报告公司投资评级 - 报告给予公司"持有"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司将持续受益于"一带一路"倡议、数字经济以及跨境贸易的增长,义乌当地贸易市场维持高景气度,传统市场业务提价稳增长,新业务受益于AI及数据要素的发展,实现多重赋能,提升空间较大 [25] - 预计公司2024-2026年实现收入分别为141.0/157.0/170.0亿元,归母净利润分别为31/37/39亿元,EPS分别为0.57/0.67/0.72元,对应最新PE分别为12.93/10.93/10.23 [26] 公司主要业务情况 - 2024年上半年,公司市场经营、商品销售及贸易服务业务较同期分别增加4.68亿元/25.99%、10.57亿元/37.24%、0.87亿元/30.63% [23][24] - 公司线上平台chinagoods新增45个第三方数字化服务产品,累计上架194个,实现GMV450亿元/yoy+40.6%,大数据公司净利润7,279.37万元/yoy+56.89% [4] - 公司旗下快捷通跨境收结汇业务持续发力,2024年上半年实现净利润2,738.10万元,去年同期为-572.02万元 [5] 公司财务表现 - 2024年上半年,公司营业收入67.66亿元/yoy+31.10%,归母净利润14.48亿元/yoy-27.54%,扣非归母净利润14.19亿元/yoy-22.86%,剔除投资收益影响主营利润13.40亿元/yoy+38.88% [15][16] - 2024年二季度,公司营业收入40.9亿元/yoy+34.36%,归母净利润7.3亿元/yoy-5.31%,扣非归母净利润7.28亿元/yoy-4.14%,剔除投资收益的主业利润6.69亿元/yoy+28.84% [16] - 公司毛利率在2024年上半年达到33.1%,同比提升8.15个百分点 [24] 风险提示 - 全球贸易政策发生变化,外贸出口景气度不高 [6][27] - 公司线上业务发展不及预期 [6][27]

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 锑出口管制政策落地，意指促进全球锑 资源合规贸易 事件描述 8 月 15 日，商务部、海关总署发布公告，决定自 9 月 15 日起对锑矿及原料、 金属锑及制品、锑氧化物、锑化合物、锑氢化物、锑化铟、金锑冶炼分离技术 进行出口管制。 事件点评 锑在历史上曾多年受出口配额管制。锑行业出口管制始于 2009 年，商务部当 年针对广西两家企业实施了锑锭和氧化锑的配额。随后直至 2015 年，锑与多 个战略金属都纳入商务部的当年出口配额管制范围内。前后 7 年间，锑金属 年均出口配额 5000~9000 吨,氧化锑年均出口配额 2-4 万吨。 锑出口以锑氧化物为例，近年同比下行，23 年前三大出口国为美、印、韩三 国。海关披露的锑出口科目中，锑氧化物体量最大，23 年 3.58 万吨，21/22/23 年出口量 4.79/4.03/3.58 万吨，同比+28%/-16%/-11%。 本次出口管制品种除锑矿与金属锑外，涵盖多种高纯度锑化合物。本次管制 相关物项中，除锑矿及原料、金属锑外，高纯度的锑氧化物、三甲基锑、三乙 基锑及其他有机锑化合物、锑的氢化物，锑化铟也包含 ...

证券研究报告|行业周报 2024/08/20 电气设备行业 投资评级 看好 新能源产业趋势跟踪（2 4年8月上）：国内新能源零售 渗透率首次突破50%，海外需求停滞 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码： S0950524070001 邮箱： zhangnawei@wkzq.com.cn Contents 目录 02 01 03 新能源产业趋势点评 附录 产业动态&数据跟踪 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 能源金属 电池及材料 新能源车 光伏/风电 储能/电网 电力（新能源/传统能源） 01 新能源产业趋势点评 珍惜有限 创造无限 4 新能源产业趋势点评（2 ...

[Table_Main] 选矿备件——400 亿规模的长坡厚雪 赛道 报告要点 选矿是整个矿产品生产过程中最重要的环节，选矿的成败关乎着整座矿山的 经济效益。选矿过程中，矿浆与选矿设备不断摩擦冲击，造成选矿设备经常磨 损，由此形成广阔的备件市场。 选矿备件是市场规模超 400亿的长坡厚雪赛道。全球磨机衬板市场规模约134 亿、渣浆泵及备件市场规模约 195 亿、水力旋流器及备件市场规模约 142 亿， 合计市场规模约 471 亿元。选矿备件粘性强、复购率高，是长坡厚雪的优质 赛道。 磨机衬板，节能增效抓手。磨机衬板主要是用来承受磨球冲击、保护磨机。磨 机衬板按材质包括金属衬板、橡胶衬板、复合衬板。金属衬板技术成熟，应用 广泛。纯橡胶衬板会影响磨矿效率，适用于小型磨机。复合衬板兼顾了橡胶衬 板与合金衬板的优点，近年来得到推广，在球磨机及部分半自磨机替代金属 衬板。国内企业中，海南司克嘉是中国最早的橡胶衬板厂。耐普矿机在专利数 量、企业人数方面有明显优势。安徽天益新材料则拥有 9 米以上半自磨机筒 复合衬板成功应用案例。 渣浆泵，选矿流程动力之源。渣浆泵在选矿流程中负责泵送矿浆、提供动力。 渣浆泵市场前三名为伟尔 ...

[Table_Main] 选矿备件——400 亿规模的长坡厚雪 赛道 报告要点 选矿是整个矿产品生产过程中最重要的环节，选矿的成败关乎着整座矿山的 经济效益。选矿过程中，矿浆与选矿设备不断摩擦冲击，造成选矿设备经常磨 损，由此形成广阔的备件市场。 选矿备件是市场规模超 400亿的长坡厚雪赛道。全球磨机衬板市场规模约134 亿、渣浆泵及备件市场规模约 195 亿、水力旋流器及备件市场规模约 142 亿， 合计市场规模约 471 亿元。选矿备件粘性强、复购率高，是长坡厚雪的优质 赛道。 磨机衬板，节能增效抓手。磨机衬板主要是用来承受磨球冲击、保护磨机。磨 机衬板按材质包括金属衬板、橡胶衬板、复合衬板。金属衬板技术成熟，应用 广泛。纯橡胶衬板会影响磨矿效率，适用于小型磨机。复合衬板兼顾了橡胶衬 板与合金衬板的优点，近年来得到推广，在球磨机及部分半自磨机替代金属 衬板。国内企业中，海南司克嘉是中国最早的橡胶衬板厂。耐普矿机在专利数 量、企业人数方面有明显优势。安徽天益新材料则拥有 9 米以上半自磨机筒 复合衬板成功应用案例。 渣浆泵，选矿流程动力之源。渣浆泵在选矿流程中负责泵送矿浆、提供动力。 渣浆泵市场前三名为伟尔 ...

报告行业投资评级 报告给予电气设备行业"看好"的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 行业竞争压力持续,光伏长尾部分产能出现较多经营压力,现逐步扩散至头部企业,行业出清持续推进。[20][21][22][23][24] 2) 地缘政治影响光伏贸易,国内企业开始出海,产能向中东、美国、印度等地区转移。[25][27][28] 3) 行业低谷逆向收购实现资源配置优化,符合有关部门引导光伏产业有序健康发展的相关意见。[29] 报告内容总结 1. 行业竞争压力持续,经营压力扩散至头部企业 - 根据Infolink Consulting数据,润阳股份近年电池出货排名前五,但2024H1掉出前五榜单。[20][21][22] - 行业竞争压力持续,光伏长尾部分产能出现较多经营压力,现逐步扩散至头部企业,行业出清持续推进。[23][24] 2. 地缘政治影响光伏贸易,国内企业加大海外布局 - 美、欧、印、巴西、南非等全球头部光伏市场纷纷出台贸易壁垒政策,限制我国产品直接出口。[25] - 为应对贸易壁垒,企业扩产方向从东南亚逐步向美国、中东、印度等国家地区转移。[27][28] - 润阳股份具备美国、泰国、越南产能,有助于通威股份实现全球化布局。[28] 3. 行业低谷逆向收购实现资源配置优化 - 目前光伏行业PB处于历史低位,企业间并购具备性价比。[29] - 本次收购符合有关部门引导光伏产业有序健康发展的相关意见,有利于促进行业优质资源整合。[29]

矿山设备的三重机遇：能源转型、品位下滑、矿企出海 - 铜、铁、金都是对矿山设备需求拉动较大的金属,其中铜的最为关键 [27][28][32] - 新能源转型将进一步刺激铜、锂、镍、锰、钴等关键矿物的需求,以铜为代表的能源金属将是未来主要的增长动力 [33][34][35] - 全球矿石品位趋势性下降,这意味着要得到相同的金属量,需要开采更多的原矿,也意味着对矿山机械需求量的提升 [40][41][42] 出海是需求中的结构性 alpha - 矿企资本开支在经历了 2007-2013 年的超级周期后出现显著下滑,2017 触底反弹,至今已持续 7 年 [44][45][46][47][48] - 矿石品位下降带动的后市场服务增长,或是未来总需求增长的主要动力 [52][53][54][55][56][57] - 中资矿企出海是需求中的结构性亮点,一带一路区域是中资矿企出海的主要方向 [79][80][81][82][83][84][85] 中国矿山设备企业与海外龙头相比有较大追赶空间 - 中国矿山设备企业与海外龙头相比,收入规模普遍较小,存在较大追赶空间 [99][100][101][102][103][119][120][121][122][123][124][126][127] - 中国煤炭机械行业国产化率高,竞争力强,已经形成了郑煤机、天地科技等龙头企业 [123][124][125] - 在金属矿、非金属矿领域,中国企业与海外龙头收入差距很大,国内龙头中信重工等收入规模仅数十亿元 [126][127]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的整体运营表现良好,各个矿山生产平稳,财务指标有所改善[1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 公司通过资本运作如供股融资等方式,进一步优化资产负债结构,降低财务杠杆[9][10][11][17][18][19][20][21][22][23][24][25] - 公司正在积极推进在手矿山的扩产项目,如邦马斯的第二矿坑开发、金赛维尔的硫化矿扩建、科马考的产能提升等[3][4][6][13][14][15][16][26][27] - 公司注重与当地社区的良好关系,推动当地经济社会发展,为实现可持续发展做出努力[6][13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 - 关于邦马斯第二矿坑开发进度及对下半年产量和成本的影响[13][14] - 关于金赛维尔矿山成本上升的原因及未来改善预期[15][16] - 关于科马考矿山收购价格较高的考虑因素,以及未来的投资回报预期[19][20][21][22] - 关于公司未来的分红政策及股东回报计划[21][22][23][24][25] - 关于公司中长期的产能提升计划和成本下降预期[26][27]

怎么看锡价反弹的空间和时间？ 事件描述 近期锡价持续反弹，截至 2024 年 8 月 12 日，LME 锡上涨至 3.15 万美元/ 吨，周涨幅 5.5%，今年以来涨幅达 25.4%，沪锡上涨至 25.8 万元/吨，周涨 幅 7.4%，今年以来涨幅达 22.7%。 事件点评 供需因素：缅北战事升级，锡矿供给仍受扰动。据缅甸新闻媒体《伊洛瓦底江 报》报道，8 月 3 日果敢同盟军宣布成功控制了北部掸邦的首府腊戌，缅甸政 府军已基本失去缅甸北部控制权，或对锡矿生产及出口带来持续扰动。2023 年全球锡矿产量 29 万吨，其中缅甸锡矿产量 5.4 万吨，占全球产量 18.6%， 约 90%出口至中国，约占中国锡矿需求的三分之一。目前缅甸佤邦曼相锡矿 山复产时间未定，仅有部分锡精矿库存运出，随着缅北战事升级，佤邦出口运 输或中断，锡矿供给或面临紧缺，给予锡价支撑。 宏观因素：宏观衰退担忧缓解，市场风险偏好回升。据美国劳工部数据，7 月 27 日至 8 月 3 日一周，美国新申请失业金的人数比前一周减少 1.7 万，降至 23.3 万，降幅超过市场预期，也创下了近一年来最大降幅。美国短期宏观数 据回暖改善了市场对美国经 ...

怎么看锡价反弹的空间和时间？ 事件描述 近期锡价持续反弹，截至 2024 年 8 月 12 日，LME 锡上涨至 3.15 万美元/ 吨，周涨幅 5.5%，今年以来涨幅达 25.4%，沪锡上涨至 25.8 万元/吨，周涨 幅 7.4%，今年以来涨幅达 22.7%。 事件点评 供需因素：缅北战事升级，锡矿供给仍受扰动。据缅甸新闻媒体《伊洛瓦底江 报》报道，8 月 3 日果敢同盟军宣布成功控制了北部掸邦的首府腊戌，缅甸政 府军已基本失去缅甸北部控制权，或对锡矿生产及出口带来持续扰动。2023 年全球锡矿产量 29 万吨，其中缅甸锡矿产量 5.4 万吨，占全球产量 18.6%， 约 90%出口至中国，约占中国锡矿需求的三分之一。目前缅甸佤邦曼相锡矿 山复产时间未定，仅有部分锡精矿库存运出，随着缅北战事升级，佤邦出口运 输或中断，锡矿供给或面临紧缺，给予锡价支撑。 宏观因素：宏观衰退担忧缓解，市场风险偏好回升。据美国劳工部数据，7 月 27 日至 8 月 3 日一周，美国新申请失业金的人数比前一周减少 1.7 万，降至 23.3 万，降幅超过市场预期，也创下了近一年来最大降幅。美国短期宏观数 据回暖改善了市场对美国经 ...