行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"看好"的投资评级 [9] 报告的核心观点 铜矿行业 1) 找矿和并购或为未来铜矿行业的主流发展趋势,期待"国家统筹和衔接体系"的助力 [2][20][21] 2) 中国铜矿行业面临供需失衡的困境,外延并购和国家统筹衔接或为趋势 [4][21][23][24][25][26][27][28] 3) 中国铜矿对外依存度较高,矿企并购出海以提升保供能力 [5][31][32][33] 4) "就矿找矿"和并购成为增加铜矿储量的主要方式 [6][34][35] 冶炼行业 1) 国有企业经营考核或从"营收、利润"向"经济增加值"过渡,有利于防止盲目扩张和低效投资 [17][46][47][64][65][66] 2) 冶炼厂面临产业链话语权较低,TC加工费维持低位或为常态 [8][47] 3) 冶炼产能过剩,减产预期或将逐步兑现 [48][49][50][51][52][53][54][55] 4) 冶炼行业扩建不符合"国有经济增加值"考核,行业整合出清或为趋势 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87] 其他内容总结 1) 三中全会提出完善战略性矿产资源探产供储销统筹和衔接体系,将铜等列入核心议程 [20] 2) 三中全会鼓励发展新兴产业,支持传统产业改造升级 [18][19] 3) 美国通过"矿产安全伙伴关系"等政策增强关键矿产自给自足,国际矿业巨头也在加强资源项目联合开发 [40][41][42][43][44]