报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 2024年上半年国内锑矿产量下降,加上俄罗斯原料运输不畅,导致锑价大幅上涨,国内锑锭价格逼近16万元/吨,年度涨幅达到89%。[1][8] 2. 极地黄金作为全球主要锑原料供应商,2023年产量大幅增加517%至2.7万吨,主要是因为采矿量和富锑矿增加。但2024年预计产量将下降,因为剥采比上升和富锑矿减少。[16][17][18] 3. 下半年随着俄罗斯积累的原料库存释放,以及光伏玻璃产能冷修导致需求放缓,锑价上行动力不足,可能出现阶段性拐点。[34] 4. 长期来看,锑是我国优势金属资源,对现代军工新材料产业具有重要作用,供给硬约束和光伏需求增长将推动锑价上涨。[2][34] 行业分析 1. 国内锑矿产量连续下降,2024年1-7月累计下降8.5%,主要受矿山品位下降、环保减产和安全事故影响。[10][11] 2. 原料进口方面,缅甸和泰国锑矿进口大幅增加,弥补了澳大利亚和俄罗斯供应的下降。[12][13][14][15] 3. 下游阻燃剂需求好于预期,主要上市企业产量同比和环比均有增长。但光伏玻璃产能冷修,短期内锑需求或将放缓。[24][25][26][27][28][29][30][31][32] 4. 国内锑锭和氧化锑产量持续下降,库存也在持续下降,反映出供给偏紧的局面。[21][22][23]