证券代码：688439 证券简称：振华风光 贵州振华风光半导体股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-007 | --- | --- | --- | |----------------|-----------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | 特定对象调研 | 分析师会议 | | 投资者关系活动 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | 现场参观 | | | | □其他 | | | 参与单位名称 | 公司、建信基金管理有限责任公司 | 交银施罗德基金管理有限公司、兴证全球基金管理有限公司、 物产中大集团投资有限公司、东方证券股份有限公司、广发基 金管理有限公司、永赢基金管理有限公司、方正证券股份有 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩短期承压 - 受市场整体需求下降、客户去库存行为、税收优惠政策变更及产品降价等因素影响,公司销售订单略有降低,营业收入同比下降18.74% [3][4] - 受营业收入下降、毛利率下降、闲置募集资金投资收益减少、应收款项增加计提信用减值损失增加等因素影响,公司归母净利润同比下降37.96% [4] 公司积极推进新产品开发 - 公司持续加大研发投入,推出多款新产品并已通过用户试用,但暂未形成订单 [2] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.78亿元/4.62亿元/5.66亿元,对应增速为-38.0%/22.0%/22.5% [5] - 对应PE分别为29.18倍、23.91倍、19.51倍 [5] 重要财务指标总结 - 2024年营业收入为1091百万元,同比下降15.9% [7] - 2024年归母净利润为378百万元,同比下降38.0% [7] - 2024年毛利率为67.9%,较上年下降6.6个百分点 [7] - 2024年ROE为7.4%,较上年下降5.5个百分点 [7] - 2024年每股收益为1.89元 [7]

振华风光（688439.SH）2024 年三季报点评 [盈利预 Table_Forcast] 测与财务指标 业绩短期承压，加快新品研发进度应对市场挑战 2024 年 11 月 01 日 ➢ 事件：10 月 29 日，振华风光发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季 度实现营业收入 7.92 亿元，同比减少 18.74%；实现归母净利润 2.48 亿元，同 比减少 37.36%；实现扣非归母净利润 2.29 亿元，同比减少 39.28%。其中 3Q24 单季度公司实现营收 1.82 亿元，同比减少 44.52%，环比减少 30.64%；实现归 母净利润 0.17 亿元，同比减少 87.76%，环比减少 81.26%。 ➢ 市场景气度不佳，业绩短期承压。公司属于高可靠集成电路行业，主要产品 包括信号链及电源管理器等系列产品，并具备高可靠封装测试代工能力。受到市 场整体需求下降，客户去库存行为的影响，公司销售订单略有降低。3Q24 实现 营收 1.82 亿元，同比减少 44.52%，环比减少 30.64%；实现归母净利润 0.17 亿 元，同比减少 87.76%，环比减少 81.26%。为巩固和拓展市场份 ...

振华风光 (688439.SH) 买入(维持评级) 证券研究报告 2024 年 10 月 29 日，公司发布 2024 年三季度报告。公司 24Q1-Q3 营 业收入 7.92 亿（同比-18.7%），实现归母净利润 2.48 亿（同比-37.4%）。 其中 24Q3 营业收入 1.82 亿（同比-44.5%，环比-30.6%），实现归母 净利润 0.17 亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。公司 24Q3 营收及利润 阶段承压。 市场整体需求下降，产品价格承压。由于受市场整体需求下降，客户 去库存行为的影响，产品价格承压，公司 24Q3 实现归母净利润 0.17 亿（同比-87.8%，环比-81.3%）。公司业绩承压，为拓展市场份额， 公司推出多款新品。 毛利率同比下滑，或因价格承压所致。24Q1-Q3 毛利率 67.3%（同比- 4.1pct），归母净利率 31.4%（同比-9.3pct）；24Q3 毛利率 67.0%（同 比-3.9pct，环比+5.0pct），归母净利率 9.4%（同比-33.3pct，环比 -25.5pct）。24Q3 公司毛利率同比下滑，主要因产品价格承压所致。 在建工程提升 ...

营业收入与利润情况 - 本季度营业收入181816609.03元较上年同期减少44.52%年初至报告期末为792385495.64元较上年同期减少18.74%[2] - 本季度归属于上市公司股东的净利润17146448.65元较上年同期减少87.76%年初至报告期末为248442887.98元较上年同期减少37.36%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12308664.52元较上年同期减少90.16%年初至报告期末为229164769.02元较上年同期减少39.28%[2] - 2024年前三季度营业总收入为792385495.64元[14] - 2023年前三季度营业总收入为975114037.61元[14] - 2024年前三季度营业利润为283521600.42元2023年同期为505900608.51元[15] - 2024年前三季度利润总额为282749811.22元2023年同期为505275415.31元[15] - 2024年前三季度净利润为249915389.26元2023年同期为430219797.91元[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为248442887.98元2023年同期为396645494.68元[15] - 2024年前三季度基本每股收益为1.2422元/股2023年同期为1.9832元/股[16] 研发投入情况 - 本季度研发投入合计36060513.23元较上年同期增长9.46%年初至报告期末为107354638.79元较上年同期增长0.29%[3] - 本季度研发投入占营业收入的比例为19.83%较上年同期增加9.78个百分点年初至报告期末为13.55%较上年同期增加2.57个百分点[3] 资产情况 - 本报告期末总资产为5504235833.52元较上年度末增长2.68%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为4836798379.21元较上年度末增长2.28%[3] - 2024年9月30日货币资金为586881899.22元2023年12月31日为1259030367.26元[10] - 2024年9月30日交易性金融资产为1600000000元2023年12月31日为1288601779.39元[10] - 2024年9月30日应收票据为132388245.47元2023年12月31日为298708080.88元[10] - 2024年9月30日应收账款为1711946231.07元2023年12月31日为1147461107.09元[10] - 2024年9月30日预付款项为27086497.17元2023年12月31日为39168443.69元[10] - 2024年9月30日其他应收款为18713590.95元2023年12月31日为3182421.79元[10] - 2024年9月30日存货为664302350.81元2023年12月31日为696017442.63元[10] 营业收入与利润变动原因 - 营业收入下降主要系市场整体需求下降客户去库存行为影响税收优惠政策变更及产品降价[5] 经营活动现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额同比减少10213.07万元主要系销售商品提供劳务收到的现金大量减少支付的税金大幅增加[5] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为437010934.95元2023年同期为533065123.07元[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为 -126351657.42元2023年同期为 -24220957.77元[18] 投资活动现金流量情况 - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -426814389.54元2023年同期为 -54745301.21元[18] 股东持股情况 - 中国振华电子集团有限公司持股数量为80239970持股比例40.12%[7] - 深圳市正和兴电子有限公司持股数量39311534持股比例19.66%[7] 成本费用情况 - 2024年前三季度营业总成本为466498775.78元[14] - 2023年前三季度营业总成本为458981986.80元[14] - 2024年前三季度营业成本为258794140.92元[14] - 2023年前三季度营业成本为278326476.33元[14] - 2024年前三季度税金及附加为7608473.61元[14] - 2023年前三季度税金及附加为2499141.73元[14] - 2024年前三季度销售费用为31621464.50元[14] - 2023年前三季度销售费用为35502337.37元[14] - 2024年前三季度信用减值损失为59929599.45元2023年同期为25877251.28元[15] - 2024年前三季度资产减值损失为9406048.06元2023年同期为7666394.26元[15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 受税收优惠政策变更及产品降价影响,公司营收和净利润短暂承压 [2] - 经营活动现金流量净额下降,主要系销售商品收到的现金减少,支付的税金增加 [3] 持续加大研发投入 - 公司新增60余款新品,其中49款已形成试用及供货 [4] - 公司持续加大放大器、转换器、接口驱动等主营产品研发投入,并开发MCU、电机驱动等新产品 [4] - 上半年研发投入7129.41万元,占营业收入11.68%,新增8项关键技术 [5] 长期发展前景良好 - 公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位,未来有望受益于装备排产上升、国产替代等增长逻辑 [9] - 预计2024-2026年,公司归母净利润分别为6.04亿元、6.76亿元和8.42亿元,对应PE估值分别为15.56倍、13.90倍和11.16倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 受税收优惠政策变更及产品降价影响,公司营收和毛利率有所下降。2024H1公司营收6.11亿元(-5.69%),24Q2营收2.62亿元(-19.01%),主要系税收优惠政策变更及产品降价影响所致。2024H1归母净利润2.31亿元(-9.84%),净利率下降至37.62%(-6.25pct)。其中,受税收优惠政策变更及产品降价影响,毛利率下降至67.45%(-4.29pct),管理费用率和财务费用率上升导致期间费用率上升至21.24%(+2.89pct) [3] - 固定资产和在建工程较年初明显增长,集成电路产业园项目持续推进。2024上半年固定资产3.22亿元,较年初增长41.16%,主要系集成电路产业园项目部分厂房已达到可使用状态,确认为固定资产所致。2024H1在建工程1.75亿元,较年初增长983.56%,主要系集成电路产业园项目和办公楼装修正常投入所致 [3] - 军用运放领先企业有望充分受益于行业增长,持续研发拓品类强化市场推广。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑,短期虽有规划调整和用户需求调整的影响,但是国内军用集成电路中长期维持高景气,公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位,有望核心受益于行业增长 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为12.21亿元,同比下降5.9%;归母净利润预计为5.10亿元,同比下降16.5% [5] - 2024年毛利率预计为71.0%,较2023年下降3.5个百分点;净利率预计为41.8%,较2023年下降5.3个百分点 [5] - 2024年每股收益预计为2.55元,市盈率为17.2倍 [5]

2024 年半年度报告 公司代码：688439 公司简称：振华风光 贵州振华风光半导体股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 183 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细说明公司在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅本报告第三节 "管理层讨论与分析 五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人胡锐、主管会计工作负责人张博学及会计机构负责人（会计主管人员）张博学声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略、经营计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的 实质承诺，请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资 ...

公司投资评级 - 报告对振华风光的投资评级为“推荐”，预计未来6个月内超越基准指数10%－20%。[135] 报告的核心观点 - 振华风光作为军用模拟电路核心供应商，具有长期深耕和稳定的客户关系，受益于国防装备的先进程度提升和模拟芯片的国产替代加速。[2][3][10][11][135] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 振华风光成立于2005年，前身为1971年建立的国营风光电工厂，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，广泛应用于航空、航天、兵器、船舶等高精尖领域。[21][27][28][29] 行业分析 - 模拟芯片市场具有大赛道、波动小的特点，全球市场规模从2013年的401亿美元增长至2023年的812亿美元。中国作为全球最大的模拟芯片市场，规模有望超过3000亿元，但自给率仍处于较低水平。[3][67][81][96] 国防装备与军工电子需求 - 中国国防预算稳定提升，2024年达到1.69万亿元，国防支出的重心向加大武器装备建设方向发展。军工电子作为武器装备产业链上游，在各类装备中起底层基础支撑作用，预计2025年市场规模将超过5000亿元。[101][108][113][116] 公司核心竞争力 - 振华风光在军工电子领域以可靠性为核心要求，产品在可靠性、工作温度范围等方面具有明显优势。公司通过募投项目向IDM模式转型，提升产线价值创造能力，并积极拓展存储、MCU新品，发力民用市场。[11][123][136][144][151][153] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为17.6、23.3、29.9亿元，归母净利润分别为6.88、8.79、11.15亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。[135][160]

公司投资评级 - 报告给予振华风光（688439）“推荐”评级，预计未来6个月内超越基准指数10%－20% [135] 公司核心观点 - 振华风光是军用模拟电路核心供应商，产品广泛应用于航空航天、兵器船舶等高精尖领域 [2] - 公司积极布局新产品、新市场，具有一定稀缺性 [135] 行业分析 - 模拟芯片市场规模从2013年的401亿美元增长至2023年的812亿美元，具有大赛道、波动小的属性 [3] - 全球军用模拟芯片市场测算，2024年有望达到近9亿美元 [3] - 中国模拟芯片市场规模预计到2025年将增长至3340亿元，自给率仍处于较低水平 [3] 国防装备与军工电子需求 - 2024年中国国防预算稳定提升至1.69万亿元，装备费用占比持续提升 [3] - 军工电子作为武器装备产业链上游，是军工信息化、智能化的基石 [3] - 预计2025年中国军工电子市场规模将超过5000亿元 [3] 公司核心竞争力 - 公司产品在可靠性、工作温度范围等方面具有明显优势 [3] - 公司通过募投项目向IDM模式转型，提升产线价值创造能力 [3] - 公司积极拓展存储、MCU新品，发力民用市场 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为17.6、23.3、29.9亿元，归母净利润分别为6.88、8.79、11.15亿元 [3] - 参考可比公司估值，给予“推荐”评级 [3]