晨 会 纪 要 [Table_Report] [Table_Reportdate] 2024年11月25日 [晨会纪要 Table_NewTitle] 20241125 [证券分析师： Table_Authors] 张帆远 S0630524070002 zfy@longone.com.cn [table_main] 重点推荐 ➢ 1. 珠海航展显实力，特朗普效应影响国际市场——宏观双周报（20241111-20241122） ➢ 2. 黄金定价逻辑的变与不变——商品深度研究专题（一） 财经要闻 ➢ 1.李强主持召开国务院常务会议 研究推动平台经济健康发展有关工作 ➢ 2.稳外贸新举措 ➢ 3.国家数据局：到2029年基本建成国家数据基础设施主体结构 ➢ 4.特朗普拟选择美联储前理事凯文·沃什担任财政部长 ➢ 5.日本首相石破茂：政府将从一般账户中拨出13.9万亿日元用于经济刺激计划 ➢ 6.美国11月全球制造业PMI符合预期 ➢ 7.欧元区11月制造业PMI终值低于预期 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 | --- | --- | |--- ...

行 业 研 究 机 械 设 备 [Table_Reportdate] 2024年11月25日 行 业 周 报 [证券分析师 Table_Authors] 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn [table_stockTrend] -36% -25% -14% -2% 9% 20% 31% 23-11 24-02 24-05 24-08 申万行业指数:机械设备(0764) 沪深300 [相关研究 table_product] 1.工业机器人复盘：关键下游推动放 量，行业随产业结构发展应时而变— —机械设备行业周报（20241111- 20241117） 2.快克智能（603203.SH）：期待后续 验收落地，持续研发布局新业务—— 快克智能（603203）公司简评报告 3.挖掘机1-10月累计销量实现正增 长——机械设备行业简评 展海外市场 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle 自动化设备：把握内销结构性机会，拓 ] ——机械设备行业周报（20241118-20241124） [table_main] 投资要点： ➢ 短期看，自动化设备内需市场 ...

1. 重点推荐 - 10月社零超预期同比增长4.8%高于wind一致预期（+3.9%）消费市场表现超预期城乡市场销售均保持增长线上线下消费整体表现亮眼[10] - 乡村市场销售增速持续快于城镇线上消费增速快于线下消费餐饮、商品零售同比均上涨可选和地产后周期表现亮眼[10][11] - CPI同比上涨PPI同比下跌PPI - CPI剪刀差环比持平失业率小幅下降[12] - 烟酒类有望反弹复苏化妆品国产渗透率提升仍有空间[13] - 汽车零部件行业早期受益于国内汽车产销量提升2018年后行业分化加大近年来电动智能化进程大幅提速、下游车企重新洗牌建议关注智能驾驶、配置升级、全球拓展三条投资主线[14][15] 2. 财经新闻 - 商务部印发促进外贸稳定增长若干政策措施加大对外贸企业的融资支持力度等[19] - 日本准备制定一项价值约21.9万亿日元经济刺激计划总规模预计达约39万亿日元[20] - 美国上周初请失业金人数21.3万人低于预期22.0万人[21] 3. A股市场评述 - 上交易日上证指数微弱收红深成指、创业板小幅回落主要指数呈现分化[24] - 上证指数日线指标尚未明显向好但收复20日均线短线或延续震荡盘升态势深成指、创业板日线指标尚未修复处于30日均线支撑位上[24][25] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块占比72%收红个股占比46%未及半数[25] - 黑色家电板块昨日收盘大涨3.38%涨幅居首[25][26] 4. 市场数据 - 2024/11/21融资余额18311亿元变化53.27逆回购到期量3282亿元逆回购操作量4701亿元[31] - 国内利率方面DR001为1.4613%变化 - 1.39 DR007为1.6986%变化 - 2.73等[31] - 国外利率方面10年期美债到期收益率4.4300%变化2.00等[31] - 上证指数收于3370.40点涨幅0.07%创业板指数收于2265.87点跌幅0.09%等[31] - 螺纹钢价格3332.00元/吨涨幅0.51%等[31]

重点推荐 - 汽车零部件行业研究框架专题报告核心观点为汽车零部件企业早期受益于国内汽车产销量提升，2018年后行业分化，近年电动智能化和车企洗牌使客户结构短期成重要参考，中长期技术迭代和消费升级催生新需求，本土供应链将在全球取得更重要地位，投资主线包括智能驾驶、配置升级、全球拓展[10] - 工业机器人复盘报告核心观点为工业机器人行业为中游制造业，发展依赖技术突破和应用场景，日本汽车行业发展曾有效支持其需求，日本工业机器人销售结构随时间变化，下游更加分散化，以发那科为例看海外布局和业务结构，中国市场工业机器人销量增长，国产企业份额提升，关注相关企业[12][14][16] 财经新闻 - 11月LPR报价1年期为3.1%、5年期以上为3.6%，均与10月持平[19] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%，分产业看各产业用电量有不同同比增长幅度[20] A股市场评述 - 上交易日上证指数收盘上涨0.66%收于3367点，深成指、创业板双双收涨，上证指数日线指标尚未明显向好但分钟线指标向好，面临双重压力位，周线做多力量活跃但面临压力位，深成指和创业板短线指标向好但日线指标未修复反弹后或回落，上交易日多数板块收红，个股涨多跌少，部分板块资金流入流出情况不同，游戏板块涨幅居首但仍有压力位且处于相对低位[22][23][24] 市场数据 - 给出2024/11/20的市场表现数据，包括融资余额、逆回购、利率、股市指数、外汇、商品等方面的收盘价和变化情况[30]

行 业 研 究 [Table_Reportdate] 2024年11月21日 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

重点推荐 - 美容护理行业：双十一期间综合电商、直播电商等平台销售额同比增长，美护品类三大平台双位数增长，淘天占半数市场份额，珀莱雅等国货品牌表现佳，部分品牌同比增长显著，化妆品板块国货崛起，医美新兴赛道有布局价值[11][12][13][14] - 食品饮料行业：10月社零同比增长4.8%超预期，食品饮料板块上周下跌，子板块均下跌，个股涨跌不一，白酒五粮液加强渠道管理，啤酒成本改善需求有望复苏，大众品各板块有不同发展趋势和关注标的[17][18][19][20][21] - 汽车行业：本周汽车板块整体下跌，广州车展召开，比亚迪加码中高端市场，尊界首款车型亮相在即，零跑等推出全球化车型，投资建议关注整车和汽车零部件相关企业[25][26][27][28][29] - 机械设备行业：以日本工业机器人发展为例，其销售结构随时间变化，龙头公司发那科布局海外成为全球化平台型公司，中国市场工业机器人销量增长，关注相关国产企业[31][32][33][34] 财经新闻 - 习近平会见德国总理朔尔茨强调中德合作机遇[37] - 证监会主席吴清表示资本市场长期向好逻辑更稳固[38] - 国家发改委召开新闻发布会回应经济热点问题，1 - 10月审批核准固定资产投资项目情况，消费方面换新政策推动家电销售回暖[39][40] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红，指数在30日均线与黄金分割0.382附近获支撑，短期均线走弱，深成指和创业板双双收涨，量能缩小，同花顺行业板块大多收红，部分板块资金流向不同[42][43] 市场数据 - 2024/11/19日的融资余额、逆回购到期量等资金数据，国内国外利率数据，上证指数、创业板指数等股市数据，美元指数、欧元/美元等外汇数据，螺纹钢、铁矿石等商品数据[50]

分组1：报告行业投资评级 - 报告未明确给出锂电池行业投资评级[无对应序号] 分组2：报告的核心观点 - 锂电池行业供应链优势明显但估值处于历史分位低点，随着板块资本开支放缓、中低端产能出清、产能消化加速，估值有望改善业绩优异方面2024Q3国内新能源汽车销量超预期、海外大储出货持续增长建议关注三季报表现优异的细分板块龙头如宁德时代、湖南裕能、中科电气多家企业更新固态电池进展建议关注技术领先企业如南都电源、鹏辉能源、德尔股份国内电动车保有量和单车带电量逐步提升带动充电桩单桩利用率上升相关政策持续刺激充电运营商盈利改善考虑到2024年初车网融合政策正式出台叠加我国V2G发展具备天然优势相关产业链跟进积极建议关注充电运营龙头、V2G布局领先企业如特锐德、通合科技[103] 分组3：根据相关目录分别进行总结 一、锂电池板块复盘 - 电池行业发展初期受国家补贴驱动，经历了高速成长期、行业整理期、扩张期、调整期等阶段，期间受多种因素影响如政策补贴、产能利用率、原材料供需、新能源汽车渗透率等[8] 二、锂电产业链发展现状 - 从全球来看，新能源汽车市场在不同国家和地区受政策影响呈现不同的发展态势，国内新能源汽车市场增量可观，欧洲和美国的新能源汽车销量和渗透率受政策补贴、减排政策等因素影响呈现不同的增长趋势[10][11][14] - 锂电产业链各环节包括正极、负极、隔膜、电解液等在产能、市场集中度、盈利情况、产能建设周期、核心竞争力等方面存在不同特点，如正极中低端产能出清在即行业集中度有望提升，负极人造石墨更具优势中国负极市占率持续提升，隔膜2021年以来CR5均维持在75%左右价格战仍存在，电解液行业集中度下滑国内出货占比持续提升等[32][41][43][48] - 电池回收方面政策端大力支持，回收方式包括梯次利用和拆解回收，中国动力电池回收市场规模不断增长但回收渠道杂乱，且已发布多批废旧电池综合利用企业白名单[59][62][67][70] 锂电池新方向、新技术 - 固态电池是一种使用固态电极和固体电解质的电池，不同类型固态电池在电池中液体含量、能量密度、电解质、隔膜、正极、负极等方面存在差异，固态电池具有高安全性、低温性、轻量化、高能量密度、长循环寿命等优势，目前全固态电池还处于研发阶段，装车的均为半固态电池，固态电池产业链投资尚处初期[73][77][80] - 目前eVTOL行业及其电池仍处于相对早期的开发和发展阶段，整体更关注能量密度、充放电速率和循环寿命等方面表现，宁德时代与峰飞航空合作开展eVTOL航空电池的研发工作[84] - V2G技术是车辆对电网进行能量双向传输的技术，车网融合互动政策出台，新能源汽车预计可提供千万千瓦级储能能力，全球V2G市场价值将大幅增长，国内企业积极探索V2G市场[87][94][98]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级[无] 报告的核心观点 - 汽车零部件行业早期受益于国内汽车产销量提升，2018年后行业分化加大，电动智能化进程和下游车企洗牌使客户结构短期成为重要参考指标，中长期技术迭代和消费升级催生新需求，下游新能源整车企业优势强化将推动本土供应链在全球供应链中取得更重要地位，建议关注智能驾驶、配置升级、全球拓展三条投资主线[3] 智能驾驶相关总结 - 智能驾驶方面L2.9高阶智驾加速渗透，L3/L4产业化进程提速，不同价格市场各有发展，相关细分赛道如域控制器、线控底盘等将持续受益[3] - 2021 - 2022年新势力增加感知硬件数量并引入激光雷达，智驾芯片算力要求提升，不同车企有不同的硬件升级情况[8] - 2023年算法层面BEV+Transformer和Occupancy Network广泛应用，功能层面城市领航、高阶泊车功能相继落地[11] - 2024年向端到端架构升级，特斯拉FSD V12引入端到端神经网络，国内新势力逐步实现端到端大模型应用[16] - L2渗透率提升，小鹏、华为ADS SE等纯视觉方案或加速高阶智驾下沉，不同价格段新能源乘用车L2、L2+渗透率有数据统计[21] - L3方面TJP交通拥堵导航功能上车试点，L4方面萝卜快跑盈利在即、特斯拉发布Cybercab验证robotaxi商业模式，相关法规也在逐步落地[26][28] 配置升级相关总结 - 中高端市场扩容，竞争格局重塑推动豪华配置下沉，新势力打破德系豪华主导格局，相关细分赛道如汽车座椅、车灯等[3] 全球拓展相关总结 - 跟随标杆企业，从本土供应链培育到全球化扩张迈进，特斯拉提升零部件国产化率后进行全球产能扩张，本土零部件供应链有先发优势，国内零部件供应商加速拓展海外市场，有望打破传统竞争格局，相关细分赛道如轻量化、热管理等[4] 域控制器相关总结 - 整车EEA由分布式向集中式演进，车身、动力、席盘等功能域率先实现跨域融合，国内车企逐步向区域架构过渡，智驾功能下沉有望提升轻算力行泊一体方案应用，不同车企有不同的EEA升级方向[32][36][37] - 德赛西威产品覆盖智驾域、座舱域、车身域，是高算力智驾域控行业领导者[40] - 华阳集团从座舱域控向舱驾融合、中央计算平台拓展[46] - 科博达域控产品配套国内主流新能源车企已进入放量阶段[50] - 经纬恒润区域控制器、中央计算平台产品已实现量产[53] 线控底盘相关总结 - 线控制动EHB渗透率持续提升，EMB有望2025年实现规模化量产，国内供应商受益于自主品牌车型智能化程度提升和国产替代趋势，相关数据有统计[56] - 线控转向少数海外车型已搭载，国内市场产业化在即，相关供应商有提及，自动驾驶提升XYZ协同控制需求促使供应商横向拓展产品类型[60][61] - 伯特利是国内领先的制动器供应商，WCBS国内份额领先并拓展EMB、线控转向等新产品[64][66] - 耐世特是全球领先的EPS供应商，SbW新产品拓展顺利[68] 空气悬架相关总结 - 空气悬架在中高端市场渗透率持续提升，国产化供应商已占据主导，问界接力理想贡献主要增量，本土供应商向海外市场拓展，CDC等减振器仍有国产替代空间[71][74] - 拓普集团受益下游车型热销，空悬业务持续放量，且有底盘相关的全面产品布局[78] - 保隆科技是空气悬架国产化龙头，海外拓展领先，零部件布局完善且传感器业务与空悬业务有协同[81][82]

重点推荐 - 百度AI布局深化文心大模型日均调用量增长约30倍发布多项技术工具和应用方向电子行业需求温和复苏建议关注四大投资主线"双十一"中国智能手机销量同比反弹26%但ASP下滑消费电子景气度仍有压力[8][9][10] - 上市险企2024年10月保费寿险原保费累计增速平安寿险>人保寿险>中国人寿>太保寿险>新华保险财险原保费累计增速太保财险>平安财险>人保财险10月寿险销售承压财险增速边际改善[13] - 《能源法》发布电池及储能行业电池板块10月产销创新高行业供给端价格趋稳储能板块招标中标项目有一定规模大储利用率有待提升[17][18][19][22] - 新能源电力行业光伏出口退税率下调硅片加速去库电池片排产上升组件价格略降风电陆风整机价格企稳海风项目建设加速[23][24][27][28] 财经新闻 - 城市更新有巨大发展潜力[32] - 1-10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%[33] - 财政部1个月期国库现金定存中标利率下降[35] - 上海取消普通住房和非普通住房标准扩大住房交易优惠税收政策覆盖面[36] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅收阴深成指创业板回落多呈回落[39] - 同花顺行业板块多数收绿银行板块涨幅居首教育板块大跌居首[40] - 半导体板块昨日收盘大跌量能缩小大单资金净流出[41] 市场数据 - 2024/11/18融资余额收盘价等多项市场数据[46]

行业投资评级 - 超配 [4] 报告的核心观点 - 工业机器人行业的发展依赖于技术的突破和匹配的应用场景，汽车制造业是工业机器人的关键下游应用领域。日本汽车行业的快速成长有效支持了工业机器人需求，推动了工业机器人企业的发展。 [5] - 日本工业机器人的销售结构随时间发生变化，2023年内销量约为出口销量的四分之一，下游应用领域更加分散化。 [6] - 发那科作为龙头公司，通过与头部企业设立合资公司的方式布局海外市场，致力于成为全球化的平台型公司。2024Q2，发那科的日本本土收入仅占15.2%，中国市场收入占比提升至22.6%。 [7] - 中国市场工业机器人销量同比增长5%，国产企业份额进一步提升。虽然短期需求波动强化了价格竞争，但数智升级、国产替代的趋势仍有望持续。 [8] 根据相关目录分别进行总结 自动化设备 - 复盘日本工业机器人行业：关键下游推动放量，行业随产业结构发展应时而变。历史上日本汽车行业的快速成长，有效支持了工业机器人需求。工业机器人在汽车制造业中应用广泛，可用于焊接、装配、上下料、喷漆、抛光、质量检测等多个环节。在日本人口结构变化的背景下，汽车行业积极推进自动化生产，1970-1990年间日本机动车单年产量显著提升。 [23] - 日本工业机器人的销售结构也在发生变化。据同花顺转引自日本机器人协会数据，按用途合计计算日本机器人销量，2023年内销量约为出口销量的四分之一。从日本机器人行业下游看，与2013年相比，2023年电子电路及3C、汽车及零部件、塑料制品领域的机器人销量占比有所下滑，机械设备、金属制品、其他领域的机器人销量占比提升，下游更加分散化。 [25] - 以龙头公司发那科为例，不囿于本土市场，于20世纪70年代开始布局海外。与头部企业设立合资公司，成为其重要的出海方式之一。1976年发那科与西门子在美国设立合资公司，1978年与韩国货泉Hwacheon机床设立合资公司。1982年发那科与通用汽车设立合资公司GMFanuc Robotics Corporation，研发工业机器人以服务于美国汽车产线的自动化，在合作中持续升级机器人的精密控制技术，同时获得了在美销售份额的提升。1992年，发那科收购剩余股权，将GMFanuc Robotics Corporation变为全资子公司。 [26] - 致力于成为全球化的平台型公司。时至今日，发那科已在全球设立280多个服务网点，服务于全球100多个国家及地区的客户。从2024Q2的收入来源看，其日本本土收入仅占15.2%，美洲、欧洲区域收入占比分别为26.2%、18.8%，同比减少；中国市场收入占比同比提升至22.6%，中国以外的亚洲区域收入占比同比升至16.2%。从业务结构看，发那科虽然以数控系统起家，但当前机器人分部成为其第一大收入来源。四大板块"机器人、FA工业自动化、智能机械（数控加工中心、精密电动注塑机等）、服务"相互协同，构建起自动化解决方案平台。 [27][28] 近期观点 - 自动化设备：推进国产替代，围绕产业链寻找外延增长点。工业自动化核心产品集中在控制层、驱动层、执行层等领域，头部品牌打通上下游，根据客户行业特点提供一站式解决方案。近年来，国产企业在重点产品的市场份额逐步提升，定制化的产品迭代、高效响应的服务等构筑了向外资品牌竞争的优势。短期内需求的波动虽然带来挑战，但也将加速行业的整合。自动化设备板块的市值表现分化。除了部分细分领域的前沿探索者，龙头的规模效应还将进一步显现。此外，基于下游市场的分析，自动化设备公司也在积极拓展新方向。 [36] - 轨交设备：旅客出行活跃，国铁集团发布新一批动车组招标。据国铁集团，2023年，我国铁路旅客发送量完成36.8亿人次，比上年增长128.8%。今年1至10月，全国铁路发送旅客37.1亿人次，同比增长13%。2024年11月5日，国铁集团公布第三批时速350公里复兴号智能动车组招标，涉及数量80组。此前，2024年5月，国铁集团曾发布165标准组时速350公里复兴号动车组招标。回顾历史上较近的一次大规模招标，可回溯至2018年10月，中国铁路总公司开启年内第二次高速动车组招标，招标量为182列。 [37] - 工程机械：2024年10月挖掘机内外销均好于预期。据工程机械工业协会，2024年10月国内挖掘机销量为8266台，同比增长21.6%（此前CME预测同比增长近18%）。今年以来，各地设备更新补贴细则陆续落地，推动老旧存量设备换代，政策效果逐步显现，渠道库存去化。此外，随着水利等下游基建投资修复，挖掘机需求有所改善。出口方面，10月挖掘机实际销量为8525台，同比增长9.5%（此前CME预测同比增长近3%），主要受益于国产品牌去库存逐渐完成、同期低基数、海外部分地区需求温和复苏。2024年1-10月，中国挖掘机整体销量同比基本持平；其中，国内市场同比增长9.8%，出口销量同比下降7.4%。 [39] 常州上市公司季报跟踪：快克智能 - 事件：2024年前三季度公司实现营业收入6.8亿元，同比+15.1%；实现归母净利润1.6亿元，同比+4.3%。2024Q3，公司营业收入为2.3亿元，同比+22.0%；归母净利润为0.4亿元，同比-7.3%。公司部分定制设备产品验收周期较长，研发、财务费用同比增加，并受到计提减值等影响，业绩略有波动。 [41] - 点评：传统消费电子板块，维持较高景气，半导体业务有待放量。全球智能手机销量提升，头部品牌发布多款AI新品。消费电子客户推进产品迭代、产线自动化建设，带动对精密焊接等设备的需求，快克智能来自A客户和多家全球EMS代工厂的订单饱满。公司积极推进AOI在研项目，成功研发AOI多维全检设备，同时从高端消费电子检测拓展至3DAOI/SPI等标准SMT设备。今年三季报公司存货同比+24.9%，主要系部分发出商品还需验收所致；按照账龄计提减值。关注Q4及明年Q1供给A客户的设备收入确认节奏。半导体设备仍处于爬坡期，当前收入占比有限，期待SiC晶圆厂等推进量产，或有望推动SiC封装设备实现突破。 [42] - 三季度盈利有所波动。公司今年Q3毛利率为46.2%，环比、同比略有下滑，考虑到收入确认节奏或造成季度间毛利率波动，仍需跟踪收入确认后更长时间维度的表现。Q3销售费用同比减少0.7%，管理费用同比+2.6%；研发费用同比+4.6%，主要系半导体设备研发人员增加所致；财务费用明显增加，主要系利率下降导致理财利息收入减少所致；此外，Q3资产及信用减值损失同比增加。从费用率看，Q3销售/管理/研发费用率均同比减少。 [43] - 资产负债率较为健康，收现比较高。据2024年三季报，公司资产负债率为27.7%，货币资金/交易性金融资产在总资产中占比为7.9%/29.2%，合同负债同比增长约6.0%。现金流方面，2024年前三季度，公司销售商品、提供劳务收到的现金占收入的比重为101.4%。 [44] - 积极构建新成长曲线。智能制造成套装备领域，公司深耕大客户，已成为博世自动化设备合格供应商，与佛吉亚、英创等推进合作。半导体封装设备领域，公司可提供IGBT及SiC模块封装解决方案等产品。公司银烧结设备已实现出货，为数十家国内外头部厂商进行打样测试。此外，公司布局先进封装键合设备，预计2025年Q2完成样机研发，该设备对位精度可达到±1um。产能方面，半导体封装检测及制造项目有望在2025年初完成基建。 [45] 行情回顾 - 本周沪深300指数跌幅为3.29%，机械设备行业跌幅为4.66%，机械设备板块跑输沪深300指数1.37个百分点，在31个申万一级行业中排名第21。子板块中，专用设备跌幅相对较小，下跌3.74%；通用设备跌幅居前。 [46]