常州聚和新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|------------------|-------------- ...

1. 全球光伏银浆龙头 - 公司是全球光伏银浆龙头,2023年度光伏导电银浆出货量为2002.96吨,成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2000吨的企业,在光伏正银全球市场占有率达到34.40%,延续全行业第一位的排名[9][11] - 公司近年来营业收入和归母净利润稳步增长,2019-2023年分别实现收入8.94、25.03、50.84、65.04、102.90亿元,同比分别增长310.50%、179.94%、103.14%、27.94%、58.21%,年均复合增长率达84.19%;分别实现归母净利润0.71、1.24、2.47、3.91、4.42亿元,同比分别增长1319.55%、75.77%、98.62%、58.52%、13.00%,年均复合增长率达58.09%[9][10] - 光伏正面银浆是公司营收主要来源,2019-2023年占公司营业收入的比重均为99%以上[11] 2. N型迭代加速,银浆环节有望量利齐升 - N型电池银耗高于P型,银浆需求有望随N型放量而提升。根据CPIA统计,23年P型电池正银耗量约59mg/片,N型TOPCon电池银浆耗量约109mg/片,HJT电池低温银浆耗量约115mg/片,相较PERC的正银耗量,TOPCon电池单片银浆耗量提升80%以上,HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍[19][20] - N型迭代加速,助推银浆需求提升。据CPIA统计,22年TOPCon电池出货约20GW,渗透率约8.3%;23年,N型电池片占比提升至26.5%,其中TOPCon占比达到23%,HJT和XBC的电池片的占比则分别约2.6%、0.9%。2024年以来,N型占比将进一步提升,预计2026-2027年将全面被N型取代[21] - N型电池银浆的技术难度更高,加工费溢价明显。相比PERC电池,N型电池对银浆的技术要求更高,参与厂商更少,因此加工费溢价明显[22] - LECO技术已成为TOPCon电池量产的标配技术,需要配套专用银浆,助推银浆加工费溢价提升[24][25] 3. 产品+供应链+客户+经营优势巩固龙头地位 - 公司构筑了品类丰富、迭代迅速的产品体系,能够满足市场主流的各种高效太阳能电池对光伏导电银浆产品的需求,包括P型PERC电池、TOPCon电池、HJT电池等多种技术路线[26] - 公司向上游布局银粉和玻璃粉,一方面能够增厚盈利能力,另一方面也能通过保障原材料的客制化与稳定供应,提升银浆品质,实现上下游深度协同[33] - 公司积累了众多优质客户,包括通威太阳能、晶科能源等行业龙头,客户粘性高[37] - 公司应收账款周转率领先,营运资金优势显著,毛利率较为优异,期间费用率较低,在费用管控上具有优势[39][40][41][42] 4. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为162.50/190.50/223.19亿元,对应增速分别为57.9%/17.2%/17.2%,归母净利润分别为6.52/7.98/9.69亿元,对应增速分别为47.5%/22.3%/21.5%[49] - 公司是光伏银浆龙头,受益于N型迭代带来的加工费溢价红利,并向上游布局保障供应链安全并降本,首次覆盖,给予"推荐"评级[49]

[Table_Industry] [Table_Title] !"#$%&'() !"#$%28.60 & '()%*+ ,-./01%S0740522020001 Email%zengbiao@zts.com.cn '()%23 ,-./01%S0740522040004 Email%wupeng@zts.com.cn | --- | --- | |-----------------------|-------| | | | | [Table_Profit] *+,- | | | 456(785 ) | 242 | | 9:56(785 ) | 179 | | !#(& ) | 28.60 | | !;(78& ) | 6,922 | | 9:!;(78& ) | 5,114 | [Table_QuotePic] ./012-345678 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-09 !" ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营业收入67.6亿元，同比增长61.8%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长11.1% [1][5] - 银浆出货量1163吨，同比增长37.8%，其中N型出货占比70%，银浆出货稳定增长，盈利能力结构性提升 [1][8] - 公司注重研发创新,持续加大研发投入,2024H1研发投入4.1亿元,同比增长47.9%,占营收比例6.1% [8] - 公司已成功实现LECO烧结银浆、TOPCon密栅窄线宽背面细栅银浆等新技术产品量产,HJT浆料、BC丝网印刷高温浆料、钙钛矿叠层超低温浆料等技术均有所布局,产品矩阵布局逐步完善 [8] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为152.4/176.9/203.3亿元,同比分别48.1%/16.1%/14.9%;归母净利润分别为6.8/8.5/9.7亿元,同比增速分别为54.3%/25.1%/13.7% [9]

公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年09月02日 公 司 简 评 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 电 力 设 备 | --- | --- | |--------------------------|------------------| | | | | 收盘价 | 2024/08/30 29.74 | | 总股本 ( 万股 ) | 24,203 | | 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) | 17,882/0 | | 资产负债率 (%) | 45.89% | | 市净率 ( 倍 ) | 1.54 | | 净资产收益率 ( 加权 ) | 6.12 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 78.19/24.80 | [Table_QuotePic] -60% -49% -38% -27% -16% -5% 6% 17% 23-09 23-12 24-03 24-06 聚和材料 沪深300 [相关研究 Table_Report] 《聚和材料（688503）：LECO导入助 推，出货量快速提升 ——公司简评 报告》 2024.05.07 《聚和材料（68 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 31 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：29.74 元 聚和材料（688503）电力设备 目标价：44.20 元（6 个月） N 型银浆占比提升，盈利持续改善 [Table_Summary 业绩总结：公司发布 ] 2024年半年度报告。24H1公司实现营收 67.6亿元，同比 +61.8%；归母净利润 3.0亿元，同比+11.1%；扣非净利润 3.3亿元，同比+65.9%。 其中 24Q2公司实现营收 38.1亿元，环比+29.1%；归母净利润 2.2亿元，环比 +194.4%；计提资产减值损失+信用减值损失约 9900 万元。 LECO 成为 TOPCon 电池标配工艺，公司 TOPCon 电池银浆出货占比提升， 盈利持续提升。24Q2 TOPCon 电池排产占比近 80%，且 LECO 工艺成为 TOPCon 产线标配，因此公司 TOPCon银浆占比从一季度的 60%提升至二季度 的 80%。出货量方面，24H1公司银浆出货 1153吨，其中一季度约 550吨，二 季度约 613吨环比提升 11%+。LECO银 ...

报告投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告核心观点 - 银浆龙头N型占比快速提升,盈利能力大幅改善 [2][3] - 积极推进银浆及上游产能扩产,进一步巩固市场地位 [3] - 加快技术创新与产品升级,顺应行业新技术发展 [3] - 公司非光伏业务稳步发展 [3] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收67.65亿元,同比+61.79%;归母净利润2.99亿元,同比+11.08% [2] - 2024Q2公司实现营收38.12亿元,同比+58.98%,环比+29.07%;归母净利润2.23亿元,同比+53.61%,环比+194.36% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.92/8.19/9.41亿元 [4]

证券代码：688503 证券简称：聚和材料 常州聚和新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 | --- | --- | --- | |---------------|-----------------------------|-------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | 投资者关系 | □ 媒体采访 √业绩说明会 | | | 活动类别 | □ 新闻发布会 □路演活动 | | | | □ | 现场参观 □其他（电话会议） | | 参与单位名 | 线上参与公司 2024 | 年半年度业绩说明会的全体投资者 | | 称 | （具体名单见附件） | | | 时间 | 2024 年 8 月 27 | 日 20:00 | | 地点 | 聚和材料会议室 | | | | 总经理 敖毅伟 | | | 上市公司接 待 | 财务总监兼董事会秘书 林椿楠 | | | 人员姓名 | 证券事务代表 占凯云 | | | | 投资者关系经理 张芷菡 | | | 投资者关系 | 公司于 2024 | ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司光伏导电银浆出货量维持高增长,其中N型出货占比达70% [4] - 公司持续加大研发投资,在光伏银浆和非光伏银浆领域实现技术创新和产品升级 [6] - 公司银浆产能稳步扩张,布局上游增厚收益,并在四川宜宾启动筹建西部基地 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入67.65亿元,同比增长61.79%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长11.08% [3] - 2024Q2公司实现营业收入38.12亿元,同比增长58.98%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长53.61% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润6.34/8.06/9.17亿元 [7] - 公司2024年预计EPS为2.62元,对应PE为11倍 [7][16]

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 聚和材料（688503） 2024 中报点评：N 型占比持续提升，结构优 化+银价上涨盈利改善 2024 年 08 月 28 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 6504 | 10290 | 14760 | 17176 | 19741 | | 同比（ % ） | 27.94 | 58.21 | 43.44 | 16.37 | 14.93 | | 归母净利润（百万元） | 391.21 | 442.08 | 738.90 | 882.57 | 1,023.22 | | 同比（ % ） | 58.53 | 13.00 | 67.14 | 19.44 | 15.94 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） ...