报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 能源金属 - 锂价格低位震荡,上游减产行业库存去化,但期货仓单数量持续增长,市场博弈"金九银十"旺季需求影响。[6] - 钴价弱稳运行,需求提升不足,整体来看钴市行情上涨动力减弱下跌压力较大。[6] - 镍价上涨动力不足,镍矿供应或将再度增加。[6] 电池及材料 - 7月动力电池和其他电池销量同比增长49.9%,但上游碳酸锂价格继续下行,相关产品价格仍有下行压力。[7] 新能源汽车 - 国内新能源乘用车零售渗透率持续超过50%,成都车展预售车型百花齐放,长城汽车、吉利汽车半年报盈利能力明显改善。[8] 光伏/风电 - 光伏行业半年报披露,主材盈利能力依然较差,但硅料、硅片价格有小幅涨价趋势。[9] - 风电装机7月同比增长23%,并网数据良好,未来有改造升级需求。[9] 储能/电网 - 储能作为优质成长板块值得关注,储能产业即将迎来景气度加速拐点。[10] - 电网板块整体景气度持续,电网投资有望持续增长。[10] 电力 - 国务院发布《中国的能源转型》白皮书,为新能源产业发展注入强心剂。[11] 分行业总结 能源金属 - 锂、钴、镍等金属价格整体呈现弱势,上游供给端调整和下游需求变化是主要影响因素。[6] 电池及材料 - 动力电池销量保持较快增长,但上游原材料价格下行压力较大,部分企业业绩承压。[7] 新能源汽车 - 国内新能源车市场渗透率持续提升,主要车企业绩改善明显。[8] 光伏/风电 - 光伏行业盈利能力较弱,但硅料价格有望企稳,风电行业有望受益于改造升级需求。[9] 储能/电网 - 储能作为优质成长板块值得关注,电网投资有望持续增长。[10] 电力 - 国务院出台新能源转型政策,为行业发展注入强心剂。[11]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 7月社零同比增速2.7%,较上月抬升0.7个百分点,但弱于市场预测的3.03%。整体需求依然处在缓慢复苏的通道中,增速中枢维持在2.75附近,距离拉动宏观经济向全年目标靠拢还有一定的距离。[14][15] 2. 今年以来,国务院出台了多项消费刺激政策,其中7月26日印发的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》从特别国债中划出1500亿左右资金支持地方自主实施消费品以旧换新,预计能够拉动7500亿左右的市场销售额。[14][15] 3. 国务院8月3日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,提出6方面20项重点任务,进一步释放了以服务消费为抓手,为扩大内需添动力的明确信号。[31] 4. 数字消费、绿色消费、健康消费正成为消费新趋势,如通讯器材类、体育娱乐用品等升级消费品类表现亮眼。[32] 5. 免税市场整体表现有所下降,但受益于国际航班和客流的恢复,中国中免境内出入境免税门店收入同比增长超过100%。[25] 分行业总结 商贸零售 1. 7月线上零售额同比增长8.1%,渗透率增至27.8%,线下零售业态呈现明显分化,传统零售业面临市场压力。[18][19] 2. 必选消费品需求稳健,如粮油食品、饮料等,而可选消费品整体表现疲软,部分升级品类如通讯器材、体育娱乐用品表现亮眼。[21] 3. 商贸零售板块近30天内申万一般零售指数、多业态零售指数和跨境电商指数分别下跌3.32%、5.21%和0.51%。[43][44] 社会服务 1. 国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,提出6方面20项重点任务,支持餐饮、文旅、文娱体育等服务消费领域的创新发展。[31] 2. 免税市场整体表现有所下降,但中国中免境内出入境免税门店收入同比增长超过100%。[25] 3. 社会服务板块近30天内申万酒店餐饮指数和旅游及景区指数分别下跌5.54%和3.03%。[46][47]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 7月社零同比增速2.7%,弱于市场预期,整体需求依然处在缓慢复苏通道中。[14][15] 2. 政策方面,国务院发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,从特别国债中划出1500亿支持消费品以旧换新,预计可拉动7500亿左右的市场销售额。[14][15] 3. 国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》,提出6方面20项重点任务,支持服务消费长期稳步发展。[31] 4. 数字消费、绿色消费、健康消费成为新的消费趋势,带动相关品类销售增长。[32] 5. 免税市场整体销售下滑,但出入境免税门店销售较好,受益于国际航班和客流恢复。[25] 分类总结 消费数据分析 - 7月社零数据整体不及预期,但乡村消费复苏加快,增速领先于城镇。[16][18][20] - 线上消费保持较快增长,线下零售业态分化,传统零售业面临压力。[18][19][20] - 必选消费品需求稳健,部分可选消费品如体育娱乐用品表现亮眼。[21] 政策支持 - 国务院出台1500亿特别国债支持消费品以旧换新,预计可拉动7500亿销售额。[14][15] - 《关于促进服务消费高质量发展的意见》出台,支持服务消费长期发展。[31] 行业动态 - 免税市场整体销售下滑,但出入境免税门店销售较好。[25] - 数字消费、绿色消费、健康消费成为新的消费趋势。[32]

2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？ 事件描述 我们梳理了全球 24 家铜矿企业（2024H1 头部 24 家铜企的合计产量为 720.7 万吨，市占率在 60%以上）的半年报及相应投资者交流纪要，想要回答以下 几个问题： 事件点评 2024H1 铜矿供给紧缺是否兑现？ （1）2024H1 全球头部矿企产量同比增速表现靓眼；产量指引完成度为 49%， 基本符合预期。2024H1 全球头部铜企产量 720.7 万吨，同比+35.3 万吨，同 比增速为 5.2%。从同比增速来看，25 家铜矿企业中，仅有 8 家企业的产量 同比增速出现下滑，减量的原因主要系矿山停产、品位下滑、公司出售资产、 缺水/缺电/天气等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为洛阳钼业 （同比+16 万吨）、必和必拓（同比+9 万吨）、泰克资源（同比+9 万吨）、 伦丁矿业（同比+5 万吨）、自由港（同比+4 万吨）等。 矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -24% -17% -11% -4% 3% 10% （2）但头部矿企产量增速能反应铜矿行业整体情况吗？虽然 2024H1 头部矿 企合计产量的 ...

2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？ 事件描述 我们梳理了全球 24 家铜矿企业（2024H1 头部 24 家铜企的合计产量为 720.7 万吨，市占率在 60%以上）的半年报及相应投资者交流纪要，想要回答以下 几个问题： 事件点评 2024H1 铜矿供给紧缺是否兑现？ （1）2024H1 全球头部矿企产量同比增速表现靓眼；产量指引完成度为 49%， 基本符合预期。2024H1 全球头部铜企产量 720.7 万吨，同比+35.3 万吨，同 比增速为 5.2%。从同比增速来看，25 家铜矿企业中，仅有 8 家企业的产量 同比增速出现下滑，减量的原因主要系矿山停产、品位下滑、公司出售资产、 缺水/缺电/天气等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为洛阳钼业 （同比+16 万吨）、必和必拓（同比+9 万吨）、泰克资源（同比+9 万吨）、 伦丁矿业（同比+5 万吨）、自由港（同比+4 万吨）等。 矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -24% -17% -11% -4% 3% 10% （2）但头部矿企产量增速能反应铜矿行业整体情况吗？虽然 2024H1 头部矿 企合计产量的 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 11.98 万元的小鹏 MONA M03，切入 比亚迪"统治区" 事件描述 2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车举办了 10 周年热爱之夜暨 MONA M03 上市发 布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代 AI 鹰眼视觉方案，小鹏 MONA M03 正式上市，售价 11.98、12.98、15.58 万元，其中 11.98 和 12.98 万元版本将于 9 月开启交付，15.58 万元版本将于春节后开启交付。 事件点评 小鹏 MONA M03 定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小 鹏 MONA M03 是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期的消费 者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏 MONA M03 具有同价位较高的性价 比。11.98 万元版本具有同价位车型不具备的 360 度倒车影像和全速自适应 巡航功能，12.98 万元版本具有 620km 的超长续航，同价位车型基本在 500km 左右，15.58 万元版本搭载 2 颗英伟达 Orin 芯片，具备 20 万元级别车型配 置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 国家发改委、国家能源局推动能源重点 领域大规模设备更新 报告要点 国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通 知。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》， 目标到 2027 年，能源重点领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，重点 推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、 风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 工信部、自然资源部：下达 2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。 据工信部网站消息，工信部、自然资源部向中国稀土、北方稀土发布通知，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 135000 吨（其中岩矿型稀 土 125990 吨，离子型稀土 9010 吨）、127000 吨。2024 年前两批合计稀土 开采、冶炼分离总量控制指标分别为 270000 吨、254000 吨。 飞凯材料发布新品牌 TMO：不懈创新，擘画未来。近日，上海飞凯材料科技 股份有限公司发布了新品牌 TMO，并在宜昌举办的 2024 第二十五届辐射固化 年会上 ...

锑系列深度一：三问光伏玻璃需求 报告要点 锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26 年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年， 预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求将逐步 交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求 驱动存在三个问题。 1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？ 去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖 板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产环节铁 元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄清剂 对降低产品气泡起着关键作用。 2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？ 目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本 占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明显。 3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？ 综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价 ...

TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术-不锈钢的新机遇 - 特斯拉自研30X高强度马氏体不锈钢制造Cybertruck外骨骼车身 [14][15][16] - 特斯拉不锈钢车身的制造工艺-气弯成型 [17][18] - Tesla不锈钢外骨骼车身在中国市场面临的限制 [19][20] - 不锈钢有可能会改变目前的车身制造工艺和相应的供应链格局 [21] 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用 - 新能源车电机的冷却方式正从水冷向油冷方案转变,并采用更高电压平台 [22][23][24][25] - 新能源车驱动电机涉及的原材料更新包括无取向电工钢、绝缘材料和轻量化电机壳体 [23] 成本更优的绝缘材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳纶绝缘材料 - 液晶高分子(LCP)材料具有高流动性和绝缘性,有可能取代芳纶纸应用于电机绝缘 [26][27][28][29][30] - LCP材料价格优势明显,且绝缘性能优于芳纶纸 [29][30] 风险提示 - 不锈钢车身零件加工成型相关产业链尚未成熟,可能会阻碍其实际应用进展 [31] - LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例,实际效果有待观察 [31]

TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术-不锈钢的新机遇 1. TESLA Cybertruck 采用自研的30X高强度马氏体不锈钢制造外骨骼车身 [14][15] 2. 特斯拉采用气弯冷成型工艺解决了不锈钢加工难度的问题 [17][18] 3. 不锈钢车身可以减少结构件使用量,有利于轻量化,同时省去涂装工序可以降低成本 [19][20] 4. 不锈钢车身技术有可能颠覆现有的车身制造工艺和供应链格局 [21] 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用 1. 新能源车电机正朝着更高功率和更高电压平台发展,逐步由水冷向油冷方式转变 [22] 2. 低端车型可能会继续沿用风冷或水冷方案以降低成本 [22] 3. 新能源电机涉及无取向电工钢、绝缘材料等原材料的更新迭代 [23] 成本更优的绝缘材料-液晶高分子材料有可能替代目前的芳纶绝缘材料 1. 液晶高分子(LCP)材料具有高流动性和绝缘性,有可能取代芳纶纸应用于电机绝缘 [26] 2. LCP材料价格较芳纶纸低40%-75%,且绝缘性能更优 [28][29][30] 3. LCP材料在低端车型上的成本优势更加明显,部分车企已在调研替代可行性 [30] [风险提示] 1. 不锈钢车身零件加工成型相关产业链尚未成熟,可能会阻碍其实际应用进展 [31] 2. LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例,实际效果有待观察 [31]