报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 产销提升成本下降，Q3业绩环比增长[1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本：1,982百万股 - 流通股本：1,982百万股 - 市价：13.88元 - 市值：27,516百万元 - 流通市值：27,516百万元[1] 公司盈利预测及估值 - 营业收入（百万元）：2022A 46,391；2023A 37,371；2024E 33,670；2025E 32,164；2026E 30,969 - 归母净利润（百万元）：2022A 6,981；2023A 4,260；2024E 2,981；2025E 3,237；2026E 3,449 - 每股收益（元）：2024E 1.50；2025E 1.63；2026E 1.74 - 每股现金流量（元）：2022A 3.52；2023A 2.15；2024E 1.50；2025E 1.63；2026E 1.74 - 净资产收益率：2022A 6.81%；2023A 3.02%；2024E 3.02%；2025E 3.48%；2026E 3.54% - P/E：2022A 3.9；2023A 6.5；2024E 8.9；2025E 8.2；2026E 7.7 - P/B：2022A 1.8；2023A 1.8；2024E 1.7；2025E 1.7；2026E 1.7[1] 2024年三季报摘要 - 2024年前三季度实现营业收入219.65亿元，同比减少23.99%；归母净利润20.82亿元，同比减少47.72% - 2024Q3实现营业收入79.08亿元，同比减少3.84%，环比增长2.68%；归母净利润7.91亿元，同比减少14.40%，环比增长11.82%[1] 煤炭业务 - 2024前三季度煤炭业务实现营业收入215.26亿元，同比减少24.30%；营业成本140.34亿元，同比减少15.42%；实现毛利润74.93亿元，同比减少36.74% - 2024Q3煤炭营业收入77.72亿元（同比-3.68%，环比+2.89%），营业成本49.60亿元（同比-5.11%，环比+1.06%），实现毛利润28.12亿元（同比-1.04%，环比+6.30%） - 2024前三季度煤炭产量2450万吨，同比减少18.72%；销量3311万吨，同比减少15.99% - 2024Q3产量912万吨（同比+1.81%，环比+15.96%）；销量1228万吨（同比-1.46%，环比+6.44%） - 2024前三季度平均价格650元/吨，同比减少9.89%；2024Q3平均价格633元/吨（同比-2.25%，环比-3.33%） - 2024前三季度平均单位成本424元/吨，同比增长0.68%；2024Q3平均单位成本404元/吨（同比-3.70%，环比-5.05%）[3] 盈利预测、估值及投资评级 - 预计2024-2026年营业收入分别为336.70、321.64、309.69亿元，实现归母净利润分别为29.81、32.37、34.49亿元，每股收益分别为1.50、1.63、1.74元，当前股价13.88元，对应PE分别为8.9X/8.2X/7.7X，维持公司"买入"评级[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司24年前三季度实现营收90.78亿元，同比增长17.11%，归母净利润9.04亿元，同比增长29.14%；24Q2公司营收32.11亿元，同比增长15.06%，qoq增长2.76%，归母净利润2.48亿元，同比下降16.82%，qoq下降26.8% [1] 2) 公司三季度受益于下游客户拓展顺利，稼动率仍持续上行，营收环比增长，而受上游原材料价格上涨等因素影响，毛利率略有下降；从费用端来看，由于股权激励费用等因素影响，公司Q3管理费用率同/环比增加，致使公司利润出现下降 [1] 3) 公司在通用服务器、数据中心、高速通信、卫星通信等领域取得重大技术突破，为未来业务发展奠定基础 [1] 公司投资价值分析 1) 预计公司2024/2025/2026年营收分别为12.50/14.71/17.47亿元，归母净利润分别为11.89/14.21/17.44亿元 [1] 2) 公司2024/2025/2026年PE分别为22.1/18.5/15倍，维持"买入"评级 [1] 风险提示 1) 新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险 [1] 2) 研报信息更新不及时风险 [1]

报告评级 - 报告给予彩讯股份"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司在 C 端应用创新和算力布局方面表现出色，正在打造一体化 AI 能力 [1] - 公司发布了图生音乐、AI 通话等创新产品,深度融入鸿蒙和运营商生态,构筑了从底层算力到上层 C 端消费者的全栈解决方案 [1] - 公司正处于高性能 AI 应用技术大规模投入期,未来费用率有望持续下降,预计公司未来 3 年收入和利润将保持较快增长 [1] 公司投资评级及盈利预测 - 2024-2026 年公司预计实现收入 17.06/20.00/24.28 亿元,同比增长 14%/17%/21% [1] - 2024-2026 年公司预计实现归母净利润 3.01/4.15/5.23 亿元,同比增长 -7%/38%/26% [1] - 公司未来 3 年 EPS 分别为 0.67/0.93/1.17 元,估值水平 P/E 分别为 31.1/22.5/17.9 [1] 公司财务指标 - 公司 2023-2026 年毛利率分别为 38.7%/40.9%/41.2%/40.9%,保持较高水平 [3] - 公司 2023-2026 年 ROE 分别为 12.2%/10.4%/12.9%/14.3%,盈利能力较强 [3] - 公司 2023-2026 年资产负债率分别为 17.4%/20.7%/22.9%/25.4%,财务结构稳健 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予科大讯飞"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告核心观点 - 科大讯飞发布讯飞星火4.0 Turbo，在数学、代码等能力上大幅提升，预计今年底可实现与GPT-4o相当的效果 [1] - 公司生态中已有700万开发团队，星火GMV同比增加50%，应用场景不断扩张，如汽车、医疗等领域 [1] - 公司基础模型和应用能力不断更新，未来将长期投入AI战略，但短期业绩可能受宏观形势影响而承压 [1] 财务数据总结 营收及利润 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为230.74/266.08/306.51亿元，净利润为5.03/7.31/10.60亿元 [1] - 2023-2026年营收增速分别为4%/17%/15%/15%，净利增速为17%/-23%/45%/45% [1] 盈利能力 - 2023-2026年毛利率分别为42.7%/41.2%/41.7%/42.2% [2] - 2023-2026年净利率分别为3.1%/2.0%/2.6%/3.2%，ROE为3.7%/2.8%/4.1%/5.7% [2] 偿债能力 - 2023-2026年资产负债率分别为53.1%/59.2%/63.1%/65.9%，债务权益比为47.2%/67.8%/84.6%/98.5% [2] - 2023-2026年流动比率为1.6/1.4/1.3/1.3，速动比率为1.5/1.3/1.2/1.1 [2] 营运能力 - 2023-2026年总资产周转率为0.5/0.5/0.5/0.6 [2] - 2023-2026年应收账款周转天数为202/201/196/195，应付账款周转天数为166/150/154/154 [2] - 2023-2026年存货周转天数为83/74/77/77 [2] 估值水平 - 2023-2026年P/E分别为160/209/144/99，P/B为6.0/6.2/6.1/5.9 [1] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为6/9/7/5 [2]

如何通过资产价格追踪美国大选？ ——跨资产观察周报（10.21-10.25） 证券研究报告/策略定期报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

三季报密集发布，持续关注业绩高增方向&并购重组方向 电子 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|------------------------------------------------------------------ ...

财政政策发力助推需求恢复；光伏行业迎多重利好 建筑材料 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|-------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告摘要 | --- | --- | --- | |-------------------|-----------|-------| | | | | | 总股本(百万股 ) | 483.09 | | | 流通股本 (百万股) | 473.05 | | | 市价 (元) | 30.18 | | | 市值(百万元 ) | 14,579.73 | | | 流通市值(百万元 ) | 14,276.72 | | 郑雅梦 2024Q3 业绩持续超预期，年内二次回购彰显长期发展信心 杰克股份（603337.SH） 专用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|-------|------------------------------------------|-------|-------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A ...

精测电子（300567.SZ） 通用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 精测电子：半导体量测业务放量驱动成长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|---------------------------|----------|-------|------------------------------------------|-------|-------| | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | 营业收入（百万元） | 2,731 | 2,429 | 2,900 | 3,750 | 4,690 | | 分析师：王芳 | 增长率 yoy% | 13% | -11% | 19% | 29% | 25% | | 执业证书编号： S0740521120002 | 归母净利润（百万元） | 272 | 150 | 212 | 363 | 460 | | | ...

报告的核心观点 - 奢侈品需求的底层逻辑是"个体在民主社会中的自我定位"需求 [2] - 奢侈品商业模式本质是提供符号,满足顶尖用户在社会中的定位需求,以获得回报及变现 [2] - 奢侈品的供给可以理解为发行社交货币,维持币值稳定,最大的原则是维持"稀缺" [2] - 奢侈品的需求总是供给(即销量)的负函数,克制供给,营造供不应求的卖方市场,是维护定价权的关键 [2] - 供给-需求缺口越大的奢侈品牌,越不容易在需求的波动中脱离卖方定价权区域,韧性越强 [2] 报告内容总结 行业分化 - 随着中国增长斜率放缓,全球奢侈品行业进入存量"新常态",行业分化将愈发剧烈 [2] - 体现于核心及非核心客户的分化:1%的核心顾客贡献了21%的需求,收入对其消费的影响极小,消费波动率比非核心客户低5倍;99%的非核心顾客贡献了79%的需求,但其在宏观经济中波动极大 [2] - 核心客户认可度高的品牌,在下行期韧性更强,也更容易在下行期不变形,更易取得平缓穿越周期的效果 [2] 奢侈品运营典范 - 爱马仕是奢侈品行业中最稳健的公司,过去14年间取得了行业中最高的收入、利润增速、ROE,且波动率均最小 [3] - 爱马仕的成功之道:1)不断强化品牌声望,实现需求曲线的可持续外移;2)克制供给,稀缺性强化符号价值 [3] - 爱马仕核心款Birkin的保有人数只占所有奢侈品消费者的0.04%,极致的供不应求带来的超强定价权,使得爱马仕可以抵御周期 [3] 投资机会 - 长期维度,建议在周期底部等待合适价格,关注爱马仕(RMS.PA)的机会 [3] - 短期维度,可以捕捉时尚弹性的交易机会,关注右侧的Prada(1913.HK)、左侧的Gucci(开云集团KER.PA) [3] - 中国企业有成功操盘奢侈品牌的战绩,未来亦有望继续证明自己的潜力,建议关注比音勒芬、亚玛芬体育、安踏体育 [3]