报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告期内业绩有波动，银价波动及下游排产造成业绩短期波动，但受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展[5][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3公司实现营业收入98.26亿元，同比+32.80%；实现归母净利润4.21亿元，同比-4.47%2024Q3公司实现营业收入30.61亿元，同比-4.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比-28.87%[5] - 2024 - 2026年预计实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元（2024 - 2026年原预测值分别为147.17/170.19/191.92亿元），同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，公司2024 - 2026年归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元（2024 - 2026年原预测值分别为6.41/8.15/9.24亿元）[7] 业绩波动原因 - 盈利方面，由于银价在二季度末大幅上升，后续回落导致公司Q3库存银粉成本较高，造成毛利率下降，Q3下游电池环节低开工率导致环比承压，预计后续随着电池片开工率上行有望出货反弹[5] 业务发展情况 - 公司银浆产业链向上游一体化有望促进主营业务降本增效，子公司聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖，银粉单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨，另外常州3000吨银粉项目有望明年达产[6] - 胶黏剂方面，德朗聚针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品，未来随着0BB、BC技术导入，相关新品有望实现放量电子浆料方面，匠聚积极导入通信、汽车电子等领域，未来将不断丰富及完善产品线，实现更多市场覆盖和客户渗透[6]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[4] 报告核心观点 - 聚和材料发布2024年三季报，2024年前三季度收入同比增长32.8%，归母净利同比下降4.47%，2024Q3收入同比下降4.87%、环比下降19.69%，归母净利同比下降28.87%、环比下降45.3%，2024Q3扣非归母净利润同比增长7.02%[1][4] - 2024Q3光伏电池行业排产较弱，公司往头部客户集中，N型浆料占比提升，财务上有资产减值和信用减值冲回，2024年1 - 3季度经营性现金流为 - 7.98亿元且同比持续改善，截止2024Q3总资产86.16亿元，所有者权益46.5亿元，资产负债率46.03%[5] - 公司重视研发投入，2024年前三季度研发投入6.3亿元，占营业收入6.42%，截止2024年6月30日研发人员240人，占总人数比例达32.92%[5] - 展望后续，银浆方面重视研发，非光伏业务稳健扩张，光伏方面重视产品创新有新技术新产品突破，非光伏业务开发出多种产品并将技术延展到其他行业[6] - 公司重视投资者回报，2024年2月5日公告首期回购股份计划，回购资金总额3 - 6亿元，实际使用3.7亿元，2024年7月公告新一期回购计划，资金总额1.5 - 3亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现收入98.26亿元，同比增长32.8%；归母净利4.21亿元，同比下降4.47%；2024Q3实现收入30.61亿元，同比下降4.87%，环比下降19.69%；归母净利1.22亿元，同比下降28.87%，环比下降45.3%；2024Q3实现扣非归母净利润4.33亿元，同比增长7.02%[1][4] - 2024Q3公司资产减值冲回3828万，信用减值冲回4257万，2024年1 - 3季度经营性现金流为 - 7.98亿元且同比持续改善，截止2024Q3总资产86.16亿元，所有者权益46.5亿元，资产负债率46.03%[5] - 财务报表及预测指标显示了2023 - 2026年各项指标的情况，如营业总收入、营业成本、毛利等的数值及占营业收入的比例，还有每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[10] 公司运营方面 - 2024Q3光伏电池行业排产较弱时公司往头部客户集中，N型浆料占比提升[5] - 公司重视研发投入，2024年前三季度研发投入6.3亿元，占营业收入6.42%，截止2024年6月30日研发人员240人，占总人数比例达32.92%[5] - 展望后续，银浆方面重视研发，非光伏业务稳健扩张，光伏方面重视产品创新有新技术新产品突破，非光伏业务开发出多种产品并将技术延展到其他行业[6] - 公司重视投资者回报，2024年2月5日公告首期回购股份计划，回购资金总额3 - 6亿元，实际使用3.7亿元，2024年7月公告新一期回购计划，资金总额1.5 - 3亿元[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年三季度公司实现营收30.61亿元,同比下降28.87%,环比下降45.30%;归母净利率3.99%,同比下降1.35个百分点 [1] - 公司银浆出货量超450吨,N型银浆出货占比进一步提升至85%,但三季度初银价下行导致盈利能力短期承压 [1] - 公司积极推进上游银粉产能建设,有助于提效降本,目前正在有序推进3000吨电子级银粉项目 [1] 财务数据总结 - 2024年1-3季度公司实现营收98.26亿元,同比下降4.47%;归母净利润4.21亿元,同比下降1.67个百分点 [1] - 2024年三季度公司实现营收30.61亿元,同比下降28.87%,环比下降45.30%;归母净利率3.99%,同比下降1.35个百分点 [1] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润预测分别为10,290/13,598/18,021/21,370百万元,442/562/704/815百万元 [3] - 公司2023-2026年毛利率预测分别为9.8%/8.7%/8.6%/8.5%,净利率预测分别为4.3%/4.1%/3.9%/3.8% [3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 光伏银浆业务 - 23Q3 受下游排产影响出货承压,N 型银浆占比持续提升 [2] - 布局上游银粉,保障原材料供应和降本 [2] 多元化布局 - 横向多元化布局,打造第二增长极 [2] - 非光伏银粉版块上,MLCC 领域用银粉、钌粉、铜粉均进入小批量试制阶段 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年营收分别为135.52、153.78、170.84亿元,归母净利润分别为5.48、6.98、8.73亿元 [2] - 2024-2026年PE分别为23X、18X、14X [2]

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 编号：2024-004 常州聚和新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |---------------|-----------------------------|--------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系 | □ 媒体采访 √业绩说明会 | | | 活动类别 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ | 现场参观 □其他（电话会议） | | 参与单位名 | 线上参与公司 2024 | 年第三季度业绩说明会的全体投资者 | | 称 | （具体名单见附件） | | | 时间 | 2024 年 10 月 28 | 日 20:30 | | 地点 | 聚和材料会议室 | | | | 总经理 敖毅伟 | | | 上市公司接 待 | 财务总监兼董事会秘书 林椿楠 | | | 人员姓名 | 证券事务代表 占凯云 | | | | 投资者关系经理 张芷菡 | | | 投资者关系 | 公司于 202 ...

公司和行业概述 纪要涉及的行业或者公司 - 公司名称: 三基组公司 - 主营业务: 光复导电行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司2024年前三季度实现扣非规模均利润4.33亿元,同比增长7%,在光复行业几乎全面规模的背景下公司的经营韧性尊为凸显,充分展现了公司的核心竞争力。[1] 2. 公司前三季度光复导电出货量超过1600吨,同比增长11%,市场恢复保持稳定,继续巩固光复行业龙头地位。[1] 3. 公司三季度光复导电出货量超过2450吨,N型产品占比达到80%左右,公司将继续聚焦于大客户的市场份额升级和产品的不断升级。[10] 4. 公司在银粉、纹理板块、电子家等新业务方面取得了较好进展,正在加大研发投入,推动技术创新,为公司未来发展注入新动能。[2][3][4] 5. 公司正在建设3000吨和40亿吨的银粉工厂,未来将进一步提升自身的产能和供应能力。[17] 6. 公司在0BB胶水和BC胶水等新产品方面取得了一定进展,已经在部分龙头客户实现了量产供应。[12][13] 7. 公司在银包铜、低成本金属化等新技术方面进行了较早的储备,为应对BC电池的发展做好了准备。[8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司三季度毛利率有所下降,主要受到银价上涨的影响,但公司通过管控成本、优化产品结构等措施,预计四季度毛利率将保持相对稳定。[18][19] 2. 公司在资金管理方面采取了较为谨慎的策略,保持了较好的应收账款周期和库存周转,为未来业务发展奠定了良好的基础。[21][22] 3. 公司正在关注外部并购等机会,以进一步完善产业链布局,提升公司的综合竞争力。[25]

常州聚和新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|------------------|-------------- ...

1. 全球光伏银浆龙头 - 公司是全球光伏银浆龙头,2023年度光伏导电银浆出货量为2002.96吨,成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2000吨的企业,在光伏正银全球市场占有率达到34.40%,延续全行业第一位的排名[9][11] - 公司近年来营业收入和归母净利润稳步增长,2019-2023年分别实现收入8.94、25.03、50.84、65.04、102.90亿元,同比分别增长310.50%、179.94%、103.14%、27.94%、58.21%,年均复合增长率达84.19%;分别实现归母净利润0.71、1.24、2.47、3.91、4.42亿元,同比分别增长1319.55%、75.77%、98.62%、58.52%、13.00%,年均复合增长率达58.09%[9][10] - 光伏正面银浆是公司营收主要来源,2019-2023年占公司营业收入的比重均为99%以上[11] 2. N型迭代加速,银浆环节有望量利齐升 - N型电池银耗高于P型,银浆需求有望随N型放量而提升。根据CPIA统计,23年P型电池正银耗量约59mg/片,N型TOPCon电池银浆耗量约109mg/片,HJT电池低温银浆耗量约115mg/片,相较PERC的正银耗量,TOPCon电池单片银浆耗量提升80%以上,HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍[19][20] - N型迭代加速,助推银浆需求提升。据CPIA统计,22年TOPCon电池出货约20GW,渗透率约8.3%;23年,N型电池片占比提升至26.5%,其中TOPCon占比达到23%,HJT和XBC的电池片的占比则分别约2.6%、0.9%。2024年以来,N型占比将进一步提升,预计2026-2027年将全面被N型取代[21] - N型电池银浆的技术难度更高,加工费溢价明显。相比PERC电池,N型电池对银浆的技术要求更高,参与厂商更少,因此加工费溢价明显[22] - LECO技术已成为TOPCon电池量产的标配技术,需要配套专用银浆,助推银浆加工费溢价提升[24][25] 3. 产品+供应链+客户+经营优势巩固龙头地位 - 公司构筑了品类丰富、迭代迅速的产品体系,能够满足市场主流的各种高效太阳能电池对光伏导电银浆产品的需求,包括P型PERC电池、TOPCon电池、HJT电池等多种技术路线[26] - 公司向上游布局银粉和玻璃粉,一方面能够增厚盈利能力,另一方面也能通过保障原材料的客制化与稳定供应,提升银浆品质,实现上下游深度协同[33] - 公司积累了众多优质客户,包括通威太阳能、晶科能源等行业龙头,客户粘性高[37] - 公司应收账款周转率领先,营运资金优势显著,毛利率较为优异,期间费用率较低,在费用管控上具有优势[39][40][41][42] 4. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为162.50/190.50/223.19亿元,对应增速分别为57.9%/17.2%/17.2%,归母净利润分别为6.52/7.98/9.69亿元,对应增速分别为47.5%/22.3%/21.5%[49] - 公司是光伏银浆龙头,受益于N型迭代带来的加工费溢价红利,并向上游布局保障供应链安全并降本,首次覆盖,给予"推荐"评级[49]

[Table_Industry] [Table_Title] !"#$%&'() !"#$%28.60 & '()%*+ ,-./01%S0740522020001 Email%zengbiao@zts.com.cn '()%23 ,-./01%S0740522040004 Email%wupeng@zts.com.cn | --- | --- | |-----------------------|-------| | | | | [Table_Profit] *+,- | | | 456(785 ) | 242 | | 9:56(785 ) | 179 | | !#(& ) | 28.60 | | !;(78& ) | 6,922 | | 9:!;(78& ) | 5,114 | [Table_QuotePic] ./012-345678 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09 !" ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入67.6亿元，同比增长61.8%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长11.1% [1][5] - 银浆出货量1163吨，同比增长37.8%，其中N型出货占比70%，银浆出货稳定增长，盈利能力结构性提升 [1][8] - 公司注重研发创新,持续加大研发投入,2024H1研发投入4.1亿元,同比增长47.9%,占营收比例6.1% [8] - 公司已成功实现LECO烧结银浆、TOPCon密栅窄线宽背面细栅银浆等新技术产品量产,HJT浆料、BC丝网印刷高温浆料、钙钛矿叠层超低温浆料等技术均有所布局,产品矩阵布局逐步完善 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.4/176.9/203.3亿元,同比分别48.1%/16.1%/14.9%;归母净利润分别为6.8/8.5/9.7亿元,同比增速分别为54.3%/25.1%/13.7% [9]