投资评级 - 报告对英杰电气的投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 英杰电气2023年及2024年一季度业绩维持高增长，主要得益于半导体射频电源的快速放量[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现营业收入17.70亿元，同比增长37.99%；归属于母公司的净利润4.31亿元，同比增长27.23%。其中，光伏行业的销售收入为9.74亿元，同比增长58.77%，占营业收入的比重为55.03%；半导体等电子材料行业的销售收入为3.29亿元，同比增长69.35%，占营业收入的比重为18.62%；充电桩的销售收入为0.97亿元，同比增长12.51%，占营业收入的比重为5.48%。2024年一季度实现营业收入3.75亿元，同比增长61.02%；归属于母公司的净利润为0.80亿元，同比增长44.73%[1] 订单情况 - 公司在手订单充足，新签订单展望积极。截止2023年底，公司在手订单30亿元，同比增长15.96%；公司新签订单26亿元，同比增长8.33%。其中，在手订单中超过70%是待结算的已发出商品，正常情况下会在2024年和2025年确认为销售收入，同时2024年上半年的较短确认周期的订单也可能在本年度内确认销售收入。2024年一季度新签订单同比略有下降，但是月均订单同比增长，主要原因是海外占比提升[2] 行业拓展 - 光伏硅料硅片电源承压，积极拓展电池片电源。2023年来自光伏行业的订单整体高于2022年，其中硅料电源订单同比下降，硅片电源同比增长，电池片电源首次获得批量订单。预计今年来自国内的硅料电源和硅片电源的订单承压，但是公司应用于TOPCON的中频溅射电源2023年四季度开始已经有稳定的客户和订单，今年的订单有望实现增长，同时，公司也在进行HJT的射频电源研发，储备多种技术路线[3] - 半导体领域订单增长明显，充电桩布局海外开拓新增长极。2023年全年来自半导体领域的订单约3.7亿元，相较2022年的2.5亿元增长明显，增长主要来自于半导体设备端的射频电源和半导体材料端的碳化硅行业。中微公司参股公司专门负责射频电源业务的子公司——成都英杰晨晖科技有限公司，持股20%，有助于加强和下游客户的绑定。公司通过外贸子公司——英杰寰宇开展海外销售，公司的直流充电桩在2023年取得北美的认证和国际专利，2024年开始在海外进行销售，近期签订了体量较大的订单[4] 估值和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为25.34/30.46/36.29亿元，同比增速分别为43.17%、20.22%、19.13%，归母净利润分别为5.84/7.06/8.60亿元，同比增速分别为35.32%、20.85%、21.84%，对应的EPS分别为2.65/3.20/3.90元，对应当前股价（2024年5月8日）的PE分别为17.69X/14.64X/12.02X。结合对标公司的估值以及对英杰电气业务的分析，可以给予公司一定估值溢价，给予公司2024年25倍PE，对应目标价66.25元，维持“买入”评级[5]

业绩总结 - 英杰电气2023年度营业收入为17.70亿元，同比增加37.99%[1] - 2024年第一季度英杰电气实现营业收入为3.75亿元，同比增加61.02%[2] - 英杰电气2026年预计营业收入将达到3,883百万元，较2023年增长了119.2%[11] 用户数据 - 公司2023年光伏销售收入占营收55.03%，同比上升58.77%[3] - 半导体及电子材料销售收入同比上升69.35%[3] 未来展望 - 2026年预计净利润将达到999百万元，较2023年增长了131.8%[11] - 2026年预计每股收益将达到4.53元，较2023年增长了130.1%[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入为17.7亿元，同比增长38%[1] - 公司2024年一季度实现收入3.75亿元，同比增长61.02%[1] - 公司2023年毛利率为37.23%，销售净利率为24.37%[1] - 公司2024年一季度销售毛利率为42%，销售净利率为22.4%[1] 未来展望 - 公司看好泛半导体射频电源放量，光伏、半导体产品国产替代率持续提升，充电桩产能释放快速起量[2] - 公司维持2024年归母净利润为6.0亿元，预计2026年为8.4亿元[2] - 英杰电气2026年预计营业总收入将达到3839百万元，较2023年增长117.9%[3] 新产品和新技术研发 - 公司资产总计预计在2026年将达到7535万元，较2023年增长93.2%[3] - 预计2026年每股净资产将达到20.64元，较2023年增长111.1%[3] 市场扩张和并购 - 公司投资评级为买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[6] - 行业投资评级为增持，预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[7]

业绩总结 - 英杰电气2023年营业收入为17.7亿元，同比增长37.99%[1] - 2024年一季度，英杰电气实现营业收入3.75亿元，同比增长61.02%[1] - 预计英杰电气2024年~2026年收入分别为22.58亿元、28.59亿元、36.02亿元，归母净利润分别为5.51亿元、7.02亿元、8.87亿元[1] - 2026年营业收入预计达到3,602.3百万元，较2022年增长了180.0%[4] - 2026年净利润预计达到886.9百万元，较2022年增长了161.1%[4] 市场表现 - 英杰电气进入光伏行业以来，市占率一直保持在70%以上，光伏累计装机同比增速超越了水电、火电、核电、风电[1] - 英杰电气在半导体领域快速放量，2023年半导体板块收入为3.29亿元，同比增长69.35%[1] - 英杰电气充电桩行业抢占市场，全资子公司产品已出口全国60余个国家，获得多项行业奖项[1] 财务指标 - 英杰电气2022年至2026年的主营收入和净利润呈逐年增长趋势，市盈率和市净率逐年下降[3] - 英杰电气2022年至2026年的净利润率稳定在24%左右，净资产收益率逐年增长[3] - 英杰电气2022年至2026年的ROIC呈逐年下降趋势，但仍保持在较高水平[3] 未来展望 - 2026年ROE预计为22.1%，2026年ROA预计为15.0%[4] - 2026年PE为12.3，PB为2.7，EV/EBITDA为9.7[4] - 2026年CAGR预计为27.2%[4]

业绩总结 - 公司2023年实现一月收入为17.7亿，同比增长38%[2] - 公司2023年归属于母公司的净利润为4.31亿元，同比增长27.23%[2] - 公司2023年经营活动产生的现金流为1.39亿，同比增加9400万[2] - 公司2024年一季度实现营收3.75亿元，同比增长61.02%[6] - 公司2024年一季度归属于母公司的净利润为7996万，同比增长44.73%[6] 行业展望 - 公司销售收入中，来自半导体等电子材料行业的比重为18.62%，同比增长69.35%[3] - 公司充电装行业的销售收入约为9700万，同比增长12.51%[3] - 公司2023年全年新增订单超过26亿元，半导体等电子材料行业增长明显[5] - 公司光伏行业电源毛利率可能持平，海外订单可能对毛利率有影响[16] - 公司毛利率稳定在30%左右，其中电视片营收增长可能会提高毛利率[17] 市场拓展与合作 - 海外订单已经开始贡献[10] - 充电桩海外销售已经开张，取得认证专利[11] - 公司团队逐步成熟，海外市场拓展取得一定成果[12] - 公司与中微合作有利于双方未来发展，长期合作有望提升业绩[20] 订单情况 - 公司月平均订单高于去年[9] - 公司订单结构变化，多斤订单同比下降，单级订单明显增长[25] - 去年多金行业增长，但下半年已有所下降[26] - 今年电视片行业可能会有提升，而多金和单金可能相对下降[27] - 多金订单确认周期较长，超过18个月甚至20个月[29]

业绩总结 - 公司2023年实现营收17.70亿元，同比增长37.99%[1] - 公司2024年一季度实现营收3.75亿元，同比增长61.02%[1] - 英杰电气2026年预计营业收入将达到3,481百万元，较2022年增长约171.5%[4] 用户数据 - 公司在光伏领域实现营收9.74亿元，同比增长58.77%[2] - 公司在半导体及电子材料行业实现营收3.29亿元，同比增长69.35%[2] - 公司充电桩业务实现营收0.97亿元，同比增长12.51%[2] 未来展望 - 公司24-26年净利润预测分别为5.45/6.64/7.83亿元，对应EPS分别为2.47/3.01/3.55元[3] - 公司围绕电源产品，深耕光伏行业，持续发力半导体行业与充电桩领域，仍具有较大成长空间，维持“买入”评级[3] - 英杰电气2026年预计每股净利润为3.55元，较2022年增长约130.5%[4] 新产品和新技术研发 - 公司在光伏领域实现营收9.74亿元，同比增长58.77%[2] - 公司在半导体及电子材料行业实现营收3.29亿元，同比增长69.35%[2] 市场扩张和并购 - 英杰电气2026年预计每股红利为0.73元，较2022年增长46%[4] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 光伏设备领域 - 公司光伏行业收入为9.74亿元,同比+58.77%;毛利率为30.89%,同比-0.55pct [1] - 公司产品应用于还原提纯和晶体生长环节,在该行业的市场占有率常年保持在70%以上 [1] - 2023年公司在光伏行业的订单同比2022年基本持平,形成了连续两年较高金额的行业订单积累,预计将持续有利于公司2024年的经营业绩 [1] - 公司对光伏行业的覆盖面进一步加大,涉足进入晶硅电池片生产设备电源应用领域,在TOPCON和HJT两种技术路线的设备上均有新的电源产品进行测试 [1] 半导体设备领域 - 公司2023年半导体及电子材料行业收入3.29亿元,同比+69.35%;毛利率为42.48%,同比-6.71pct [1] - 当前半导体设备中高端射频电源国产化率较低,公司通过近年来的不断努力,在射频电源技术上已经有所突破,成为国内目前为数不多的能批量提供射频电源的公司之一 [1] - 公司通过工业电源行业的技术与客户积累,有望打造行业领先的半导体设备电源供应企业,在射频电源国产化的大势之下深度受益 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收17.70亿元,同比+37.99%;归母净利润4.31亿元,同比+27.23%;扣非归母净利润4.25亿元,同比+30.19% [1] - 2024Q1公司实现营收3.75亿元,同比+61.02%;归母净利润0.80亿元,同比+44.73%;扣非归母净利润0.78亿元,同比+44.34% [1] - 预计2024-2026年公司实现营业收入为24.8、31.1、37.3亿元,同比+40%、25%、20%;归母净利润为5.4、6.7、8.1亿元,同比+25%、25%、20% [1][2]

业绩总结 - 英杰电气2023年实现营收17.7亿元，同比增长37.99%[1] - 公司2023年毛利率为37.23%，同比下降1.91%，净利率为24.37%，同比下降2.05%[4] 公司业务 - 公司主要从事工业电源设备和新能源汽车充电桩/站，受益于光伏和半导体行业发展，前景广阔[2] 团队信息 - 毛正具有五年商品证券投研经验，曾在多家知名证券研究所担任电子行业分析师[9] - 电子组的团队成员分别具有不同领域的专业背景，包括材料学、物理学、金融等[10][11][12][13] 投资评级 - 华鑫证券的股票投资评级分为买入、增持、中性和卖出，行业投资评级分为推荐、中性和回避[15] 报告信息 - 华鑫证券的报告以预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准[16] - 华鑫证券强调报告中的信息来源于公开资料，不构成证券买卖的依据，投资者应进行独立评估[17] - 华鑫证券保留对未经授权刊载或转发其研究报告的行为追究法律责任的权利[19]

财务表现 - 2024年第一季度，四川英杰电气营业收入为374,528,745.49元，同比增长61.02%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为79,956,070.33元，同比增长44.73%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为33,962,914.81元，同比增长151.59%[5] - 总资产为4,020,958,307.58元，同比增长3.23%[5] - 英杰电气2024年第一季度净利润增长44.73%至7995.6万元[9] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长151.59%至3396.3万元[9] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降111.29%至-9429.5万元[9] - 筹资活动产生的现金流量净额大幅增长4376.69%至3220.6万元[9] - 公司前10名股东中，王军持股比例为33.63%，周英怀持股比例为33.04%[9] - 公司流动资产总额为3,676,763,103.84元，较上期增长116,152,718.42元[12] - 公司持有的存货总额为1,828,525,537.75元，其中数据资源占比较大[13] - 非流动资产合计为344,195,203.74元，较上期增长9,845,921.47元[13] - 公司流动负债合计为1,708,632,767.71元，较上期略微下降4,740,057.67元[14] - 非流动负债合计为39,874,327.97元，较上期增长3,287,391.46元[14] - 2024年第一季度，四川英杰电气公司营业利润达到1.02亿，同比增长56.5%[15] - 净利润为8.39亿，同比增长51.9%[15] - 综合收益总额为8.39亿，同比增长51.9%[16] - 经营活动现金流入小计为2.71亿，同比增长55.4%[17] - 经营活动现金流出小计为2.37亿，同比减少1.5%[18] 费用情况 - 营业成本增加导致营业总收入同比增长61.02%[8] - 研发费用同比增长97.12%，主要系人员增加导致费用增加[8] - 销售费用同比增长34.56%，主要系销售人员增加导致费用增加[8] - 财务费用同比减少60.81%，主要系利息收入增加[8] - 信用减值损失同比增长939.70%，主要系确认增加和计提坏账准备[8] - 资产减值损失同比增长32.52%，主要系确认增加和计提坏账准备[8] 股东情况 - 香港中央结算有限公司持有516.44万股人民币普通股[10] - 王军和周英怀为公司控股股东、实际控制人[10] - 王军和周英怀的限售股数分别为5558.5万股和5460.8万股[11] - 诺德基金和四川发展证券投资基金管理有限公司的限售股已解除[11]

公司基本信息 - 公司股票代码为300820，中文名称为四川英杰电气股份有限公司[7] - 公司注册地址为四川省德阳市金沙江西路686号，办公地址相同[8] 公司财务表现 - 公司营业收入在2023年达到了1,282,572,327元，同比增长37.99%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为339,095,692.5元，同比增长27.23%[9] - 经营活动产生的现金流量净额为45,836,914.73元，同比增长204.81%[9] - 公司基本每股收益为1.58元，同比增长25.95%[9] - 公司资产总额在2023年末达到了2,868,289,848元，同比增长35.79%[10] - 归属于上市公司股东的净资产为1,509,829,040元，同比增长42.06%[10] 公司业务情况 - 公司所处行业为电力电子设备中的电源设备，主要专注于电力电子技术在工业各领域的应用，包括工业电源设备和新能源汽车充电桩/站的研发、生产与销售[16] - 公司产品应用于光伏行业上游的材料生产设备的电源控制，具有70%以上的市场占有率，订单持续增长有利于公司业绩[17] 行业发展趋势 - 2023年全球半导体市场销售额为5,268亿美元，较2022年下降8.2%[19] - 2023年全球半导体设备销售额为1063亿美元，较2022年小幅下降1.3%[19] - 2023年中国半导体设备市场投资同比增加29%，达到366亿美元[19] - 截至2023年底，中国充电基础设施累计达859.6万台，同比增加65%[20] - 2023年中国新增公共充电桩92.9万台，同比增加42.7%[20] - 2023年中国新增随车配建私人充电桩245.8万台，同比增加26.6%[20] - 2023年中国新能源汽车产销量分别达到958.7万辆和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%[21] 公司产品线 - 公司生产的特种电源主要应用于半导体、激光、医疗、环保等行业，包括直流编程电源、加速器电源、中高频感应电源、高压电源、微波电源、射频电源、固态调制器系统等[33][34] - 公司的新能源汽车充电桩产品包括可编程直流充电桩功率控制器、功率控制器（超级充电器）、交流充电桩、电动汽车交流充电桩、电动汽车直流充电桩等，适用于家用和公用场所[44][45][46][47][48] - 公司的新能源汽车充电桩产品还包括智能管理、高效率低能耗的充电桩，适用于各类车型，如地下停车场等小功率充电场所，满足不同车辆的充电需求[49][50] - 公司的直流快速充电桩产品具有智慧柔性调度、高效率、智能功率调配等特点，适用于小型电动汽车、电动物流车、电动公交车、电动大巴车的快速充电需求[51][52][53] - 公司的iHDR系列电动汽车柔性充电堆产品具有全矩阵调度设计、高效率、超长使用寿命等特点，适用于不同场景和实际使用需求[55][56] - 公司的iBCM系列模块化储能变流器产品采用三电平拓扑设计，具有高效率低谐波等特点，安装维护便利，适应储能系统中的交/直流双向变换需求[57] - 公司的iESG系列风冷储能柜产品具有高防护/防腐等级、BMS三级保护策略、多重保护联动等特点，适应多种严苛环境，支持多机并联功率容量叠加，经济高效智能友好[58] 公司治理及股东情况 - 公司治理结构日趋完善，内部控制体系不断加强，独立于控股股东和实际控制人[114] - 公司董事会下设审计委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会、提名委员会，共召开11次董事会，严格按照相关法律、法规及规定进行[114] - 公司监事会共召开11次监事会，严格依据相关法律、法规及规定，对公司财务及高级管理人员履职情况进行监督[115] - 公司高级管理人员的任免与奖惩严格按照法律、法规和公司章程规定进行，新一届管理层于2023年7月开始履职[115] - 公司充分尊重和维护相关利益者的合法权益，实现相关利益者的共赢，推动公司持续、稳健发展[117] - 公司结合自身经营特点，制订、修订和完善了一系列内部控制、内部管理的规章制度，并在生产经营中得到有效执行[117] 公司股东大会及股权激励 - 公司2023年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金股利人民币4.00元，合计派发现金股利人民币88,145,083.20元[137] - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予限制性股票授予价格由12.85元/股调整为8.23元/股，首次已授予但尚未归属的限制性股票数量由63.3375万股调整为95.0061万股[139] - 公司2023年限制性股票激励计划规定的首次授予条件已经成就，同意以2023年9月13日为首次授予日，授予364名激励对象237.25万股限制性股票，授予价格为32.87元/股[141] 公司社会责任 - 公司积极参与当地政府部门