报告行业投资评级 报告给予机械设备行业"看好"的投资评级。[11] 报告的核心观点 1. 重点把握新质生产力,迎接新一轮科技革命和产业变革。全会提出"健全因地制宜发展新质生产力体制机制",包括加强新领域新赛道制度供给、以国家标准提升引领传统产业优化升级等。[3][4] 2. 深度聚焦促进实体经济和数字经济深度融合,加快推进新型工业化,合理降低制造业综合成本和税费负担。推荐关注工程机械电动化,电动化作为碳中和政策的实现路径之一,相关利好政策不断发布。[6][7] 3. 着重强调重点产业链自主可控,发展低空经济,聚焦卡脖子领域。针对集成电路、工业母机等关键领域,加大技术研发力度,确保重要产业链供应链自主安全可控。低空经济面临政策和技术共振的机遇。[8][9][10]

行业投资评级 - 报告给出有色金属行业的投资评级为"看好"[1] 报告的核心观点 贵金属 - 随着9月降息步伐的临近,黄金短期确定性更强[6] 工业金属 1. 铜 - 短期具备不确定性,但中长期看好铜价[7] 2. 铝 - 高盈利有望持续,但绿电铝可能分化[8] 3. 铅锌 - 海外锌矿复产,关注冶炼减产进展[9] 4. 锡 - 费城半导体指数调整,锡价震荡偏弱[10] 5. 镍 - 累库持续,价格承压逼近成本支撑[11] 战略小金属 1. 钨 - 钨矿价格探升,上下游供需博弈态势持续[12] 2. 锑 - 海外价格再上涨,国内价格持稳[13] 3. 钼 - 钢招维持高景气,钼价高位运行[14] 4. 稀土 - 重点品种价格9月将延续涨势[16] 5. 钛 - 钛矿市场持稳,下游钛金属需求疲弱[17]

新能源车的轻量化趋势 - 新能源车由于动力系统由燃油向电驱动的转变,三电系统特别是电池的重量较大,使得新能源车的整车重量要大于燃油车,所以新能源车有迫切的轻量化需求 [9][10][11] - 为了将整车重量控制在一个合理的范围,在新能源车的设计中,车企往往通过以铝代钢的方式来实现轻量化 [12][13] - 但由于铝合金单价较高,在车身选择铝合金完成轻量化目标的同时其物料成本却大幅上升,带来了一定的成本压力 [13][14] 新能源车发展带来的钢铝用材变化 - 随着电池技术的不断进步和三电控制系统的不断优化,电池包能量密度不断提升,同时钢铁材料技术也在不断进步,为车身的轻量化提供了更多的选择 [15][16][17][18] - 新能源车市场渗透率在不断提高,随之而来的价格竞争不断加剧,车企在做新车型设计时可能会考虑在部分零件上用钢重新替代一部分铝,降低物料成本压力 [15][21] 马氏体高强钢的应用优势 - 马氏体高强钢具有高强度特性和远低于铝合金的价格,成为潜在的轻量化替代材料 [24][25] - 马氏体高强钢在电池包壳体、一体式门环、下车体以及防撞梁等领域均有批量应用的可能性 [30][33][35][38] - 马氏体高强钢结合热成型技术,在保证高强度的同时还能保证复杂造型零件的成型性能,扩展了应用范围 [12] 马氏体高强钢的成本优势 - 马氏体高强钢替代铝合金用于电池包壳体可以降低49%的成本 [42][43] - 马氏体高强钢替代铝合金用于防撞梁可以降低成本126元 [44] - 马氏体高强钢用于一体式下车体可以降低成本33元 [45] 潜在市场规模和单车成本节省 - 5-30万价格区间的新能源车渗透率达到100%,马氏体高强钢的总体潜在市场规模将会达到213亿元 [47][48][49] - 使用马氏体高强钢做轻量化材料可以为单车节省成本约1000元 [52][53][54]

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 稀土供需改善，价格有望持续回暖 - 2024年稀土配额同比增速大幅下降,供给边际大幅收缩 [1][8] - 近期稀土价格明显回暖,稀土指数本周环比增长4.21% [1][8] - 2024Q3稀土价格有望持续回暖,主要原因包括:1)后续可能有第三批配额指标,全年供给增幅有限;2)2024年10月出台《稀土管理条例》,进一步控制稀土资源开采等,有望改善供给过剩;3)2024年7月出台政策支持新能源车、家电等下游需求 [1] 中国五矿研发出国际领先的超高纯石墨 - 中国五矿王炯辉科研团队攻克石墨高温纯化关键技术,成功开发出纯度达99.99995%以上的超高纯石墨产品,标志着我国超高纯石墨产品达到国际领先水平 [4] - 这对我国新能源、核能、半导体等战略性新兴产业高端碳基材料稳定供应将发挥重要作用 [4] 相关数据总结 新能源汽车市场 - 2024年7月新能源汽车销量99.05万辆,同比增长27.0%,渗透率43.79% [15] 智能手机市场 - 2024年7月中国智能手机产量9234万部,同比增长3.99%,环比下降7.47% [16] - 2024年7月中国智能手机出货量2384万部,同比增长14.27%,环比下降16.64% [16]

报告行业投资评级 报告给出了"有色金属行业"的投资评级为"看好"。[2] 报告的核心观点 1) 锂矿企业盈利已脱离负循环区间。随着矿石定价机制的转变以及高价精矿的持续消化,锂矿企业盈利在2024Q2已经脱离负循环区间,近三个季度首次转正。[3][4] 2) 企业进一步降本空间较小,以减产的方式消化社会库存,可能是锂矿企业短期较优选择。锂矿企业在管理层面进一步降本难度较大,短期跌破成本曲线的锂矿企业适时减产以消化社会库存可能是较优选择。[3][4] 3) 资本开支与再投资能力指标两年来首次转负,供给侧拐点逐步接近。锂矿企业资本开支2024Q2同比下降,为近两年来首次转负,意味着中国锂矿企业此轮周期仍将释放的新增供给在持续减少。"在手现金-流动负债"2024Q2同比下降,为近两年来首次转负,意味着企业实际在手现金持续减少,中国锂矿企业对未来新增锂矿投资能力显著减弱,锂矿周期拐点逐步接近。[3][4] 营收/利润 1) 2024Q2锂价企稳,锂矿企业业绩环比转正。2024Q2电碳平均价10.59万元/吨,同比下跌58.4%,环比上涨4.29%,锂矿企业板块录得营业收入267亿元,归母净利润16.44亿元,实现自2023Q3以来的首次盈利。[5][6][7] 2) 盐湖股份、藏格矿业与天华新能为2024Q2锂矿行业盈利前三位。从盈利情况来看,在周期底部阶段,盐湖类企业盈利相对稳定,而矿石提锂企业由于外购高价矿扰动盈利仍然较差。A股2024Q2盈利较为靠后企业为赣锋锂业与天齐锂业。[6] 3) 赣锋锂业、盐湖股份与天齐锂业为2024Q2锂矿行业营收前三位。[6] 毛利率/净利率 1) 2024Q2锂矿企业整体毛利率与净利率实现自2022Q2以来首次回升。2024Q2锂矿企业毛利率32.63%,同比降14.31pct,环比增8.42pct;净利率6.16%,同比降20.88pct,环比增12.62pct。[9][10][11] 2) 代工占比高的企业、外购矿加工企业盈利水平较差。盛新锂能、天齐锂业与赣锋锂业在锂盐产能产量上遥遥领先,但受制于高价库存问题、自有矿成本偏高问题以及代加工利润微薄的现状,业绩表现与第一梯队的盐湖、永兴和中矿相比有一定差距。[9] 库存 1) 锂盐厂表内库存数据与SMM统计社会库存数据出现分歧,意味着2024Q2非上市锂盐企业大幅累库。2024Q2锂盐上市公司表内库存小幅反弹3.82%至258亿元,而根据SMM统计,锂矿企业手中碳酸锂库存2024Q2高达8.28万吨,较2024Q1大幅环比上涨52.99%。[13][14][16] 2) 赣锋锂业、科达制造与天齐锂业是A股当前存货较高三家锂矿企业。[15] 四费控制 1) 锂矿企业在管理层面进一步降本难度较大,A股13家锂矿上市公司四费近年来基本稳定在20-30亿元。2024Q2锂矿企业费用支出合计28.2亿元,同比增长24%,环比增加8%。[17][18][19][20] 2) 永兴材料、天齐锂业与天华新能是锂矿上市公司管理层面,控制成本较好的公司。[17] 资本开支 1) 锂矿企业2024Q2资本开支同比转负。锂矿企业2024Q2购买固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金共计69.8亿元,同比下降17.3%。[21][22] 2) 企业资本开支出现分化,赣锋、天齐等龙头企业仍维持较高资本开支水平。2024Q2赣锋锂业和天齐锂业等龙头企业均维持强劲的资本支出情况,而藏格矿业、江特电机、天华新能等资本开支绝对值相对较小且同比下降较多。[21][22] 在手现金 1) 2024Q2"在手现金-流动负债"指标同比下降133%至-77.3亿元,在手现金及流动负债均下降。碳酸锂近一年的价格低迷使锂矿企业短期现金流承压,2024Q2"在手现金-流动负债"指标两年来首次转负。[24][25] 2) 盐湖股份、永兴材料在手现金较多,在资本开支投放与项目并购等事件上灵活性或更高。[24][25]

报告行业投资评级 报告给出了"有色金属行业"的投资评级为"看好"。[2] 报告的核心观点 1) 锂矿企业盈利已脱离负循环区间。随着矿石定价机制的转变,以及高价精矿的持续消化,锂矿企业盈利在2024Q2已经脱离负循环区间,近三个季度首次转正。[3][4] 2) 企业进一步降本空间较小,以减产的方式消化社会库存,可能是锂矿企业短期较优选择。锂矿企业在管理层面进一步降本难度较大,短期跌破成本曲线的锂矿企业适时减产以消化社会库存,可能是较优选择。[3][4] 3) 资本开支与再投资能力指标两年来首次转负,供给侧拐点逐步接近。锂矿企业资本开支2024Q2同比下降,为近两年来首次转负,意味着中国锂矿企业此轮周期仍将释放的新增供给在持续减少。"在手现金-流动负债"2024Q2同比下降,为近两年来首次转负,意味着企业实际在手现金持续减少,中国锂矿企业对未来新增锂矿投资能力显著减弱,锂矿周期拐点逐步接近。[3][4] 营收/利润 1) 2024Q2锂价企稳,锂矿企业业绩环比转正。2024Q2电碳平均价10.59万元/吨,同比下跌58.4%,环比上涨4.29%,锂矿企业板块录得营业收入267亿元,归母净利润16.44亿元,实现自2023Q3以来的首次盈利。[5][6][7] 2) 盐湖股份、藏格矿业与天华新能为2024Q2锂矿行业盈利前三位。赣锋锂业、盐湖股份与天齐锂业为2024Q2锂矿行业营收前三位。[6] 毛利率/净利率 1) 2024Q2锂矿企业整体毛利率与净利率实现自2022Q2以来首次回升。2024Q2锂矿企业毛利率32.63%,同比降14.31pct,环比增8.42pct;净利率6.16%,同比降20.88pct,环比增12.62pct。[9][10][11] 2) 代工占比高的企业、外购矿加工企业盈利水平较差。[9] 库存 1) 2024Q2锂盐上市公司表内库存小幅反弹3.82%至258亿元,而根据SMM统计,锂矿企业手中碳酸锂库存2024Q2高达8.28万吨,较2024Q1大幅环比上涨52.99%,意味着2024Q2非上市锂盐企业大幅累库。[13][14][15][16] 2) 赣锋锂业、科达制造与天齐锂业是A股当前存货较高三家锂矿企业。[13][15] 四费控制 1) 锂矿企业在管理层面进一步降本难度较大,A股13家锂矿上市公司四费近年来基本稳定在20-30亿元。2024Q2锂矿企业费用支出合计28.2亿元,同比增长24%,环比增加8%。[17][18][19][20] 2) 永兴材料、天齐锂业与天华新能是锂矿上市公司管理层面,控制成本较好的公司。[17][19] 资本开支 1) 2024Q2锂矿企业资本开支同比转负。2024Q2锂矿企业购买固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金共计69.8亿元,同比下降17.3%。[21][22] 2) 赣锋、天齐等龙头企业仍维持较高资本开支水平,而藏格矿业、江特电机、天华新能等资本开支绝对值相对较小且同比下降较多。[21][22] 在手现金 1) 2024Q2"在手现金-流动负债"指标同比下降133%至-77.3亿元,在手现金及流动负债均下降,意味着锂矿企业短期现金流承压。[24][25] 2) 盐湖股份、永兴材料在手现金较多,在资本开支投放与项目并购等事件上灵活性或更高。[24][25]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[2] 报告的核心观点 稀土供需改善，价格有望持续回暖 1. 2024年稀土配额同比增速大幅下降,供给边际大幅收缩。2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨,分别同比上升5.9%、4.2%,而2023年同比增速分别为21.4%、20.7%,2024年稀土配额同比增速大幅下降,低于预期。[1][7][8] 2. 2024Q3稀土价格有望持续回暖。从历史情况来看,上半年配额一般占全年的50%左右,若2024年后续存在第三批配额指标,预期全年供给增幅较现状也仅为小幅上升。此外,2024年10月出台《稀土管理条例》,进一步控制稀土资源的开采、生产、销售等活动,强调总量控制,有望进一步改善稀土行业供给过剩的困境。需求侧,2024年7月出台《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,有望对稀土下游的新能源车、家电、工业设备等领域需求形成有力支撑。[1][7] 3. 中国五矿王炯辉科研团队研发出国际领先的超高纯石墨,对我国新能源、核能、半导体等战略性新兴产业高端碳基材料稳定供应将发挥重要作用。[1] 整体市场回顾 1. 本周申万金属新材料指数收报4,481.30,环比下跌3.82%,同比下跌24.60%。[9][10][11][12][13][14] 2. 在半导体材料领域,本周申万半导体材料指数收报4461.09,环比下跌4.50%,同比下跌30.66%;费城半导体指数收报4528.21,环比下跌12.22%,同比上涨26.41%;申万半导体指数收报3001.51,环比下跌5.88%,同比下跌22.51%。[15][16] 3. 新材料价格涨少跌多,本周稀土价格指数、错钦氧化物、氧化镇、氧化锚、铝精矿、钥铁上涨,碳酸锂、氢氧化锂、镍、钨精矿、仲钨酸铵价格下跌。[17][18] 重点公司周行情回顾 1. 本周涨幅前十的公司分别为:冠石科技(10.63%)、路维光电(8.49%)、格林达(5.90%)、合金投资(5.66%)、盐湖股份(5.44%)、深圳新星(4.93%)、福晶科技(4.86%)、有研粉材(4.85%)、博迁新材(4.27%)、晶瑞电材(4.19%)。[19][20][21] 2. 本周跌幅前十的公司分别为:三超新材(-11.32%)、联瑞新材(-8.86%)、盛屯矿业(-8.21%)、铂力特(-7.69%)、蓝特光学(-7.49%)、清越科技(-7.37%)、云南锗业(-7.30%)、金宏气体(-7.21%)、洛阳钼业(-6.87%)、永兴材料(-5.70%)。[21][22] 近期行业热点跟踪 1. 中国五矿王炯辉科研团队研发出国际领先的超高纯石墨,对我国新能源、核能、半导体等战略性新兴产业高端碳基材料稳定供应将发挥重要作用。[23] 2. TrendForce:2024年第二季度NAND Flash出货增长放缓,AI SSD推动营收季增14%。[26] 3. 河北承德钒钛新材料有限公司首个钢筋国际标准获准发布。[27] 相关数据追踪 1. 7月新能源汽车销量99.05万辆,同比增长27.0%,渗透率43.79%。[28][29] 2. 7月中国智能手机产量9234万部,同比增长3.99%,环比下降7.47%。[29]

报告行业投资评级 报告给予非银金融行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 行业整体表现 1) 2024年上半年,国内经济回升延续向好态势,但二季度经济增长阶段性放缓,有效需求不足仍制约修复空间。[5] 2) 2024年上半年,权益市场主要宽基指数整体收跌,仅沪深300勉强取得0.89%正收益。[5] 3) 2024年上半年,上市券商总资产规模11.83万亿,较2023年年末下降0.14万亿;净资产2.59万亿,较2023年年末增加0.05万亿。[8] 4) 2024年上半年,上市券商权益乘数为4.40倍,较2023年年末的4.52倍小幅下降;年化ROE为5.15%,相较2023年5.20%小幅下降。[8] 业务表现 1) 2024年上半年,上市券商实现营业收入2350.23亿元,同比下降12.69%;净利润666.48亿元,同比下降21.51%。[12] 2) 2024年上半年,上市券商自营业务仍是第一大营收来源,占比31.90%,较2023年提升5.08个百分点;经纪、信用业务占比小幅下降。[16] 3) 2024年上半年,上市券商管理费用同比下降8.66%,体现了行业的降本增效。[16] 4) 2024年上半年,上市券商经纪业务手续费净收入和代销金融产品收入同比下滑,受权益市场走弱和公募基金费率改革影响。[25][26] 5) 2024年上半年,上市券商资管业务手续费净收入同比下降1.44%,业绩韧性凸显。[28] 6) 2024年上半年,上市券商投行业务收入同比大幅下降41.07%,主要受IPO和再融资规模锐减影响。[42] 7) 2024年上半年,上市券商信用业务利息净收入同比下降29.07%,受两融和股票质押规模收缩影响。[45] 行业发展趋势 1) 新"国九条"明确提出"强监管、防风险、促高质量发展"为本轮资本市场改革主线,监管层密集出台配套政策。[54][55] 2) 监管层鼓励证券公司通过并购重组等方式提升核心竞力,打造具有国际竞争力的金融"国家队"。[60][61][62] 3) 行业供给侧改革加速,未来并购重组仍将是行业主线。[64]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年国内锑矿产量下降,加上俄罗斯原料运输不畅,导致锑价大幅上涨,国内锑锭价格逼近16万元/吨,年度涨幅达到89%。[1][8] 2. 极地黄金作为全球主要锑原料供应商,2023年产量大幅增加517%至2.7万吨,主要是因为采矿量和富锑矿增加。但2024年预计产量将下降,因为剥采比上升和富锑矿减少。[16][17][18] 3. 下半年随着俄罗斯积累的原料库存释放,以及光伏玻璃产能冷修导致需求放缓,锑价上行动力不足,可能出现阶段性拐点。[34] 4. 长期来看,锑是我国优势金属资源,对现代军工新材料产业具有重要作用,供给硬约束和光伏需求增长将推动锑价上涨。[2][34] 行业分析 1. 国内锑矿产量连续下降,2024年1-7月累计下降8.5%,主要受矿山品位下降、环保减产和安全事故影响。[10][11] 2. 原料进口方面,缅甸和泰国锑矿进口大幅增加,弥补了澳大利亚和俄罗斯供应的下降。[12][13][14][15] 3. 下游阻燃剂需求好于预期,主要上市企业产量同比和环比均有增长。但光伏玻璃产能冷修,短期内锑需求或将放缓。[24][25][26][27][28][29][30][31][32] 4. 国内锑锭和氧化锑产量持续下降,库存也在持续下降,反映出供给偏紧的局面。[21][22][23]

报告行业投资评级 - 报告给出了"非银金融"行业的"看好"评级 [4] 报告的核心观点 券商并购政策脉络 - 政策端鼓励打造航母级券商,助力金融强国建设 [9][10] - 证券行业并购重组是打造具备国际竞争力的投行、提升中国金融市场全球影响力的重要路径 [9] - 监管层多次发声,支持头部券商通过并购重组等方式做优做强 [10] 国泰君安+海通证券合并分析 - 合并后资产规模跃居行业第一,但能否成为旗舰券商仍需观察 [11][12][13] - 合并有利于双方优势互补,发挥协同效应,但海通证券近年经营压力较大 [13] 加速地方国资资源整合 - 本次合并有利于加速上海国资整合,是国有大型金融企业做优做强的范例 [14] - 未来建议关注同一实控人间的券商并购、央企间的股权流转以及业务区域互补的券商整合 [14]