五矿证券 2、碳排放统计核算工作实施进度对企业带来的影响。 中国五 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

分组1：投资评级与核心观点 - 报告行业投资评级为看好[2] - 报告的核心观点为竞争维度提升带来工程机械竞争格局优化迈向高质量发展三季报企业收入端整体承压工程机械板块盈利能力展现出韧性长期来看“扩区域”和“扩产品”是企业穿越周期实现成长的两条主线新的竞争态势下需要企业构建体系化能力看好龙头企业强者恒强建议关注自动化工程机械矿山机械的细分龙头[7][8] 分组2：各板块情况 - 自动化板块业绩承压期待政策带动基本面企稳24Q3收入同比+7%归母净利润同比-7%宏观数据传导至企业经营层面企业盈利存在一定压力从下游行业的视角光伏锂电需求构成拖累龙头企业通过新品类发掘新的增长点当前板块基本面处于底部看好刺激政策落地带动基本面触底反弹[7] - 工程机械板块杜绝恶性竞争经营质量改善24Q3工程机械板块收入同比+4%利润同比+35%板块毛利率27.1%扣非净利率8.7%均连续三个季度环比改善相比上一轮周期企业从追求规模转为追求经营质量在产品质量提升服务体系构建现金流量管控方面具有明显提升企业从价格竞争逐步走向体系竞争更强调客户价值和体系效率[7] - 矿山机械板块内部分化智能化+出海体现出较高景气度24Q3矿山机械板块收入同比-4%利润同比+13%不同企业的业绩表现分化较为明显智能矿石分选订单增长良好美腾科技24Q3收入同比+23%海外矿机备品备件需求稳健增长耐普矿机24Q3收入同比+18%[8] - 光伏设备板块拐点仍需等待24Q3收入同比+36%利润同比-2%合同负债继续下降环比减少49亿元重点关注订单落地情况和下游客户盈利拐点[8]

五矿证券 中国五矿 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度公司营业收入430.21亿元,同比下降15.4%;归母净利润39.2亿元,同比下降24.7% [2] - 2024年第三季度公司营收117.56亿元,同比下降21.5%;归母净利润6.36亿元,同比下降52.5%,公司收入和利润承压明显 [2] - 公司毛利率32.0%,同比下降2.4%;销售/管理/研发费用率分别同比提升0.56/0.48/0.01个百分点,整体投入力度加大 [3] 业务表现 - 受益于免签政策和国际航班恢复,口岸免税表现出色,北京和上海机场免税店收入分别同比增长超过140%和近60% [4] - 公司前三季度引进165个新品牌,其中超过40%为国产品牌,显示出消费者对国潮产品的认可 [4] - 受9月份台风影响,海南离岛免税销售额同比下降31.3%,免税购物人次同比下降14.9% [5] 未来展望 - 我们认为公司短期内离岛免税需求仍待恢复,但市内政策利好逐步落实,增强公司先发优势。海南增量项目有序推进,出入境免税业务回暖,中国中免有望受益 [10] - 预计公司2024-2026年实现收入分别为587.8/650.1/725.7亿元,归母净利润分别为59/71/77亿元,维持公司评级为"持有" [11]

特朗普政策对美国经济的影响 - 短期内通过减税政策刺激经济增长[1][2] - 可能带来较大的二次通胀风险[2][3] - 可能压低美国的实际利率水平[3] 特朗普政策对中国经济的影响 - 可能大幅增加对华关税，对中国出口产生直接影响[4][5] - 可能加大对中国关键领域的制裁力度[6] - 中国或将推出更强力的内需刺激政策来应对出口风险[6] 特朗普政策对资产价格的影响 - 美元短期可能走强但长期将更加疲软[28] - 美股可能受益于减税政策和低利率[28] - 黄金有望受益于特朗普的去全球化立场和实际利率下降[28] - 中国股市可能受到一定冲击，但内需板块或受益[29] [1][2][3][4][5][6][28][29]

金石资源：萤石龙头 - 金石资源是目前中国萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的专业性矿业公司 [11] - 公司从2001年发展至今,业务逐步拓展至下游氟化工、含氟锂电材料等领域,并以技术撬动资源综合利用 [11] - 公司单一萤石矿储量规模领先,业务基本盘盈利水平高 [12][13] - 公司以"资源为王,技术至上"理念,二十载成就萤石龙头地位 [15] 把握萤石开发第二阶段 - 随着高品位萤石资源逐渐枯竭、安全生产及环保政策趋严,中国萤石供给将转向以低品位的大型伴生萤石矿为主 [43] - 公司通过落地白云鄂博选化一体项目,把握萤石产业第二阶段发展 [2][27] - 公司掌握"利用低品位萤石粉制备无水氟化氢"技术,是发挥、提升伴生萤石资源附加值的关键 [48][49] 布局蒙古萤石资源 - 全球供应链竞争加剧、民族资源主义抬头,萤石作为关键矿产之一的重要性越发提升 [52] - 蒙古是全球萤石第三大生产国、第一大出口国,增产潜力巨大 [53][54] - 公司通过收购蒙古明利达有限责任公司,迈出"整合全球稀缺资源"第一步 [56][62] - 蒙古子公司有望3-5年内实现公司萤石产能翻倍 [62] 氟化工需求扩张 - 氟化工是萤石需求的主要增量来源,2017-2023年CAGR达8% [64][65] - 新能源领域有望成为未来萤石需求的重要增长极,2030年占比将达26% [68][69] - 受供给端影响,中长期萤石价格仍将上行 [69][70] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为3.86/5.98/8.76亿元,同比增长10.5%/54.9%/46.6% [86] - 公司当前股价对应2024年PE约为41倍,高于可比公司平均水平,给予"增持"评级 [83][84]

报告行业投资评级 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 工信部和国家发改委联合部署建设新材料中试平台,到2027年将建成300个左右地方新材料中试平台,培育20个左右高水平新材料中试平台。[24] 2. TrendForce预计,2025年全球前十大成熟制程代工厂的产能将提升6%,国内代工厂将成为主要增量贡献者。[24][25] 3. 包钢研发出全国首发的稀土焊丝钢,性能远优于传统焊丝钢。[27] 分组1 1. 申万金属新材料指数本周环比上涨7.60%,同比上涨5.61%。Wind锂矿指数、Wind锂电正极指数、中证稀土产业指数、申万小金属指数均呈现不同程度的上涨。[10][12] 2. 在半导体材料领域,申万半导体材料指数、费城半导体指数、申万半导体指数均有较大涨幅。[14] 3. 新材料价格方面,稀土价格指数、镨钕氧化物、氧化镝等上涨,碳酸锂、氢氧化锂等下跌。[16] 分组2 1. 本周涨幅前10名包括大全能源、茂莱光学、深圳新星等,跌幅前10名包括强力新材、抚顺特钢等。[19][20] 2. 金力永磁前三季度营收和利润保持增长,但毛利率受原材料价格下降影响有所下降。[21][22] 3. 江丰电子未来三年将采取现金分红政策,每年分红不低于当年可分配利润的20%。[22]

专题要点 - 锆合金主要用于核电包壳管,是核反应堆主要保护屏障 [11][15] - 锆被誉为"原子时代的第一号金属",具有很高的化学稳定性和耐高温等优点,在核工业中应用广泛 [11][15] - 锆合金包壳管属于易耗品,需要定期大量更换 [15] - 全球核电行业开启高景气周期,我国核准装机机组逐年增加 [17][18][21] - 随着核电进入高景气度时代,全球核电领域对锆合金的需求将稳步增长 [22] 观点更新 - 贵金属:美国降息周期中,黄金确定性更大 [24] - 铜:需求端表现持续偏差,供给端冶炼厂进入检修高峰,再生铜进口标准略微放宽 [26] - 铝:高盈利有望持续,但绿电铝和火电铝可能出现分化 [27] - 铅锌:关注冶炼减产进展,价格震荡 [28] - 锡:国内宏观政策加码,库存加速去化,价格保持反弹 [29] - 镍:高位继续回落,价格再近成本支撑 [30] - 钨:市场维稳运行,交投表现平淡 [32] - 锑:外强内弱持续,关注出口进展 [33] - 钼:价格小幅走高,钢招需求持续旺盛 [34] - 稀土:北方稀土挂牌价上行,重点品种有望延续涨势 [35] - 钛:需求回暖,价格低位徘徊 [37] 宏观趋势及行业动态 - 全球PMI逐步迎来拐点,美国GDP和流动性有所回升,通胀水平回归合理区间 [38][39][40][41] - 中国制造业PMI持续承压,固定资产投资和地产依然疲软,但汽车和家电出现修复 [39][40][41] - 矿企产量有所下降,再生铜铝原料进口标准放宽,战略性矿产探矿权出让大幅增加 [42][43][44][45][46] 金属价格及板块行情 - 贵金属价格整体上涨,其中钯涨幅最大 [47][48][50] - 工业金属价格震荡,铜、铝、锌涨幅较大,镍跌幅较大 [49][51][52] - 稀有小金属中,碳酸锂和海绵钛价格下跌,钨、钼、钴价格有所上涨 [53][54] - 有色金属板块整体上涨,其中磁性材料、非金属材料和金属新材料涨幅较大 [56][57][58]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 公司主要财务指标: - 1-9月营业收入完成37.73亿元,利润总额亏损8900万元[1] 2. 产品产销情况: - 三元产品1-9月累计产量约3万吨,同比下降约30%[2] - 磷酸铁锂1-9月累计产量约1.2万吨,同比大幅增长[2][3] 3. 三季度亏损原因分析: - 单元产销量下降约30%,产能利用率严重不足[3] - 零分配率业务毛利受到影响[3] - 碳酸锂库存跌价形成重大影响[4] 4. 研发进展: - 三代三元产品在大客户量产推进,性能提升,亏损持续下降[4] - 4.45V中链高压产品有望在Q4实现定型[4] - 固态正极材料开发进展顺利,已进入样品阶段[5][6] 5. 其他进展: - 参与有色行业固态电池标准制定[6] - 与法国阿克森斯的二期合作即将达成[6] - 正在积极推进资源类项目[6] 6. 市场及客户情况: - 三元市场需求不及预期,部分客户项目未能如期量产[7][10][11] - 大客户占比下降,客户结构发生变化[3] - 预计四季度三元市场需求仍将不温不火[11] 7. 固态电池技术路线: - 公司正在推进多种技术路线,包括聚离子、过渡金属氧化物、普鲁士蓝等[37][38] - 过渡金属氧化物路线进展最快,有望实现量产[37][38] 总的来说,公司三季度业绩受到单元产销量下降、零分配率业务毛利下滑以及碳酸锂价格下跌等因素的影响而出现亏损。但在研发和新技术方面取得了一定进展,未来仍有较大的发展空间。

政策重点 - 通过加大宏观调控力度，努力完成全年5%左右的经济增速目标[6] - 逐步消除、消化过去高增长带来的房地产及债务问题，促进经济正向循环[9] - 在推进一揽子逆周期调控的同时进一步加大改革力度，防范此轮刺激对后期带来的风险并推进体制现代化进程[9] 政策措施 - 货币政策包括下调存款准备金率、降低政策利率等[7] - 财政政策包括通过增加债务限额置换地方债务、发行特别国债等[7] - 房地产政策包括降低存量房贷款利率、调整二套房贷款首付比例等[7] - 资本市场政策包括支持证券、基金、保险公司互换便利、股票回购等[7] - 拉动内需政策包括加大对"两新""两重"的支持力度、扩大民生工程支持等[8] 政策目标 - 资产价格的回暖将快速修复居民与企业的资产负债表，逐步拉动消费与投资的扩张[12] - 消费与投资的扩张将加速债务的消化，减少地方政府举债投资的压力，促进企业生产扩张[12] 风险提示 - 政策推进速度受到房地产、地方债务的影响偏缓[15] - 政策或需进一步加力对冲四季度贸易关税上升带来的不确定性[15]