报告行业投资评级 报告给予非银金融行业"看好"的投资评级。[1] 报告的核心观点 行业整体表现 1) 2024年上半年,国内经济回升延续向好态势,但二季度经济增长阶段性放缓,有效需求不足仍制约修复空间。[5] 2) 2024年上半年,权益市场主要宽基指数整体收跌,仅沪深300勉强取得0.89%正收益。[5] 3) 2024年上半年,上市券商总资产规模11.83万亿,较2023年年末下降0.14万亿;净资产2.59万亿,较2023年年末增加0.05万亿。[8] 4) 2024年上半年,上市券商权益乘数为4.40倍,较2023年年末的4.52倍小幅下降;年化ROE为5.15%,相较2023年5.20%小幅下降。[8] 业务表现 1) 2024年上半年,上市券商实现营业收入2350.23亿元,同比下降12.69%;净利润666.48亿元,同比下降21.51%。[12] 2) 2024年上半年,上市券商自营业务仍是第一大营收来源,占比31.90%,较2023年提升5.08个百分点;经纪、信用业务占比小幅下降。[16] 3) 2024年上半年,上市券商管理费用同比下降8.66%,体现了行业的降本增效。[16] 4) 2024年上半年,上市券商经纪业务手续费净收入和代销金融产品收入同比下滑,受权益市场走弱和公募基金费率改革影响。[25][26] 5) 2024年上半年,上市券商资管业务手续费净收入同比下降1.44%,业绩韧性凸显。[28] 6) 2024年上半年,上市券商投行业务收入同比大幅下降41.07%,主要受IPO和再融资规模锐减影响。[42] 7) 2024年上半年,上市券商信用业务利息净收入同比下降29.07%,受两融和股票质押规模收缩影响。[45] 行业发展趋势 1) 新"国九条"明确提出"强监管、防风险、促高质量发展"为本轮资本市场改革主线,监管层密集出台配套政策。[54][55] 2) 监管层鼓励证券公司通过并购重组等方式提升核心竞力,打造具有国际竞争力的金融"国家队"。[60][61][62] 3) 行业供给侧改革加速,未来并购重组仍将是行业主线。[64]