报告评级 - 报告给予中国中免"持有"评级 [7] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收312.65亿元,同比下降12.81%;归母净利润32.83亿元,同比下降15.07% [2] - 2024年第二季度公司营收124.58亿元,同比下降17.44%;归母净利润9.76亿元,同比下降37.60% [2] - 公司海南离岛免税业务持续承压,拖累了整体业绩表现 [3] - 上海地区日上公司业绩表现较好,受益于出入境客流修复和机场租金扣点调整 [3] 盈利能力分析 - 2024年第二季度公司毛利率33.87%,同比提升1.03个百分点 [4] - 销售费用率17.84%,同比上升3.09个百分点;净利率7.83%,同比下降2.54个百分点,受整体销售业绩不佳影响 [4] - 公司通过提升中高端商品销售占比、优化营销促销策略等措施,持续提升盈利能力 [4] 市内免税政策 - 中免集团旗下6家市内免税店将成为首批转型市内免税店,另外8个城市也将新设市内免税店 [5] - 这些政策变化有望进一步提振出入境免税市场,为中国中免带来新的增长机会 [5] 风险提示 - 全球贸易政策发生变化 [5][8] - 公司市内免税业务发展不及预期 [5][8]