证券研究报告 2024 年 8 月 26 日 湘财证券研究所 公司研究 金石资源（603505.SH） "资源+技术"两翼驱动的萤石行业龙头，包头"选化一体"项目 贡献半年度业绩增长 公司评级：买入（首次覆盖） 近十二个月公司表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -2.2 -17.0 4.4 绝对收益 -5.5 -25.7 -5.6 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：顾华昊 证书编号：S0500523080001 Tel：(8621)50293561 Email：ghh07400@xcsc.com 中国人寿金融中心10楼 核心要点： 公司主要从事萤石及下游相关产品的生产和销售 自 2001 年成立以来，公司专注于从事国家战略性矿产资源萤石矿的投资和 开发，以及萤石产品的生产和销售。2021 年以来，公司业务逐步拓展至下 游氟化工、含氟锂电材料等领域，并在资源综合循环利用如伴共生萤石资 源的开发利用、含锂细（尾）泥提取锂云母精矿等方面取得较大突破。 公司主要产品为酸级萤石精粉（主要用于制备氢氟酸）、高品位萤石块矿 （氟化钙含量≥65%的块状萤石原矿，主要用于钢铁等金属的冶炼助熔 剂）、锂云 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 19 日 金石资源（603505.SH） 包头项目逐步放量，看好公司萤石资源储备与海外布局 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|--------------------------------|-----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 1,050 | 1,896 | 2,934 | 4,012 | 4,925 | 股票信息 | | | 增长率 yoy（%） | 0.7 | 80.5 | 54.8 | 36.7 | 22.8 | | | | 归母净利润（百万元） | 222 | 349 | 489 | 743 | 974 | 行业 | 基础化工 | | 增长率 yoy（%） | -9.2 | ...

公司概况 - 金石资源集团股份有限公司在2024年8月1日至15日期间，通过线上电话会议等方式与投资者和券商分析师进行了交流 [2] 投资者调研情况 - 调研方式为线上调研，涉及多家机构和人员，包括申万宏源、国信证券、嘉实基金等50余家机构于2024年8月9日参与 [3] - 开源证券、中信证券等近90家机构于2024年8月12日参与 [3] - 国泰基金、国盛证券等机构于2024年8月14日下午参与 [4] 财务表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入约11.19亿元，同比增长100.20%，主要得益于金鄂博氟化工的投产和对外销售萤石粉的贸易收入 [7] - 归属于上市公司股东的净利润约1.68亿元，同比增长32.54%，主要得益于包头"选化一体"项目的利润贡献 [8] 业务动态 - 单一萤石矿业务呈现价涨量跌，萤石精矿价格上涨约13%，但销量减少18% [10] - 包头市计划打造千亿氟化工基地，公司认为这将有利于其"选化一体"项目的发展 [11] - 蒙古国项目正在进行预处理厂建设，目前无计划进行"化"的扩展 [23] 技术与资源 - 公司在选矿和资源综合利用环节具有技术优势，包括预处理、浮选及资源综合利用 [21] - 公司通过技术创新，如稀土尾矿伴生萤石资源的回收利用，进入下游氟化工产业链 [20] 市场与风险 - 萤石产品价格和需求通常在四季度上涨，因下游备货和北方停产等因素 [28] - 公司提醒投资者注意投资风险 [28]

萤石价格坚挺，包头项目推动业绩增长 投资要点 事件：金石资源发布2024半年报，2024H1实现营收11.19亿元,同比增长100.20%； 归母净利润 1.68 亿元，同比增长 32.54%；扣非归母净利润 1.69 亿元，同比增长 34.01%；毛利率 26.53%，同比减少 21.53pct。其中 2024Q2，实现营收 6.71 亿 元，同比增长 71.67%，环比增长 49.66%；归母净利润 1.07 亿元，同比增长 16.57%， 环比增长76.87%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长16.26%，环比增长76.42%； 毛利率 30.48%，同比下降 19.00pct，环比提升 9.87pct。 无水氟化氢 15 万-20 万吨，江西金岭生产锂云母精矿 7 万-9 万吨。 基础化工 | 氟化工Ⅲ 包头项目贡献主要业绩增量。分板块看，2024H1 公司萤石矿收入 6.63 亿元，毛利 率 44.31%；无水氟化氢收入 4.22 亿元，毛利率 0.39%；锂云母矿收入 0.18 亿元， 毛利率 12.82%。公司业绩增长得益于包头项目爬坡起量， 2024H1 包钢金石 3 条 选矿生产线共生产 ...

公司投资评级 - 维持 "买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年，金石资源实现营业收入11.19亿元，同比增长100.20%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%。主要得益于包头"选化一体"项目的业绩贡献 [3] - 公司围绕"资源+技术"战略布局，各重点新项目运转顺利，如包头"选化一体"项目和湖南金石智造项目 [3] - 公司积极推进全球化布局，蒙古国项目的境外投资事项已办理完毕，未来将加快预处理项目建设和矿山开采工作 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司营业收入及净利润大幅增长，主要来自金鄂博氟化工的无水氟化氢销售收入和包钢金石萤石粉的贸易收入 [3] - 包头"选化一体"项目贡献显著，金鄂博氟化工和包钢金石共实现归母净利润5,914.99万元，同比增加2807.5% [3] 新项目和全球化布局 - 包头"选化一体"项目进展顺利，3条选矿生产线共生产萤石精粉25.28万吨，8条无水氢氟酸生产线根据市场情况轮流投入试生产 [3] - 蒙古国项目取得重要进展，境外投资事项ODI手续已办理完毕，采矿权转让事项获批，未来将推进矿山开采和资源整合 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-26年公司归母净利润分别为4.63亿元、6.96亿元和9.31亿元，考虑到常山金石矿山停产整顿和锂云母精矿价格下滑等因素，下调盈利预测 [3] - 公司作为萤石行业龙头企业，随新增产能逐步放量，成长空间广阔 [3]

金石资源 20240812_原文 2024 年 08 月 12 日 22:22 发言人 00:00 投资者大家下午好，我是证券化工研究员毕辉。今天我们非常有幸邀请到我们金石资源的董秘带走。然后 对于我们新发布的一个中报，我们稍微聊一聊，以及公司目前一些项目的一些进展，我们做一个更新。对 戴总能听到吗？可以，好的，戴总，那就什么？ 发言人 00:28 因为今年上半年的一个经营情况，我们先给各位投资者做一个介绍。因为我们通过中报也看到了，我们上 半年这个单一型饮水矿这个量是稍微有些减少的，但是价格是增长的。另外氢酸这一边好像看起来，它这 个上半年销量 49000 吨，就是跟我们年初的一个目标的预期可能是有一点差距。然后这里面是一个什么样 的原因？对，戴总，我稍微先简单介绍一下整体的一个情况。反正大家看到了上半年其实我们这个营收规 模增长还是比较快的，是吧？就是说 11 个多亿其实增长了百分之百，然后利润是 1.68，增长了 33%。 发言人 01:21 大家也看到了，就刚刚机会也讲了，其实我们这个增长，最主要还是来自于包钢的包头的这个雪花一体项 目，其中新诺博的这个营收有六个多亿。它其实是两块构成的。第一个就刚才 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，业绩基本符合预期。1H24年公司实现营业收入为11.19亿元（yoy+100%），归母净利润为1.68亿元（yoy+33%），扣非后归母净利润为1.69亿元（yoy+34%）。其中2Q24年公司实现营业收入为6.71亿元（yoy+72%，QoQ+50%），归母净利润为1.07亿元（yoy+17%，QoQ+77%）[7] - 专项整治影响显现，单一矿上半年量减价增，下半年或量价齐升。受今年3月以来的萤石矿山安全生产专项整治影响，行业供给端冲击逐步显现，并呈量减价升态势。1H24年公司萤石精矿产量约18.31万吨、销量约15.93万吨，同比分别减少2.21万吨和3.54万吨[7] - 伴生矿项目进入兑现期，爬坡结束后利润释放或加速。根据公司半年报，1H24年包头"选化一体"项目贡献归母净利润5915万元，其中2Q24生产萤石精粉约12.78万吨、无水氟化氢2.88万吨，销售无水氟化氢约2.5万吨、萤石精粉4.25万吨(不含金鄂博氟化工自用部分)[7] - 投资分析意见：受国内安全生产要求日益趋严，萤石价格有望继续上行，公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进"资源+技术"两翼驱动战略，同时向下游拓展布局氟化工领域，打开新的上下游成长空间[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价（元）：25.45 - 一年内最高/最低（元）：36.08/20.70 - 市净率：9.5 - 息率（分红/股价）：1.18 - 流通A股市值（百万元）：15,391 - 上证指数/深证成指：2,862.19/8,393.70 [1] 基础数据 - 每股净资产（元）：2.68 - 资产负债率%：66.48 - 总股本/流通A股（百万）：605/605 - 流通B股/H股（百万）：-/- [2] 财务数据及盈利预测 - 2024H1营业总收入（百万元）：1,119 - 2024H1归母净利润（百万元）：168 - 2024E归母净利润（百万元）：510 - 2025E归母净利润（百万元）：772 - 2026E归母净利润（百万元）：971 - 2024E每股收益（元/股）：0.84 - 2025E每股收益（元/股）：1.28 - 2026E每股收益（元/股）：1.61 - 市盈率：30X、20X、16X [8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年营收和利润情况,其中金融部门营收占比较大,主要来自自产青素酸和对外销售银属粉 [1][2] - 单一矿产价格上涨但产量下降,导致整体增长乏力,主要受到严格检查的影响 [3][4] - 新项目金若博投产后逐步步入正轨,并受到当地政府的大力支持 [4][5] - 下半年行业整体有望回暖,公司新项目有望带动业绩增长 [5][9] 问答环节重要的提问和回答 - 外蒙古项目的进展情况,预计今年可以部分投产 [5][6][31] - 银石矿产量下降的具体原因,主要是受到严格检查的影响 [6][7][11][12][13] - 无水氢氟酸和氟化铝产品的产能和销售情况 [8][9] - 回购计划的进展情况,公司会根据市场情况适时进行 [10] - 银石矿和银属粉的成本和毛利情况 [21][22][23][24][25][27] - 金属粉和快矿的产量和销售情况 [26][27][28] - 外蒙古项目未来的产能规划 [31][32]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 金石资源二季度业绩表现良好，下半年预计将迎来量价齐升。公司2024年上半年实现营收11.2亿元，同比增长100.2%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.5%。二季度单季营收6.7亿元，同比增长72%，环比增长50%；归母净利润1.1亿元，同比增长17%，环比增长77%[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，金石资源实现营收11.2亿元，同比增长100.2%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.5%。二季度单季营收6.7亿元，同比增长72%，环比增长50%；归母净利润1.1亿元，同比增长17%，环比增长77%[1] 产品销量与价格 - 二季度公司萤石精矿产/销量分别达12.7/10.5万吨，同比分别-18%/-23%，市场均价3664元/吨，同比+17.6%，环比+10.5%。无水氟化氢实现产/销量分别为2.88/2.5万吨，环比分别+21.0%/+4.2%，市场均价10750元/吨，同比+12.9%，环比+10.3%[1] 市场与政策影响 - 萤石矿山专项整治导致二季度价格淡季创新高，看好四季度旺季价格弹性。国家矿山安全监察局发布专项整治通知，推动萤石矿山安全生产秩序稳定向好[1] 供需格局 - 监管趋严加速中小产能退出，萤石供需格局有望长期向好。全国单一型萤石矿山共688座，其中核定5万吨以下的矿山数量占比为79.7%。专项整治或将加速落后中小型矿山退出[1] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.18/12.4/14.6亿元，分别对应PE为21.4/12.4/10.5倍，维持"买入"评级[1]

投资评级 - 金石资源（603505.SH）的投资评级维持为“买入”[3] 核心观点 - 2024年上半年，金石资源业绩创历史同期新高，净利润同比增长32.54%，公司维持“买入”评级[9] 公司业绩 - 2024年上半年，金石资源实现营收11.19亿元，同比增长100.20%；归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%[9] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13亿元，EPS分别为0.78、1.22、1.51元[9] 股价与市值 - 当前股价为25.45元，一年内最高和最低股价分别为36.08元和20.70元，总市值和流通市值均为153.91亿元，总股本和流通股本均为6.05亿股[3] 项目经营情况 - 单一萤石矿生产萤石精矿约18.31万吨，销量15.93万吨，均价2,856元/吨，同比+9.41%[10] - 包头“选化一体”项目生产无水氟化氢5.26万吨，销量约4.9万吨，选矿生产线生产萤石精粉25.28万吨[10] - 江西金岭项目生产锂云母精矿1.76万吨，销售0.74万吨，期末库存3.91万吨[10] 财务摘要 - 2024年上半年，公司营业收入主要来自金鄂博无水氟化氢的销售收入及对外销售包钢金石萤石粉的贸易收入共计6.39亿元[10] - 净利润增长主要来自包头“选化一体”项目，金鄂博氟化工和包钢金石共实现归母净利润5,914.99万元[10] 回购与分红 - 公司拟回购5,000-10,000万元的股份，拟作为员工持股计划或股权激励使用，并计划在2024年第三季度报告披露后进行一次中期分红[11]