报告行业投资评级 - 行业评级为中性(维持) [3] 报告的核心观点 - 两大飞机制造巨头波音和空客均上调了未来20年新飞机交付量预测,表明对航空业未来20年发展持乐观态度 [4] - C919交付步伐稳健,产能提升全力推进中,C929也进入了设计和研发的关键阶段,将为中国空产业链带来发展机遇 [4] - 上海发布支持大飞机产业链发展的相关政策措施,促进产业集群建设,目标到2026年大飞机产业规模达到800亿元左右 [4] 行业投资机会 - 在航空业发展前景乐观,C919稳健交付且产能进一步提升,C929顺利研发推入市场,以及更多支持大飞机产业链发展的政策落地,相关企业将充分受益 [4] - 建议关注中航西飞、中航沈飞、中航电测、中航重机、三角防务、航发动力、航亚科技、中航高科、润贝航科、科德数控等企业 [4]

证券研究报告·行业点评报告 2024 年 7 月 24 日 江海证券研究发展部 通信行业事件点评报告 分析师：周彪 执业证书编号： S1410523110001 数据中心低碳发展，液冷替代趋势明确 联系人：吴雁宇 执业证书编号： S1410124010015 事件： 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 ◆2024 年 7 月 23 日，为推动数据中心绿色低碳发展，加快节能降碳改造和用能设 备更新，支撑完成"十四五"能耗强度降低约束性指标，国家发展改革委、工 业和信息化部、国家能源局、国家数据局等部门印发《数据中心绿色低碳发展 专项行动计划》。 投资要点： ◆目标到 2025 年底全国数据中心整体上架率不低于 60%，平均电能利用效率降至 1.5 以下。 到 2025 年底，全国数据中心布局更加合理，整体上架率不低于 60%，平均电能 利用效率降至 1.5 以下，可再生能源利用率年均增长 10%，平均单位算力能效 和碳效显著提高。到 2030 年底，全国数据中心平均电能利用效率、单位算力能 效和碳效达到国际先进水平，可再生能源利用率进一步提升，北方采暖地区新 建大型及以上数据中心余热利用率明显提升。 ◆ ...

江海股份深度解读240523国金原文 2024年05月23日09:20 发言人100:01 本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代 表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人 严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉 嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 发言人2 00:39 各位投资者朋友大家早上好，我是国金电子的丁彦文。今天欢迎各位在参加我们固收加行业的个股深度 的汇报会。我今天主要讲的是江海股份这家公司。首先本身我们这个会议其实还是基于国九条以来。随 着这个分红监管的实施，包括退市的常态化，所以整体的经济增速进入到了一个新稳态的一个阶段。我 们固收加系列所寻找的方向就是对应到各个细分赛道里面。龙头标的在固收的属性是指这个公司对应的 现金流带来的股息率，有一定的安全边界，现金流比较充沛。另一方面是在于公司所处的这个细分赛道 还是有一定的成长性的，能够在稳定有一定安全边际的情况下保证一定的成长。 发言人201:34 一手纪要 发 ...

公司概况 - 公司历经百年，拥有深厚历史底蕴，目前股价为35.29元，目标价格为41.85元，市场总股本为770.16百万股[1] - 公司实施“三核九翼”战略，以速效救心丸为核心，二线品种增长前景可期，A股流通比例为99.25%，12个月最高/最低股价为56.26/23.40元[2] 业绩展望 - 公司速效救心丸销售额成功突破20亿元，同比增长14.16%，其他二线产品也有望加速放量，公司有望获得基药目录调整的增量空间[3] - 公司预计2024-2026年收入和利润保持增长，给予目标价41.85元，首次覆盖，买入评级[8] 产品和研发 - 公司拥有丰富的产品线，涵盖22种剂型，共计599个药品批准文号，其中包括速效救心丸、京万红软膏等国家机密和独家品种[34] - 公司在产品研发方面重点推进速效救心丸等重点品种的二次开发工作，以提升产品的市场占有率和品牌影响力[54] 市场表现 - 公司营业收入稳健增长，2023年达到82.22亿元，同比增长稳定[26] - 公司净利润持续增长，2023年达到9.87亿元，同比增长14.53%[26] 品牌和战略 - 公司历经百年，品牌承载深厚历史底蕴，展现强劲增长动力[10] - 公司落实“三核九翼”战略，以速效救心丸为核心，推动业务稳步增长[10]

公司业绩 - 公司自有品牌对公司利润贡献占比超过六成，其中伊菲丹和御泥坊是主要贡献利润的品牌[1] - 公司毛利率持续提升，2023年公司毛利率达到58.44%，净利率也逐步提升至6.65%[3] - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长，市值对应2024-2026年PE分别为19/16/14倍，给予“买入”评级[5] 品牌和产品 - 公司旗下品牌包括御泥坊、大水滴、小迷糊等知名品牌，推出数字化国际美妆平台水羊国际[10] - 面膜品类营收占比逐年下滑，2023年整体毛利率达69.0%，水乳膏霜品类成为主要收入来源[10] - 公司已开发超过8000个自有配方，申请国家专利数量超过400项，拥有智能制造工厂[18] 渠道和市场 - 自营渠道占比持续提升，2023年达70.1%，主要平台包括天猫、淘宝、抖音、京东[14] - 抖音渠道营收持续增长，2023年达11.34亿元，占比由15%提升至25%[15] - 淘系平台营收逐年下滑，2023年同比下降26.7%，预计抖音平台收入将超过淘系平台[16] 研发和创新 - 公司自研项目与产学研合作取得显著进展，成功备案两款创新原料，包括黑参提取物[18] - 公司研发费用首次出现近年下滑，主要集中在黑参提取物和其他新技术原料的研发[18] - 公司研发人员数量同比下滑15.0%至295人，但研发人员占比提升至13.3%[19]

投资评级 - 报告对英杰电气的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 英杰电气2023年及2024年一季度业绩维持高增长，主要得益于半导体射频电源的快速放量[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现营业收入17.70亿元，同比增长37.99%；归属于母公司的净利润4.31亿元，同比增长27.23%。其中，光伏行业的销售收入为9.74亿元，同比增长58.77%，占营业收入的比重为55.03%；半导体等电子材料行业的销售收入为3.29亿元，同比增长69.35%，占营业收入的比重为18.62%；充电桩的销售收入为0.97亿元，同比增长12.51%，占营业收入的比重为5.48%。2024年一季度实现营业收入3.75亿元，同比增长61.02%；归属于母公司的净利润为0.80亿元，同比增长44.73%[1] 订单情况 - 公司在手订单充足，新签订单展望积极。截止2023年底，公司在手订单30亿元，同比增长15.96%；公司新签订单26亿元，同比增长8.33%。其中，在手订单中超过70%是待结算的已发出商品，正常情况下会在2024年和2025年确认为销售收入，同时2024年上半年的较短确认周期的订单也可能在本年度内确认销售收入。2024年一季度新签订单同比略有下降，但是月均订单同比增长，主要原因是海外占比提升[2] 行业拓展 - 光伏硅料硅片电源承压，积极拓展电池片电源。2023年来自光伏行业的订单整体高于2022年，其中硅料电源订单同比下降，硅片电源同比增长，电池片电源首次获得批量订单。预计今年来自国内的硅料电源和硅片电源的订单承压，但是公司应用于TOPCON的中频溅射电源2023年四季度开始已经有稳定的客户和订单，今年的订单有望实现增长，同时，公司也在进行HJT的射频电源研发，储备多种技术路线[3] - 半导体领域订单增长明显，充电桩布局海外开拓新增长极。2023年全年来自半导体领域的订单约3.7亿元，相较2022年的2.5亿元增长明显，增长主要来自于半导体设备端的射频电源和半导体材料端的碳化硅行业。中微公司参股公司专门负责射频电源业务的子公司——成都英杰晨晖科技有限公司，持股20%，有助于加强和下游客户的绑定。公司通过外贸子公司——英杰寰宇开展海外销售，公司的直流充电桩在2023年取得北美的认证和国际专利，2024年开始在海外进行销售，近期签订了体量较大的订单[4] 估值和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为25.34/30.46/36.29亿元，同比增速分别为43.17%、20.22%、19.13%，归母净利润分别为5.84/7.06/8.60亿元，同比增速分别为35.32%、20.85%、21.84%，对应的EPS分别为2.65/3.20/3.90元，对应当前股价（2024年5月8日）的PE分别为17.69X/14.64X/12.02X。结合对标公司的估值以及对英杰电气业务的分析，可以给予公司一定估值溢价，给予公司2024年25倍PE，对应目标价66.25元，维持“买入”评级[5]

公司概况 - 公司是国内FA自动化零部件龙头企业，拥有上百万个SKU产品体系，截至2023年末已成功开发180余万个SKU的产品体系[1] - 公司成立于2010年，专注于自动化零部件研发、生产和销售，提供FA工厂自动化零部件一站式供应[13] - 公司股权结构稳定且相对集中，实际控制人持股40.26%，核心团队经验丰富[14] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为31.84/36.55/42.23亿元，同比增长分别为10.50%/14.80%/15.53%；归属母公司净利润分别为6.14/7.37/8.24亿元，同比增长分别为12.58%/19.93%/11.83%[6] - 公司预计到2028年FA工厂自动化零部件市场规模约为1,490亿元，预测公司市场占有率为4.84%[5] 产品和市场 - 公司产品矩阵丰富，已形成较高品牌知名度，拥有881名产品中心人员和研发人员[17] - 公司已开发并涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系[20] - 公司在新能源锂电、3C、汽车、光伏、半导体行业收入占比分别为30.89%、20.58%、6.71%、14.66%和4.28%[23] - 公司五大行业客户的销售合计占比为77.12%，光伏行业收入占比提升明显[24] 市场趋势 - 制造业PMI数据回升至扩张区间，生产指数和新订单指数环比上升，制造业景气面明显扩大[36] - 我国规模以上工业增加值同比增长6.1%，制造业同比增长6.7%，工业生产形势向好[39] - 全球智能手机出货量同比+7.8%，全球PC市场出货量同比增长1.5%，PC市场有望恢复正增长[42] - AR/VR设备全球出货量预计激增44.2%，AR市场规模预计五年CAGR为87.1%[44] 行业展望 - 3C市场的复苏和新产品推出将推动企业对自动化生产设备的需求增加，对公司业绩产生积极影响[46] - 2024年中国新能源汽车销量预计达1150万，销量同比+21.1%，新能源汽车市场需求持续增长[46] - 全球锂离子电池出货量预计2023年达到1202.6GWh，同比增长25.6%[48] - 2023年全球光伏新增装机超过390GW，其中中国国内新增装机达216.88GW，同比增加148.1%[49]

报告的核心观点 - 3月中国游戏市场实际销售收入环比下降5.86%,主要是春节热度减退的影响[2] - 2024年3月共39个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100,合计吸金21.30亿美元,占全球TOP100手游发行商收入38.40%[3][4] - 2024年4月颁布95款国产网络游戏版号,与2023年同期相比增长23.70%,体现了政策呵护意图明显[6] - 建议积极布局游戏行业,看好主业稳健、积极拥抱AI的游戏公司,如巨人网络、恺英网络、三七互娱[7] 行业概况 - 2024年3月中国游戏市场实际销售收入234.17亿元,环比下降5.86%,同比增长7.18%[2] - 2024年3月中国移动游戏市场实际销售收入169.53亿元,环比下降7.13%,同比增长8.75%[2] - 2024年3月中国客户端游戏市场实际销售收入55.28亿元,环比下降2.02%,同比下降0.39%[2] - 2024年3月中国自主研发游戏市场实际销售收入190.23亿元,环比下降6.34%,同比增长4.30%[2] - 2024年3月中国游戏海外市场实际销售收入14.27亿美元,环比增长5.98%,同比增长11.34%[2] 重点公司表现 - 从2024年3月中国手游发行商收入top30榜单来看,腾讯、网易、米哈游分别位列前三名[5] - 米哈游旗下游戏《崩坏:星穹铁道》3月收入环比增长56.00%,表现亮眼[5] - FirstFun凭借旗下游戏《LastWar:SurvivalGame》的强劲增长,位列榜单第4名[5] - 三七互娱排名有所下降,但其于去年9月推出的《Puzzles&Chaos:FrozenCastle》过去数月收入稳步提升,已成为三七互娱旗下排名第2的手游产品[5] 政策环境 - 2024年4月颁布95款国产网络游戏版号,与2023年同期相比增长23.70%,体现了政策呵护意图明显[6] - 本次过审的95款游戏中,1款为客户端/游戏机(PS)游戏,6款同时获得移动端和客户端版号,剩下88款为移动端游戏,其中42款为移动休闲益智游戏[6] - 重点游戏产品包括腾讯公益类游戏《碳碳岛》、网易射击类游戏《破碎之地》、快手自研游戏《无尽梦回》等[6] 风险提示 - 游戏行业景气度下行风险[8] - 游戏公司业绩不及预期风险[8] - 游戏版号审批趋严风险[8]

证券研究报告·公司点评报告 2024年5月7日 江海证券研究发展部 消费行业研究组 青岛啤酒 600600 食品饮料行业 2024 年一季度点评：销量端承压，盈 分析师：周彪 执业证书编号：S1410523110001 利能力提升明显 联系人：黄燕芝 事件： 执业证书编号：S1410123120005 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入101.50亿元，同比-5.19%，归 投资评级: 增持（维持） 母净利润15.97亿元，同比+10.06%，扣非归母净利润15.13亿元，同比+12.11%。 当前价格: 81.96元 2024Q1实现产品销量218.4万千升，同比下滑7.6%，其中主品牌青岛啤酒实现 目标价格: 93.92元 产品销量132.2万千升，同比下滑5.6%，中高端以上产品实现销量96万千升， 同比下滑2.4%。 目标期限: 6个月 投资要点： 市场数据 ◆吨单价持续提升，中高端以上产品销量占比提升。2024Q1 公司整体吨单价 总股本(百万股) 1364.20 4647.44元/千升，环比2023Q4提升12.00%，同比2023Q1提升2.58%，公司持 A股股本(百万股) 7 ...

报告的核心观点 - 2024年4月15日至5月5日期间,申万机械行业小幅上涨0.73%,在申万一级行业指数中排名第19位,相对沪深300指数跑输2.97个百分点。[9][10] - 截至2024年4月30日,申万机械设备行业指数PE(TTM,剔除负值)为25.20倍,在过去5年中的分位为41.82%,相对上个报告期末小幅上升,继续保持过去五年中的中下游水平。[12][13] - 2024年4月,我国制造业PMI录得50.40%,较上月环比下降0.40个百分点,连续第2个月处于扩张区间。[15][16] - 2024年1-3月,我国规上工业企业营收累计同比较上月降低2.20个百分点,录得2.30%,营业利润率环比提升0.16个百分点至4.86%。[19][20] - 2024年3月,国内制造业固定资产投资完成额累计同比录得9.90%,较前值提升0.50个百分点,较2023年同期增加2.90个百分点。[21][22] - 2024年3月,中国挖掘、铲土运输机械产量为约55,000台,同比减少9.70%。[26][27] - 工信部将重点推动数字技术、科技创新融入新型工业化进程,认为能够研发、生产大批量数智化设备以及进行突破性创新的机械设备领域相关标的将在年内获益。[51] - 主要风险包括国际冲突影响机械设备行业需求、美国降息预期不明朗影响需求、部分工程机械市场规模下降等。[52] 报告内容总结 行情回顾 - 2024年4月15日至5月5日期间,申万机械行业小幅上涨0.73%,在申万一级行业指数中排名第19位,相对沪深300指数跑输2.97个百分点。[9][10] - 申万机械设备行业中,有226只个股上涨,341只个股下跌,涨跌个股数量分别占行业全部个股的39.51%、59.62%,机械设备行业过半个股下跌。[9] - 行业估值方面,截至2024年4月30日,申万机械设备行业指数PE(TTM,剔除负值)为25.20倍,在过去5年中的分位为41.82%,相对上个报告期末小幅上升,继续保持过去五年中的中下游水平。[12][13] 行业数据跟踪 - 2024年4月,我国制造业PMI录得50.40%,较上月环比下降0.40个百分点,连续第2个月处于扩张区间。[15][16] - 2024年1-3月,我国工业增加值累计同比增长6.10%,制造业工业增加值累计同比录得6.70%。[17][18] - 2024年1-3月,我国规上工业企业营收累计同比较上月降低2.20个百分点,录得2.30%,营业利润率环比提升0.16个百分点至4.86%。[19][20] - 2024年3月,国内制造业固定资产投资完成额累计同比录得9.90%,较前值提升0.50个百分点,较2023年同期增加2.90个百分点。[21][22] - 2024年3月,中国挖掘、铲土运输机械产量为约55,000台,同比减少9.70%。[26][27] 行业动态 - 2024年4月18日,国务院新闻办举行2024年一季度工业和信息化发展情况新闻发布会,介绍了工业经济运行、新型工业化发展、信息通信业发展等情况。[34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 2024年4月21日,2024中国产业转移发展对接活动(贵州)在贵阳举行,工信部部长金壮龙等出席并致辞,强调要引导产业有序转移,优化产业空间布局,加快产业转型升级。[45][46][47][48] - 工信部联合商务部发布《关于开展2024纺织服装优供给促升级活动的通知》,要求推动数字纺织建设、强化综合服务支撑、推动绿色循环低碳等。[49] 投资建议 - 从宏观数据和政策角度分析,工信部将重点推动数字技术、科技创新融入新型工业化进程,认为能够研发、生产大批量数智化设备以及进行突破性创新的机械设备领域相关标的将在年内获益。[51] 风险提示 - 主要风险包括国际冲突影响机械设备行业需求、美国降息预期不明朗影响需求、部分工程机械市场规模下降等。[52]