报告行业投资评级 - 维持房地产行业"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 政策"组合拳"迅速落地，市场信心有望得到提振 - 9月29日,央行落地一系列涉房政策,包括进一步完善商业性个人住房贷款利率定价机制、下调二套房最低首付比例、提升保障性住房再贷款比例等,预计将对房地产市场的供求结构产生积极影响,促进楼市企稳 [2] - 央行调整商业性个人住房贷款利率定价机制,允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度,取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制,引导商业银行于2024年10月31日前展开一次存量房贷利率批量调整,倡导降低至不低于LPR-30BP [2] 各地方政府迅速跟进落实相关政策 - 上海、广州、深圳等地均对房地产政策进行了调整,包括取消限购、下调首付比例、延长个人住房增值税免征年限等 [2][4][5] - 各部门及地方政府迅速跟进落实相关政策,有望改善市场预期,促进市场企稳 [2] 投资建议 - 建议关注重点布局深耕一线及核心二线城市,主打改善性产品,具备持续拿地能力的房企 [4] - 建议关注受益于政策利好不断落地,一二手房市场活跃度提升,拥有核心竞争力的房产中介平台 [4] - 建议关注政策鼓励的地产并购重组方向 [4]

报告行业投资评级 - 维持"强于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 9月29日,央行落地一系列涉房政策,包括降存量房贷利率、降二套房最低首付比例、提高保障性住房再贷款中央行资金支持比例等。同时,央行调整商业性个人住房贷款利率定价机制,允许变更房贷利率在LPR基础上的加点幅度,取消房贷利率重定价周期最短为一年的限制,引导商业银行于2024年10月31日前展开一次存量房贷利率批量调整。[2][4] - 上海、广州、深圳等地也相继出台房地产政策调整,包括降首付比例、取消限购限价等。各部门及地方政府迅速跟进落实相关政策,有望改善市场预期,促进市场企稳。[2][4][5][6] - 房地产调控基调已转向,但从政策落地传导至基本面改善或仍需时间,估值反弹或快于销售表现。建议关注重点布局深耕一线及核心二线城市,主打改善性产品,具备持续拿地能力的房企,以及受益于政策利好不断落地,一二手房市场活跃度提升的房产中介平台。[4] 分行业内容总结 政策调整 - 上海:取消普通住房和非普通住房标准,首套房最低首付比例降至15%,核心区二套房最低首付比例降至25%,个人住房增值税免征年限调整为2年,非本市户籍外环购房社保缴纳年限调整为1年。[5] - 广州:全面取消所有限购政策。[4] - 深圳:首套房最低首付比例降至15%,二套房最低首付比例降至20%,取消限售限价,个人住房增值税免征年限从5年调整为2年。[5][6] 政策影响 - 政策"组合拳"迅速落地,有望改善市场预期,促进楼市企稳。[2][4] - 优化房贷利率定价机制,存量房贷利率下调在即。[2][4] - 各地限购政策进一步放松,有望提振一二手房市场活跃度。[5][6] 投资建议 - 关注重点布局深耕一线及核心二线城市,主打改善性产品,具备持续拿地能力的房企。[4] - 关注受益于政策利好不断落地,一二手房市场活跃度提升的房产中介平台。[4] - 关注政策鼓励的地产并购重组方向。[4]

报告行业投资评级 报告维持石油石化行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 政策发力有望提振化工需求实现新一轮反弹 - 中共中央政治局提出促进房地产市场止跌回稳和提振消费的政策措施,有望改善石油石化和基础化工行业的终端需求。[6][9] - 过去25年大化工行业在周期底部时估值充分调整,且磨底时间相对其他行业较长,在磨底过后往往受益于经济周期和政策的双重驱动存在较大反弹可能。[16][17][18] 基础化工:盈利仍承压,静待需求改善 - 基础化工板块2023年营收和归母净利润较2010年分别下降17%和持平,2024年上半年业绩仍承压。[23][24][25][26] - 整体而言,宽松货币政策有望刺激地产等终端消费需求,从而为行业带来正向推动,助力行业走出低迷。[23] 石油化工:烯烃消费磨底,消费提振涤纶长丝等 - 受房地产和消费政策影响,烯烃类化工品需求有望改善,带动产品-原油价差修复,大炼化企业有望实现盈利和估值的双重反弹。[28][29] - 在建产能投放接近尾声,且在地产政策和消费政策发力的情况下,涤纶长丝消费需求有望获得改善,龙头企业有望实现盈利和估值的双重反弹。[30][31] 投资建议 - 建议关注顺周期优质资产如万华化学、华鲁恒升等;地产链周期品如MDI、纯碱等;消费提振的涤纶长丝龙头如桐昆股份、新凤鸣等;以及有望受益内外需改善的改性塑料、甜味剂及粘胶产业等。[34] - 关注上游优质资源且高分红的中国石油、中国石化、中国海油等。[34] - 关注合成生物学、CPI、COC、PEEK等产业升级方向。[34]

行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"评级 [4][6] 报告核心观点 行业发展概况 - 乳品行业经历了起步革新期、黄金发展期、行业调整期、消费升级期、疫情影响期等五个阶段 [12][13][14][15][16][23] - 行业呈现伊利和蒙牛两大龙头企业与区域头部乳企并存的稳定格局 [37][38] - 2022年以来,需求疲弱、供给过剩导致原奶价格持续下跌 [40] 原奶生产特点 - 奶牛产能释放有明显滞后性,需要约2年的培育期 [43][44] - 饲料是奶牛养殖的主要成本,占比约60%-70% [47][48] - 牧场盈亏情况直接影响原奶价格周期拐点 [49][50][51] 原奶价格周期分析 - 2008-2021年经历了三轮原奶价格周期 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 本轮周期与前两轮有三个不同点:需求和供给同时压制价格、牧场抗风险能力提升、进口不再是影响国内奶价的重点因素 [64] - 预计如果今年顺利淘汰30万头奶牛,且喷粉存量持续消化,原奶价格有望于2025年二季度企稳 [67][69][70][71][72][73] 投资建议 - 看好成本效率突出的龙头乳企伊利和蒙牛 [77][78][79] - 看好经营策略灵活、更具弹性的区域头部乳企新乳业 [80][81] 风险提示: - 需求恢复不及预期的风险 [83] - 行业竞争加剧的风险 [83] - 原奶产能去化不及预期的风险 [83]

行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"评级 [4][6] 报告核心观点 - 经济及人口基础为乳制品行业发展提供优渥土壤,行业从1980年至今经历起步革新、黄金发展、行业调整、消费升级、疫情影响五个阶段 [12][13][14][15][16][23] - 国内乳制品行业目前呈现典型的两超多强格局,伊利和蒙牛在市场中占据领先地位,近年来市场份额仍稳中有增 [37][38] - 2022年以来需求走弱,尤其今年春节后渠道也由于需求不振而库存积压,因此企业主动渠道调整,至下半年初见成效 [40] - 由于2019年起乳企加码上游有大量产能在两年后集中释放,原奶价格持续下跌,自2021年高点开始到2024年7月底已从4.38元下跌26.48%至3.22元 [6][64] 报告分析 原奶生产行业特征 - 奶牛产奶前约有2年培育期,投建预判难度较大 [43][44] - 饲料是奶牛养殖主要成本,占比基本在60-70%区间 [47][48] - 原奶价格是衡量原奶周期的核心指标,会直接影响牧场盈亏情况 [49][50][51] 原奶周期分析 - 2008-2013年、2014-2021年、2021年至今经历三轮原奶周期 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63] - 本轮周期与前两次有三个不同点:1)需求和供给同时压制价格;2)牧场规模化提升后抗风险能力提升;3)进口不再是影响国内奶价的重点因素 [64] - 通过牧场亏损、淘牛、喷粉三维度观察,预计如果今年顺利淘牛30万头,且喷粉存量持续消化,则原奶价格有望于2025年二季度实现初步企稳 [67][68][69][70][71][72][73]

报告行业投资评级 - 家电行业维持"强于大市"评级 [5] - 轻工行业给予"买入"评级 [9] - 医药行业给予"买入"评级 [10] - 食品行业给予"买入"评级 [12] - 商社行业维持"增持"评级 [13] - 农业行业给予"买入"评级 [14] 报告的核心观点 家电行业 - 国内家电行业需求有望受益于以旧换新政策和房地产市场回暖 [8] - 海尔智家内外需及盈利改善共振,预计未来两年业绩增长 [8] 轻工行业 - 新国标意见稿落地,行业需求有望逐步恢复,雅迪控股竞争优势明显 [9] - 雅迪控股积极布局海外市场,有望打造中长期第二增长曲线 [9] 医药行业 - 以旧换新政策推动医疗设备采购需求提升,迈瑞医疗海外市场表现亮眼 [10] - 迈瑞医疗在IVD领域通过收购德赛加强全球本地化生产能力 [10] 食品行业 - 泸州老窖Q3净利率有望环比改善,全年业绩稳健增长 [12] - 泸州老窖估值有望受需求复苏预期带来弹性 [12] 商社行业 - 名创优品核心主业未变,发展重心仍聚焦名创主业 [13] - 名创优品供应链优势及IP转化能力强化,海外门店持续扩张 [13] 农业行业 - 海大集团饲料主业稳健发展,生猪养殖有望量利齐增 [14] - 水产养殖景气度回升有望带动饲料销售逐步向好 [14] 相关目录分析 行业投资评级 - 家电、轻工、医药、食品、商社、农业等行业的投资评级 [5][9][10][12][13][14] 核心观点 - 各行业的需求前景、公司竞争优势、业绩预测等核心观点 [8][9][10][12][13][14] 数据引用 - 引用了各公司2023-2025年的EPS预测数据 [15] - 引用了各公司的PE估值水平 [15]

报告行业投资评级 - 家电行业维持"强于大市"评级 [5] - 轻工行业给予"买入"评级 [9] - 医药行业给予"买入"评级 [10] - 食品行业给予"买入"评级 [12] - 商社行业维持"增持"评级 [13] - 农业行业给予"买入"评级 [14] 报告的核心观点 家电行业 - 国内家电行业有望受益于以旧换新政策和北美需求改善 [8] - 海尔智家内外需及盈利改善共振,预计未来两年业绩增长 [8] 轻工行业 - 新国标意见稿落地,行业需求有望逐步恢复 [9] - 雅迪控股在国内市场竞争力领先,海外市场也有较大发展空间 [9] 医药行业 - 以旧换新政策推动医疗设备采购需求提升 [10] - 迈瑞医疗海外市场表现亮眼,未来两年业绩有望保持较快增长 [10] 食品行业 - 泸州老窖Q3盈利有望环比改善,全年业绩稳健增长 [12] - 公司估值有望受需求复苏预期带来弹性 [12] 商社行业 - 名创优品核心主业发展稳健,全球化战略持续推进 [13] 农业行业 - 海大集团饲料主业稳健发展,生猪养殖有望带动业绩增长 [14] 根据报告目录的总结 行业投资评级 - 报告给出了6个重点行业的投资评级,包括家电、轻工、医药、食品、商社和农业 [5][9][10][12][13][14] 行业核心观点 - 家电行业受益于以旧换新政策和北美需求改善,海尔智家有望保持较快增长 [8] - 轻工行业新国标落地和以旧换新政策提振需求,雅迪控股在国内外市场均有优势 [9] - 医药行业以旧换新政策带动设备采购,迈瑞医疗海外市场表现亮眼 [10] - 食品行业泸州老窖Q3盈利有望改善,需求复苏有望带来估值弹性 [12] - 商社行业名创优品主业发展稳健,全球化战略持续推进 [13] - 农业行业海大集团饲料和养殖业务有望带动业绩增长 [14]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 8月能繁母猪存栏同比下降4.8%,环比下降0.12%,处于产能调控绿色合理区域 [12] - 8月猪价先涨后跌,仔猪价格快速回落,出栏均重持续上涨 [19][20][21][22][23] - 考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势,叠加生猪季节性消费逐渐提升,综合来看四季度猪价有望维持盈利 [25] - 后续能繁存栏或处于稳定微增态势 [26] - 推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业,以及后周期动保及饲料板块如海大集团等 [27] 报告分析内容总结 1. 8月能繁母猪存栏变动情况 - 国家统计局/农业农村部数据显示,8月能繁母猪存栏4036万头,同比减少205万头,环比减少4.84万头 [12] - 涌益咨询和Mysteel数据显示,8月能繁母猪存栏增幅放缓 [13][14][15][16][17][18] 2. 8月猪价走势 - 8月猪价先涨后跌,仔猪价格快速回落 [19] - 8月出栏均重持续上涨,后期或有继续下降空间 [19][20][21][22][23][24] 3. 后续猪价及产能变动预测 - 四季度猪价有望维持盈利水平 [25] - 后续能繁存栏或处于稳定微增态势 [26] 4. 投资建议 - 推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业,以及后周期动保及饲料板块如海大集团等 [27]

报告行业投资评级 报告维持保险行业"强于大市"评级。[37] 报告的核心观点 负债端 1) 日本寿险公司在经济快速增长期积累了大量高预定利率的保单,导致负债成本高企。[10][11][12] 2) 日本经济增长放缓及寿险市场趋于饱和使得寿险新单销售承压,低预定利率的新单对负债成本的拉动作用有限。[12] 3) 日本寿险公司通过下调预定利率和调整产品结构(如发展变额年金险)来压降负债成本。[19][20][21][22][23][24] 资产端 1) 日本经济泡沫破裂导致国内利率骤降、房地产和股票价格快速下跌,日本寿险公司的投资收益率也随之下行。[14][15][16] 2) 日本寿险公司通过增配国债以拉长资产久期、增配海外资产以获取超额收益来应对资产收益率下行。[26][27][28][29][30][31][32][33] 根据目录分别总结 1. 日本寿险公司为什么会面临利差损? 1) 负债端:存量保单成本过高、新单增速放缓 [10][11][12] 2) 资产端:利率下行、高风险资产收益率承压 [14][15][16] 2. 日本寿险公司如何应对利差损? 1) 负债端:下调预定利率、调整产品结构 [19][20][21][22][23][24] 2) 资产端:拉长资产久期、增配海外资产 [26][27][28][29][30][31][32][33] 3. 投资建议 报告维持保险行业"强于大市"评级。[37]

党中央对经济形势的重视 - 9月26日召开政治局会议专门研究经济形势，显示党中央对当前经济形势非常重视[6] - 会议通稿中午发布，显示党中央对加快各项工作推进落地的重视[6] - 会议指出当前经济运行出现一些新情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，表明党中央对当前经济形势判断更为自信[7] 政策力度超预期 - 会议提出加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率和实施有力度的降息[8,9] - 会议提出促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设严控增量、优化存量、提高质量，加大"白名单"项目贷款投放力度[9] - 会议提出努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革[9] 政策落地需关注 - 财政政策落地需关注增量规模和节奏，以及相关项目储备等配合情况[10] - 房地产政策落地需关注更具体的措施，如何真正实现市场稳定[10] - 其他政策落地也需密切关注[10] 更关注民生 - 会议指出要帮扶企业渡过难关，为民营经济发展营造良好环境[11] - 会议强调要守住兜牢民生底线，重点做好就业等工作，加强对困难群体的帮扶[11] - 这反映出党中央对普通群众生活更加关心[11] 风险提示 - 经济出现重大变化，如消费、财政收入等数据出现波动[12] - 政策效果不及预期，如降息、降准等政策实际效果不及预期[12]