报告行业投资评级 报告未给出行业投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024H1 新材料行业整体业绩延续下降趋势,但Q2业绩环比显著改善,行业经营或已触底回升。[1][2][6][7][11] 2. 新能源汽车结构材料行业成长性居前,粉体材料及3D打印行业盈利能力突出,稀土磁材行业营收增长最乏力。[12][13][16] 3. 2024Q2新材料行业营收、归母净利环比均有显著改善,毛利率有所回升,行业经营情况或已触底,Q3有望继续环比改善。[17][18][19] 4. 新材料行业股价于Q2延续跌势,基本面情况与股价走势背离,行业PE处于历史低位,可静待行业估值反转。[20][21][22] 5. 2024H1新材料价格涨少跌多,其中新能源材料、航空航天材料和稀土磁材价格均有不同程度下跌。[23][24]

报告行业投资评级 报告给出了机械设备行业的"看好"投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 关注出口链内在价值,一带一路仍是优选。出口链仍是未来制造业的重要方向,但当前位置出口链存在一定分化。估值角度,不利因素被price in,板块具备安全边际。下半年低基数效应展现,对出口链相对乐观。从区域角度,一带一路区域需求仍然旺盛。[5] 2) 看好平台型企业发挥协同效应穿越周期。龙头企业沿产业链扩展,寻求协同效应是穿越周期的重要途径。平台型企业积极发挥协同效应,通过跨品类扩张穿越周期,实现成长。[5] 3) 矿山设备出海面临三重机遇,选矿备件长坡后雪。矿山设备面临需求能源转型、品位下滑、矿企出海的三重机遇。2024年1-7月,矿山机械行业出口额同比增长22.70%。[5] 分组1 1) 行情回顾: - 8月机械子板块涨跌幅:通用设备-4.27%、专用设备-5.10%、轨交设备Ⅱ-7.26%、工程机械-1.73%、自动化设备-5.17%,相对沪深300分别为-0.77%、-1.59%、-3.76%、1.78%、-1.67%。[8] - 8月申万一级行业涨跌幅:机械设备板块表现较弱。[11] - 8月机械行业子板块涨跌幅:工程机械器件、纺织服装设备、其他通用设备等表现较弱。[12] 2) 数据跟踪: - 2024年1-7月,中国工业企业利润增速4%,同比增加20pct;中国工业企业存货增速3.7%,同比增加3.9pct。利润增速排名前五的行业包括造纸和纸制品、计算机通信和其他电子设备制造等。[15][16] - M1与M2处于下降趋势,7月社融规模7724亿。[22][23] - 8月制造业PMI 49.1,7月CPI 0.5%,PPI -0.8%。[21][24] - 1-7月设备工器具投资17%高位维持。[24] 分组2 1) 工控自动化: - 7月工业机器人产量同比增长19.7%。台达电、上银科技7月收入增速分别为3.79%、-5.56%。[30][31][32] - 发那科、安川订单情况较好,发那科上调2024财年收入预期。[33][36] 2) 工程机械: - 7月工程机械出口金额同比增长7.2%。7月挖机销量同比增长8.6%,其中国内增21.9%,出口下降0.5%。装载机、压路机销量同比增长,起重机下降。[45][46][47] - 欧洲挖机利用小时数改善明显。[50] - 三一重工、柳工、山推等主要企业上半年业绩保持增长,海外市场表现较好。[74][75] 3) 矿山机械: - 7月矿山机械出口金额同比增长22.7%。美卓、FLSmidth新签订单出现一定程度下滑,但伟尔、安百拓新签订单坚挺。[51][52][55][56][57]

报告评级 - 报告给予中国中免"持有"评级 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收312.65亿元,同比下降12.81%;归母净利润32.83亿元,同比下降15.07% [2] - 2024年第二季度公司营收124.58亿元,同比下降17.44%;归母净利润9.76亿元,同比下降37.60% [2] - 公司海南离岛免税业务持续承压,拖累了整体业绩表现 [3] - 上海地区日上公司业绩表现较好,受益于出入境客流修复和机场租金扣点调整 [3] 盈利能力分析 - 2024年第二季度公司毛利率33.87%,同比提升1.03个百分点 [4] - 销售费用率17.84%,同比上升3.09个百分点;净利率7.83%,同比下降2.54个百分点,受整体销售业绩不佳影响 [4] - 公司通过提升中高端商品销售占比、优化营销促销策略等措施,持续提升盈利能力 [4] 市内免税政策 - 中免集团旗下6家市内免税店将成为首批转型市内免税店,另外8个城市也将新设市内免税店 [5] - 这些政策变化有望进一步提振出入境免税市场,为中国中免带来新的增长机会 [5] 风险提示 - 全球贸易政策发生变化 [5][8] - 公司市内免税业务发展不及预期 [5][8]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[3] 报告的核心观点 钢招维持高景气,单月招标量创年内新高 - 2024年8月国内下游钢厂钼铁招标量达14600吨,创年内新高,显示钼下游需求旺盛。[1][7][8] - 2024年1-8月钢招总量为9.8万吨,同比增长19%。[1] 制造业持续转型升级,造船、化工等领域需求良好 - 钼主要用于合金钢、不锈钢、工具钢和铸铁,是制造业升级重要添加剂。[9] - 2024年上半年国内造船完工量同比增长18.4%,2024年1-7月化工行业固定投资同比增长9.9%,终端需求保持高景气。[9][10][11] 钼精矿价格维持高位,仍有较大弹性 - 8月30日40%-45%品位钼精矿价格为3680元/吨度,仅为2023年高点5600元/吨度的66%。[12] - 钼在下游成本占比较低,价格弹性较大,短期随着旺季来临有望持续上涨。[12] 风险提示 1. 下游需求不及预期[13] 2. 供给超市场预期[13] 3. 不锈钢、特钢等含钼量下降[13]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[3] 报告的核心观点 钢招维持高景气,单月招标量创年内新高 - 2024年8月国内下游钢厂钼铁招标量达14600吨,创年内新高,2024年1-8月钢招总量为9.8万吨,同比增长19%,显示钼下游需求旺盛。[1][2] 制造业持续转型升级,造船、化工等领域需求良好 - 钼主要用于合金钢、不锈钢、工具钢和铸铁,是制造业升级重要添加剂,终端需求主要在造船、油气、汽车、石化、风电等领域。今年上半年国内造船完工量同比增长18.4%,1-7月化工行业固定投资同比增长9.9%,终端需求保持高景气。[9][10][11] 钼精矿价格维持高位,仍有较大弹性 - 8月30日40%-45%品位钼精矿价格为3680元/吨度,仅为2023年高点5600元/吨度的66%,钼在下游成本占比较低,价格弹性较大,短期有望持续上涨。[12] 风险提示 报告未提及风险提示。

报告行业投资评级 - 报告给出了"有色金属"行业的"看好"评级 [2] 报告的核心观点 英伟达数据中心业务表现亮眼 - 英伟达 FY2025Q2 财报业绩强劲,实现营收 300.4 亿美元,同比增长 122% [1] - 英伟达的数据中心业务是主要驱动力,实现营收 263 亿美元,同比增长 154% [1] 华为上半年业绩稳健增长,手机出货量大幅回升 - 华为 2024 年上半年实现营收 4175 亿元人民币,同比增长 34.3% [25] - 华为手机在中国市场 2024 年二季度出货 1060 万台,同比增长 41% [25] 2024Q2 供应链急单助力晶圆代工厂产能利用率提升 - 2024 年二季度全球前十大晶圆代工厂产值季度环比增长 9.6% [26] - 客户启动消费性零部件备货或库存回补,推动晶圆代工厂接获急单,产能利用率显著提升 [26] 云南及江西地区精炼锡冶炼企业开工率下滑 - 云南与江西两省的精炼锡冶炼企业开工率下调至 36.53% [28] - 云南地区部分企业进入年度设备检修,江西地区大部分企业保持正常生产 [28] 行业数据分析 新能源汽车销量及渗透率 - 2024 年 7 月中国新能源汽车销量 99.05 万辆,同比增长 27.0%,渗透率 43.8% [29] 智能手机产量及出货量 - 2024 年 7 月中国智能手机产量 9234 万部,同比增长 4.0% [30] - 2024 年 7 月中国智能手机出货量 2217 万部,同比增长 28.3% [30]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 全球锑资源稀缺,储量和产量高度集中于中国、俄罗斯和玻利维亚等少数国家。[10][12][14] 2. 中国是全球最大的锑生产国,但近年来产量大幅下降,资源储备也在逐步耗竭。[15][16][18] 3. 未来锑供给难言乐观,新增产能有限,短期受极地黄金配额影响,中长期新项目投产缓慢。[23][24][26][27] 行业投资机会和风险 1. 行业整体供给偏紧,价格有望维持高位。[1][2][3] 2. 下游需求稳定,特别是光伏行业对锑的需求持续增长。[6] 3. 宏观经济波动、供给大幅增加和产品价格波动是行业面临的主要风险。[32]

报告行业投资评级 - 报告给出了自动化、工程机械、矿山设备和光伏设备等行业的投资评级 [4] - 自动化板块被评为"看好"，认为平台型企业有望穿越周期实现成长 [5] - 工程机械和矿山设备板块未给出明确的投资评级，但提出了相关观点和建议 [16][25] - 光伏设备板块未给出明确的投资评级，但分析了行业的发展情况 [35] 报告的核心观点 自动化板块 - 自动化板块毛利率保持稳定,综合类企业业绩增速高于同行 [5] - 企业积极布局新产品,扩大产品品类,有利于穿越周期 [5] - 看好平台型企业发挥产业协同作用,实现成长 [5] 工程机械板块 - 工程机械板块业绩受高基数影响,下半年有望改善 [16] - 关注工程机械板块海外收入增速下降,不同企业表现分化 [20] - 关注一带一路国家需求较好,欧美需求有放缓迹象 [20] 矿山设备板块 - 煤机设备业绩较为稳定,备件出海收入高增长 [25] - 破磨设备板块业绩压力较大 [25] - 耐普矿机收入增速较快 [25] 光伏设备板块 - 光伏设备收入增长超预期,但合同负债和毛利率有所下降 [35][40] - 部分企业出现较多减值损失,但企业加强信用风险管理 [42] - 关注新一轮周期的开启需要企业在新产品和新技术上有重大突破 [35] 根据报告目录分别总结 观点汇总 - 自动化板块毛利率保持稳定,看好平台型企业 [5] - 工程机械板块业绩受高基数影响,下半年有望改善 [16] - 矿山设备板块煤机设备业绩稳定,破磨设备压力较大 [25] - 光伏设备收入增长但合同负债和毛利率下降,部分企业出现减值 [35][40][42] 季报总结 - 自动化板块综合类企业表现最好,柏楚电子业绩良好 [7][8][9] - 工程机械板块海外收入增速下降,不同企业表现分化 [20] - 矿山设备板块耐普矿机收入增速较快 [25] - 光伏设备板块订单和毛利率下降,部分企业出现减值 [40][42] 附录 - 报告列出了各细分行业的样本企业 [45][46]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 大宗商品价格下行过程中,底部位置往往会涉及成本支撑的概念,当价格距离边际成本有一定空间时,成本同样会通过供给作用于价格。[10] 2. 2023年以来大多金属矿产成本曲线延续了22年的上行趋势,但电解铝和镍成本有所下降。成本与价格变动几乎同向,2023年成本上行的品种商品价格大多受到较为充分的90%分位成本支撑,但锌、镍跌破90%分位线。[11][12] 3. 以铜为例,90%分位有较强价格支撑。铜价几乎很少有跌破边际成本的时刻,2023年铜的90%分位AISC成本在6780美元/吨,2024年或上升到7100-7200美元/吨。[13][14] 4. 以锌为例,长期来看75%-80%分位有较强的支撑。2023年锌价最低跌至2257元/吨,击穿90%分位线,近10%的海外矿企面临亏损。[15][16] 5. 成本与价格的相互影响:1)边际成本支撑2)资本开支/其他费用放缓弱化供给增速3)价格的趋势性变化也反向作用于成本。[19] 根据报告目录分别进行总结 第一部分专题探讨:成本扰动之思 1. 成本对价格的影响:多数金属品种成本曲线上行,镍铝下行。[11][12] 2. 成本对供给的影响:长期来看成本与价格通过供给相互作用。[19] 第二部分观点更新 1. 贵金属:随着9月降息步伐的临近,黄金短期确定性更强。[20] 2. 工业金属: - 铜:短期具备不确定性,看好中长期铜价。[21] - 铝:高盈利有望持续,绿电铝可能分化。[22] - 铅锌:矿山端紧张向冶炼端传导,价格震荡。[23] - 锡:供给持续扰动,需求逐步回暖。[24] - 镍:累库持续,价格震荡。[25] 3. 战略小金属: - 钨:钨矿价格探升,上下游供需博弈态势持续。[28] - 锑:极地黄金库存累积,预计下半年形成销售。[29] - 钼:钢招需求旺盛,钼价维持高位。[30] - 稀土:总量控制增速大幅回落,需求回升可期。[31] - 钛:钛矿市场持稳,下游钛金属需求疲弱。[32] 第三部分:宏观趋势及行业动态 1. 宏观趋势:全球PMI处于下行期,通胀水平回归合理区间但难回2%以下,美国流动性持续低位。中国PMI承压,固定资产投资低位震荡,地产依然疲软,汽车和家电出现修复。[34][35][36][37][38][39][40][41][42] 2. 行业动态: - 中国铜企2024H1普遍业绩增长。[40] - 马来西亚启动镀锡板反倾销调查。[41] - 南航集团接收首架C919飞机。[43] - 自然资源部下达2024年度钨矿开采总量控制指标。[44] - 部分有色金属上市公司2024H1业绩情况。[45]

报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 能源金属 - 锂价格低位震荡,上游减产行业库存去化,但期货仓单数量持续增长,市场博弈"金九银十"旺季需求影响。[6] - 钴价弱稳运行,需求提升不足,整体来看钴市行情上涨动力减弱下跌压力较大。[6] - 镍价上涨动力不足,镍矿供应或将再度增加。[6] 电池及材料 - 7月动力电池和其他电池销量同比增长49.9%,但上游碳酸锂价格继续下行,相关产品价格仍有下行压力。[7] 新能源汽车 - 国内新能源乘用车零售渗透率持续超过50%,成都车展预售车型百花齐放,长城汽车、吉利汽车半年报盈利能力明显改善。[8] 光伏/风电 - 光伏行业半年报披露,主材盈利能力依然较差,但硅料、硅片价格有小幅涨价趋势。[9] - 风电装机7月同比增长23%,并网数据良好,未来有改造升级需求。[9] 储能/电网 - 储能作为优质成长板块值得关注,储能产业即将迎来景气度加速拐点。[10] - 电网板块整体景气度持续,电网投资有望持续增长。[10] 电力 - 国务院发布《中国的能源转型》白皮书,为新能源产业发展注入强心剂。[11] 分行业总结 能源金属 - 锂、钴、镍等金属价格整体呈现弱势,上游供给端调整和下游需求变化是主要影响因素。[6] 电池及材料 - 动力电池销量保持较快增长,但上游原材料价格下行压力较大,部分企业业绩承压。[7] 新能源汽车 - 国内新能源车市场渗透率持续提升,主要车企业绩改善明显。[8] 光伏/风电 - 光伏行业盈利能力较弱,但硅料价格有望企稳,风电行业有望受益于改造升级需求。[9] 储能/电网 - 储能作为优质成长板块值得关注,电网投资有望持续增长。[10] 电力 - 国务院出台新能源转型政策,为行业发展注入强心剂。[11]