报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 受益于技术持续迭代及新业务发展，预计报告研究的具体公司龙头地位持续稳固，看好其长期发展，虽有一些因素影响出货量和业绩预测，但仍维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3报告研究的具体公司实现营业收入115.09亿元，同比+88.77%；归母净利润2.93亿元，同比+0.07%；扣非后归母净利润为4.08亿元，同比+65.00%；2024Q3实现营业收入39.22亿元，同比+49.62%，环比-0.05%；归母净利润0.60亿元，同比33.35%，环比+4.81%[5] 出货量及结构 - 2024年1 - 3季度，报告研究的具体公司光伏导电银浆实现销售1,581.16吨，同比增长41.40%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1386.40吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为87.66%，预计2024年全年出货量为2000 - 2500吨[5] 新技术研发 - BC方面，报告研究的具体公司2020年开始实现BC电池浆料规模化供应，是国内首家供应商，其n - Poly、p - Poly、主栅等全套BC电池浆料的产品性能、市场份额以及新技术储备处于行业领导地位，是量产BC电池龙头企业主要供应商且在开发潜在客户，是多家BC客户研发中试线的基准浆料供应商；HJT方面，公司在银包铜浆料领域处于行业领先地位，50%银含量的银包铜浆料已实现长期大规模量产，30%银含量浆料也已经进入规模化量产，还积极布局各类少银/去银导电浆料技术[6] 原材料自供 - 报告研究的具体公司东营及新沂5000吨的硝酸银项目预计明年上半年有望投产，预计后续有望保障公司供应链安全性与稳定性，同时降低原材料成本，提高公司产品竞争力[6] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入152.97/170.44/190.61亿元（2024 - 2026年原预测值分别为153.36/175.17/194.48亿元），同比+59.30%/+11.42%/+11.84%，2024 - 2026年归母净利润为4.79/6.00/7.16亿元（2024 - 2026年原预测值分别为5.49/6.45/7.41亿元），对应当前P/E为15.66x/12.52x/10.49x[7] 财务报表预测 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关项目的预测值，包括营业总收入、营业成本、毛利等利润表项目，货币资金、应收账款及应收票据等资产负债表项目，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等现金流量表项目等[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告期内业绩有波动，银价波动及下游排产造成业绩短期波动，但受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展[5][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3公司实现营业收入98.26亿元，同比+32.80%；实现归母净利润4.21亿元，同比-4.47%2024Q3公司实现营业收入30.61亿元，同比-4.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比-28.87%[5] - 2024 - 2026年预计实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元（2024 - 2026年原预测值分别为147.17/170.19/191.92亿元），同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，公司2024 - 2026年归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元（2024 - 2026年原预测值分别为6.41/8.15/9.24亿元）[7] 业绩波动原因 - 盈利方面，由于银价在二季度末大幅上升，后续回落导致公司Q3库存银粉成本较高，造成毛利率下降，Q3下游电池环节低开工率导致环比承压，预计后续随着电池片开工率上行有望出货反弹[5] 业务发展情况 - 公司银浆产业链向上游一体化有望促进主营业务降本增效，子公司聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖，银粉单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨，另外常州3000吨银粉项目有望明年达产[6] - 胶黏剂方面，德朗聚针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品，未来随着0BB、BC技术导入，相关新品有望实现放量电子浆料方面，匠聚积极导入通信、汽车电子等领域，未来将不断丰富及完善产品线，实现更多市场覆盖和客户渗透[6]

重点推荐 - 固态电池路线基本确定硫化物路线受关注南都电源固态电池能量密度达350Wh/kg循环寿命2000次且通过多项安全测试宁德华为也有相关布局预计2024年新能源汽车销量达1150万辆同比+20.0% [6][7] - 电池行业供给端各材料情况如锂盐供需深度博弈价格震荡正极材料供过于求价格未稳负极材料需求边际改善价格接近成本线隔膜需求稳定电解液需求稳定但六氟磷酸锂价格下滑 [7] - 建议关注宁德时代出货量及利润情况和锂盐自供比例提升特锐德在传统电力设备领域优势及受益电网投资结构升级且已扭亏为盈 [8] - 储能本周新增和中标项目数量规模及中标价格情况《中华人民共和国能源法》发布大储利用率有待提升电化学储能电站相关数据显示其日均利用小时数和平均利用率情况 [9] - 建议关注上能电气储能业务全产业链布局及光储一体化布局中标多个大额储能项目逆变器出货量国内领先 [10] - 人大常委会办公厅新闻发布会相关事件解读化债力度为10万亿元节奏先快后缓中央有较大加杠杆空间释放积极信号对权益市场和债市影响等 [12][13] - 化债具体措施如增加地方政府债务限额分三年实施及连续五年每年安排8000亿元化债等隐性债务风险将基本消除化债节奏反映的情况及节约利息支出等 [14][15] - 中央加杠杆仍有空间我国中央政府杠杆率与其他国家对比赤字率有望突破约束不新增隐性债务房地产政策或加快落实 [16] 财经新闻 - 2025年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算566亿元其各部分资金预算情况 [18] - 10月金融数据如新增人民币贷款新增社会融资规模M1和M2增速等情况 [18] A股市场评述 - 上交易日上证指数深成指创业板指数走势情况如上证指数技术指标大单资金流向等深成指和创业板指数涨势及技术指标情况 [23][24] - 同花顺行业板块涨跌情况如半导体板块涨幅居首电池等板块创波段新高部分板块逆市调整市场情绪活跃但多数板块大单资金净流出 [24][25] - 行业涨跌幅情况如半导体家电零部件Ⅱ等涨幅前五渔业航空机场等跌幅前五 [26] 市场数据 - 2024/11/11的融资余额逆回购到期量操作量各种利率如1年期MLF1年期LPR等国内国外利率股市指数如上证指数创业板指数等外汇情况如美元指数美元/人民币(离岸)等国内国际商品价格如螺纹钢COMEX黄金等数据 [28]

分组1：报告行业投资评级 - 报告未明确给出原油及聚酯产业链的行业投资评级[无相关内容] 分组2：报告的核心观点 - 利率、汇率方面美国经济有韧性但10月制造业PMI走弱且通胀仍强国内国债利率或下行人民币汇率或升值[60] - 商品方面海外或进入补库存周期商品走势分化有色贵金属原油等有支撑直接地产链产品或承压[60] - 权益方面看好国内消费复苏往性价比方向发展和出口高端化[60] - 看好上游资源油服及产业链稳定标的如中国石油中国海油等上游资源标的油服公司炼化一体化标的和具备成本比较优势的公司[60][61] 分组3：油价回顾与展望 - 10月布伦特原油市场分歧大基本面弱势与地缘政治支撑对抗月底收于72美元/桶左右OPEC+国家增强减产履约补偿协议落实并延长减产至12月底美联储11月降息25bp12月或继续降息短期支撑下调至65美元/桶短期地缘政治仍有支撑长期受需求面影响大随着美联储进一步降息原油回调风险增加预计今年全年布伦特在60 - 90美元/桶波动[3] - 全球石油供应方面OPEC+延长减产挪威BW Energy和Johan Sverdrup油田产量情况[3] - 全球经济方面美国炼厂开工改善商业原油库存短期升高中国原油消费疲软9月中国规上工业原油加工同比下降5.4%进口原油同比减少0.5%[3] - 经济周期方面美联储降息美元指数变化[3] - 通胀压力方面9月美国CPI同比增长2.4%较上月收缩9月PPI同比下降2.5%逆转前几月趋势[3] - 地缘政治方面中东地缘政治预计恶化中美摩擦预计升级[3] - 新发现油田/剩余产能方面意大利埃尼公司和英国BP公司恢复在利比亚勘探活动等[3] - 钻机数及库存井方面美国钻机数和采油钻机数较去年同期减少[3] - 炼油加工量方面9月中国规上工业原油加工量同比下降5.4%进口原油同比下降0.5%美国炼厂开工率高于去年同期[3] - 全球库存方面美国原油商业库存汽油库存馏分油库存情况[3] - 原油下游利润方面美国RBOB - WTI价差走低国内成品油价差较上月收窄[3] - 制造业PMI指数方面美国10月ISM制造业PMI为46.5%连续7个月萎缩中国制造业PMI为50.1%较上月改善0.3百分点[3] - 相关能源方面预计第四季度天然气价格随出口能力上升2025年继续上升美国天然气干产量情况[3] - 期货结构/区域间套利方面远月价格贴水backwardation结构加拿大原油价格折扣收窄沙特提升OSP不及预期[3] - 权威机构对油价预测EIA IEA OPEC OIES Rystad Energy等机构的预测情况[6] - 2022年以来国际油价走势受地缘政治冲突美国页岩资本开支OPEC+增产俄罗斯制裁等因素影响[8] - 美国及OECD的商业库存情况美国原油商业库存汽油库存馏分油库存OECD的原油及液体商业库存情况[11] - 美国原油及成品油库存情况[12] - 原油供需基本面炼厂开工及进出口情况美国炼厂加工量和开工率中国规上工业原油加工量进口原油情况[14] - 美国炼厂原油加工量及开工率情况[15] - 中国原油进口及炼厂加工量情况[16] - 美国原油产量及采油钻机数情况[17][18] - 原油供需基本面下游产品价差情况美国RBOB汽油 - WTI库欣现货价差国内成品油价差情况[21] - 2024年10月全球原油大事记如意大利埃尼公司和英国BP公司恢复在利比亚勘探活动等[25] - 尼日利亚及其外国石油合作伙伴对Bonga North海上石油项目的投资决定[26] - 油价与利率方面美联储加息周期衰退情况美国10年期国债收益率美联储降息情况[27][28] - 油价与衰退周期美联邦基金利率美国国债收益率情况[29] - 油价与美债收益率曲线方面美债利差倒挂情况[31] - 油价与美债期限利差情况[34] - 油价与美元指数汇率方面10月美元指数和离岸人民币汇率变化[34] - 油价与通胀方面9月美国CPI和PPI情况[37] - 2024年1月以来全球主要经济体的制造业PMI情况[38][39] 分组4：商品、利率及汇率 - 美国经济仍有韧性但10月制造业PMI走弱且通胀仍强国内国债利率或有下行空间汇率相对稳定[60] 分组5：聚酯产业链 - 10月国际油价震荡石脑油价格回升乙烯纯苯价格下行裂解乙烯价差为147美元/吨环比下降28美元/吨[45] - 10月原材料PTA乙二醇价格回升涤纶长丝报价上扬PX - PTA - 涤纶长丝全产业链利润约 - 81元/吨环比 - 71元/吨降幅扩大[45] - 10月PTA价格环比上升但PTA与PX价差环比 - 51元/吨10月乙二醇价格环比上升乙二醇与乙烯价差环比 + 255元/吨[46] - 截至10月底涤纶长丝样本企业平均库存水平环比上月小幅增长10月整体供应量环涨同比增长月均产能利用率较9月上调较去年同期提升[49] - 2024年9月中国涤纶长丝出口量环比下降1 - 9月同比下降[55] - 2024年9月服装及衣着附件出口金额同比 - 7.1%纺织纱线织物及制品出口金额同比 - 3.37%1 - 9月我国纺织服装累计出口同比增长0.5%增速放缓[55] - 1 - 9月全国规模以上工业企业利润总额同比下降3.5%纺织业利润累计同比增长11.5%纺织服装服饰业利润总额累计同比 - 2.6%[57] 分组6：结论与投资建议 - 看好上游资源油服及产业链稳定标的推荐具有上游资源的标的油服公司炼化一体化标的和具备成本比较优势的公司[60][61]

行业投资评级 - 超配[3] 报告核心观点 - 上周非银指数上涨12% 相较沪深300超涨6.5pp 其中券商与保险指数呈现同步上涨态势 分别为15.04%和6.67% 证券指数超额明显 市场数据方面 上周市场股基日均成交额26703亿元 环比上一周增长16.1% 两融余额1.8万亿元 环比上一周增长6.1% 股票质押市值3.02万亿元 环比上一周增长7.6%[3] - 券商开户热情高涨推动交投活跃度提升 并购重组提速夯实配置逻辑 政策重心正逐步从IPO、再融资向并购重组倾斜 券商板块亦受政策催化有所表现[4] - 保险一揽子化债政策利好投资表现 看好开门红阶段NBV的高质量增长[4] - 投资建议 券商方面 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线 关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 保险方面 建议关注具有竞争优势的大型综合险企[5] 行情回顾 - 上周宽基指数方面 上证指数上涨5.5% 深证成指上涨6.8% 沪深300上涨5.5% 创业板指数上涨9.3% 行业指数方面 非银金融(申万)上涨12% 其中证券Ⅱ(申万)上涨15% 保险Ⅱ(申万)上涨6.7% 多元金融(申万)上涨7.9%[10] 市场数据跟踪 - 信用方面 两融余额1.8万亿元 环比上一周增长6.1% 其中融资余额1.79万亿元 环比上一周增长6.1% 融券余额104亿元 环比上一周增长6.5% 股票质押市值3.02万亿元 环比上一周增长7.6% 经纪方面 上周市场股基日均成交额26703亿元 环比上一周增长16.1% 上证所日均换手率1.81% 深交所日均换手率4.87%[20][21] 行业新闻 - 上海市政府同意国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司合并重组 上交所与德意志交易所集团、中欧国际交易所签署互联互通存托凭证业务专项合作谅解备忘录 十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年来力度最大的化债举措等[22]

行 业 研 究 汽 车 [Table_Reportdate] 2024年11月11日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn [table_stockTrend] -38% -27% -15% -4% 7% 18% 29% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:汽车(0728) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.新能源汽车增长强势，比亚迪单月 销量突破50万辆——汽车行业周报 （2024/10/28-2024/11/03） [table_invest] 标配 [Table_NewTitle 乘用车市场景气延续 ] ，小鹏P7+订单再超 预期 ——汽车行业周报（2024/11/04-2024/11/10） [table_main] 投资要点： ➢ 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比上涨5.50%；汽车板块整体上涨7.29%，在31个 行业中排第8。细分行业中，（1）整车：综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别 变动5.00%、9.51%、0.09%。（2）汽 ...

一、行业投资评级 - 行业指数评级为标配[3] 二、报告核心观点 - 光伏板块硅片累库压力缓解且一体化年末拉动需求，各环节价格维稳，风电板块招标规模持续增加且需关注海风建设进程，整体趋势向好[3] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）市场表现 - 本周（11/04 - 11/08）申万光伏设备板块上涨1.63%，跑输沪深300指数3.87个百分点，申万风电设备板块上涨7.27%，跑赢沪深300指数1.77个百分点[4][24] （二）光伏板块 - 硅料价格维稳但存在下降风险，10月产量约13.36万吨环比下降3.15%，11月产量预计有5%左右跌幅，库存处于35万吨左右高位，低价区间有松动趋势高价区间暂时稳定[5][15] - 硅片价格维稳，近期供需扭转企业减产且下游集采，库存明显下滑跌破40GW，11月产量预计41 - 42GW较10月减少1 - 2GW，供应量小于需求量近10GW[5][15] - 电池片价格维稳，年末一体化企业外采电池量增加带动出货，厂家交货紧张库存低位且以低效片为主，产能被排满但受下游组件厂压制[5][16] - 组件价格维稳，部分厂家调整报价上扬但实际落地需时间发酵，短期大幅上调价格可能性低，海外需求受库存、经济、政策等外在因素影响[5][16] - 建议关注福莱特，其为光伏玻璃龙头，有成本优势且资金层面现金流改善，行业产能出清过程中龙头优势将凸显[6] （三）风电板块 - 本周（截至11月8日）陆上风电机组招标约9757.4MW，开标约3102.1MW，招标、开标规模持续增加支撑全年新增装机规模，含塔筒平均中标单价约1959.9元/kW较上周下滑，裸机价格连续多周稳定在1000元/kW荣枯线之上且价格回暖趋势明显，整机企业业绩修复有望延续[7][18] - 海风方面本周河北省招标500MW，广东省确认供应商、含塔筒中标单价约3100元/kW且启动升压站建设招标，江苏省确认部分风机基础件制作及运输中标供应商，海南省临高项目完成全部风机基础件沉桩施工、儋州项目建设持续推进，粤、苏两省海风项目建设有突破性进展，国内外海风需求共振下海风板块有望迎来密集催化，零部件厂商业绩下半年具备弹性空间[8] - 建议关注大金重工（海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，有望受益于海外海上风电发展）和东方电缆（海缆龙头，产品矩阵丰富技术领先，已中标多个海风项目，有望受益于国内外海风发展）[8] - 2024年1 - 9月全国风电新增装机规模39.12GW同比增加16.85%，9月单月新增5.51GW同比增加20.83%环比上升48.92%，假设2024年1 - 9月新增装机规模占全年比例与2023年相同则2024年全年新增装机规模预计可达88.69GW，行业整体高景气发展有望延续[21]

报告行业投资评级 - 行业指数评级为标配[3] 报告的核心观点 - 电池板块固态电池进展顺利硫化物路线基本确定且各车企新能源新产品迭代迅速预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆同比+20.0%行业供给端有序调整价格趋稳[14][15] - 储能板块本周新增15个招标项目9个中标项目《中华人民共和国能源法》正式发布大储利用率有待提升[17][18] 根据相关目录分别进行总结 1.投资要点 - 电池板块固态电池技术迭代顺利行业景气度向好南都电源公布固态电池相关数据宁德主攻硫化物路线固态电池华为公布相关专利各车企新能源产品迭代支撑市场销量预计2024年新能源汽车销量增长[14] - 电池板块行业供给端有序调整价格趋稳锂盐价格震荡运行正极材料价格不稳定负极材料需求改善价格维持在成本线附近隔膜需求稳定电解液整体需求稳定六氟磷酸锂价格下滑[15] - 建议关注宁德时代和特锐德宁德时代为全球锂电龙头特锐德在传统箱变电力设备领域有优势且受益于电网投资结构升级在充电运营方面有先发优势已扭亏为盈[16] - 储能板块本周招标和中标项目数量及规模情况储能EPC中标均价环比提升[17] - 储能板块《中华人民共和国能源法》发布大储利用率有待提升我国2024年前三季度新增投运电化学储能电站相关数据不同类型储能利用率有差异[18] - 建议关注上能电气其储能业务全产业链布局发挥协同优势开拓市场中标多个大额储能项目逆变器出货量国内领先[20] 2.行情回顾 - 本周申万电池板块整体上涨8.31%跑赢沪深300指数2.81个百分点主力净流入和净流出前五的公司情况[22] 3.行业数据跟踪 3.1.锂电产业链价格跟踪 - 电芯、锂盐、正极材料、负极材料、隔膜、电解液等的价格情况及周环比变化[24][25] 3.2.储能行业跟踪 - 本周储能项目招标数量、规模环比回落中标数量、规模情况及中标价格环比变化[32] 4.行业动态 4.1.行业新闻 - 《广州市推进新型储能产业园区建设实施方案》提出新型储能产业营收目标[40] - 宁夏回族自治区发改委发布通知优化储能项目管理[40] 4.2.上市公司公告 - 林洋能源子公司签供货合同[43] - 道氏技术签战略合作协议[43] - 格林美签项目投资合作框架协议[43]

核心观点 - 美国大选结果落地后国际金价明显调整，年末金价或步入盘整期但黄金牛市未尽，美债利率回落中债再度震荡走强，同时阐述了多种资产的表现情况以及影响因素[1][2][3][4][5][14][18][20] 资产配置周观点 - 呈现主要资产周度表现，包括股票、债券、商品、外汇等，如A股、港股、美股、中债、原油等资产的周度、月度、年初至今涨跌幅等数据[12] 债券市场 国内资金面及利率 - 涉及多种利率相关数据，如DR001、DR007、R001、R007、SHIBOR等利率的涨跌幅，国债收益率等情况[12] 海外流动性观察 - 未明确给出具体内容，但为债券市场下的一个观察方面[32] 广谱利率及债市情绪 - 未明确给出具体内容，但为债券市场下的一个观察方面[31] 商品市场 - 包含黄金、白银、原油、铜等多种商品价格走势及相关情况，如美国大选后黄金价格调整，伦敦金、沪金、伦敦银的价格变动幅度等[1][2][3][14][18] 外汇市场 - 未明确给出具体内容，但为报告中的一个板块[36] 经济日历 - 列出中国和美国的一些经济指标、事件及其对应的时间、前值、预期值等，如中国10月M2同比、美国10月核心CPI等[45]

重点推荐 - 人大常委会办公厅新闻发布会解读核心观点为通过多项化债措施合计消化地方政府隐性负债10万亿元 化债节奏先快后缓 中央有较大加杠杆空间 化债或基本消除债务风险 推动内需回升 对权益市场和债市有不同影响[7] - 2024年10月通胀数据核心观点为价格水平仍处低位但结构有亮点 CPI受食品回落拖累但核心CPI有企稳迹象 PPI受生活资料拖累 价格回升确定性较强关注点在于斜率[12] - 宏观双周报核心观点为三大事件靴子落地 市场不确定性消除定价或重归基本面 10万亿元化债规模或消除债务风险 需关注首批化债规模和经济数据改善情况[16] 财经新闻 - 国常会审议通过《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》并研究深化养老服务改革发展举措[22] - 央行发布2024年三季度货币政策执行报告 稳健货币政策要灵活适度精准有效 要平衡多种关系 把促进物价合理回升作为重要考量等[22][23] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴 深成指创业板双双回落 多空斗争激烈 需提防诱多 各指数不同周期指标有不同表现[26] - 同花顺行业板块中 部分板块收涨部分回落 黑色家电板块涨幅居首 各板块大单资金流向不同 部分板块有回落调整预期[27][28] - 列出了行业涨跌幅情况 如航天装备Ⅱ涨幅居前 房地产服务跌幅居前等[29] 市场数据 - 给出2024/11/8的市场表现 包括融资余额 逆回购 国内国外利率 股市 外汇 国内国际商品等方面的数据[31]