证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 中芯/华虹 Q2 产能利用率持续提升， 12 吋扩建稳步推进 报告要点 全球半导体市场持续增长，2024 年第二季度销售额创新高，同比增长 18.3%。 8 月 5 日，美国半导体行业协会（SIA）发布数据，2024 年第二季度全球半 导体行业销售总额达到 1499 亿美元，同比 2023 年第二季度增长了 18.3%， 同时比 2024 年第一季度增长了 6.5%。6 月份全球半导体销售额为 500 亿美 元，比 5 月份的 491 亿美元增长了 1.7%。美洲市场同比增幅达到 42.8%； 中国市场同比增长 21.6%；日本市场同比下滑 5.0%；欧洲市场同比下滑 11.2%。 中芯/华虹二季报发布，受益于下游消费电子领域的企稳复苏趋势，产能利用 率持续提升。中芯国际发布 2024 年 Q2 营收 19.01 亿美元，同比增长 21.5%， 环比增长 9%。毛利率为 13.9%，高于指引上限（9%-11%）。公司二季度出 货量超 211 万片（8 英寸约当量），环比增长 18%，ASP 环比下降 8%。预 计 Q3 营收环比增长 13%-15%，毛利率 ...

行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [9] 报告的核心观点 铜矿行业 1) 找矿和并购或为未来铜矿行业的主流发展趋势,期待"国家统筹和衔接体系"的助力 [2][20][21] 2) 中国铜矿行业面临供需失衡的困境,外延并购和国家统筹衔接或为趋势 [4][21][23][24][25][26][27][28] 3) 中国铜矿对外依存度较高,矿企并购出海以提升保供能力 [5][31][32][33] 4) "就矿找矿"和并购成为增加铜矿储量的主要方式 [6][34][35] 冶炼行业 1) 国有企业经营考核或从"营收、利润"向"经济增加值"过渡,有利于防止盲目扩张和低效投资 [17][46][47][64][65][66] 2) 冶炼厂面临产业链话语权较低,TC加工费维持低位或为常态 [8][47] 3) 冶炼产能过剩,减产预期或将逐步兑现 [48][49][50][51][52][53][54][55] 4) 冶炼行业扩建不符合"国有经济增加值"考核,行业整合出清或为趋势 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 其他内容总结 1) 三中全会提出完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系,将铜等列入核心议程 [20] 2) 三中全会鼓励发展新兴产业,支持传统产业改造升级 [18][19] 3) 美国通过"矿产安全伙伴关系"等政策增强关键矿产自给自足,国际矿业巨头也在加强资源项目联合开发 [40][41][42][43][44]

改革的逻辑 - 从自身出发，分类推进，适应新时代需求[18][19][20][22][23] - 分类推进改革，打造具有竞争力的企业[23][24][25] - 完善政府与市场的关系，实现"放得活"又"管得住"[26][27] 改革的方向 - 配合宏观经济结构性调整，完善统一监管协调机制[29][30][31] - 聚焦主业，服务国家大局战略，避免盲目扩张[32][33] - 多维度考核，提升综合效益[34][35][36][37][38][48] 改革的目标 - 解决创新能力不适应高质量发展要求，产业体系整体大而不强、全而不精，关键核心技术卡脖子，外部不确定性等风险挑战[17] - 通过体制改革释放国有经济在市场中的活力，激发全社会内生动力和创新活力[28]

从三中全会解读国企改革 事件点评 党的二十届三中全会将国资国企改革纳入全面深化改革战略全局，明确了国 有经济的改革方向、推进节奏和重点领域。全会强调系统集成与实效，通过一 揽子的改革方案，将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素协同调整，推 动生产关系和生产力的提升，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。新时 代国企改革从宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率三个层面分类推 进，强调保障国民经济安全稳定、提升核心竞争力和效率，解决创新能力不足、 产业体系大而不强、关键技术受制等问题。预计相关产业政策将由深改委、发 改委及各部委陆续研究出台，指导各行业调整。 改革的逻辑：从自身出发，分类推进，适应新时代需求。改革从自身出发与新 时代发展需求相结合，强调回归主业、提高效率、加强技术创新环节中基础研 究的投入，减少对快钱、短利的过度追求，消弱规模情结，站在长期提高全要 素生产率。其次，分类推进改革，释放过去垄断行业中较长产业链的部分环节， 打造具有市场竞争力的企业。例如，在电力体制改革中，发电与售电已经对各 种所有制经济体放开，配电网络也有推动市场化的意向，而投资规模较大，对 民生保障有高要求的输电网络则由国有 ...

五矿证券 证券研究报告 | 行业点评 39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能 源轿车蓝海市场? 事件描述 2024 年 8 月 6 日，华为与北汽合作的首款车型享界 S9 上市，共两款配置， 定价 39.98 万元、44.98 万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力 类型。 事件点评 享界 S9 定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。 (1) 享界 S9 在预售阶段的价格为 45 万元~55 万元，实际上市定价 39.98 万元和 44.98 万 元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加 密、专属 秘书屏等功能围绕"行政"设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车 对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界 S9 搭载宁德时代 100kwh 三元锂电池，续航 816km、721km，满足了该客户群 体对长续航的需求。（4）华为 ADS3.0 智驾系统首发落地，采用分段式端到 端模型，凭借华为 5E FLOPS 的训练算力，实现了车位到车位的智驾 、全向 防碰撞 3.0 等功能。 北汽 ALL IN 享界 S9，助力冲击行政豪华汽车市场。北汽集 ...

报告行业投资评级 - 报告给出了汽车行业的"看好"评级 [6] 报告的核心观点 端到端技术成为行业共识 - 端到端技术是模仿驾驶员驾驶行为的本质 [2] - 传统智能驾驶方案存在模块化结构的局限性,端到端模型可以减少多任务训练的累计误差 [2] - 分段式端到端是国内车企更现实的路径,可以在迭代过程中不断增加端到端的能力边界 [3] 特斯拉FSD入华在即,国内车企仍需努力追赶 - 特斯拉采用了一体化的端到端技术,国内新势力目前量产的是分段式端到端 [4] - 特斯拉在技术路线上仍然保持了1年半至2年的领先,但国内法规的放开和FSD本土化性能的提升需要更多实践验证 [4] - 特斯拉在数据和算力方面大幅领先行业,这使得其端到端模型迭代速度更快 [5][16] 报告分类总结 端到端技术发展路径 - 理想汽车端到端模型的三个进化阶段:模块化结构、分段式端到端、一体化端到端 [18][19] - 分段式端到端是国内车企更现实的选择 [3] 特斯拉与国内车企的技术差距 - 特斯拉采用了一体化的端到端技术,国内新势力目前量产的是分段式端到端 [4] - 特斯拉在数据和算力方面大幅领先行业 [5][16] - 特斯拉在技术路线上仍然保持了1年半至2年的领先 [4]

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 39.98 万，享界 S9 能否冲击行政新能 源轿车蓝海市场？ 事件描述 2024 年 8 月 6 日，华为与北汽合作的首款车型享界 S9 上市，共两款配置， 定价 39.98 万元、44.98 万元，新车定位旗舰级行政轿车，采用纯电动的动力 类型。 事件点评 享界 S9 定价超预期的低于预售价，产品设计上具备爆款潜质。（1）享界 S9 在预售阶段的价格为 45 万元~55 万元，实际上市定价 39.98 万元和 44.98 万 元，大幅低于预售价，较为超预期。（2）后排零重力座椅、通话加密、专属 秘书屏等功能围绕"行政"设计，打造舒适奢华的后排空间。（3）行政轿车 对长续航有较为强烈的诉求，需要避免在出行期间等待充电的情况，享界 S9 搭载宁德时代 100kwh 三元锂电池，续航 816km、721km，满足了该客户群 体对长续航的需求。（4）华为 ADS3.0 智驾系统首发落地，采用分段式端到 端模型，凭借华为 5E FLOPS 的训练算力，实现了车位到车位的智驾、全向 防碰撞 3.0 等功能。 北汽 ALL IN 享界 S9，助力冲击行政豪华汽车市场 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业 链或再引关注 报告要点 工信部：发布新版工业机器人行业规范条件和管理实施办法。工信部对《工业 机器人行业规范条件》和《工业机器人行业规范管理实施办法》进行修订，形 成《工业机器人行业规范条件(2024 版)》和《工业机器人行业规范条件管理实 施办法(2024 版)》。新版文件于 2024 年 8 月 1 日起实施。本次修订的规范条 件和管理实施办法是促进行业技术进步和规范发展的引导性文件，其中规范条 件从基本要求、技术能力和生产条件、质量要求、人员素质、销售和售后服务、 安全管理和社会责任、监督管理等方面作出全链条具体规定。 科技大厂集中发售 AR 眼镜新品，产业链或再引关注。当地时间 7 月 29 日， 扎克伯格在 SIGGRAPH 大会预测，智能眼镜将是新一代计算平台的"移动版"。 扎克伯格此前表示 Meta 今年年底前会发布 AR 智能眼镜。另外，星纪魅族 XR 整机产品部总监星今年 6 月接受媒体采访表示大致推测今年的九、十月份会推 出二代 AR 眼镜产品。未来几年各大厂商有望推出更多具有实用性的消费级 AR ...

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。 报告的核心观点 1) 自2024年以来,光伏行业价格持续下降,其中多晶硅已经跌破企业现金成本,企业竞争持续加剧。[20] 2) 2024H1,组件出口中,拉美、非洲等地区呈现不错的修复趋势,欧洲表现相对平稳,新兴市场需求逐步提升,其中巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等国家占比出现明显提高,带来需求增量。[23][28] 3) 供给端要求提升明显,已经有部分尾部产能开始退出,行业开工率低,部分企业停产。[29][32] 4) 2024年7月9日,工信部公布2024年光伏制造行业规范条件(征求意见稿),在资本金、电池和组件转化效率、知识产权等方面提出较高要求,体现工信部对光伏行业供给升级的力度加大。[34][36] 分组1 - 产业链价格持续下探,新兴市场需求贡献增量需求 [19][21][22][23][24][25][26][27][28] - 供给端要求提升明显,已经有部分尾部产能开始退出 [29][31][32][34][36] 分组2 - 自2024年以来,光伏行业价格持续下降,其中多晶硅已经跌破企业现金成本,企业竞争持续加剧 [20] - 2024H1,组件出口中,拉美、非洲等地区呈现不错的修复趋势,欧洲表现相对平稳,新兴市场需求逐步提升,其中巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等国家占比出现明显提高,带来需求增量 [23][28]

报告行业投资评级 报告给出了电气设备行业的"看好"评级。[6] 报告的核心观点 1. 自2024年以来,光伏行业价格持续下降,其中多晶硅已经跌破企业现金成本,企业竞争持续加剧。[20] 2. 2024H1,组件出口中,拉美、非洲等地区呈现不错的修复趋势,欧洲表现相对平稳,新兴市场需求逐步提升。细分来看,巴基斯坦、印度、沙特阿拉伯等国家占比出现明显提高,带来需求增量。[23][24][29][30] 3. 根据CPIA统计,2024H1,光伏行业新增产能放缓,同时有20个以上的项目终止或者延期,企业开工率大概在5~6成。[31][32] 4. 2024年7月9日,工信部公布2024年光伏制造行业规范条件(征求意见稿),在资本金、电池和组件转化效率、知识产权等方面提出较高要求,体现工信部对光伏行业供给升级的力度加大。[33][34][35] 行业投资机会分析 1. 供给端要求提升明显,已经有部分尾部产能开始退出,行业供需趋于好转,硅料价格有望进一步反弹。[3][31][32] 2. 非欧美市场需求亮眼,亚非拉国家贡献新兴市场增量,如巴基斯坦、沙特、印度等国家的强力需求支撑起新兴市场增量。[4][23][24][29][30] 3. 光伏企业竞争持续缩圈,产能收缩已成趋势,带来供需的实质性反转,产业链价格提高,也伴随企业盈利修复。[5]