[投资评级] 报告给予"买入"评级。 [核心观点] 1) 公司是国产光伏银浆龙头企业,充分受益于N型技术迭代 [1][6][7] 2) 光伏装机规模高速增长,N型技术迭代催生银浆需求大幅增长 [19][20][24][35] 3) 公司在产品、成本、经营等方面具有全方位优势,稳固龙头地位,同时布局多元业务打造第二增长极 [36][46][48][49][50][57][72] [总结] 1. 投资评级 报告给予"买入"评级。 2. 核心观点 (1) 公司是国产光伏银浆龙头企业,充分受益于N型技术迭代。公司是推动光伏银浆国产化的中坚力量,经历行业单多晶技术迭代、N/P型技术迭代后,构筑了以浆料为根本,光伏银浆、电子浆料、胶粘剂为三大方向的产品体系。[1][6][7] (2) 光伏装机规模高速增长,N型技术迭代催生银浆需求大幅增长。在全球光伏装机持续高增长,N型电池加速渗透的背景下,预计2024-2026年全球光伏银浆需求量将达到8031/9200/10172吨,同比增长32%/15%/11%。[19][20][24][35] (3) 公司在产品、成本、经营等方面具有全方位优势,稳固龙头地位,同时布局多元业务打造第二增长极。公司在光伏银浆领域构筑了品类丰富、迭代迅速的产品体系,积极应对新技术变革,同时在资金、费控、议价等方面具有领先优势,并通过上游银粉布局和下游客户绑定进一步巩固地位。此外,公司还在电子、汽车等领域布局新兴业务,有望成为公司未来第二增长极。[36][46][48][49][50][57][72]