报告公司投资评级 - 维持"买入"的投资评级 [6] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 受税收优惠政策变更及产品降价影响,公司营收和净利润短暂承压 [2] - 经营活动现金流量净额下降,主要系销售商品收到的现金减少,支付的税金增加 [3] 持续加大研发投入 - 公司新增60余款新品,其中49款已形成试用及供货 [4] - 公司持续加大放大器、转换器、接口驱动等主营产品研发投入,并开发MCU、电机驱动等新产品 [4] - 上半年研发投入7129.41万元,占营业收入11.68%,新增8项关键技术 [5] 长期发展前景良好 - 公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位,未来有望受益于装备排产上升、国产替代等增长逻辑 [9] - 预计2024-2026年,公司归母净利润分别为6.04亿元、6.76亿元和8.42亿元,对应PE估值分别为15.56倍、13.90倍和11.16倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 受税收优惠政策变更及产品降价影响,公司营收和毛利率有所下降。2024H1公司营收6.11亿元(-5.69%),24Q2营收2.62亿元(-19.01%),主要系税收优惠政策变更及产品降价影响所致。2024H1归母净利润2.31亿元(-9.84%),净利率下降至37.62%(-6.25pct)。其中,受税收优惠政策变更及产品降价影响,毛利率下降至67.45%(-4.29pct),管理费用率和财务费用率上升导致期间费用率上升至21.24%(+2.89pct) [3] - 固定资产和在建工程较年初明显增长,集成电路产业园项目持续推进。2024上半年固定资产3.22亿元,较年初增长41.16%,主要系集成电路产业园项目部分厂房已达到可使用状态,确认为固定资产所致。2024H1在建工程1.75亿元,较年初增长983.56%,主要系集成电路产业园项目和办公楼装修正常投入所致 [3] - 军用运放领先企业有望充分受益于行业增长,持续研发拓品类强化市场推广。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑,短期虽有规划调整和用户需求调整的影响,但是国内军用集成电路中长期维持高景气,公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位,有望核心受益于行业增长 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为12.21亿元,同比下降5.9%;归母净利润预计为5.10亿元,同比下降16.5% [5] - 2024年毛利率预计为71.0%,较2023年下降3.5个百分点;净利率预计为41.8%,较2023年下降5.3个百分点 [5] - 2024年每股收益预计为2.55元,市盈率为17.2倍 [5]

2024 年半年度报告 公司代码：688439 公司简称：振华风光 贵州振华风光半导体股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 183 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中详细说明公司在经营过程中可能面临的各种风险，敬请查阅本报告第三节 "管理层讨论与分析 五、风险因素"。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人胡锐、主管会计工作负责人张博学及会计机构负责人（会计主管人员）张博学声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略、经营计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的 实质承诺，请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资 ...

公司投资评级 - 报告对振华风光的投资评级为“推荐”，预计未来6个月内超越基准指数10%－20%。[135] 报告的核心观点 - 振华风光作为军用模拟电路核心供应商，具有长期深耕和稳定的客户关系，受益于国防装备的先进程度提升和模拟芯片的国产替代加速。[2][3][10][11][135] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 振华风光成立于2005年，前身为1971年建立的国营风光电工厂，主要产品包括信号链及电源管理器等系列产品，广泛应用于航空、航天、兵器、船舶等高精尖领域。[21][27][28][29] 行业分析 - 模拟芯片市场具有大赛道、波动小的特点，全球市场规模从2013年的401亿美元增长至2023年的812亿美元。中国作为全球最大的模拟芯片市场，规模有望超过3000亿元，但自给率仍处于较低水平。[3][67][81][96] 国防装备与军工电子需求 - 中国国防预算稳定提升，2024年达到1.69万亿元，国防支出的重心向加大武器装备建设方向发展。军工电子作为武器装备产业链上游，在各类装备中起底层基础支撑作用，预计2025年市场规模将超过5000亿元。[101][108][113][116] 公司核心竞争力 - 振华风光在军工电子领域以可靠性为核心要求，产品在可靠性、工作温度范围等方面具有明显优势。公司通过募投项目向IDM模式转型，提升产线价值创造能力，并积极拓展存储、MCU新品，发力民用市场。[11][123][136][144][151][153] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为17.6、23.3、29.9亿元，归母净利润分别为6.88、8.79、11.15亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。[135][160]

公司投资评级 - 报告给予振华风光（688439）“推荐”评级，预计未来6个月内超越基准指数10%－20% [135] 公司核心观点 - 振华风光是军用模拟电路核心供应商，产品广泛应用于航空航天、兵器船舶等高精尖领域 [2] - 公司积极布局新产品、新市场，具有一定稀缺性 [135] 行业分析 - 模拟芯片市场规模从2013年的401亿美元增长至2023年的812亿美元，具有大赛道、波动小的属性 [3] - 全球军用模拟芯片市场测算，2024年有望达到近9亿美元 [3] - 中国模拟芯片市场规模预计到2025年将增长至3340亿元，自给率仍处于较低水平 [3] 国防装备与军工电子需求 - 2024年中国国防预算稳定提升至1.69万亿元，装备费用占比持续提升 [3] - 军工电子作为武器装备产业链上游，是军工信息化、智能化的基石 [3] - 预计2025年中国军工电子市场规模将超过5000亿元 [3] 公司核心竞争力 - 公司产品在可靠性、工作温度范围等方面具有明显优势 [3] - 公司通过募投项目向IDM模式转型，提升产线价值创造能力 [3] - 公司积极拓展存储、MCU新品，发力民用市场 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为17.6、23.3、29.9亿元，归母净利润分别为6.88、8.79、11.15亿元 [3] - 参考可比公司估值，给予“推荐”评级 [3]

证券代码：688439 证券简称：振华风光 贵州振华风光半导体股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-006 特定对象调研 分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 现场参观 □其他 贵州证券业协会、广东天辰元信私募基金管理有限公司、富荣 基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司、博时基金管理有 参与单位名称 限公司、民生加银基金管理有限公司、国投瑞银基金管理有限 公司、泰康资产管理有限责任公司、华创证券有限责任公司 时间 2024年6月21日 地点 公司三楼会议室 副总经理、董事会秘书胡锐； 副总经理唐拓； 副总经理刘岗岗； 上市公司 副总经理（见习）段方； 接待人员姓名 副总会计师兼财务资产部部长张博学； 市场营销部部长邹泽勇； ...

证券代码:688439 证券简称:振华风光 编号:2024-005 | | 特定对象调研 | 分析师会议 | |----------------|---------------------------|-----------------------------------------------------| | 投资者关系活动 | □媒体采访 | 业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会 | □路演活动 | | | 现场参观 | | | | □其他 | | | 参与单位名称 | | | | 时间 | 2024 年 6 月 11 日-6 | 月 20 日 | | 地点 | 公司三楼会议室 | | | | 副总经理、董事会秘书胡锐; | | | | 副总经理(见习)段方; | | | 上市公司 | | | | | 董事会办公室主任杨涓禾; | | | 接待人员姓名 | | | | | 科技部部长张子扬; | | | | 市场营销部副部长刘永鹏 | | | | 业绩预计情况如何? | | | | 较高基数上持续保持增长。 | | | | 问题 2 | :公司在保障业绩方面做了哪些措施? | | | | 答:公司 ...

公司营收和利润情况 - 公司2023年营收和利润大幅增长,主要原因包括:公司在原有五大产品门类持续发挥市场优势的同时,积极实现产品迭代更新,并在射频微波、时钟电路、隔离器等新领域实现突破;公司注重FAE团队深度参与客户培育,提升公司品牌认知度,2023年新增用户60余家,新品订货近60款,新品收入同比翻番[2][3] - 公司2022年研发投入0.88亿元,占营业收入11.31%;2023年研发投入1.53亿元,占营业收入11.80%,同比增加73.75%,主要用于研发人员薪酬、折旧与摊销费、试验鉴定费用、原材料耗用等[6] 产品价格和成本管控 - 公司产品价格总体保持在行业水平,公司将依托核心技术和产品质量打造差异化优势,提升产品附加值,应对价格压力[4] - 公司将继续贯彻降本增效的经营策略,通过优化产供销研的协同配合,提升产品功能和客户需求契合度、提高生产效率和产品质量、加强产销预测和存货管理、提高办公效率等措施,持续降低运营成本[7] 市场机遇与公司布局 - 随着数字化、智能化和物联网的快速发展,电子元器件和网络信息平台等行业的市场需求正在迅速增长,为相关行业带来了广阔的发展空间[5] - 公司已在射频、微波、T/R组件、信号调整、FLASH、SIP、板卡等产品领域提前布局研发,以提升市场竞争力[5] 信息披露情况 - 本次活动公司严格按照相关规定交流沟通,不存在未公开重大信息泄露等情形[8]

公司报告 | 季报点评 振华风光（688439） 证券研究报告 2024年05月 20日 投资评级 竞争能力稳步增强，营收业绩持续增长 行业 国防军工/军工电子Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 66.16元 事件：4月25日，公司发布 2024年一季报。 2024年第一季度公司实现营业收入3.48亿元，同比增长7.63%；实现归母 目标价格 元 净利润1.40 亿元，同比增长8.57%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比 增长4.71%。 基本数据 应收款项同比大幅增长，公司业绩增长潜力十足 A股总股本(百万股) 200.00 截止 2024 年一季度末，公司应收票据及应收账款 17.36 亿元，同比增长 流通A股股本(百万股) 95.86 76.47%；应付票据及应付账款 3.85 亿元，同比减少 7.48%。应收款项的大 A股总市值(百万元) 13,232.00 幅增长或表明公司下游订单持续增长，未来业绩有望不断加厚。我们认为， 流通A股市值(百万元) 6,341.88 公司业绩有望持续增长，下游订单或将持续增多。 聚焦科技创新，竞争能力稳步增强 每股净资产(元) 24.34 2023 年间， ...

产品研发 - 振华风光推出近百款新品，生产效率和封测技术不断提升[2] 客户资源 - 公司客户资源稳固，市场占有率稳步提高，与军工集团合作40余年，建立了良好的合作关系[3] 未来展望 - 公司预测未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，对应的EPS和PE也将逐年提升[6] 财务表现 - 风光（688439）2023年报&2024年一季报显示，公司资产负债表和现金流量表呈现出稳步增长的趋势[8] - 公司营业收入增长率分别为66.54%、40.01%、35.02%和30.03%，营业利润增长率也呈现逐年增长的态势[8] - 公司净利率、ROE和ROIC等财务指标表现稳健，资产负债率和净负债比率保持在较低水平[8]