%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨公司点评丨易点天下（301171.SZ） [Table_Title] 经营性业绩增长快速，AI 全链路业务赋能持 续推进 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 易点天下发布 2024H1 业绩报告。公司 2024 年上半年实现营收 10.86 亿，同比增长 8.8% ，实 | | | | 现归母净利润 1.32 亿，同比增长 10.44% ；其中 24Q2 实现营收 6.05 亿，同比增长 15.23% ， | | | | 实现归母净利润 8180 万，同比增长 4.73% 。剔除汇兑损益和股权激励影响，公司 24H1 实现 | | | | 归母净利润 1.40 亿，同比增长 39.87% ； 24Q2 实现归母净利润 7598 万，同 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩持续稳健向上 - 2024H1公司总营收10.9亿元,同比增长8.8%,其中海外业务收入占比85.4% [9] - 归母净利1.32亿元,同比增长10.4%,扣非归母净利1.25亿元,同比增长17.8% [9] - 经营活动现金流净额1.3亿元,较去年同期大幅转正 [9] 公司具备全球营销服务优势 - 重点提供效果广告和品牌广告服务,具备全球媒体资源和全球客户资源优势 [10] - 互联网营销收入占总营收99.7%,其中电商客户投放收入增长10.3%,直客类客户数量和投放收入均大幅增长 [10] 公司技术研发实力突出 - 发布"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案,以AIGC数字营销创作平台、数据分析平台、智能化多云管理平台为核心 [11] - AIGC数字营销创作平台KreadoAI自主研发的生成内容算法已通过国家备案,平台覆盖203个国家,注册用户超100万 [11] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,分别达到24.4亿元、27.4亿元、30.5亿元和2.98亿元、3.74亿元、4.39亿元 [12] - 给予公司2024年30-35倍PE估值,对应合理价值区间18.90-22.05元/股 [13]

公司投资评级 - 报告维持对易点天下的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 易点天下上半年业绩同比高增，AI化营销链路实现闭环，效果广告收入同比高增，直接类客户占比显著提升，完成AI化营销链路闭环，发布"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案，赋能多行业客户切入新市场，效率提升初显成效 [1][2][3][4] 业绩概览 - 2024H1，易点天下实现营业收入10.86亿元，同比增长8.80%；实现归母净利润1.32亿元，同比增长10.44%；实现剔除汇兑损益和股份支付的归母净利润1.40亿元，同比增长39.87%。2024Q2，公司实现营业收入6.05亿元，同比增长15.23%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长4.73% [1] 业务和客户分析 - 2024H1，易点天下实现境外收入9.28亿元，占总收入的85.43%；实现境内收入1.58亿元，占总收入的14.57%。效果广告营销业务收入同比增长11.24%至10.47亿元，占总收入的96.46%；广告销售代理业务收入同比下滑36.58%至0.35亿元，占总收入的3.21%。电商类客户收入同比增长10.32%至2.69亿元，占总收入的24.79%；应用、娱乐代理及其他类型客户收入同比增长8.04%至8.13亿元，占总收入的74.88%。直接类客户收入占比提升10.18pct至71.54% [2] 技术创新和解决方案 - 2024H1，易点天下完成AI化营销链路闭环，发布"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案，包括AIGC数字营销创作平台KreadoAI、数据分析＆增长模型平台数眼智能、智能化多云管理平台Gears，助力出海企业提升全球化运营效率 [3] 市场拓展和成效 - 2024H1，易点天下助力传音切入全球新兴市场，实现CPM成本降低57.44%、品牌声量提升146%，推动数字媒体与内容营销互驱发展。公司旗下子品牌zMaticoo与腾讯WeTV合作，在东南亚市场实现高效变现。公司赋能中国智能家居乐歌，推动其在美国市场的增量提效，实现订单增长1.45倍、转化率提升118%、收入增长136% [4] 盈利预测 - 预计易点天下2024-2026年分别实现归母净利润2.82/3.57/4.32亿元，分别同比增长29.8%/26.8%/20.8%，对应PE22/17/14x [5]

公司基本信息 - 公司股票在深圳证券交易所上市，股票代码为301171[15] - 公司法定代表人为邹小武[16] - 公司董事会秘书为王萍，证券事务代表为梁丹宁[16] - 公司注册地址和办公地址位于西安市高新区天谷八路156号软件新城研发基地二期C3栋楼13层证券部[16] - 公司网址为[www.eclicktech.com.cn](http://www.eclicktech.com.cn)，电子信箱为ir@eclicktech.com.cn[16] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为1,085,827,308.43元，同比增长8.80%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为131,890,579.23元，同比增长10.44%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为125,334,558.06元，同比增长17.83%[25] - 经营活动产生的现金流量净额为130,074,562.38元，同比增长662.51%[26] - 总资产为5,754,428,074.54元，同比增长23.19%[26] - 归属于上市公司股东的净资产为3,493,310,007.59元，同比增长2.96%[27] - 非经常性损益项目合计金额为6,556,021.17元[29] - 剔除汇兑损益和股份支付的归母净利润为14,030.93万元，较去年同期增长39.87%[37] - 公司营业收入为1,085,827,308.43元，同比增长8.80%[98] - 公司营业成本为856,491,252.67元，同比增长12.91%[98] - 公司研发投入为47,890,654.55元，同比增长6.78%[99] - 公司经营活动产生的现金流量净额为130,074,562.38元，同比增长662.51%[99] - 公司投资活动产生的现金流量净额为260,303,011.55元，同比增长159.57%[100] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为477,860,693.04元，同比增长978.95%[100] - 公司现金及现金等价物净增加额为880,747,289.97元，同比增长280.98%[103] - 公司效果广告营销服务营业收入为1,047,437,301.91元，营业成本为850,294,081.91元，毛利率为18.82%[105] - 公司货币资金为2,583,996,000.12元，占总资产比例为44.90%，同比增长11.53%[115] - 公司应收账款为820,592,522.17元，占总资产比例为14.26%，同比下降4.76%[115] - 短期借款增加至652,782,002.35元，占总资产的11.34%，主要系新增短期借款[118] - 其他应收款增加至1,584,982,930.10元，占总资产的27.54%，主要系应收广告销售代理业务代收款增加[118] - 其他应付款增加至1,024,431,674.19元，占总资产的17.80%，主要系广告销售代理应付款增加[120] - 交易性金融资产减少至259,456,665.54元，占总资产的4.51%，主要系赎回理财产品[118] - 其他非流动金融资产增加至54,682,250.06元，占总资产的0.95%，主要系新增投资[118] - 衍生金融资产增加至8,557,794.16元，占总资产的0.15%，主要系新增衍生产品投资[118] - 衍生金融负债增加至2,725,136.32元，占总资产的0.05%，主要系新增衍生产品投资[120] - 报告期投资额为580,039,657.60元，较上年同期增加521.43%[139] - 金融衍生资产本期公允价值变动损益为8,557,794.16元，报告期内购入金额为135,250,000.00元[141] - 金融负债本期公允价值变动损益为1,032,545.28元，报告期内购入金额为696,929,772.00元，报告期内售出金额为290,702,172.00元[135] - 公司2024年上半年度投入募投项目的募集资金共计人民币122,207,743.34元[149] - 截至2024年6月30日，公司使用募集资金累计投入人民币739,568,621.55元[149] - 募集资金专户余额为人民币409,667,464.06元，包含利息收入及扣除相关手续费[149] - 使用闲置募集资金进行现金管理尚未到期的本金余额为人民币126,000,000.00元[149] - 程序化广告平台升级项目的截至期末投资进度为49.65%[151] - 研发中心建设项目的截至期末投资进度为64.40%[155] - 补充流动资金项目的截至期末投资进度为100.02%[157] - 公司及子公司在确保不影响募投项目建设、不影响公司正常生产经营及确保资金安全的情况下，使用不超过60,000万元（含本数）的闲置募集资金进行现金管理[171] - 公司报告期内委托理财总额为74,100万元，未到期余额为26,100万元[176] - 公司使用自有资金购买券商理财产品16,500万元，使用募集资金购买银行理财产品57,600万元[176] - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资总额为83,217.98万元，售出总额为29,070.22万元，期末余额为54,147.76万元，占公司报告期末净资产的15.50%[181] - 公司报告期内衍生品投资公允价值变动损益为752.52万元，计入权益的累计公允价值变动为752.52万元[181] - 公司报告期内以套期保值为目的的衍生品投资实际损益为689,249.98元[185] - 西安点告的总资产为3,133,254,517.24元，净资产为2,692,141,732.72元，营业收入为220,401,813.64元，营业利润为89,656,290.23元，净利润为79,899,565.18元[197] - 香港 Click的总资产为9,267,830,284.98元，净资产为1,889,102,459.53元，营业收入为1,152,429,970.58元，

以效果为核,服务中国出海企业 - 易点天下成立于 2005 年,主要服务中国出海企业,致力于为客户提供全球营销推广服务 [15] - 公司为跨境电商、工具应用和游戏等各行业 5000 余家广告主客户提供了全面、专业的出海营销解决方案,助力企业快速实现国际化布局 [15] - 公司主营业务覆盖效果广告服务以及头部媒体账户管理服务,在海外多地均有相应布局,通过把握各地用户特征,实现本土化营销策略 [16][17] 营收增量—企业出海潮将带动广告预算提升 - 随着国内流量竞争红海化,各企业迈入出海市场,受益于此,出海营销服务市场高速增长 [29] - 根据弗若斯特沙利文,出海营销服务市场规模在 2025 年将达 511 亿美元,其中电商、游戏和应用类行业高度依赖线上广告引流推广,占据大部分出海营销服务市场 [29] - 中国企业出海具备竞争优势,未来电商发展长远趋势向好,营销对其发挥着较为重要的作用 [33][35] 盈利能力—数据及技术为核心,精准投放奠定高盈利基础 - 公司区别于仅提供投放通道业务的营销中介,为广告效果负责,通过智能化业务平台,基于投放经验及数据,做到更精准的匹配广告订单,从而获得更高的利润率 [6][63][64][65] - 公司自研程序化广告平台,数据优势为核心壁垒,长期来看,随技术、数据持续积累迭代,以及程序化广告需求逐步提升,公司盈利能力有望随投放效果提升而上升 [73] Kreado AI 助力出海企业降本增效,商业化稳步推进 - 2023 年 7 月,易点天下首个 AIGC 数字营销创作平台 Kreado AI 面向全球创作者正式发布,可提供包含 AI 数字人、AI 模特、AI 工具、AI 创意资产在内的 4 大解决方案 [7][80] - Kreado AI 能够满足出海广告主的 AI 营销需求,在营销领域全链路的降本提质增效上效果显著 [86][87] - Kreado AI 商业化进展稳步推进,有望为公司业绩带来增长潜力 [89] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年营收 yoy 将达 19%/15%/13%,归母净利润将达 2.9/3.6/4.1 亿元,同比提升 32%/27%/14% [92][94] - 公司深耕出海营销赛道,且自研营销智能化业务平台及 Kreado AI 平台,帮助广告主降本增效,提升投放效果,有望受益于企业出海潮,给予"买入"评级 [97]

公司概况 - 易点天下成立于2011年,是全球领先的企业国际化智能营销服务商,2022年在深圳证券交易所上市 [6] - 公司主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务和头部媒体账户管理服务,营业收入主要来源于海外,2023年海外收入占比达87.49% [6] - 公司发展历程包括初期发展阶段(2011-2016年)、快速扩张阶段(2017-2021年)和持续创新阶段(2022年至今) [7][8][9][10] - 公司主要创始人邹小武直接持有25.35%股份,是公司第一大股东 [12][13] 财务分析 - 2017-2021年公司营业收入从17.99亿元增长至34.25亿元,除2020年受宏观经济因素影响外其余年份均保持增长 [14][15] - 2022年公司营收下滑32.68%至23.06亿元,主要由于阿里巴巴改变与公司的结算方式,2023年公司营收同比下滑7.04%至21.43亿元 [14][15] - 2022年公司归母净利润同比增长1.38%至2.62亿元,2023年受汇兑损益、股份支付及信用减值损失影响下滑17.20%至2.17亿元 [15][19] - 公司毛利率和净利率整体呈上升趋势,2021年至2024Q1毛利率从16.86%提升至25.88% [19][20] - 公司费用管控能力不断增强,销售费用率和管理费用率呈下降趋势,研发费用率有所提升 [19][20] 效果广告服务 - 公司效果广告服务包括头部媒体效果营销服务和中长尾媒体效果营销服务,头部媒体占比较高但毛利率较低,中长尾媒体毛利率较高 [23][24][26] - 公司与Google、Meta、字节跳动等头部互联网媒体合作关系稳定,供应商集中度呈上升趋势 [25] - 公司采用差异化的CPA计费模式,KPI达成率稳定在高位区间 [31][32][33] - 电商出海、游戏出海和短剧出海等趋势为公司效果广告服务带来增量需求 [41][42][43][44][60] - 中长尾媒体崛起为公司效果广告服务带来新的增长契机 [60][61][62][63][64] 技术创新 - 公司持续加大研发投入,2023年研发费用达8670.78万元,研发人员占比23.66% [66][67] - 公司自主研发了一系列智能化业务平台,提高了投放精准度和运营效率 [67][68][69] AIGC数字营销产品 - 公司推出AIGC数字营销创作平台KreadoAI,提供AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产等解决方案 [77][78][79][80][81][82][83] - KreadoAI上线以来,公司与亚马逊、阿里云、华为等达成战略合作,共同探索AIGC在营销领域的应用价值 [89][90][91][92][93] - KreadoAI助力公司降本增效,2023Q1-2024Q1毛利率和净利率均有所提升 [86][87] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为25.72、29.84、34.01亿元,归母净利润分别为2.82、3.57、4.32亿元 [95][96][97][98][99][100][101] - 给予公司2025年目标市值100亿元,对应PE 28x,首次覆盖给予"买入"评级 [101][102] 风险提示 - 政策监管风险:公司服务客户涵盖跨境电商等行业,若相关行业受政策影响,可能对公司需求造成风险 [103] - 行业竞争加剧风险:若数字营销服务行业竞争加剧,可能对公司市场份额造成影响 [103] - 汇率风险:公司海外收入占比较高,汇率波动可能对公司业绩造成影响 [103]

报告公司投资评级 公司首次给予"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司是AIGC出海营销龙头,助力打造1000个全球品牌,服务10万家企业客户[1] 2) 公司推出首个AIGC数字营销创作平台KreadoAI,以"AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产"4大解决方案为依托,为全球用户提供AI+的多场景解决方案[3] 3) 公司全球多层次、多行业客户群体覆盖,包括电商、应用、娱乐等行业[4] 4) 公司预计2024-2026年总营收分别为24.4亿元、27.4亿元和30.5亿元,同比增速分别为13.8%、12.5%和11.1%;归母净利分别为2.98亿元、3.74亿元和4.39亿元,同比增速分别为37.2%、25.6%和17.3%[7] 财务数据总结 1) 2023年,公司总营收21.4亿元(同比-7.0%),其中海外业务收入18.8亿元,占总营收比重87.5%;归母净利2.2亿元(同比-17.2%),扣非归母净利1.7亿元(同比-27.2%)[2] 2) 2024Q1,公司总营收4.8亿元(同比+1.7%),归母净利5009万元(同比+21.2%),扣非归母净利4683万元(同比+26.7%)[2] 3) 公司2023年效果广告营销服务收入20.3亿元(同比-6.8%),占总营收比重94.6%,毛利率20.8%(同比+4.6pct);广告销售代理服务收入1.1亿元(同比-11.5%),占总营收比重5.1%[3] 4) 公司预计2024-2026年效果广告收入分别为23.3亿元、26.4亿元和29.5亿元,同比增速分别为15.1%、13.2%和11.6%;广告销售代理服务收入同比下滑分别为8%、5%和3%[6][7] 估值分析 1) 参考可比公司2024年42倍PE估值,我们给予公司2024年30-35倍PE估值,对应合理价值区间18.90-22.05元/股[7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 经营业绩稳扎稳打，毛利提升分红可观 - 2023年公司实现毛利率24.36%，同比增加3.99pct。[2] - 2024年一季度公司实现毛利率25.88%，同比增加3.58pct。[2] - 2023年公司将向全体股东每10股派发现金红利1.10元（含税）。[2] 广告业务全球扩张，AI驱动赋能增长 - 公司的效果广告服务累计实现应用安装、用户注册、商品销售等商业效果转化超过8亿次，覆盖有效设备超过70亿台，遍及全球200余个国家和地区。[3] - 公司2023年率先接入GPT-4、StableDiffusion等通用大模型开展AI技术中台改造，实现电商客户广告CTR点击率提升超35%，单次点击成本降低45%。[3] - 公司推出了KreadoAI、数眼智能、Gears、zMaticoo等AI驱动的产品，有望持续驱动公司业绩增长。[3] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2023年公司实现营业收入21.43亿元，同比减少7.04%；归母净利润2.17亿元，同比减少17.20%。[1] - 2024年一季度公司实现营收4.80亿元，同比增长1.66%；归母净利润0.50亿元，同比增长21.23%。[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为2.85/3.47/4.30亿元。[4] 盈利能力 - 2023年公司毛利率为24.36%，同比增加3.99pct。[2] - 2024年一季度公司毛利率为25.88%，同比增加3.58pct。[2] - 预计2024-2026年公司毛利率将分别为23.21%/23.55%/24.11%。[5] - 预计2024-2026年公司ROE将分别为7.90%/8.79%/9.90%。[5] 现金流情况 - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为148百万元。[6] - 2024年预计公司经营活动产生的现金流量净额为78百万元。[6]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年营收21.43亿元,同比下降7.04%;归母净利润2.17亿元,同比下降17.2% [1][5] - 2024年Q1营收4.81亿元,同比增长1.66%;归母净利润0.50亿元,同比增长21.23% [2][7] - 2023年剔除汇兑损益和股份支付后归母净利润2.12亿元,同比增长8.99% [5] - 2024年Q1剔除汇兑损益和股份支付后归母净利润0.64亿元,同比增长38.75% [7] 公司主营业务情况 - 2023年效果广告营收20.28亿元,占比94.64%;毛利率20.80% [8] - 2023年广告销售代理服务营收1.09亿元 [8] - 2023年来自港澳台及海外的营收占比约87.5% [8] - 2023年直接/代理类客户数量同比增加51/110家 [9] - 2023年推出AIGC数字营销创作平台"KreadoAI",已应用于多个领域 [10] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营收将分别达到25.92/30.24/33.65亿元,归母净利润将分别达到3.01/3.61/4.12亿元 [11] - 对应PE为27.02/22.52/19.72X [11] - 公司作为出海营销服务商龙头,看好其发展潜力 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司23年实现营收21.43亿元，同比下降7.04%，实现归母净利2.17亿元，同比下降17.20%；24Q1实现营收4.81亿元，同比增长1.66%，实现归母净利0.50亿元，同比增长21.23% [3] - 剔除汇兑损益和股权激励影响，23年和24Q1分别实现归母净利2.12亿元/+8.99%，0.64亿元/+38.75% [3] - 公司致力于AI技术赋能，推动全球智能营销，以及以AIGC引领品牌出海新战略 [3] - 公司完善AI产品矩阵，AI技术持续赋能，帮助电商客户实现广告效果提升 [3] - 公司明确"以AIGC引领品牌出海新浪潮"全新战略，助力企业本土化落地 [3] - 我们预计公司24-25年实现归属于母公司净利润分别为2.68/3.50亿 [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入21.43亿元，同比下降7.04% [3] - 2023年归母净利润2.17亿元，同比下降17.20% [3] - 2024年Q1营业收入4.81亿元，同比增长1.66% [3] - 2024年Q1归母净利润0.50亿元，同比增长21.23% [3] - 公司拟每10股派发现金红利1.1元（含税） [3] 风险提示 - AI技术发展不及预期风险 [6] - 国际贸易摩擦及国际形势变动风险 [7]