行业投资评级 - 报告给予商业贸易行业"中性"评级 [4] 报告的核心观点 消费宏观前瞻 - 消费形势有所好转,有效需求仍存在提升空间 [1] - 9月消费数据出现大幅好转,但价格指数依然偏弱,总需求不足仍是当前宏观经济运行的主要问题 [1] - 未来消费政策刺激力度将只增不减,且会持续较长时间 [1] 社会零售数据 - 9月社会消费品零售总额同比增速达到3.2%,创年内自5月以来的次高 [2] - 家电、通讯器材、汽车等消费品表现较强,同比分别增长20.5%、12.3%、0.4% [2] - 线上消费呈现同比走低趋势,线下表现继续强势增长 [10][11] - 餐饮行业表现平平,商品零售明显回升 [11][12] - 必选品市场总体持续走强,烟酒类需求暂减 [12] - 可选消费品增长乏力,表现持续分化 [13] 出行消费 - 国庆假期期间,跨区域人员流动量日均增长63.1%,旅游人次、总花费金额及人均花费恢复至2019年同期110%以上 [3] - 民航和铁路出行恢复进度较为乐观,居民对长途旅行的偏好有所提升 [16][17][18][19] 免税消费 - 9月海南离岛免税购物金额、人次、人均消费金额分别同比下降38.4%、40%、52%,受台风天气影响 [3] - 国庆期间,离岛免税购物金额、人次同比下降41%、35%,人均消费同比下降9% [23] - 免税商品与民众日常需求不匹配,以及免税价格未呈现较大优惠,削减了旅客消费热情 [23][24] [1]: 8 [2]: 9 [3]: 3 [4]: 4 [10]: 10 [11]: 11 [12]: 12 [13]: 13 [16]: 17 [17]: 18 [18]: 19 [19]: 20 [23]: 23 [24]: 24