业绩总结 - 2023年前三季度保隆科技营收同比增长29.2%[4] - 2023年前三季度天润工业业绩稳健增长[4] - 2023年前三季度中鼎股份通过并购拓宽业务领域，营收同比增长25%[4] - 2023年前三季度中鼎股份归母净利润同比增长17%[4] - 2023年前三季度拓普集团营收同比增长23.36%[4] - 2023年前三季度拓普集团归母净利润同比增长26.61%[4] 用户数据 - 2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆，渗透率达2.7%[1] - 2025年乘用车空气悬架总体单车价值量预计降至约8000元，市场规模接近380亿元，年均复合增长率达到41.3%[16] - 2023年国内标配空气悬架的新车销量约为56.4万辆，渗透率达到2.7%，同比增幅高达137%[11] 未来展望 - 盖世汽车研究院预测2025年空气悬架渗透率上涨到15%左右，市场规模接近380亿元，年均复合增长率达到41.3%[1] - 2025年预计空气悬架渗透率将上涨到约15%，市场规模接近380亿元[16] - 受益于国产替代和供应链国产化降本，空气悬架市场空间有望快速增长[16] 新产品和新技术研发 - 保隆科技正在研发三腔空气弹簧，预计2024年一季度会出样品[20] - 空气悬架向多腔发展，魔毯悬架成为新模式[3] - 空气悬架系统产品主要由空气弹簧、可变阻尼减震器、空气供给单元、悬架控制单元ECU、车身高度和车身加速度传感器构成[27] 市场扩张和并购 - 中鼎股份通过收购德国AMK进军空气悬架行业，订单快速增长[49] - 公司乘用车和商用车产能扩充，2027年预计达到12.3亿销售收入[44] - 公司乘用车和商用车产能扩充，2024年预计达到4.78亿销售收入[44]

报告公司投资评级 - 汇量科技作为全球领先智能广告服务科技公司，Ad-tech与Mar-tech双轮驱动，核心产品Mintegral是全球头部第三方程序化广告平台。算法打磨成熟，进入利润稳定释放期。受益于海外流量去中心化趋势长尾流量具备高价值、中国移动出海及AI大模型算法加持，预计公司营收增长空间大。[2] - 维持"买入"评级。[2] 报告的核心观点 Ad-tech（广告技术）板块 - 实现收入10.38亿美元（同比增长17.8%），扣除流量成本后实现净收入2.69亿美元。[1] - 来自Mintegral的程序化广告业务实现收入9.80亿美元（同比增长18.8%），占广告技术业务收入94.4%。[1] - 算法能力不断提升，不断打磨ROAS智能出价体系。从客户留存看，Mintegral 2023年收入贡献超过10万美元企业级客户达544个创新高，客户留存率达93.3%，基于美元的净扩张率为115.0%。[1] - 在手游混合流量变现成为新趋势的环境下，公司进一步抢占内购占比更高的中重度游戏市场，其收入同比提升66.3%，占Mintegral收入比从2022年的21%增长到2023年29%。[1] - 同时积极拓展电商/社交/生活服务等多种垂类赛道。[1] Mar-tech（营销技术）板块 - 实现收入1560万美元（同比增长23.9%）。[1] - GameAnalytics是全球最大的轻度/超轻度游戏数据统计分析平台之一，提供30+集成，涵盖了大多数主要的游戏引擎和服务。[1] - 热力引擎专注于移动端广告投放效果监测和数据分析，优化客户营销活动。[1] - Mar-tech仍处于早期产品打磨阶段，不构成营收主要增长动力，但体系数据反哺Mintegral，与Ad-tech业务形成闭环，为其提供反馈和优化迭代。[1] 公司盈利能力持续改善 - 2023年公司实现毛利2.17亿美元（同比增长22.7%），毛利率20.6%（同比增长0.8个百分点）。[1] - 销售/研发/管理费用分别为50.9/94.3/53.6百万美元，同比变动分别为-23.1%/-11.8%/9.8%。费用端改善主要得益于激励费用降低、算法逐渐成熟带来的模型训练费用下降。[1] 盈利预测 - 我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入为13.01/15.29/17.45亿美元，实现归母净利润0.56/0.75/0.94亿美元，对应EPS分别为0.04/0.05/0.06美元，PE分别为12/9/7倍。[3]

[ 商Ta 贸bl 零e_ 售T 行itl 业e] 动 态点评 行 业 研 1-2月社零同比+5.5%，2月CPI同比重回 究 挖掘价值 投资成长 正增长 / 商 [Table_Rank] 贸 强于大市 零 （维持） 售 2024 年 03 月 20 日 / [东Ta方bl财e_富Au证th券or研] 究所 证 证券分析师：高博文 券 [Table_Summary] 研 【事项】 证书编号：S1160521080001 究 证券分析师：陈子怡 报  国家统计局发布1-2月社会消费品零售及CPI数据。 告 证书编号：S1160522070002 联系人：班红敏 【评论】 电话：021-23586475  1-2月社零稳步增长，较23年同期上升5.5%。2024年1-2月社会消 [相 T对 a指 bl数 e表 _现 Pi cQuote] 费品零售总额 8.13 万亿元（+5.5%）。其中，除汽车以外的消费品零 5.66% 售额7.42万亿元（+5.2%）。 -3.08% -11.82% -20.57% 3/19 5/19 7/19 9/19 11/19 1/19 3/19 -29.31% ...

] yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 宏观数据点评 宏 观 投资“接棒”消费成为经济主要增量 研 挖掘价值 投资成长 究 ——1-2月经济增长数据点评 数/ 据 点 [东Ta方ble财_A富uth证or券] 研究所 评 2024 年 03 月 20 日 证券分析师：曲一平 / 证 证书编号：S1160522060001 券 联系人：陈然 研 [【Tab事le_S项umma】ry] 究 电话：021-23586458 报 告 [相Ta关ble研_R究epo rts]  据国家统计局发布数据，2024 年 1-2 月工业增加值同比增长 7.0%， 较 2023 年 12 月提高 0.2 个百分点；2024 年 1-2 月全国固定资产投 《春节因素引发制造业PMI数值 波动——2月PMI数据点评》 资同比增长 4.2%，较 2023 年 1-12 月高 1.2 个百分点；2024 年 1-2 2024.03.04 月社会消费品零售总额同比增长 5.5%，较 2023 年 12 月份低 1.9 百 《走出低通胀的政策路径》 分点。 2024.02.23 《双重使命平衡风险，3月降息 或许尚 ...

公司业绩 - 公司2023年营收同比下滑3.33%[1] - 公司2023年归母净利润同比下滑14.81%[1] - 公司2023年毛利率为23.43%，同比下滑2.09pct[1] - 公司2023年净利率为10.33%，同比下滑1.39pct[1] - 公司2024/2025/2026年预计营业收入分别为164.33/186.58/212.61亿元[2] - 公司2024/2025/2026年预计归母净利润分别为16.66/20.06/23.15亿元[2] - 公司2023A至2026E年的营业收入、净利润、EPS和市盈率等数据预测[3] 公司业务 - 公司主要业务占比分别为印制电路板59.68%、封装基板17.05%、电子装联15.67%[1] 风险提示 - 公司风险提示包括下游需求不及预期、产能释放节奏不及预期、竞争加剧影响整体盈利能力[3] 公司财务指标 - 公司2023年ROE预计为10.60%[5] - 公司2023年ROIC预计为8.77%[5] - 公司2023年资产负债率预计为41.67%[5] - 公司2023年净负债比率预计为17.68%[5] - 公司2023年流动比率预计为1.34[5] 投资提醒 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 引用、刊发或转载需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

业绩总结 - 公司2023年实现收入28.7亿元，归母净利润18.6亿元，扣非归母净利润18.3亿元，业绩超额完成股权激励目标[1] - 预计24-26年公司归母净利润各25.6/33.6/43.2亿元，EPS各11.81/15.53/19.95元，维持“增持”评级[2] - 2023-2026年营业收入增长率分别为47.99%/38.32%/33.11%/28.98%，归属母公司净利润增长率分别为47.08%/37.52%/31.46%/28.44%[3] 用户数据 - 濡白天使延续高增长，23年溶液类注射产品收入16.71亿元，凝胶类注射产品收入11.58亿元，公司拥有余名销售和市场人员[1] 未来展望 - 预计24-26年公司归母净利润各25.6/33.6/43.2亿元，EPS各11.81/15.53/19.95元，维持“增持”评级[2] - 2023-2026年营业收入增长率分别为47.99%/38.32%/33.11%/28.98%，归属母公司净利润增长率分别为47.08%/37.52%/31.46%/28.44%[3] 新产品和新技术研发 - 毛利率稳步提升至95.09%，受益于凝胶类注射产品占比和毛利率双升[1] 市场扩张和并购 - 风险提示包括行业监管趋严、产品研发及批证进度不及预期、消费环境变化影响线下客流等[3]

公司概况 - 公司是中国战机第一股，以航空产品制造为主营业务，被誉为“中国歼击机的摇篮”[1] - 公司通过定增募投提高生产制造、试验试飞、维修与服务保障能力，股权激励彰显长期信心[1] - 公司主营业务为航空产品制造，主要产品包括航空防务装备和民用航空产品，核心产品为航空防务装备[12] 未来展望 - 未来空战将进入认知机动制胜时代，公司在战斗机领域有较大发展空间[1] - 公司预计2023-2025年的营业收入分别为462.48/515.03/578.39亿元，归母净利润分别为30.08/36.86/42.91亿元[2] - 预计2023-2025年公司的毛利率将小幅提升至10.85%/11.07%/11.29%[4] 投资建议 - 投资建议中，买入评级标准为相对市场涨幅15%以上，减持评级标准为相对市场跌幅15%以上[2] 报告提醒 - 公司报告的信息和观点不构成对任何人的投资建议，客户应根据自身情况谨慎考虑[4] - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[97] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任[98] 公司业绩 - 公司2023/2024/2025年的营业收入预计分别为462.48/515.03/578.39亿元，归母净利润分别为30.08/36.86/42.91亿元，对应EPS分别为1.09/1.34/1.56元，对应PE分别为35/28/24倍[85] - 公司2025年净利率预计为7.44%[1] - 公司2025年ROE预计为20.61%[1]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为20.65亿元，同比增长41.26%[1] - 公司2023年第四季度实现营收5.72亿元，同比增长26.55%[1] - 公司2023年归母净利润为2.09亿元，同比增长67.87%[1] - 公司2023年第四季度归母净利润0.76亿元，同比增长123.53%[1] - 公司预计2025年归属母公司净利润将达到3.53亿元，对应EPS为0.78元[5] 盈利能力 - 公司盈利能力稳步增强，得益于成本下降、规模效应和加工水平提升[3] - 公司毛利率逐季度改善[3]

公司业绩 - 公司23年实现营业收入4009.17亿元，同比增长22.01%[1] - 公司23年归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%[1] - 公司23年动力电池系统销量为321GWh，同比+32.56%[1] - 公司23年储能电池系统销量69GWh，同比+46.81%[1] 未来展望 - 2026年归属母公司净利润预计为63935.68百万元，增长率为6.05%[3] - 2025年营业收入预计为515635.37百万元，增长率为11.26%[3] - 2026年ROE预计为17.11%[5] - 2026年营业利润增长预计为6.26%[5] - 2026年净利率预计为12.81%[5] 风险提示 - 风险提示包括原材料价格波动、海外市场拓展受阻和行业竞争加剧[3] 股票评级 - 股票评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[8] 投资建议 - 公司的投资建议评级标准是以报告发布后3到12个月内的相对市场表现为基准[7]

报告的核心观点 - 电子行业具有较强的产业链分工属性,中国在全球电子产业链中占据了重要地位,A股电子企业也具有较高的海外收入比例 [1][5] - 电子出海逻辑在回报率上或开始兑现,海外收入是电子上市公司营收和利润增长的重要来源 [6][7][8] - 日本和韩国电子企业通过发挥长板优势、出口新兴经济体、对外投资等方式实现了成功出海,为中国电子企业提供了经验借鉴 [10][11][27] - 供需驱动和创新助力,中国电子企业具备出海的良好条件,未来出海赢家可能具备行业比较优势突出、在新兴市场出海步伐领先、分工地位不断提升、创新能力强等特征 [38][39][40][41][51] 报告目录总结 1. 电子行业总体海外收入占比高,产业链上下游间差异明显 - 电子行业具有较强的产业链分工属性,中国在全球电子产业链中占据了重要地位 [1] - 细分行业来看,出口优势主要在产业链中下游环节,如消费电子、面板、印制电路板等 [5] - 海外营收占比变化显示,消费电子、面板、模拟芯片设计和印制电路板等领域出海进展较快 [5] 2. 电子出海逻辑在回报率上或开始兑现 - 2020年以前,高海外营收占比企业受到市场认可,回报率表现突出 [6] - 2020-2023年,高海外营收占比企业回报率表现弹性大,上涨行情中回报率更高,下跌行情中下跌幅度更大 [6][7] - 2024年初,高海外营收占比企业表现出更好的抗风险能力,电子行业"出海"的逻辑或开始重新被认可 [7] - 海外收入是电子上市公司营收和利润增长的重要来源 [8] 3. 日韩电子出海的经验启示 - 日本电子行业在80-90年代经济环境与中国当前类似,通过发挥长板优势、出口新兴经济体、对外投资等方式实现了出海成功 [10][11][12][13][14] - 韩国电子企业在面板、消费电子和存储芯片领域具有领先优势,通过技术创新、逆周期投资、全球化布局等方式成长为全球头部企业 [27][28][29][30][32] 4. 供需驱动和创新助力,中国电子企业具备出海良好条件 - 国内需求不足而供给相对过剩是中国企业选择出海的重要原因,海外新兴市场人口和经济增长带来庞大电子消费市场 [38][39][40] - 中国具备扎实的电子产业基础和丰富的出海经验,处于长板行业的企业更有机会抓住行业新机遇 [41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 当前处于电子新一轮创新周期初期,出海赢家需把握创新机遇,信创计划为国内企业创新发展提供支持 [51][52]