报告行业投资评级 - 家电行业维持"强于大市"评级 [5] - 轻工行业给予"买入"评级 [9] - 医药行业给予"买入"评级 [10] - 食品行业给予"买入"评级 [12] - 商社行业维持"增持"评级 [13] - 农业行业给予"买入"评级 [14] 报告的核心观点 家电行业 - 国内家电行业需求有望受益于以旧换新政策和房地产市场回暖 [8] - 海尔智家内外需及盈利改善共振,预计未来两年业绩增长 [8] 轻工行业 - 新国标意见稿落地,行业需求有望逐步恢复,雅迪控股竞争优势明显 [9] - 雅迪控股积极布局海外市场,有望打造中长期第二增长曲线 [9] 医药行业 - 以旧换新政策推动医疗设备采购需求提升,迈瑞医疗海外市场表现亮眼 [10] - 迈瑞医疗在IVD领域通过收购德赛加强全球本地化生产能力 [10] 食品行业 - 泸州老窖Q3净利率有望环比改善,全年业绩稳健增长 [12] - 泸州老窖估值有望受需求复苏预期带来弹性 [12] 商社行业 - 名创优品核心主业未变,发展重心仍聚焦名创主业 [13] - 名创优品供应链优势及IP转化能力强化,海外门店持续扩张 [13] 农业行业 - 海大集团饲料主业稳健发展,生猪养殖有望量利齐增 [14] - 水产养殖景气度回升有望带动饲料销售逐步向好 [14] 相关目录分析 行业投资评级 - 家电、轻工、医药、食品、商社、农业等行业的投资评级 [5][9][10][12][13][14] 核心观点 - 各行业的需求前景、公司竞争优势、业绩预测等核心观点 [8][9][10][12][13][14] 数据引用 - 引用了各公司2023-2025年的EPS预测数据 [15] - 引用了各公司的PE估值水平 [15]

报告行业投资评级 - 家电行业维持"强于大市"评级 [5] - 轻工行业给予"买入"评级 [9] - 医药行业给予"买入"评级 [10] - 食品行业给予"买入"评级 [12] - 商社行业维持"增持"评级 [13] - 农业行业给予"买入"评级 [14] 报告的核心观点 家电行业 - 国内家电行业有望受益于以旧换新政策和北美需求改善 [8] - 海尔智家内外需及盈利改善共振,预计未来两年业绩增长 [8] 轻工行业 - 新国标意见稿落地,行业需求有望逐步恢复 [9] - 雅迪控股在国内市场竞争力领先,海外市场也有较大发展空间 [9] 医药行业 - 以旧换新政策推动医疗设备采购需求提升 [10] - 迈瑞医疗海外市场表现亮眼,未来两年业绩有望保持较快增长 [10] 食品行业 - 泸州老窖Q3盈利有望环比改善,全年业绩稳健增长 [12] - 公司估值有望受需求复苏预期带来弹性 [12] 商社行业 - 名创优品核心主业发展稳健,全球化战略持续推进 [13] 农业行业 - 海大集团饲料主业稳健发展,生猪养殖有望带动业绩增长 [14] 根据报告目录的总结 行业投资评级 - 报告给出了6个重点行业的投资评级,包括家电、轻工、医药、食品、商社和农业 [5][9][10][12][13][14] 行业核心观点 - 家电行业受益于以旧换新政策和北美需求改善,海尔智家有望保持较快增长 [8] - 轻工行业新国标落地和以旧换新政策提振需求,雅迪控股在国内外市场均有优势 [9] - 医药行业以旧换新政策带动设备采购,迈瑞医疗海外市场表现亮眼 [10] - 食品行业泸州老窖Q3盈利有望改善,需求复苏有望带来估值弹性 [12] - 商社行业名创优品主业发展稳健,全球化战略持续推进 [13] - 农业行业海大集团饲料和养殖业务有望带动业绩增长 [14]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 - 8月能繁母猪存栏同比下降4.8%,环比下降0.12%,处于产能调控绿色合理区域 [12] - 8月猪价先涨后跌,仔猪价格快速回落,出栏均重持续上涨 [19][20][21][22][23] - 考虑2023年产能调减将逐步致后市供应呈现减量态势,叠加生猪季节性消费逐渐提升,综合来看四季度猪价有望维持盈利 [25] - 后续能繁存栏或处于稳定微增态势 [26] - 推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业,以及后周期动保及饲料板块如海大集团等 [27] 报告分析内容总结 1. 8月能繁母猪存栏变动情况 - 国家统计局/农业农村部数据显示,8月能繁母猪存栏4036万头,同比减少205万头,环比减少4.84万头 [12] - 涌益咨询和Mysteel数据显示,8月能繁母猪存栏增幅放缓 [13][14][15][16][17][18] 2. 8月猪价走势 - 8月猪价先涨后跌,仔猪价格快速回落 [19] - 8月出栏均重持续上涨,后期或有继续下降空间 [19][20][21][22][23][24] 3. 后续猪价及产能变动预测 - 四季度猪价有望维持盈利水平 [25] - 后续能繁存栏或处于稳定微增态势 [26] 4. 投资建议 - 推荐牧原股份、温氏股份等养殖企业,以及后周期动保及饲料板块如海大集团等 [27]

报告行业投资评级 报告维持保险行业"强于大市"评级。[37] 报告的核心观点 负债端 1) 日本寿险公司在经济快速增长期积累了大量高预定利率的保单,导致负债成本高企。[10][11][12] 2) 日本经济增长放缓及寿险市场趋于饱和使得寿险新单销售承压,低预定利率的新单对负债成本的拉动作用有限。[12] 3) 日本寿险公司通过下调预定利率和调整产品结构(如发展变额年金险)来压降负债成本。[19][20][21][22][23][24] 资产端 1) 日本经济泡沫破裂导致国内利率骤降、房地产和股票价格快速下跌,日本寿险公司的投资收益率也随之下行。[14][15][16] 2) 日本寿险公司通过增配国债以拉长资产久期、增配海外资产以获取超额收益来应对资产收益率下行。[26][27][28][29][30][31][32][33] 根据目录分别总结 1. 日本寿险公司为什么会面临利差损? 1) 负债端:存量保单成本过高、新单增速放缓 [10][11][12] 2) 资产端:利率下行、高风险资产收益率承压 [14][15][16] 2. 日本寿险公司如何应对利差损? 1) 负债端:下调预定利率、调整产品结构 [19][20][21][22][23][24] 2) 资产端:拉长资产久期、增配海外资产 [26][27][28][29][30][31][32][33] 3. 投资建议 报告维持保险行业"强于大市"评级。[37]

党中央对经济形势的重视 - 9月26日召开政治局会议专门研究经济形势，显示党中央对当前经济形势非常重视[6] - 会议通稿中午发布，显示党中央对加快各项工作推进落地的重视[6] - 会议指出当前经济运行出现一些新情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，表明党中央对当前经济形势判断更为自信[7] 政策力度超预期 - 会议提出加大财政货币政策逆周期调节力度，发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，降低存款准备金率和实施有力度的降息[8,9] - 会议提出促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设严控增量、优化存量、提高质量，加大"白名单"项目贷款投放力度[9] - 会议提出努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革[9] 政策落地需关注 - 财政政策落地需关注增量规模和节奏，以及相关项目储备等配合情况[10] - 房地产政策落地需关注更具体的措施，如何真正实现市场稳定[10] - 其他政策落地也需密切关注[10] 更关注民生 - 会议指出要帮扶企业渡过难关，为民营经济发展营造良好环境[11] - 会议强调要守住兜牢民生底线，重点做好就业等工作，加强对困难群体的帮扶[11] - 这反映出党中央对普通群众生活更加关心[11] 风险提示 - 经济出现重大变化，如消费、财政收入等数据出现波动[12] - 政策效果不及预期，如降息、降准等政策实际效果不及预期[12]

会议强调加强逆周期调节 - 政治局会议首次在9月会议中部署经济工作，传递了对经济工作的重视与稳增长的决心[12] - 会议对经济形势的判断相较7月会议更偏谨慎[15] - 在稳增长压力有所加大的背景下，逆周期调节政策的力度有望在多方面加强，政策落地实施的速度也有望提升[16] 财政政策更加积极 - 会议要求发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用[18][19] - 从"加力推出增量政策"的要求来看，进一步扩大赤字作为增量政策的可能性也不能排除[20] 货币政策有望进一步加力 - 会议指出要加大货币政策逆周期调节力度，传递了货币政策可能更趋宽松的信号[21] - 未来货币政策还有可能进一步加码，如年底前可能再次降准0.25个到0.5个百分点[21] 重点领域防风险 - 会议提出要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量[23] - 会议要求努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，支持上市公司并购重组等[25]

报告行业投资评级 报告维持房地产行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 中央首提房地产市场止跌回稳，提升居民房价稳定预期 - 中央政治局会议首次提出要促进房地产市场止跌回稳,充分体现中央对当前房地产市场严峻形势的重视。[7] - 我们预计未来稳定房价、优化限制措施、降低购房成本&门槛、促进购房需求释放等政策有望持续落地。[7] 严控增量、优化存量、提高质量，改善市场供求关系 - 中央提出要严控商品房建设增量、优化存量、提高质量,通过收储存量房和存量土地以化解库存,配合地方严控新增项目入市,将对房地产市场的供求结构产生积极影响,促进楼市企稳。[7] - 我们预计未来收储相关落地性政策如扩大范围、降低准入门槛、贴息、补助等将可能进一步推出。[7] 调整住房限购政策，降低存量房贷利率，促进购房需求释放 - 我们预计后续将优化调整住房限购政策,包括购房要求降低、减免相关税费、取消非普宅区别等。[7] - 央行提出要降存量房贷利率,落地后或将降低居民住房持有成本、缓解二手房抛压,对稳定房价有积极作用。[7] 投资建议 - 建议关注重点布局深耕一线及核心二线城市,主打改善性产品,具备持续拿地能力的房企。[7] - 建议关注受益于政策利好不断落地,一二手房市场活跃度提升,拥有核心竞争力的房产中介平台。[7]

报告行业投资评级 报告维持房地产行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 中央首提房地产市场止跌回稳，提升居民房价稳定预期 - 中央政治局会议首次提出要促进房地产市场止跌回稳，充分体现中央对当前房地产市场严峻形势的重视。[7] - 市场的止跌回稳关键在于房价的稳定，未来稳定房价、优化限制措施、降低购房成本&门槛、促进购房需求释放等政策有望持续落地。[7] 严控增量、优化存量、提高质量，改善市场供求关系 - 中央提出要严控新增项目入市、收储存量房和存量土地以化解库存，通过调控供给结构来促进楼市企稳。[7] - 未来收储相关落地性政策如扩大范围、降低准入门槛、贴息、补助等将可能进一步推出。[7] 调整住房限购政策，降低存量房贷利率，促进购房需求释放 - 预计将优化调整住房限购政策，包括购房要求降低、减免相关税费、取消非普宅区别等。[7] - 央行提出要降存量房贷利率，将降低居民住房持有成本、缓解二手房抛压，对稳定房价有积极作用。[7] 投资建议 - 建议关注重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企。[7] - 建议关注受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台。[7]

报告公司投资评级 公司被评为"买入"评级。[58] 报告的核心观点 行业成长 1) 政策支持力度加大,核电进入高速发展期。核准开工速度加快,2022-2023年分别核准了10台机组,2024年核准11台机组。[6][9] 2) 核电发电量占比提升空间大,预计到2035年核电发电量占总发电量比例将达10%。[6][10] 3) 核电作为基荷电源地位愈发突出,未来将持续受益于行业景气度提升。[20][21] 公司发展 1) 公司核电装机规模和发电量持续增长,截至2024H1在运装机容量2375.0万千瓦,在建及核准机组容量1756.5万千瓦。[29][30] 2) 公司运营质量行业领先,机组利用小时数和能力因子均处于行业前列。[30][31][36] 3) 公司电力市场化交易占比不断提升,2023年达44.6%,有助于提升盈利能力。[31][33][34][35] 4) 公司盈利能力持续提升,2023年实现归母净利润106.2亿元,同比增长17.9%。[40][41][42] 财务状况 1) 公司具有稳定的现金流,收现比和净现比均保持在较高水平。[45][46] 2) 资本开支处于高位,在建工程投入持续增加,有助于未来业绩增长。[47][48][49] 3) 资产负债率长期维持在较高水平,但公司财务状况稳健。[50][51] 4) 分红能力较强,未来有望进一步提升。[52] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将分别达到794.94/877.86/947.66亿元和111.31/121.61/132.19亿元,对应PE为18/16/15倍。[55][56] 2) 结合公司业绩增长前景和相对估值,给予公司2024年22倍PE,对应目标价12.97元/股,维持"买入"评级。[58]

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|轻工制造 国新会政策集体出台，看好家居估值修复 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月25日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行行长潘功胜围绕降准降息、降存 量房贷利率、加码地产收储、支持股市发展等提供系列政策支撑。分政策来看：统一首付标准 +加码收储有望托底地产景气度，存量房贷降息+各地家居以旧换新政策共同促进家居需求回 暖。低估值背景下，家居重点公司平均分红率超过 50%，股息率超过 5%。同时，央行设立股票 回购增持再贷款工具，或进一步提升股东回报水平。建议关注低估值、高分红的家居龙头。 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 戚志圣 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 2024年09月25日 轻工制造 国新会政策集体出台，看好家居估值修复 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -4 ...