报告公司投资评级 - 报告给予英杰电气"买入"评级（维持）[3] 报告的核心观点 光伏验收推进，半导体收入高增 - 2024年上半年光伏营收3.98亿元，同比增长13.79%，占营收49.92%，毛利率31.31%[1] - 半导体等电子材料销售收入1.85亿元，同比增长122.55%，占营收23.24%，毛利率58.81%[1] 光伏及充电桩海外突破，射频电源放量高增 - 公司在光伏行业积极开拓海外市场，取得显著订单业绩[1] - 公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单，2024年上半年订单金额已超过2023年全年[1] - 公司全资子公司英杰新能源成功获得了来自海外的大批量直流充电桩订单[1] 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入7.97亿元，同比增加23.88%；归母净利润1.78亿元，同比增加9.17%[1] - 2024年二季度实现营业收入4.23亿元，同比增长2.85%，环比增长12.84%；归母净利润0.98亿元，同比下降9.11%，环比增长22.1%[1] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为23.99/28.70/36.00亿元，归母净利润分别为5.46/7.25/9.44亿元[2] 其他内容 - 公司作为工业电源国产替代领军者，半导体、充电桩等新业务成长逻辑清晰[6] - 报告对公司2024-2026年的营收和净利润进行了预测[7] - 报告分析了公司的主要财务指标和估值水平[7][8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司光伏领域订单加速交付,同时半导体电源业务顺利推进 [1] - 公司围绕电源产品,深耕光伏行业,持续发力半导体行业与充电桩领域,仍具有较大成长空间 [2] 公司经营情况总结 光伏业务 - 2024H1公司在光伏行业实现营收3.98亿元,同比增长13.79%,毛利率为31.31%,同比下降2.55pct [1] - 公司在光伏设备电源领域的市场占有率常年保持在70%以上,之前签订的订单正处于确认销售收入的密集期,利好下半年业绩增长 [1] - 公司积极开拓海外市场,已取得显著的订单业绩 [1] - 从2023年下半年开始公司陆续获得晶硅电池片生产设备电源批量订单,有望助力公司光伏业务稳中有增 [1] 半导体业务 - 2024H1公司在半导体及电子材料行业实现营收1.85亿元,同比增长122.55%,毛利率为58.81%,同比上升11.05pct [1] - 2024年上半年,公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单,在部分型号上已经实现量产,订单金额已经超过2023年全年的订单金额 [1] - 还有更多的型号处于在研测试阶段,后期有望逐步量产,半导体领域将成为公司未来业绩主要增长点 [1] 充电桩业务 - 公司开发的交流充电桩不仅在国内市场得到广泛应用,还成为国内首台通过美国UL认证的产品 [1] - 直流充电桩的UL认证及CE认证也已顺利完成,成功获得了来自海外的大批量直流充电桩订单,未来有望进一步打开成长空间 [1]

2024 年 08 月 31 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 姚健 S0350522030001 yaoj@ghzq.com.cn 证券分析师： 杜先康 S0350523080003 duxk01@ghzq.com.cn [Table_Title] 射频电源加速放量，光伏海外签单亮眼 ——英杰电气（300820）2024 年半年报点评 事件: 英杰电气 8 月 28 日发布 2024 年中报：2024H1 公司实现营业收入 7.97 亿元，同比增长 23.88%；实现归母净利润 1.78 亿元，同比增长 9.17%； 实现扣非归母净利润 1.72 亿元，同比增长 8.14%。 投资要点: 相对沪深 300 表现 2024/08/30 2024H1 半导体收入高增。分业务方面，2024H1 公司光伏业务实现 营业收入 3.98 亿元，同比增长 13.79%；半导体等电子材料业务实 现营业收入 1.85 亿元，同比增长 122.55%。2024Q2 公司实现营业 收入 4.23 亿元，同比增长 2.85%，环比增长 12.84%；实现归母净 利润 0.98 亿元，同比下降 9.11% ...

经营情况概述 - 公司2024年上半年实现营业收入7.97亿元,同比增长23.88%[1] - 归属于上市公司的净利润1.78亿元,同比增长9.17%[1] - 公司主营业务包括光伏行业、半导体及电子材料行业和其他行业,其中光伏行业销售收入占比49.92%,同比上升13.79%[1] - 公司在手订单约32亿元,其中发出商品约21亿元,在营收增长的基础上仍保持较高水平[4] 业绩增长分析 - 公司研发费用大幅增加,同比增长82.52%,主要是研发人员数量增加带来的人工成本上升[6] - 公司投资了射频电源子公司,导致少数股东权益增加,对净利润增幅有一定影响[6] - 公司毛利率达到42%,较去年同期37%有较大提升,主要是毛利率较低的光伏业务占比下降,高毛利率的半导体及电子材料业务占比提升[8][9] 订单及收入确认情况 - 公司2024年上半年新增订单同比下降24%,主要是光伏行业订单下滑,但半导体及电子材料行业订单增长超过30%[3] - 光伏行业订单确认周期延长,多晶行业订单约20个月,单晶行业订单约8个月,对下半年营收确认存在一定影响[11] - 公司积极拓展海外光伏市场,海外订单有望在下半年带来较大贡献[12] 重点业务展望 - 射频电源业务上半年订单已超过去年全年,未来有望实现大幅增长[14] - 储能业务下半年有望实现较大营收贡献,但仍存在一定不确定性[19] - 公司整体业绩有望在下半年得到较大提升,全年有望实现营收和净利润同比增长[21]

四川英杰电气股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-060 2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人王军、主管会计工作负责人张海涛及会计机构负责人(会计主 管人员)张海涛声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及公司未来计划等前瞻性陈述，均不构成公司对任何投 资者的实质承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且 应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司已在本报告中详细描述公司可能存在的风险，具体内容详见本报告 "第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"章节，敬请 投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 | --- | |--------------------------------------------------------------------------------- ...

半导体设备行业 - 半导体MOCVD配套设备进入放量周期，公司稳定供货中微且得到巨头入股认可，今年计划增加2倍产能顺应大客户需求[4] - 公司半导体射频电源已进入放量周期，目标在2024年全面覆盖刻蚀机全部机台所需的射频电源[6] - 公司半导体业务获中微半导体设备、嘉兴盛微投资合计入股25%，彰显下游龙头对其认可[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.32/7.84/8.61亿元，同比增长23.23%/47.49%/9.81%[8] 战略金属行业 - 军工领域兼具稳定性和成长性，行业进入壁垒极高[19][21] - 公司作为钽铌领域"排头兵"、"国家队"，优势突出，高端、军品市场基本由其和株洲601两家国企供应[21] - 公司在手订单与存货匹配度较高，预计在手订单较为充足[24] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.43/0.51/0.62元，给予2024年29倍PE[25]

公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为工业电源龙头，积极布局半导体电源业务，半导体射频电源进入放量周期，成为新的利润增长点 [2] - 公司业务稳步增长，盈利能力保持高位，主要来自光伏及半导体行业，毛利率和净利率处于较高区间 [4] - 公司有望受益于半导体进口替代加速期，首次覆盖给予"推荐"评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司持续深耕电源行业，积极布局半导体电源业务 - 公司成立于1996年，2020年在创业板上市，2023年半导体业务收入占比18.62%，同比增速69.35%，半导体射频电源开始批量供货 [2] - 2024年，子公司成都英杰晨晖科技获中微半导体设备、嘉兴盛微投资合计入股25%，提升半导体射频电源业务发展潜力 [2] 公司业务稳步增长，盈利能力保持高位 - 公司营收主要来自光伏及半导体行业，2023年营收增速37.99%，毛利率处于37-42%，净利率处于23-26%区间 [4] - 公司在手订单为30亿元，其中超过70%是待结算的已发出商品 [4] 投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.32、7.84、8.61亿元，对应PE分别为18x、13x、11x，首次覆盖给予"推荐"评级 [5] 主要财务指标预测 - 2023年营业收入1769.81百万元，归母净利润431.42百万元；2024年预计营业收入2108.24百万元，归母净利润531.65百万元 [7]

公司经营情况 - 公司2023年新增订单体量大，目前正处于确认收入的密集期，预计2024年全年营收和净利润将增长 [3] - 2024年新增订单受光伏行业下行调整周期影响有所下降，但毛利较高的产品和结算周期较短的产品占比提升，对整体毛利率和净利润有积极影响 [4] 应对光伏行业不景气 - 公司加强订单执行，积极推进收入确认和收款，并拓展海外市场，已取得较好的海外销售业绩 [5] - 光伏多晶订单确认周期长，2024年下半年有较多订单进入确认周期，预计下半年营收和净利润将显著高于上半年 [5] 订单情况 - 2023年底公司在手订单超过30亿，2024年在手订单仍在此范围内，对后续业绩有支撑 [5] - 海外订单执行情况良好，收款按合同条款执行，付款比例理想 [5] 行业展望与产品进展 - 公司预计2025年上半年半导体等行业订单将大幅增长，对2025年经营业绩有利 [6] - 公司已实现部分型号射频电源的量产，其他型号研发推进中，量产能力满足需求，正积极与更多客户对接 [6]

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司主要业务包括光伏、多金属、电子片等,其中光伏业务占比较高,但受行业下行影响较大 [1][2][3] - 公司正在积极应对行业下行压力,通过新行业拓展、技术迭代等方式来维持业绩 [2][3][11] - 公司半导体设备电源业务近年来快速增长,预计今年收入可达30多亿元 [4][5][6][7] 半导体设备电源业务 - 公司在半导体设备电源领域已实现部分型号量产,未来有望进一步扩大产品线和客户覆盖 [5][6][8][9] - 公司看好半导体设备电源市场前景,预计未来收入有望超过10亿元 [8][9][10] - 公司正在积极扩充产能,以满足未来快速增长的需求 [6][10] 其他新兴业务 - 公司充电桩业务今年有望实现2-3亿元收入目标 [13][14] - 公司储能业务正在积极拓展,已有几个较大项目在洽谈中 [14] 问答环节重要的提问和回答 关于半导体设备电源业务 - 分析师询问公司半导体设备电源在客户设备中的占比和价值贡献,公司表示目前还难以准确估算,但预计占比在10%左右 [17][19] - 公司表示正在努力推进研发和量产,未来随着产品线和客户的进一步拓展,这一业务有望成为公司重要的利润增长点 [8][9][10] 关于其他业务 - 分析师询问公司其他业务如碳化硅、充电桩等的近期进展,公司分别做出了说明 [12][13][14] - 公司表示正在积极开拓新客户和新应用,未来这些新兴业务有望成为公司新的增长引擎 [13][14] 关于订单情况 - 分析师询问公司今年前7个月的订单情况,公司表示整体下降约20%,主要受光伏业务影响,但毛利率结构有所改善 [18][19] - 公司表示正在努力拓展新客户和新应用,未来订单有望保持增长,精益利润也有望继续提升 [19]

会议主要讨论的核心内容 - 公司专注于工业电源、光伏半导体和充电桩等领域,整体经营和业绩呈现稳健发展趋势 [1] - 公司射频电源业务在去年四季度开始量产,今年一到五月订单情况较理想,预计全年可达到3-4亿元 [2][3][4][5] - 公司正在加快射频电源型号的覆盖,并与中微、拓金等头部企业进行合作 [3][4][5] - 公司射频电源业务毛利率较高,预计可达50%以上,未来随着产品结构优化和规模效应,毛利率有望保持稳定 [9][10] - 公司光伏业务今年营收有望超过20亿元,净利润也将同比增长,但新增订单有所下降,未来可能受到行业周期性调整的影响 [11][12][13][14][15][16][17][18][19] - 公司正在积极拓展半导体电源等新兴业务,预计未来几年营收有望实现30-40亿元的目标 [20][21][22][23][24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司射频电源业务在中微和拓金的机台上的覆盖度如何,明年会有进一步的渗透率提升吗? [6][7][8] **公司回答** - 第一个量产型号在中微客户端的使用量可能是最大的,但具体占比还不清楚 [7][8] - 后续新型号进入量产阶段,公司会按照一个个型号逐步推进,需要经历样机测试、小批量试生产等流程 [7][8] - 公司正在加快新型号的覆盖,未来随着产品线的不断丰富,射频电源在中微和拓金的渗透率有望进一步提升 [6][7][8] 问题2 **投资者提问** 公司射频电源业务的毛利率情况如何,未来是否能保持稳定? [9][10] **公司回答** - 射频电源业务毛利率预计可达50%以上,高于公司其他业务 [9][10] - 毛利率较高的原因是技术领先、价格相对稳定,未来随着产品结构优化和规模效应,毛利率有望保持稳定 [9][10] - 公司正在进一步优化成本,提升射频电源的毛利水平 [9][10] 问题3 **投资者提问** 公司光伏业务今年和明年的订单及收入情况如何,是否会受到行业周期性调整的影响? [11][12][13][14][15][16][17][18][19] **公司回答** - 光伏业务今年营收有望超过20亿元,同比增长,但新增订单有所下降 [11][12][13] - 公司已有的订单将在今年和明年陆续确认,可以缓解行业周期性调整的影响 [14][15][16][17][18][19] - 公司正在积极拓展半导体电源等新兴业务,未来几年整体营收有望实现30-40亿元的目标 [20][21][22][23][24][25][26]