于汽车、人形机器人等领域[1] - 在新能源车领域,公司产品主要应用于热管理模块和三电系统,多个产品已规模化量产[1] - 在传统燃油车领域,主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等[1] - 公司凭借在特种工程塑料领域的开发和制造经验,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品[1] 财务数据 - 2024H1公司整体毛利率为35.38%,同比+4.08pct;净利率为22.77%,同比+5.41pct[1] - 2024Q2毛利率35.67%,同比/环比+3.19/+0.62pct,净利率23.06%,同比/环比+4.07/+0.62pct[1] - 预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元,归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元[5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.60、0.78和0.95元,PE分别为20、15和13倍[5]