业绩总结 - 公司2023年实现营业收入102.90亿元，同比增长58.21%[1] - 公司2023年归母净利润为4.42亿，同比增长13.00%[1] - 聚和材料2026年预计营业收入将达到22,907百万元，较2022年增长251.7%[3] - 2026年预计每股收益为6.54元，较2022年增长86.3%[3] - 公司2026年的ROE（摊薄）预计为15.7%，较2022年增长83.7%[3] - 公司2026年的股息率预计为4.6%[4] 产品和技术 - 公司2023年光伏导电银浆出货量突破2000吨，带动板块营业收入同比增长57.64%至102.04亿元[1] - 公司2023年研发投入6.43亿元，同比增长200.47%，占营业收入比重提升至6.24%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[8] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[8]

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-001 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系 □媒体采访 √业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（电话会议） 线上参与公司2023年年度业绩说明会的全体投资者 参与单位名 称 （具体名单见附件） 时间 2024年4月10日15:30 地点 聚和材料会议室 董事长、总经理 刘海东 上市公司接 ...

报告公司投资评级 聚和材料是光伏银浆行业龙头,给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 N型电池加速迭代,有望驱动银浆环节量利齐升 1) TOPCon等N型电池快速渗透,驱动银浆用量高增 [6][7] 2) N型银浆加工费高于P型,有望拔高银浆盈利中枢 [43][44] 3) 国产化进程基本完成,行业竞争格局集中 [50][54] 银浆龙头产能扩张加速布局,向上一体化助力降本 1) 正银出货行业前列,积极扩张产能巩固龙头地位 [56][57] 2) 重视研发投入,自研多项核心技术保持竞争力 [58][60] 3) 银粉国产化助力降本,国产粉导入领先 [70][72] 4) 积极推进上游布局,助力产品提质降本 [75][78] 盈利预测与投资建议 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为6.9/8.2/9.4亿元 [80][83] 2) 参考可比公司估值,给予2024年17x PE,对应目标价71.04元 [83]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 聚和材料（688503）公司年报点评 2024年04月10日 [Table_InvestInfo] 23 年出货同比高增 46%，24 年有望充分 投资评级 优于大市 维持 受益新技术迭代 股票数据 0[4Ta月b0le9_日S收to盘ck价（In元fo）] 59.29 [Table_Summary] 52周股价波动（元） 35.30-128.78 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 166/120 总市值/流通市值（百万元） 9820/7112 相关研究  公司 2023年度经营情况：根据公司 2023年度报告，2023年公司实现营业 [《Ta 2b 3Hle 1_R量e利po齐rtI升nfo，] 全球化布局加速》 收入102.90亿元，同比增长58.2%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长 13.0%。其中 2023Q4 实现营收 28.91 亿元，同比增长 78.0%、环比下降 2023.10.10 10.2%；实现归母净利润0.01亿元，同比下降98.6%、环比下降99.3%。公 司主要产品仍为光伏银浆，2023年 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到102.9亿元，同比增长58.21%[1] - 公司2023年归母净利润为4.42亿元，同比增长13.00%[1] - 公司2023年光伏银浆收入达到102.04亿，同比增长57.64%[3] - 公司2024-2026年预计实现营业收入分别为135.36/162.80/199.29亿元，同比增长31.54%/20.27%/22.41%[5] - 公司2024-2026年预计归母净利润为7.03/8.40/10.23亿元[5] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到19,929百万元，同比增速为22%[8] - 公司2026年预计净利润为1,024百万元，同比增速为5%[8] - 公司2026年预计EPS为6.18元/股，ROE为17%[8] 股票评级 - 公司股票评级为中性，未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间[9]

业绩总结 - 公司2023年营收同比增长58.21%[1] - 公司2023年毛利率为9.82%，同比降低1.73个百分点[1] - 公司2024年预计出货量将超过3000吨，保持高增长[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.4/8.8/10.2亿元，同比增长分别为67%/19%/16%[1] 财务展望 - 公司2024年预计每股净资产为32.68元，ROE-摊薄率为13.65%[2] - 公司2024年预计P/E比率为12.91，P/B比率为1.76[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级包括增持、中性和减持三个等级[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入102.90亿元，同比增长58.21%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入28.91亿元，同比增加77.96%[1] - 公司预计2024-2026年营收分别为140.78、164.38、197.71亿元，同比增长36.8%、16.8%、20.3%[6] - 2026年预计营业总收入将达到197.71亿元，同比增长20.3%[10] - 2026年预计净利润为10.86亿元，同比增长17.0%[10] 研发投入 - 公司研发投入达到6.43亿元，占营业收入比例为6.24%[5] 财务指标 - ROE预计在2026年将达到14.9%[10] - 2026年预计每股收益为6.55元[10] - EV/EBITDA在2026年预计为8.27[10] 风险提示 - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[24] - 报告中提到的证券不适用于所有国家和地区，投资者需独立评估信息并咨询专业顾问[25]

财务数据 - 公司2024年营业收入预计达到209.17亿美元，同比增长15%[1] - 公司2024年净利润预计达到6.43亿美元，同比增长1.69%[1] - 公司2023年市盈率(P/E)为24.4，2026年预计降至9.0[1] - 公司2023年市净率(P/B)为2.1，2026年预计降至1.3[1] - 公司2023年净利润为9.539亿美元，同比增长45.8%[2] - 公司2023年净利润率为9.6%，同比下降1.8%[2] - 公司2023年营业收入为57.59亿美元，同比增长57.6%[2] - 公司2023年净利润为6.908亿美元，同比增长45.8%[2] - 公司2023年市盈率(P/E)为102.0，同比增长58.2%[2] - 公司2023年市净率(P/B)为8.5，同比增长71%[2] - 公司2026年预计净利润将达到6326亿美元[3] - 公司2026年预计ROIC将达到13.4%[3] - 公司2026年预计ROE将达到14.8%[3] - 公司2026年预计P/E比率将为9.0[3] - 公司2026年预计EV/EBITDA比率将为39[3] 公司业务 - 报告中提到了公司在特定时间段内的收入纪录，具体数字为96.77亿美元[110] - 报告中提到了公司在特定时间段内的收入来源和增长情况[6]

公司财务 - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利10.87元（含税），总计拟派发现金红利180,037,512.08元（含税），占归属于母公司股东净利润比例为40.72%[5][173] - 公司2023年度拟以资本公积向全体股东每10股转增4.8股，合计转增79,501,385股，转增后公司总股本增加至245,129,271股[5][173] - 公司2023年度营业收入为102.90亿元，同比增长58.21%[21][90] - 归属于上市公司股东的净利润为44.2亿元，同比增长13.00%[19][25] - 经营活动产生的现金流量净额为-26.64亿元[19][21] 公司业务 - 公司主要产品为太阳能电池用光伏导电银浆，包括多款银浆产品，满足市场需求[28][29] - 公司在2023年加大对N型电池新型银浆/银铝浆产品的研发投入，成功实现多个新系列产品的量产[28][29] - 公司围绕新能源行业需求，开发了ECA导电胶、动力储能用聚氨酯导热胶等功能材料[28][29] 公司发展 - 公司成功收购江苏连银并更名为聚有银，计划在常州市建立高端光伏电子材料基地项目[26][26] - 公司计划投资3亿元推进专用电子功能材料工厂及研发中心建设项目[26][26] - 公司以“成为全球领先材料科技集团”为愿景，以“持续为光伏行业增效降本，助力太阳能早日成为人类的主力能源”为使命[27][27] 公司技术 - 公司自主研发了自动灌装技术，实现高粘度高固含量浆料的自动罐装，提高灌装效率，降低废料产生[49][49] - 公司自主研发的技术在满足高拉力、高可靠性的同时，通过配方优化，滤波器插损可实现5~10%下降，为5G基站运营节约能耗[50][50] - 公司自主研发了超低温固化银浆技术，可在80℃条件下进行充分固化，节约能耗，满足窄边框需求[52][52]

公司概况 - 公司为全球光伏正银龙头，成立于2015年，2021年成为全球光伏正银龙头[8] 业绩数据 - 公司2023年实现营收102.96亿元，同比增长58.30%[13][3] - 公司2023年实现归母净利润4.46亿元，同比增长14.12%[13][3] - 公司2023年前三季度正银出货1454吨，同比增长42.22%[13] - 预计2024年公司归母净利润为7.7亿元，2025年为9.2亿元[3] - 2025年归属母公司净利润预计为924.46百万元，增长率为19.89%[3] - 预测2023~2025年公司分业务收入增速分别为27.9%、57.6%、48.3%[48] - 预测2023~2025年公司毛利率分别为11.6%、10.1%、11.4%[48] 产品信息 - 光伏电池银浆为制作光伏电池电极的核心材料，按应用在电池中的位置可分为正面银浆和背面银浆[16] - 光伏银浆主要由银粉、玻璃氧化物和有机载体组成，其中银粉占比在89%~90%[18] - 银浆配方需根据下游电池技术的变化不断调整与优化，银粉成本占比超过97%[21] 市场趋势 - 2024年光伏银浆需求有望超过7650吨，其中TOPCon电池银浆需求超过5300吨，同比增长186.3%[27] - TOPCon电池有望基本完成对PERC迭代，全年占比或在70%以上[24] - TOPCon电池采用LECO银浆技术，加工费比PERC高200元/kg，HJT低温银浆加工费约1000元/kg[32] 风险提示 - 风险提示包括下游新技术发展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动和原材料价格波动的风险[51]