报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告期内业绩有波动，银价波动及下游排产造成业绩短期波动，但受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展[5][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3公司实现营业收入98.26亿元，同比+32.80%；实现归母净利润4.21亿元，同比-4.47%2024Q3公司实现营业收入30.61亿元，同比-4.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比-28.87%[5] - 2024 - 2026年预计实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元（2024 - 2026年原预测值分别为147.17/170.19/191.92亿元），同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，公司2024 - 2026年归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元（2024 - 2026年原预测值分别为6.41/8.15/9.24亿元）[7] 业绩波动原因 - 盈利方面，由于银价在二季度末大幅上升，后续回落导致公司Q3库存银粉成本较高，造成毛利率下降，Q3下游电池环节低开工率导致环比承压，预计后续随着电池片开工率上行有望出货反弹[5] 业务发展情况 - 公司银浆产业链向上游一体化有望促进主营业务降本增效，子公司聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖，银粉单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨，另外常州3000吨银粉项目有望明年达产[6] - 胶黏剂方面，德朗聚针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品，未来随着0BB、BC技术导入，相关新品有望实现放量电子浆料方面，匠聚积极导入通信、汽车电子等领域，未来将不断丰富及完善产品线，实现更多市场覆盖和客户渗透[6]