业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入119.04亿元，同比增长26.03%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入27.30亿元，同比增长6.02%[1] - 公司2024年中期拟分配现金分红上限为期间归母净利润的80%[1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为130.67/138.42/144.01亿元[3] - 公司2023A至2026E的市盈率分别为18.91/17.66/16.33/15.50[4] 用户数据 - 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.51%/3.72%/-0.61%/0.52%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入增长率为4.03%[6] - 公司2026年预计净利率为42.67%[6] - 公司2026年预计ROE为29.60%[6] 其他新策略 - 买入评级标准为相对市场涨幅15%以上[9] - 强于大市行业评级标准为相对市场涨幅10%以上[10] - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性[12] - 公司不对使用报告内容导致的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩出现小幅下滑，营业收入为20.86亿元，同比-3.19%[1] - 公司销售毛利率在2024年一季度明显提升，达到51.54%[1] - 公司2024-2026年的营业收入和归母净利润预测分别为89.98/97.10/103.90亿元和11.89/12.71/13.56亿元，维持“增持”评级[2] - 公司2023-2026年的营业收入和归属母公司净利润预测呈现逐年增长趋势，市盈率和市净率逐年下降[3] 产品和市场 - 公司产品具有强大的核心竞争力，拥有599个药品批准文号，覆盖13大领域，产品贯穿全生命周期健康管理，市场覆盖率较高[1] 财务展望 - 达仁堂2024年一季度现金流量表显示，经营活动现金流从2023年的688.49百万元增长至2026年的986.90百万元[4] - 营业收入增长率预计将从2023年的-0.33%提升至2026年的7.00%[4] - ROE（净资产收益率）预计将从2023年的14.95%增长至2026年的20.53%[4] 投资评级 - 根据投资建议评级标准，达仁堂股票评级为买入，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[7] - 根据行业评级标准，达仁堂行业评级为强于大市，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过10%[8]

市场表现 - 本周A股市场整体反弹，创业板综、创业蓝筹、科创50表现居前，涨幅分别为2.39%、2.22%、2.02%[8] - 房地产、家用电器、医药生物为申万一级行业涨幅前五，分别为4.46%、3.87%、2.49%[8] 资金流向 - 本周融资净流入56.71亿元，两融余额为15267.5亿元[4] - 本周北上资金净买入22.75亿元，五日申万一级行业中汽车板块逃逸规模最大，达到69.52亿[10] 行业动态 - 云计算概念板块5日净流入达到28.32亿，工业富联、比亚迪、宁德时代资金净流入规模前三名[10] - 汽车行业本周融资净买入额为12.13亿元，居各行业首位[13] 政策影响 - 中共中央政治局提出降低社会综合融资成本，落实设备更新和消费品以旧换新行动方案，特别是提出楼市去库存政策措施[17] 经济数据 - 中国制造业PMI为50.4%，较前值低0.4个百分点[18] - 美国4月制造业PMI为49.2%，较前值低1.1个百分点[18] 公司动态 - 特斯拉FSD全自动驾驶系统在中国市场有望进一步推动落地，推出订阅价和套餐购买价下调[38] - 成都市取消限购政策，推动房地产市场平稳健康发展，市场情绪指数为-0.79[42]

行业趋势 - 2024年4月，A股全行业中位数回报为0.44%，涨幅前5名行业为家电（7.90%）、银行（4.79%）、基础化工（4.57%）、综合金融（3.03%）、有色金属（3.02%）[3] - 商贸零售、消费者服务、传媒行业的ROE相比3个月前有显著提升[4] - 家电行业的分析师盈利预测被显著上调，其他行业的盈利预测被显著下调[5] 估值分析 - 有色金属、建筑、轻工制造、国防军工、电力设备及新能源、通信行业的PE估值在历史分位数20%以下水平[9] - 钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银行金融、房地产、交通运输、电子、通信、计算机、传媒行业的PB估值在历史分位数20%以下水平[9] - 石油石化行业的PE-TTM历史百分位为38.70%，属于中等水平[10] - 有色金属、基础化工、机械等行业的PB-MRQ历史百分位较低，ROE分位数较高，具有投资潜力[11] - 纺织服装、银行、食品饮料等行业在PB与ROE结合下具有较好的投资价值[12] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[23] - 外汇汇率波动可能对某些投资产生不良影响[23] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[24]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入6.77亿元，同比增长111.46%[1] - 2024年一季度，公司实现营业收入0.35亿元，同比增长109.37%[1] - 公司2024-2026年预测营业收入分别为8.62/10.09/11.29亿元[5] - 公司毛利率为37.37%，同比上升11.66%[4] - 公司净利率为19.56%，同比上升16.97%[4] 用户数据 - 文化（300860）2023年报显示，公司营业收入增长率分别为111.46%、27.39%、17.02%、11.90%[8] - 公司净利润增长率分别为813.92%、61.69%、21.76%、16.13%[8] - 公司毛利率分别为37.37%、37.40%、37.96%、38.20%[8] - 公司净利率分别为19.56%、24.97%、25.98%、26.97%[8] 未来展望 - 公司2024-2026年预测营业收入分别为8.62/10.09/11.29亿元，归母净利润分别为2.17/2.65/3.07亿元[5] 新产品和新技术研发 - 2024年一季度，公司实现营业收入0.35亿元，同比增长109.37%，但归母净利润下降至-0.06亿元[1] 市场扩张和并购 - 报告中提到的投资价格和价值以及相关收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[16] 其他新策略 - 报告指出，公司不对使用报告内容导致的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[17] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[18] - 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[19]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系[1] 2) 公司持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，推动业绩稳健提升[1] 3) 预计公司2024-2026年实现营收125.77/138.47/150.02亿元，实现归母净利润8.51/10.35/12.35亿元，EPS分别为0.43/0.52/0.62元，对应PE分别为18/14/12倍[1][2] 发行业务稳健增长 1) 2023年，公司教材图书实现销售码洋20.28亿元，同比增长2.17%，实现营收17.51亿元，同比增长2.43%[1] 2) 2023年，一般图书及音像制品实现销售码洋59.51亿元，同比增长6.65%，实现营收45.19亿元，同比增长6.57%[1] 3) 2024年一季度，公司发行业务继续维持稳健增长，其中教材图书和一般图书及音像制品均实现两位数增长[1] 拓宽教育服务产业链 1) 公司拓展教育服务产业链布局，开发皖新课后服务体系和管理平台，打造劳动实践教育基地项目，并推进研学业务[1] 2) 报告期内，研学业务实现营收3763万元，同比增长607.33%[1] 3) 公司积极运营打造智慧教育体系，优化校园智慧阅读产品和服务，"美丽科学教学平台"已覆盖全国1.73万所学校，累计服务超3000万师生[1] 利润率提升,费用率有所增长 1) 2023年，公司毛利率为21.41%，同比增长1.86个百分点；净利率为8.50%，同比增长2.24个百分点[1] 2) 受薪酬费用和企业年金、物业租赁费用增长影响，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.32%/5.30%/-2.02%/0.33%，同比分别变动0.96/0.94/-0.22/0.04个百分点，期间费用率同比增长1.71个百分点至11.92%[1]

产品研发 - 振华风光推出近百款新品，生产效率和封测技术不断提升[2] 客户资源 - 公司客户资源稳固，市场占有率稳步提高，与军工集团合作40余年，建立了良好的合作关系[3] 未来展望 - 公司预测未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，对应的EPS和PE也将逐年提升[6] 财务表现 - 风光（688439）2023年报&2024年一季报显示，公司资产负债表和现金流量表呈现出稳步增长的趋势[8] - 公司营业收入增长率分别为66.54%、40.01%、35.02%和30.03%，营业利润增长率也呈现逐年增长的态势[8] - 公司净利率、ROE和ROIC等财务指标表现稳健，资产负债率和净负债比率保持在较低水平[8]

财务数据 - 公司2023年营业收入为15.23亿元，同比增长6.64%[1] - 公司2024年一季度营业收入为4.01亿元，同比增长12.30%[1] - 公司2023年毛利率为51.65%，同比下降2.16%[1] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为16.13/16.91/17.58亿元[2] - 公司2023-2026年归属母公司净利润预测分别为707.68/640.05/683.64/717.61百万元[3] 业务情况 - 公司核心主营业务稳步发展，2023年IPTV基础业务有效用户数为1951万[1] - 互联网视听业务营业收入同比增长7.31%至6.06亿元[1] 股利政策 - 公司拟每10股派发现金股利10.60元，共计派发现金股利2.43亿元[1] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行、政策与监管风险、业务拓展不及预期[3] 投资建议 - 维持“增持”评级[2] 未来展望 - 2026年预计公司的营业收入增长率为3.97%[5] - 2026年预计公司的净利润率为40.80%[5] - 2026年预计公司的每股收益为3.11元[5]

政策动向 - 4月政治局会议强调加大政策力度，指出国内外风险挑战增多，预期经济有待政策进一步加力扶持[1] - 财政前置发力，强调加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，以支撑基建投资和制造业投资[2] - 货币政策进一步宽松的必要性提升，预计二季度降息降准可期，以降低实体经济融资成本[3] - 地产领域受到重点关注，政策延续“托底”风格，防止系统性风险，保障性住房建设等为重要抓手[4] 财经观点 - 报告主要观点是要加强财政政策和积极的财政政策工具，以促进实体经济[18] 评级标准 - 股票评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[20] - 行业评级标准包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[21]

美联储降息模式 - 美联储历史上八次降息周期分为紧急降息和预防式降息两种模式[5] - 紧急降息是在经济遭遇外部冲击时，GDP增速大幅回落，失业率快速上升，美联储通过大幅降息稳定经济[5] - 预防式降息是在经济增速平稳、失业率低位时，为防止潜在风险主动降息操作[5] 美国经济展望 - 美国经济基本面保持韧性，短期暂无爆发危机风险，预计采取预防式降息模式[3] - 预计美联储年内降息50个BP，首次降息时间点或在下半年，降息条件尚不成熟[3] - 美联储货币政策分歧较大，降息路径充满不确定性，中性情况下预计年内有两次降息，总调降幅度为50个BP[3] 风险提示 - 风险提示包括美国经济衰退超预期和地缘摩擦升温引发大宗商品价格波动[2] 美联储历史降息情况 - 美联储历史上8次降息周期中，降息幅度分别为-3.7%、-0.5%、3.9%、1.5%、2.4%、2.4%、2.3%、4.6%[6] 美国经济历史事件 - 1974年第一次石油危机爆发，美联储采取紧急降息措施，导致长期“滞涨”[23] - 1980年2月末，美联储累计加息超过1000个BP，联邦基金利率达到历史高位15%[28] - 1990年7月，美联储开启降息周期，累计降息675个BP，短端收益率曲线快速下行，储贷机构压力得到缓解，经济和资本市场受到刺激，GDP增速回升至4%水平[32] - 2000年互联网泡沫破裂导致美国经济衰退，美联储采取长期低利率政策推动经济复苏和新产业发展[34] - 2008年金融危机爆发，美国零利率+量化宽松时代正式开启，美联储降息525个BP，零利率时代开启，后续已不存在降息空间[37] 全球经济形势 - 2020年，美联储采取紧急措施，包括降息至零和启动量化宽松计划，以抵御新冠疫情对经济金融的冲击[40] - 欧洲央行和日本央行也相继推出紧急抗疫购债计划和量化宽松政策，全球进入低利率时代[42]