行业投资评级 - 报告给予商业贸易行业"中性"评级 [4] 报告的核心观点 消费宏观前瞻 - 消费形势有所好转,有效需求仍存在提升空间 [1] - 9月消费数据出现大幅好转,但价格指数依然偏弱,总需求不足仍是当前宏观经济运行的主要问题 [1] - 未来消费政策刺激力度将只增不减,且会持续较长时间 [1] 社会零售数据 - 9月社会消费品零售总额同比增速达到3.2%,创年内自5月以来的次高 [2] - 家电、通讯器材、汽车等消费品表现较强,同比分别增长20.5%、12.3%、0.4% [2] - 线上消费呈现同比走低趋势,线下表现继续强势增长 [10][11] - 餐饮行业表现平平,商品零售明显回升 [11][12] - 必选品市场总体持续走强,烟酒类需求暂减 [12] - 可选消费品增长乏力,表现持续分化 [13] 出行消费 - 国庆假期期间,跨区域人员流动量日均增长63.1%,旅游人次、总花费金额及人均花费恢复至2019年同期110%以上 [3] - 民航和铁路出行恢复进度较为乐观,居民对长途旅行的偏好有所提升 [16][17][18][19] 免税消费 - 9月海南离岛免税购物金额、人次、人均消费金额分别同比下降38.4%、40%、52%,受台风天气影响 [3] - 国庆期间,离岛免税购物金额、人次同比下降41%、35%,人均消费同比下降9% [23] - 免税商品与民众日常需求不匹配,以及免税价格未呈现较大优惠,削减了旅客消费热情 [23][24] [1]: 8 [2]: 9 [3]: 3 [4]: 4 [10]: 10 [11]: 11 [12]: 12 [13]: 13 [16]: 17 [17]: 18 [18]: 19 [19]: 20 [23]: 23 [24]: 24

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 镁合金比铝合金具备更好的轻量化减重效果 - 镁合金密度大约是铝合金的67%,是一种比铝合金更轻的轻金属,具备更好的轻量化效果 [6] 镁合金在汽车行业应用受限的两大原因 1. 镁合金的耐蚀性较差,容易被腐蚀 [8] 2. 镁合金历史价格较高,成本难以控制 [9][10] 镁合金耐蚀性的技术突破 - 中铝成功研制新型不锈镁合金"SSMag",耐蚀性与防锈铝相当,强度更高 [11][12] 镁合金价格回落消除了应用成本压力 - 从2023年中开始,镁合金价格大幅下滑至与铝合金持平甚至更低 [13][14][15] 镁合金应用的加速突破 1. 镁合金在电驱动壳体和电池包壳体等新领域得到应用探索 [18][19] 2. 镁合金压铸和板材冲压可能成为主要加工方式 [19]

报告行业投资评级 报告给出了电气设备行业的"看好"评级。[3] 报告的核心观点 碳配额分配政策变化 1. 《配额方案》明确了碳配额结转计算公式,取消了预支政策和个性化纾困方案。[2] 2. 《配额方案》将因使用购入电力产生的CO2间接排放不再纳入全国碳市场管控范围。[15] 3. 《配额方案》明确了发电行业碳配额履约时间安排发生变化,从"两年一履约"变为"一年一履约"。[2][16] 碳配额分配方案变化 1. 《配额方案》调整了燃煤机组配额分配的修正系数,取消了机组冷却方式修正系数。[4][5][6] 2. 《配额方案》新增了10000 tCO2的基础结转量,对持有配额量在10000 tCO2以下的控排企业更加有利。[6][7] 3. 《配额方案》调整了不同类型燃煤机组的发电基准值,涨幅在1.1%-2.6%之间。[10][11][12] 重要时间节点 1. 2023年度配额清缴截止日为2024年12月31日,2024年度配额清缴截止日为2025年12月31日。[22] 2. 2023年度配额结转通知书生成截止日为2026年1月31日,2024年度配额结转申请提交截止日为2026年6月10日。[22]

白银的工业属性何时凸显 1. 金融属性主导白银定价,白银整体方向性走势仍以金融货币属性定价,金银同向,但避险带动的贵金属价格上行黄金明显更有相对,白银后期发力跟进修复 [8][9] 2. 金银比可以部分反应白银的工业属性,还在一定程度上反映了黄金在避险+抗通胀属性上的部分溢价。金银比回落都对应着与铜价的负相关系数增强,并落于-0.8 以下,金银比铜价有一定的显著负相关性,即工业属性带动的银价走出相对 [10][13][14] 3. 白银供需缺口持续存在,商品属性依旧强劲。白银产量近十年复合增速为负,大规模增产有困难,工业需求为主驱动,2014-2023年消费复合增长率达4.5% [17][18] 4. 当前处于新一轮的降息周期内,根据历史经验,中短期金银比或有继续走高的可能,但考虑到当前金银比中枢在历史相对高位,上方空间相对有限。白银较黄金走出相对的时期或出现于降息周期结束后,伴随着经济复苏和制造业 PMI 指数的修复,白银的工业属性凸显 [20]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) "金九"钢招量再创新高,钼行业维持高景气。2024年9月国内下游钢厂钼铁招标量达15900吨,再创年内新高,2024年1-9月钢招总量为11.4万吨,同比增长24%。[4][5] 2) 制造业持续转型升级,造船、机械设备等领域需求良好。2024年1-8月铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业固定投资同比增长30.7%,2024年1-8月通用设备制造业固定投资同比增长13.8%,钼终端需求持续旺盛。[5][6][7] 3) 近期钼价稳中有增,远期仍有上涨空间。截至10月16日40%-45%品位钼精矿价格为3710元/吨度,近期持续小幅上涨,随着美联储开启降息周期,国内制造业升级需求旺盛,近两年供给维持刚性,远期钼价仍有上涨空间。[8] 报告分类总结 1. 行业投资评级 - 给予有色金属行业"看好"的投资评级[2] 2. 行业现状及趋势 - "金九"钢招量再创新高,钼行业维持高景气[4][5] - 制造业持续转型升级,造船、机械设备等领域需求良好[5][6][7] - 钼价近期稳中有增,远期仍有上涨空间[8] 3. 行业风险提示 - 未提及

政策动态 国际绿色金融相关政策 - 中非合作论坛北京峰会通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》,提出中方将支持非洲国家更好利用可再生能源,扩大在节能技术、高新技术产业、绿色低碳产业等低排放项目的对非投资规模 [1] - 中国与西班牙、挪威签署绿色发展合作备忘录,将就应对气候变化、循环经济、水资源管理等领域开展合作 [1][7] - 新加坡交易所发布上市公司可持续信息披露规则,从2025财年开始强制性气候报告纳入ISSB要求 [1] 国内绿色金融政策 - 《军队生态环境保护条例》发布,明确军事活动、设施、装备的生态环境保护要求 [8][9] - 国务院发布《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》,鼓励金融租赁、消费金融等支持设备更新和消费品以旧换新 [9][10] - 交通运输部发布《交通运输行业节能低碳技术推广目录》,涵盖公路、航道港口、道路运输、船舶运输等领域的27项绿色低碳技术 [8] - 生态环境部发布《关于以高水平保护促进中部地区加快崛起的实施意见》,支持中部地区加快绿色低碳转型发展 [9] - 发改委等部门发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》,提出到2030年建成与生态优先、节约集约、绿色低碳发展相适应的煤炭清洁高效利用体系 [10][11] - 广东、浙江、上海等地相继出台绿色低碳转型相关地方性法规 [11][12][13] 绿色金融产品动态 绿色信贷 - 截至2024年6月末,金融机构绿色贷款余额34.8万亿元,同比增28.5%,其中基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保等领域占比83.29% [14] - 碳减排支持工具余额5478亿元,累计支持碳减排贷款超1.1万亿元,支持煤炭清洁高效利用专项再贷款2194亿元 [14] 绿色债券 - 2024年9月,绿色债券新增发行548.38亿元,发行52只,环比下降48.21% [16][17] - 截至2024年8月,银行间市场存量绿色债券250只,规模3722.01亿元,主要投向城乡公共交通、风电、水电等领域 [18] ESG基金 - 2024年9月,新成立23只ESG基金,规模224.59亿元,以被动指数型基金为主 [19][20] - ESG银行理财新增76只,其中ESG主题产品19只,社会责任主题产品49只 [22] 环境权益交易 - 2024年9月,用水权交易总成交量6946.02万m³,总成交金额720.57万元 [27][28][29] - 4省排污权交易总成交量2778.26吨,成交金额4130.35万元,品种包括SO2、NOx、COD、氨氮等 [30][31] - 陕西首批用能权交易完成,成交总额1182万元 [33] 天气衍生品 - CME是全球最大的天气衍生品交易市场,合约包括HDD、CDD、CAT指数期货和期权 [34][35][36] - 大商所编制的中央气象台-大商所温度指数,包括DAT、HDD/CDD、CAT指数,为相关行业提供气候风险管理工具 [37][38][39]

报告行业投资评级 报告给出了"有色金属"行业的"看好"评级。[3] 报告的核心观点 1) 上修 25-26 年全球碳酸锂供给预测,Arcadium 旗下项目将加快投产。[2][6][12] 2) 周期底部龙头矿企力拓再入局,彰显对锂产业长期信心。[2][16] 3) 是时候在周期底部寻找优质资产了,中资企业应抓住机遇并购优质锂矿资产。[16][17] 报告内容总结 1. 事件流程回顾 - 力拓以每股5.85美元的价格全现金收购Arcadium Lithium,交易估值约67亿美元。[5] - 交易需获得Arcadium股东和法院批准,预计2025年中完成。[5] 2. 项目相关对手方简介 - 力拓是全球第二大矿业集团,在手现金充沛,但前期锂矿项目进度不理想。[6][7] - Arcadium是全球前五大锂资源供应商,拥有多处优质项目,但现金流难以支撑后续项目开发。[7][8][9][10][11] 3. 本次收购后的产业变化 - 合并后力拓或将成为仅次于SQM和ALB的第三大锂资源生产商。[13][14] - 周期下行期,现金为王,财务受限的企业多寻求融资或被收购。[15][16] 4. 对产业的指引 - 上修25-26年全球碳酸锂供给预测,Arcadium项目将加快投产。[16] - 周期底部龙头矿企再入局,彰显对锂产业长期信心。[16] - 中资企业应抓住周期底部机遇并购优质锂矿资产。[17]

报告行业投资评级 - 报告给出了"有色金属"行业的"看好"评级。[3] 报告的核心观点 1) 上修 25-26 年全球碳酸锂供给预测,Arcadium 旗下项目将加快投产。[2][6][12] 2) 周期底部龙头矿企力拓再入局,彰显对锂产业长期信心。[2][16] 3) 是时候在周期底部寻找优质资产了,中资企业应抓住机遇并购优质锂矿资产。[2][16] 报告内容总结 1) 本次事件流程回顾[5] 2) 力拓和Arcadium公司简介[6][7][9][10] 3) 本次收购后带来的产业变化[13][14] 4) 对产业的指引[16][17]

报告行业投资评级 - 报告给出了非银金融行业的"看好"评级 [1] 报告的核心观点 优化绿色及转型债券相关机制 1. 进一步提高绿色债券注册发行效率[6][7] - 优化注册阶段信息披露 - 分层分类实施发行阶段信息披露 - 注册发行评议开通"绿色通道" 2. 逐步强化绿色债券存续期信息披露要求[7] - 对主承销商存续期信息披露提出要求 - 要求完善绿债发行后跟踪监测 3. 提供可持续发展挂钩债券(SLB)票面利率条款调整的参考范围[9] 4. 有助于推动转型债券的发展[10][11] - 拓宽转型债券发行人范围 - 拓展转型债券募集资金用途 5. 加大债务融资工具与碳资产结合[11] - 鼓励发行碳挂钩债务融资工具、碳资产质押债务融资工具 6. 增加配套措施,激发央企和民企活力[10][11] - 鼓励中央企业发行绿色及转型债券 - 为民营企业发行绿色及转型产品提供增信支持 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给出了非银金融行业的"看好"评级 [1] 优化绿色及转型债券相关机制 1. 提高注册发行效率[6][7] 2. 强化存续期信息披露[7] 3. 提供SLB票面利率调整参考[9] 4. 推动转型债券发展[10][11] 5. 加强债券与碳资产结合[11] 6. 增加配套支持措施[10][11] 风险提示 - 政策实施力度不及预期 [14]

政策动态 - 国际绿色金融相关政策包括中非合作论坛北京峰会通过《关于共筑新时代全天候中非命运共同体的北京宣言》、中西班牙签署绿色发展合作备忘录、中挪建立绿色转型对话等 [7][8] - 国内绿色金融政策包括发布《军队生态环境保护条例》、《关于促进非银行金融机构支持大规模设备更新和消费品以旧换新行动的通知》、《交通运输行业节能低碳技术推广目录》、《生态环境部门进一步促进民营经济发展的若干措施》等 [8][9][10][11] - 地方政府出台相关政策,如广东省制定《广东省促进粤港澳气象合作发展条例》、《广东省实施粤港澳大湾区生态环境保护规划保障条例》,河南省发布《关于印发河南省进一步强化金融支持绿色低碳发展实施方案的通知》,上海市发布《上海市加快推进绿色低碳转型行动方案》,浙江省出台《浙江省绿色低碳转型促进条例》,上海市出台《上海市绿色建筑条例》等 [11][12][13] 绿色金融产品动态 - 绿色信贷方面,截至2024年6月末,金融机构本外币绿色贷款余额34.8万亿元,同比增长28.5%,其中投向基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业的贷款余额为28.95万亿元,占比83.29% [14][15] - 绿色债券方面,2024年9月,绿色债券新增发行金额548.38亿元,发行数量52只,发行金额环比下降48.21% [17][18][19] - ESG基金方面,2024年9月,新成立ESG公募基金23只,环比增长130.00%,规模合计224.59亿元,环比增长166.91% [20][21][22] - ESG银行理财方面,2024年9月,新成立ESG银行理财产品76只,其中ESG主题银行理财产品19只,占比25.00% [25][26] - 绿色指数方面,上海清算所发布了绿色科创优选债券指数和绿色低碳主题债券指数 [28][29] - 绿色保险方面,2024年上半年,中国太保、中国平安、中国人寿、中国人保和新华保险5家上市保险公司绿色投资约7178.63亿元 [29][30] 环境权益融资工具 - 用水权交易方面,2024年9月,用水权交易总成交量6946.02万m3,总成交金额720.57万元 [31][32][33][34] - 排污权交易方面,2024年9月,陕西省、江苏省、浙江省和福建省等地均有排污权交易活跃 [35][36][37][38] - 用能权交易方面,2024年9月,陕西首批用能权交易完成,成交总额1182万元 [40] 天气衍生品 - 国际天气衍生品方面,芝加哥商品交易所(CME)是全球最大的天气衍生品交易市场,合约类型包括月度制热指数(HDD)、月度制冷指数(CDD)、月度累积平均温度指数(CAT)的期货和期权合约 [41][42][43] - 国内温度指数方面,大商所推出了日平均温度指数(DAT指数)、月度累积平均温度指数(CAT)和月度制热(HDD)/制冷指数(CDD) [46][47][48] 新闻动态 - 中国气象局金融气象重点创新团队与国家气象信息中心合作推出中国金融气象指数与服务平台 [49] - 哈尔滨银行落地全国首笔"ESG挂钩数据资产质押贷款"项目 [49] - 广东省政府首次赴香港开展地方政府债券境外发行路演,发行绿色债券 [50] - 广东省发布《广东省陶瓷行业转型金融实施指南》,并举行银企授信合作签约仪式 [50]