公司概况 - 公司为全球光伏正银龙头，成立于2015年，2021年成为全球光伏正银龙头[8] 业绩数据 - 公司2023年实现营收102.96亿元，同比增长58.30%[13][3] - 公司2023年实现归母净利润4.46亿元，同比增长14.12%[13][3] - 公司2023年前三季度正银出货1454吨，同比增长42.22%[13] - 预计2024年公司归母净利润为7.7亿元，2025年为9.2亿元[3] - 2025年归属母公司净利润预计为924.46百万元，增长率为19.89%[3] - 预测2023~2025年公司分业务收入增速分别为27.9%、57.6%、48.3%[48] - 预测2023~2025年公司毛利率分别为11.6%、10.1%、11.4%[48] 产品信息 - 光伏电池银浆为制作光伏电池电极的核心材料，按应用在电池中的位置可分为正面银浆和背面银浆[16] - 光伏银浆主要由银粉、玻璃氧化物和有机载体组成，其中银粉占比在89%~90%[18] - 银浆配方需根据下游电池技术的变化不断调整与优化，银粉成本占比超过97%[21] 市场趋势 - 2024年光伏银浆需求有望超过7650吨，其中TOPCon电池银浆需求超过5300吨，同比增长186.3%[27] - TOPCon电池有望基本完成对PERC迭代，全年占比或在70%以上[24] - TOPCon电池采用LECO银浆技术，加工费比PERC高200元/kg，HJT低温银浆加工费约1000元/kg[32] 风险提示 - 风险提示包括下游新技术发展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动和原材料价格波动的风险[51]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入102.96亿元，同比增长58.30%[1] - 公司2023年净利润4.46亿元，同比增长14.12%[1] - 公司2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.97亿元，同比增长10.58%[1] - 公司四季度业绩受承压，主要因PERC电池销售下滑、银浆加工费降低和资产减值[2] - 公司预计2023、2024、2025年净利润分别为4.45亿元、7.08亿元和9.02亿元，对应PE分别为19.80、12.44和9.77倍，给予公司“增持”投资评级[7] 用户数据 - 公司N型电池市场占比23%，有望带来相关银浆需求增长[3] - 公司2023年前三季度正面银浆出货量1454吨，同比增长42.22%，N型浆料占比达35%[4] 未来展望 - 公司持续扩产，年产3000吨导电银浆建设项目已达产，有望提升公司整体盈利能力[4] - 公司预测2025年营业收入将达到174.68亿元，较2021年增长23.33%[10] - 2025年归属母公司净利润预计为9.02亿元，净利率为5.16%[10] - 公司ROE预计2025年将达到12.56%，较2021年增长2.59个百分点[10] 新产品和新技术研发 - 公司向上游延伸，收购江苏连银并扩大银粉生产规模，有利于提升产业链竞争力和盈利能力[6] 市场扩张和并购 - 公司向上游延伸，收购江苏连银并扩大银粉生产规模，有利于提升产业链竞争力和盈利能力[6] 其他新策略 - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅预计将超过15%[12]

业绩总结 - 公司2023年实现净利润4.46亿元，同比增长14%[1] - 公司2023年实现营收102.96亿元，同比增长58%[1] - 公司2023Q4实现营收28.97亿元，同比增长78%、环比下降10%[1] - 公司2023Q4实现归母净利润0.05亿元，同比下降94%、环比下降97%[1] - 公司预计2023年银浆出货量超2000吨，同比增长超45%[1] 未来展望 - 公司预计2023年归母净利润为4.46/7.41/9.78亿元，同比增长14%/66%/32%[3] - 公司2023-2025年EPS分别为2.69/4.47/5.90元，当前PE为20/12/9倍[3] - 公司2023-2025年净利润分别为446/741/978百万元，同比增长13.9%/66.3%/32.0%[4] - 预测2025年每股净资产将达到38.83百万元，较2021年增长约420%[6] 投资评级 - 国信证券对公司的投资评级为中性，预计公司股价表现介于市场代表性指数的正负10%之间[8] 公司地址 - 深圳地址为深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[13] - 上海地址为上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[13] - 北京地址为北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[13]

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 聚和材料（688503） 2023 年业绩快报点评：23Q4 电池停线银浆 2024年 02月 26日 量利承压，3 月 LECO 有望上量 证券分析师 曾朵红 买入（维持） 执业证书：S0600516080001 021-60199793 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 营业总收入（百万元） 5,084 6,504 10,296 14,270 16,250 执业证书：S0600523070003 同比 103.14% 27.94% 58.30% 38.59% 13.88% guoyn@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） 246.78 391.21 446.43 742.01 954.30 研究助理 徐铖嵘 同比 98.62% 58.53% 14.12% 66.21% 28.61% 执业证书：S0600122080018 EPS-最新摊薄（元/股） 1.49 2.36 2.70 4.48 5.76 xucr@dwzq.com.c ...

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-006 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 √业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（电话会议） 线上参与公司 2023 年第三季度业绩说明会的全体投资者 参与单位名 称 （具体名单见附件） 时间 2023年10月31日15:30 地点 价值在线（www.ir-online.cn） 上市公司接 财务总监 李浩 待 ...

财务表现 - 2023年第三季度，公司营业收入达到32.18亿元，同比增长115.14%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元，同比增长97.90%[4] - 公司总资产达到73.37亿元，同比增长26.25%[5] - 公司营业收入增长主要受全球和国内光伏行业发展带动，TOPCON、HJT销售量增长[8] - 归属于上市公司股东的净利润增长主要受光伏行业发展和国产银粉替代增加影响[9] - 稀释每股收益增长48.57%，主要由于归属于上市公司股东的净利润增长[11] - 营业总收入为7,399,162,040.36元，同比增长51.6%[19] - 营业总成本为6,902,393,408.63元，同比增长50.8%[20] - 营业利润为494,474,225.32元，同比增长57.0%[20] - 净利润为439,826,168.69元，同比增长45.5%[20] - 公司2023年前三季度营业收入为7,312,639,797.49元，较去年同期增加2,528,981,841.11元[27] - 公司2023年前三季度净利润为460,011,007.09元，较去年同期增加174,988,782.18元[27] 资产负债 - 公司流动资产合计为6,379,266,105.71元，较上年同期增长15.5%；非流动资产合计为957,676,544.93元，较上年同期增长229.3%[17] - 公司短期借款为1,689,900,312.18元，应付账款为115,427,017.79元，应付职工薪酬为18,472,136.45元[18] - 公司负债合计为2,425,663,390.02元，同比增长91.7%[19] - 公司2023年第三季度流动资产合计为6,128,927,313.37元，较上一季度增加5,440,465,559.42元[25] - 公司2023年第三季度非流动资产合计为1,233,967,970.40元，较上一季度增加367,155,708.58元[25] - 公司2023年第三季度流动负债合计为2,384,201,455.81元，较上一季度增加1,237,053,788.58元[25] - 公司2023年第三季度非流动负债合计为14,548,176.75元，较上一季度增加15,620,082.64元[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额下降至-133.20%，主要因客户应收账期大于材料采购应付账期[12] - 公司2023年第三季度投资活动产生的现金流量净额为287,759,118.14元，较上一季度减少222,053,710.22元[24] - 公司2023年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为1,324,553,181.08元，较上一季度增加1,068,322,507.14元[24] - 公司2023年第三季度现金及现金等价物净增加额为-301,879,008.07元，较上一季度增加123,642.60元[24] - 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-15.08亿人民币，较去年同期有所下降[28] - 2023年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为1.10亿人民币，较去年同期有所增加[28] - 2023年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为8.90亿人民币，较去年同期有所增加[29]

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-005 √特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（电话会议） 高盛研究部、东海证券研究所、东吴证券研究所、东吴基金、胜恒投 参与单位名称 资、吉石资本、中庚基金、朱雀基金、森锦投资、永赢基金、东兴基 金、东方证券自营、上银基金 时间 2023年9月19日、2023年9月22日 地点 √现场 □线上，电话会议 上市公司接待 董事会秘书林椿楠、投资经理任炳旸 人员姓名 公司于9月22日接待了调研人员，现将互动交流中的主要内容总 结如下： 投资者问答 1、问：公司今年出货量的情况？ ...

公司基本信息 - 公司代码为688503，公司简称为聚和材料[1] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证半年度报告内容真实、准确、完整[2] - 报告期内不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险[3] - 公司负责人刘海东、主管会计工作负责人李浩及会计机构负责人保证财务报告真实、准确、完整[4] 公司股票信息 - 东方日升是A股上市公司，股票代码为300118[11] - 横店东磁是A股上市公司，股票代码为002056[11] - 晶澳科技是A股上市公司，股票代码为002459[11] - 上饶捷泰是A股上市公司全资子公司，股票代码为002865[11] - 中来光电是A股上市公司控股子公司，股票代码为300393[11] - 爱旭股份是A股上市公司，股票代码为600732[11] - 正泰新能源是A股上市公司控制的公司，股票代码为601877[11] 产品信息 - 导电银浆是由高纯度金属银的微粒、粘合剂、溶剂、助剂组成的粘稠状浆料[12] - P型硅片和N型硅片分别是P型半导体硅片和N型半导体硅片[12] - PERC电池是一种在制备过程中利用特殊材料在背面形成钝化层的光伏电池[13] 公司财务信息 - 公司营业收入为41.81亿元，净利润为2.69亿元，净资产为47.31亿元[16] - 基本每股收益为1.63元，稀释每股收益为1.63元，加权平均净资产收益率为5.77%[17] 销售与研发 - 公司主要收入和利润来源于正面银浆的销售[21] - 公司采用直销、经销相结合的方式销售正面银浆产品至终端太阳能电池生产商[21] - 公司研发投入充分，建立完善的研发体系，以研发驱动业务发展[21] 市场情况 - 公司产品主要应用于太阳能光伏行业，位于产业链的上游[23] - 我国光伏产业实现了快速发展，产业链布局完整，市场需求全球领先[24] - 国产正面银浆技术含量、产品性能及稳定性持续提升，进口替代效果显著[25] 技术优势 - 公司在技术研发方面具有优势，持续优化正面银浆配方和制备工艺，解决了多项技术难题，取得良好的应用效果[60] - 公司在P型电池用正面银浆技术方面取得突破，解决了收窄栅线宽度、印刷速度、钝化损伤、接触电阻、银浆耗量等难题，实现良好的应用效果[60] 公司发展计划 - 公司2023年上半年实现营业收入41.81亿元，同比增长23.56%[63] - 公司正面银浆出货量为844吨，较上年同期增长23%[63] - 公司项目“年产3,000吨导电银浆建设项目（二期）”已投入建设，拟于9月底建成，完成后公司产能可达3000吨[63] 环保与社会责任 - 公司报告期内减少二氧化碳当量178.992吨，主要通过光伏能板发电减少电力需求[100] - 公司严格遵守环境相关法律法规，通过清洁能源、智能生产降低能源消耗，推动产业升级，促进绿色生产[96] 股东信息 - 公司股东总数为5967户，前十名股东持股情况显示刘海东持股比例为11.06%，陈耀民持股比例为8.90%[176] - 公司实际控制人及高管持股锁定期延长至2026年6月9日[175]

公司基本信息 - 公司2022年度报告显示，公司未盈利且尚未实现盈利[3] - 公司2022年度报告中未提及具体业绩数据和未来展望[7] - 公司名称为常州聚和新材料股份有限公司，简称为聚和材料[15] - 公司注册地址为常州市新北区浏阳河路66号，办公地址也在同一地点[16] - 公司股票在上海证券交易所科创板上市，股票代码为688503[16] - 东方日升是A股上市公司，股票代码为300118[12] - 美国日升是东方日升的全资子公司[12] - 横店东磁是A股上市公司，股票代码为002056[12] - 晶澳科技是A股上市公司，股票代码为002459[12] - 上饶捷泰是海南钧达汽车饰件的全资子公司[12] - 中来光电是苏州中来光伏新材的控股子公司[12] - 金寨嘉悦是聆达集团股份的全资子公司[12] - 华晟新能源是安徽华晟新能源科技有限公司[12] - 爱旭股份是上海爱旭新能源股份有限公司，股票代码为600732[12] - 金刚玻璃是甘肃金刚光伏股份有限公司[12] 公司财务状况 - 公司2022年营业收入为65.04亿元，同比增长27.94%；归属于上市公司股东的净利润为3.91亿元，同比增长58.53%[17] - 截至2022年12月31日，总资产为58.11亿元，同比增长102.85%[18] - 归属于上市公司股东的净资产为45.47亿元，同比增长267.96%[18] - 公司2022年基本每股收益为4.66元，同比增长58.50%[18] - 公司2022年度拟向全体股东每10股派发现金红利5.38元，总股本111,910,734股，拟派发现金红利60,207,974.89元，现金分红金额占净利润比例为15.39%[5] - 公司2022年度拟以资本公积向全体股东每10股转增4.8股，总股本增加至165,627,886股[5] 公司业务情况 - 公司主要产品为太阳能电池用正面银浆，属于“C3985 电子专用材料制造”行业[29] - 公司产品覆盖光伏银浆主流技术路线需求，持续进行核心技术创新[23] - 公司已形成8大系列，70余个SKU的电子浆料产品，覆盖多个市场领域[24] - 公司主要收入和利润来源于正面银浆的销售，通过直销、经销相结合的方式销售产品[25] - 公司已掌握多项核心技术，打破了境外厂商在光伏正银领域的垄断地位[31] 公司研发情况 - 公司报告期内研发投入为2.14亿元，占营业收入的3.30%，同比增长33.50%[23] - 公司2022年新增发明专利申请数15项，新增获得专利数24项，累计已获得授权的专利数330项，其中发明专利316项，实用新型专利14项[51] - 公司研发人员数量为143人，占公司总人数的比例为42.18%[72] - 公司研发人员平均薪酬为52.04万元[72] - 公司开发了新型导热结构胶、智能化银浆产线、细度<5um的浆料技术、高接触无机体系等项目，以满足新能源汽车、光伏电池等领域的需求[55][56][57][58] 公司治理及社会责任 - 公司通过积极推进清洁能源、智能生产降低能源消耗，后续将有效利用厂房屋顶进行光伏发电，改善管理废物的综合利用[164] - 公司严格遵守环境相关法律法规，建立ISO14001管理体系并通过认证，实施污染预防、减少环境影响，倡导绿色可持续发展[168] - 公司通过防疫主管部门捐款合计5.00万元，用于疫情防控[176] - 公司积极支持乡村振兴工作，捐赠11.25万元扶贫物资，以产业振兴带动乡村振兴[177]

营业收入及利润 - 2023年第一季度，公司营业收入为17.83亿元，同比增长5.31%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.39亿元，同比增长19.70%[4] - 公司2023年第一季度营业总收入为1,783,623,461.21元，较去年同期增长[20] - 公司2023年第一季度营业总成本为1,717,883,675.13元，较去年同期增长[21] - 公司2023年第一季度净利润为65,739,786.08元，较去年同期增长[22] - 公司2023年第一季度投资收益为9,364,517.23元，较去年同期增长[23] - 2023年第一季度公司营业利润为1.15亿人民币[18] - 2023年第一季度公司净利润为1.03亿人民币[18] 研发投入 - 研发投入合计为5.85亿元，占营业收入的比例为3.28%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.09亿元，同比下降40.76%[5] - 公司重视技术创新，持续增加研发投入，导致研发费用增加[8] 资产及负债情况 - 公司2023年第一季度流动资产总额为5,666,915,116.02元，较上一季度增长[14] - 公司2023年第一季度非流动资产总额为406,604,938.53元，较上一季度增长[15] - 公司2023年第一季度资产总额为6,073,520,054.55元，较上一季度增长[16] - 公司2023年第一季度流动负债总额为1,337,377,421.60元，较上一季度增长[17] - 公司2023年第一季度非流动负债总额为36,529,553.37元，较上一季度增长[18] - 公司2023年第一季度负债总额为1,373,906,974.97元，较上一季度增长[19] - 非流动资产合计为490,092,798.74元，较上年同期367,155,708.58元增长33.45%[22] - 资产总计为5,823,275,163.41元，与上年同期5,807,621,268.00元相比增长0.27%[22] - 流动负债合计为1,114,858,381.43元，较上年同期1,237,053,788.58元减少9.86%[22] - 所有者权益合计为4,680,264,070.73元，较上年同期4,554,947,396.78元增长2.75%[23] 现金流量 - 公司2023年第一季度经营活动现金流入总计为14.88亿人民币[19] - 公司2023年第一季度经营活动现金流出总计为20.66亿人民币[20] - 公司2023年第一季度投资活动现金流入总计为20.09亿人民币[20] - 公司2023年第一季度投资活动现金流出总计为15.77亿人民币[20] - 公司2023年第一季度筹资活动现金流入总计为19.70亿人民币[21] - 公司2023年第一季度筹资活动现金流出总计为3.38亿人民币[21] - 2023年第一季度公司经营活动现金流出小计为1,940,935,101.05元，较上年同期1,966,037,082.58元减少1.27%[25] - 2023年第一季度公司投资活动现金流出小计为1,576,941,630.36元，较上年同期212,043,201.36元大幅增加644.68%[25] - 2023年第一季度公司筹资活动现金流入小计为197,632,738.41元，较上年同期982,128,062.61元减少79.86%[25] - 2023年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为1.58亿人民币[21] - 2023年第一季度公司期末现金及现金等价物余额为73.65亿人民币[21] - 2023年第一季度偿还债务支付的现金为299,87632.16元，较上一季度增加419,131,939.01元[26] - 筹资活动现金流出小计为33,770,991.30元，较上一季度减少421,613,442.09元[26] - 期末现金及现金等价物余额为691,255,891.54元，较期初增加7,266,522.20元[26]