策略研究/策略周报 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 策 略 周 报 市场活跃度下降，创业板指估值分位历史低点 ——情绪与估值 8 月第 4 期 ◼ 核心观点：上周（8.22-8.28）A 股市场两融余额小幅下降，交易活跃 度整体小幅下降。主要指数 PE 估值分位多数下跌，其中上证综指领跌。 主要风格 PE 估值分位跌多涨少，其中消费风格领跌。全行业建材 PE 估 值分位数领涨，农林牧渔行业跌幅较大。 情绪：两融余额小幅下降，交易活跃度整体小幅下降 1） 股债收益率下行，投资性价比较高。截至 2024 年 8 月 28 日，沪深 300股息率为3.25%，10年国债收益率为2.17%，股债收益率为-1.08%， 周环比下降 0.03pct。股债收益率低于 24 年以来均值 0.33pct，仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投 资性价比。 2） 两融余额下行，融资买入额占比小幅下降。上周（8.22-8.28）两融余 额均值约 1.40 万亿元，较上上周均值下降 1.19%；融资买入额占全 A 成交额比例下降，上周融资买入额占全 A 成交额比例均值为 7.46%， 较 ...

传媒 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 近一年行业与沪深 300 比较 传媒 沪深300 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 08/23 11/23 01/24 04/24 06/24 08/24 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 ◼ 核心观点 增持(维持) 本周核心观点与重点要闻回顾 游戏：117 款游戏版号最新过审，相关板块有望受益。8 月 30 日， 国家新闻出版署公布了 8 月份国产网络游戏审批信息，本期共 117 款 游戏过审，也是今年版号最多的一批，2024 年游戏版号整体发放数 量维持较高水平，截至目前今年已发放 926 款游戏版号，其中包括进 口游戏版号 76 款。 影视短剧：深圳发布重磅政策支持网络微短剧产业发展，相关板块 有望受益。8 月 29 日，深圳市文化广电旅游体育局发布了《关于促 进网络微短剧产业高质量发展的若干措施》，大力支持微短剧产业发 展，提出将统筹市区财政资金 8000 万元，引导社会资本组建投资基 金规模超过 2 亿元，形成财政资金引导和社会投资联动机制。 广告营销：上海广告业回暖，相关板块有望受益。据上观新闻 ...

电子 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 传音折叠屏手机曝光，苹果发布会即将举办 ——电子行业周报（2024.08.26-2024.08.30） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 折叠屏：传音折叠屏手机曝光，相关产业链有望持续受益。Tecno Phantom V Fold2 采用矩形相机模组设计，采用三摄像头单元。Tecno Phantom V Flip2 搭载联发科天玑 8020 处理器。我们认为，随着折叠 屏手机新机发布，相关产业链有望持续受益。 苹果产业链：苹果官宣 9 月 10 日举办产品发布会，相关产业链有望 持续受益。苹果正式宣布将于北京时间 9 月 10 日举办发布会，预计 将推出最新款iPhone、Watch和AirPods。我们认为，苹果发布会或推 动用户换机进程，相关产业链有望持续受益。 被动元件：村田、TDK 等被动元件一线厂部分产品或将涨价，被动 元件产业链有望受益。被动元件一线大厂包括村田、TDK 等，有望 调升积层式电感／磁珠报价，预期大尺寸会先涨价，涨幅约 10%至 20%。我们认为，随着智能手机旺季即将到来叠加 PC 市场复苏，或 ...

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 电子 行业研究/行业周报 NAND Flash 晶圆价格上涨，SK 海力士 1c nm 工艺开 发成功 ——存储芯片周度跟踪（2024.08.26-2024.08.30） ◼ 核心观点 NAND：NAND颗粒市场价格小幅波动，2024Q2消费类 NAND Flash 零售渠道的出货量大幅减少。根据 DRAMexchange，上周（0826- 0830）NAND 颗粒 22 个品类现货价格环比涨跌幅区间为-1.22%至 4.64%，平均涨跌幅为 0.51%。其中 6 个料号价格持平，9 个料号价格 上涨，7 个料号价格下跌。根据 TrendForce 集邦咨询最新调查，2024 年第二季模组厂在消费类 NAND Flash（闪存）零售渠道的出货量已 大幅年减 40%，全球消费性存储器市场正面临严峻挑战。此外， NAND Flash wafer（晶圆）价格持续上涨，使得模组厂的营运成本大 幅增加。 DRAM：颗粒价格小幅波动，SK 海力士成功开发第六代 10 纳米级 （1c）DDR5 DRAM。 根 据 DRAMexchange，上周 （0826-0830） ...

证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 通信 行业研究/行业周报 A 英伟达二季度业绩持续高增长，我国已建成卫星导航 定位基准站一张网 ——通信行业周报（2024.8.26-2024.8.30） ◼ 核心观点 本周核心观点与重点要闻回顾 算力光通信：英伟达二季度业绩持续高增长。据中证网报道，美国 东部时间 8 月 28 日美股盘后，英伟达公布了 2025 财年第二财季（截 至 2024 年 7 月 28 日）的财报，多项财务数据表现亮眼。英伟达表 示，公司在本季度交付了 Blackwell 芯片的样品，并对产品进行了改 进，以提高制造效率。我们认为，英伟达业绩持续快速增长，体现出 AI 方面需求仍然较大，相关算力及光通信产业链公司有望受益。 卫星导航：我国已建成卫星导航定位基准站一张网。据金台资讯记 者从自然资源部了解到，我国已建成全国卫星导航定位基准站一张 网，构建起全国统一的测绘基准服务平台，进一步提高我国高精度导 航定位服务能力，促进北斗规模应用和产业健康发展。自然资源部表 示，我国已建成由 3300 余座基准站构成的全国卫星导航定位基准站 一张网，实现了全国基准站资源统一汇集存储、共享 ...

投资评级 - 报告给出"买入"评级 [3] 核心观点 - 2024年上半年,公司实现营业总收入63.32亿元,同比+12.93%;归母净利润1.93亿元,同比+105.26%;扣非后归母净利润1.60亿元,同比+173.71% [2] - 电网侧业务大幅增长带动电力设备板块营收提升,2024年上半年电网行业实现收入10.07亿元,同比+70.05% [2] - 充电业务同比减亏,截至2024年6月底,公司运营公共充电终端59.5万个,继续保持行业第一 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为184.73亿元、227.13亿元、280.04亿元,同比分别+26.5%、+23.0%、+23.3% [3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.12亿元、8.93亿元、13.89亿元,同比分别+44.9%、+25.5%、+55.5% [3][4] - 2024年预计公司毛利率为23.1%,净利率为4.3% [10] - 2024年预计公司ROE为9.6%,ROIC为6.0% [10]

A 股长期投资机会来自新质生产力下的硬科技成长 - 从一季报发布以来各指数的 2024 年万得一致净利润增速变化来看,A 股基本面整体稳中有升,万得全 A 2024 年预测净利润增速上修 0.23 个百分点(4/1-6/30),上证指数上修 2.74 个百分点。[22][23] - 流动性宽松和 ETF、外资、保险资金的流入或将有助于股市资金面保持充裕。[26][27][28][29][30][31] - 政策主要从供需端着手发挥稳定经济增长的作用,有利于上市公司整体业绩回暖和增加对估值水平的预期。[33][34] - 2024 年新"国九条"推动资本市场进入长期"提质"新阶段,投资机会来自新质生产力中的"硬科技"成长方向,如芯片、AI、智能驾驶、人形机器人等前沿科技。[37][38] 地产恢复仍需时间,面临的挑战有望逐步缓解 - 政府从需求端的介入,通过去库收储措施逐步改变地产市场的供求关系,但政策效果仍需一定时间去验证。[39][40][41][42] - 三、四线城市房地产市场正面临较为严重的过剩问题,一线和部分二线城市则由于经济活力强、就业机会多、教育资源和基础设施完善,吸引了大量的人口流入,从而催生了较大的住宅需求。[39][40] - 三线城市租金回报率持续上升,远超一线城市群,为投资者提供了较高的收益。[43][44][45][46] - 地方政府财政收入面临挑战,但中央政府有能力通过增加债务融资来加强宏观经济的统筹调控,缓解地方政府的财政压力。[48][49][50][51][52][53] 人民币汇率维持基本稳定,走势或将偏积极 - 人民币汇率短期承压主要是由于中美 10 年国债利差走扩,美元指数依然保持强劲的上涨势头。[55][56][57][58] - 但中国的经济基本面依然稳健,外汇储备充足,外商直接投资额稳步增长,金融市场持续开放和深化,为中国抵御外部冲击提供了坚实的基础。[62][63][64][65] - 央行会继续保持人民币汇率在合理和均衡的水平上基本稳定,并不断完善汇率形成机制,确保市场能在一个客观和理性的基础上有效地配置资源。[66] - 美国通胀放缓助长降息预期,有利于无风险利率下行,增强 A 股资产的配置吸引力。[67][68][69][70][71][72]

美联储"软着陆"判断 - 美联储主席鲍威尔认为有充分理由相信经济将在维持强劲劳动力市场的同时恢复到2%的通胀率[9,10] - 全球资产价格表现反映市场交易的是美国经济"软着陆"情形下美联储"预防式降息"的可能性上升[11,12,13,14] 美国就业情况 - 7月失业率上升至4.3%触发"萨姆规则"被认为是经济衰退的可能信号[15] - 美联储主席认为失业率上升是由于劳动力供给增加和招聘速度减缓,与经济衰退期间大规模裁员不同[15] - 市场对失业率上升的担忧与美联储主席的解释存在不同政策指向[15] 美国经济数据 - 2024年二季度GDP同比和环比增速都出现反弹[19,20,21] - 制造商、零售商和批发商库存增速上升,表明美国库存周期已进入加库存初期[23] - 住房市场需要进一步观察,销售价格和销售量尚未明显下降,但新屋开工有所下降[24,25,26,27] 通胀情况 - 7月美国CPI降至3.0%以下,PPI也出现回落[28,29] - 8月国际油价均值小幅回落,有利于全球通胀预期稳定[30]

有色金属 行业研究/行业周报 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 周 报 鲍威尔鸽派发言奠定九月降息基调，金价续创历史新高 ——有色行业周报（2024.08.19-2024.8.23） ◼ 核心要点 1、贵金属 美联储主席鲍威尔指出调整货币政策时机已到，市场预期美联储 9 月 降息、地缘冲突仍未解决，进一步驱动市场对冲风险的交易，中长期 仍看好金价走势。美联储主席鲍威尔 23 日表示，调整货币政策的"时 机已到"。鲍威尔当天参加堪萨斯城联储在怀俄明州杰克逊霍尔举行的 年度经济研讨会时表示，利率下调的时机和步伐将取决于最新数据、 经济形势展望的变化以及风险的平衡。鲍威尔指出，目前通胀已下降， 劳动力市场不再过热，他对通胀率正持续朝着 2%目标回归的信心增 强。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，截至 22 日晚， 美联储在 9 月 17 日至 18 日的议息会议上降息 25 个基点的概率达 63.5%，降息 50 个基点的概率达 36.5%。综合来看，地缘冲突并未缓 解，叠加或将到来的美联储开启降息，金价预计仍将维持高位，看好 后续金价及相关标的表现。 2、工业金属 政治局会议强调全年经济发 ...

中小市值 行业研究/行业点评 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 行 业 点 评 英伟达发布 FY25Q2 财报，业绩持续高增 ——AI 行业点评报告 核心观点 近日，英伟达发布了 FY25Q2 财报，业绩持续高增。 FY25Q2 GAAP 营业收入为 300.40 亿美元，YoY+122%，QoQ+15%， 超出此前指引的 280 亿美元（±2%）；GAAP 净利润约为 165.99 亿美 元，YoY+168%，QoQ+12%；GAAP / Non-GAAP 毛利率分别为 75.1% （YoY+5.0pct，QoQ-3.3pct）、75.7%（YoY+4.5pct，QoQ-3.2pct），符合 此前指引的 74.8%（±50bp）、75.5%（±50bp）。 数据中心驱动业绩增长，其他业务齐头并进。 数据中心：FY25Q2 营业收入为 263 亿美元，YoY+154%，QoQ+16%； 游戏、AIPC：FY25Q2 营业收入为 29 亿美元，YOY+16%，QoQ+9%； 专业可视化:FY25Q2 营业收入为 4.54 亿美元，YOY+20%，QoQ+6%； 汽车、机器人:FY25Q2 营业收入为 3. ...