公司投资评级 - 首次覆盖，给予"优于大市"评级，目标价为86.86元/股 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年半导体领域用射频电源产品有望开始快速增长 [2] - 公司正处于新旧动能转换的关键期，光伏行业订单下降，半导体电子材料行业订单增长 [3] - 公司与中微半导体设备（上海）股份有限公司的合作将推动射频电源国产化替代进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 英杰电气成立于1996年，2020年在创业板上市，主要从事功率控制电源、特种电源等工业电源设备的研发、生产和销售 [17] - 公司股权结构健康，实际控制人为王军和周英怀，合计持有66.31%股份 [17][20] 产品与应用领域 - 功率控制电源主要应用于光伏、半导体电子材料等生产设备 [21] - 特种电源包括直流编程电源、射频电源等，应用于半导体、激光、医疗环保等行业 [22][23] - 新能源汽车充电桩业务由子公司英杰新能源负责，产品已出口全球60余个国家 [25][29] 订单与行业分析 - 2024年前三季度订单约14亿元，光伏行业订单同比下降超过50%，半导体电子材料行业订单同比增长超过10% [3][32] - 公司未来发展重点包括光伏设备电源的海外出口、半导体电子材料用电源产品的扩大销售规模、新能源充电桩业务的成长 [3][32] 射频电源国产化替代 - 公司与中微半导体设备（上海）股份有限公司合作，推动射频电源国产化替代进程 [4][37] - 2024年3月，中微半导体设备（上海）股份有限公司入股公司子公司成都英杰晨晖科技有限公司，持有16%股份 [4][37] 财务表现与盈利预测 - 2024E-2026E营收分别为22.22亿元、26.08亿元、29.16亿元，归母净利润分别为5.50亿元、6.70亿元、8.06亿元 [4][47] - 光伏行业收入预计2024E增长20.75%，2025E和2026E面临增长压力 [48][49] - 半导体电子材料行业收入预计2024E-2026E分别增长54.00%、55.25%、49.50% [50] 估值建议 - 基于可比公司估值，给予英杰电气2024E PE 35x，合理市值192.45亿元，目标价86.86元/股 [4][53]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 12 03 年 月 日 2、《英杰电气（300820.SZ）：业绩符合预期，半导体射 频电源顺利放量》 2024-08-30 3、《英杰电气（300820.SZ）：业绩符合预期，期待射频 电源业务快速放量》 2024-04-25 英杰电气（300820.SZ） 美国加大对华半导体管制，射频电源国产替代再加速 事件：美国政府加大对华半导体管制。12 月 2 日，美国工业和安全局（BIS） 修订了《出口管理条例》（EAR），对中国半导体行业发起近三年来的第三 次管制打击，对中国半导体设备制造商北方华创、拓荆科技、新凯来等 140 家公司进行出口管制。 美国制裁技术封锁，推动国产射频电源加速验证 射频电源更换对工艺影响大，客户此前替换意愿不大，但 2022 年 10 月美 国出台的"半导体制造"最终用途限制措施，进一步限制国内半导体的发展， 射频电源已成为"卡脖子"环节之一，国产替代需求紧迫。国内设备公司面 临越来越近的断供风险，促使设备端客户加速国产替代。射频电源是技术 壁垒较高的半导体设备零部件之一，要实现高功率和高效率厂商需要对内 部电路和结构设 ...

执业证书编号：S1410524040001 联系人：王金帅 执业证书编号：S1410123090009 | --- | --- | |-------------------------|-------------------------| | | | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格 : | 58.94 元 | | 目标价格 : | 82.25 元 | | 目标期限 : | 6 个月 | | 市场数据 | | | 总股本 (百万股) | 221.57 | | A 股股本(百万股 ) | 221.57 | | B/H 股股本 (百万股) | -/- | | A 股流通比例(%)） | 99.94 | | 12 个月最高 /最低( 元 ) | 142.00/30.66 | | 第一大股东 | 王军 | | 第一大股东持股比例 (%) | 33.45 | | 上证综指/沪深 300 | 3346.01/3976.89 | | 数据来源：聚源 注： | 2024 年 11 月 19 日数据 | 近十二个月股价表现 %1个月3个月12个月 相对收益23.3828.45-9.04 绝对收益24.7047 ...

关于英杰电气 - 为国内某知名电解槽企业提供28MW可控硅制氢整流电源且已通过测试并发往现场 [1] - 制氢电源采用先进可靠的可控硅整流技术实现高效率高可靠性低纹波输出并完美匹配大标方ALK制氢槽 [1]

英杰电气（ 300820） 公司点评 2024Q3 业绩符合预期，半导体射频电源稳步推进，引领国产替代 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

根据电话会议记录,总结如下: 行业和公司概况: 1. 公司主要从事光伏设备、半导体及电子材料、充电桩和储能等业务 [1][2][3] 2. 三季度实现营收13.29亿元,同比增长17.36% [1] 3. 光伏设备行业占营收47.57%,半导体及电子材料占22.08%,其他行业(充电桩、储能等)占30.39% [1] 核心观点和论据: 1. 光伏设备行业订单下降超过50%,主要受市场低迷影响 [2][3][13][15] 2. 半导体及电子材料行业订单增长超10%,占比提升至23% [3][4] 3. 充电桩和储能行业有较大增长潜力,但目前订单增长不明显,有望在四季度或明年有突破性进展 [4][6][26][27][41] 4. 公司在手订单30亿元,其中光伏设备占78.37% [4][5] 5. 公司研发投入持续增加,三季度研发费用同比增长59.52% [7][8] 6. 应收账款增加,主要集中在光伏设备行业,公司正积极推进回款 [8][9] 7. 毛利率总体有所提升,达42%,主要受益于毛利较高的半导体及其他行业占比提升 [7] 8. 公司未来2-3年内有望实现50亿元营收目标,主要依靠设备、充电桩/储能和海外业务的增长 [33][34][35] 其他重要内容: 1. 公司获得"未来成长型中小型上市公司"和"创业板上市公司价值50强"等荣誉,显示市场对公司未来发展前景的认可 [48][49] 2. 公司未来发展的关键在于光伏设备行业订单的恢复以及新兴业务的突破,需要关注这些领域的进展情况 [13][14][15][16][44][45][46][47] [序号]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，半导体射频电源加速 [1] - 期待射频电源加速放量，上半年订单超去年全年 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年前三季度实现营收13.29亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长8.27% [1] - Q3单季度实现营收5.32亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长7% [1] - 2024Q3单季度综合毛利率为41.68%，同比提升1.12pct；净利率为24.55%，同比提升0.57pct [1] 半导体射频电源业务 - 公司在射频电源技术上持续突破，已成功用于国产半导体刻蚀设备以及PECVD薄膜沉积设备 [2] - 2023年，中微公司参股公司射频电源业务子公司成都英杰晨晖，最新持股16% [2] - 2024年5月，英杰引入成都杰创企业管理合伙企业成为股东 [2] - 2024年上半年射频电源订单金额已超过2023年全年的订单金额 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为22.7/26.55/29.66亿元，分别同比增长28%/17%/11.7% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.28/7.13/8.20亿元，分别同比增长22.4%/35%/15% [2] - 公司当前股价对应的PE倍数分别为20.4、15.1、13.1倍 [2] 财务指标 - 2022A-2026E的营业收入分别为12.83/17.70/22.70/26.55/29.66亿元，增长率分别为94.3%/38.0%/28.3%/17.0%/11.7% [3] - 2022A-2026E的归母净利润分别为3.39/4.31/5.28/7.13/8.20亿元，增长率分别为115.5%/27.2%/22.4%/35.0%/15.0% [3] - 2022A-2026E的EPS分别为1.53/1.95/2.38/3.22/3.70元/股 [3] - 2022A-2026E的净资产收益率分别为22.5%/20.1%/20.4%/22.6%/21.6% [3] - 2022A-2026E的P/E分别为31.7/24.9/20.4/15.1/13.1倍 [3] - 2022A-2026E的P/B分别为7.1/5.0/4.2/3.4/2.8倍 [3] 股票信息 - 行业：其他电源设备Ⅱ [4] - 前次评级：买入 [4] - 10月29日收盘价：48.54元 [4] - 总市值：107.55亿元 [4] - 总股本：221.57百万股 [4] - 自由流通股占比：50.09% [4] - 30日日均成交量：4.23百万股 [4]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入13.29亿元，同比上升17.36%，净利润3.17亿元，同比上升13.44%，归母净利润3.03亿元，同比上升8.27% [1][2] - 公司经营保持增长势头，光伏行业销售收入占47.55%，半导体及电子材料行业占22.05%，其他行业(包括充电桩和储能)占30.40% [1] - 公司在手订单约30亿元，处于历史较高水平 [2] 订单情况 - 2024年前三季度订单约14亿元左右，同比有所下降，主要是光伏行业订单下降超过50% [2][3] - 半导体电子材料行业订单3.28亿元，同比增长超过10%，占比达23% [2] - 其他行业(包括充电桩和储能)订单4.48亿元，占比31.57%，基本持平 [2][3] 现金流和毛利率 - 2024年第三季度现金流3.46亿元，同比增长8倍多 [2] - 2024年季度净利率约24%，和去年基本持平，研发费用增长59.52% [3] - 毛利率受产品结构影响有所波动，前三季度约42% [3][4] 发展战略 - 未来2-3年内进入四川民营企业100强，重点发展半导体、充电桩/储能和海外业务，争取营收规模突破 [5][8] - 充足的在手订单对明年业绩形成支撑，公司将继续提高高毛利产品占比 [9] 资本市场表现 - 公司获得"成长力年度企业奖"和"创业板上市公司价值50强企业"等奖项，获资本市场高度认可 [10]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 营收稳健增长，看好半导体业务持续放量 - 2024 年前三季度公司实现营收 13.29 亿元，同比+17.36%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比+8.27% [2] - Q3 单季营收为 5.32 亿元，同比+8.78%，环比+25.87% [2] 盈利能力稳定提升，有望稳定于较高水平 - 2024 年前三季度公司毛利率为 42.01%，同比+2.59pct；销售净利率为 23.89%，同比-0.82pct [3] - Q3 单季毛利率为 41.68%，同比+1.12pct，环比-0.80pct；销售净利率为 24.55%，同比+0.57pct，环比+0.19pct [3] - 半导体设备与光伏电池片设备系高毛利产品，未来随着半导体设备覆盖机型不断提升，公司利润率有望稳定于较高水平 [3] 存货&合同负债同比有所下滑，经营活动净现金流高净流入 - 截至 2024Q3 末公司存货为 17.59 亿元，同比-5.56%；合同负债为 11.04 亿元，同比-10.46% [4] - 2024Q3 公司经营活动净现金流为 3.46 亿元，同比+865%，呈现明显的净流入状态 [4] 泛半导体电源国产替代前景可期，充电桩打造新增长极 - 公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体产品国产替代率持续提升 [5] - 公司全资子公司四川英杰新能源有限公司研发制造新能源汽车充电桩和储能设备，公司的交流充电桩成为国内首台通过美国 UL 认证的产品 [5] 盈利预测与投资评级 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.3/6.8/8.0 亿元，当前市值对应 PE 为 21/16/14 倍 [6] - 维持"增持"评级 [6]

四川英杰电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：300820 证券简称：英杰电气 公告编号：2024-076 四川英杰电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 四川英杰电气股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------|------------- ...