报告公司投资评级 聚和材料是光伏银浆行业龙头,给予"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 N型电池加速迭代,有望驱动银浆环节量利齐升 1) TOPCon等N型电池快速渗透,驱动银浆用量高增 [6][7] 2) N型银浆加工费高于P型,有望拔高银浆盈利中枢 [43][44] 3) 国产化进程基本完成,行业竞争格局集中 [50][54] 银浆龙头产能扩张加速布局,向上一体化助力降本 1) 正银出货行业前列,积极扩张产能巩固龙头地位 [56][57] 2) 重视研发投入,自研多项核心技术保持竞争力 [58][60] 3) 银粉国产化助力降本,国产粉导入领先 [70][72] 4) 积极推进上游布局,助力产品提质降本 [75][78] 盈利预测与投资建议 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为6.9/8.2/9.4亿元 [80][83] 2) 参考可比公司估值,给予2024年17x PE,对应目标价71.04元 [83]