公司概况 - 易点天下成立于2011年,是全球领先的企业国际化智能营销服务商,2022年在深圳证券交易所上市 [6] - 公司主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务和头部媒体账户管理服务,营业收入主要来源于海外,2023年海外收入占比达87.49% [6] - 公司发展历程包括初期发展阶段(2011-2016年)、快速扩张阶段(2017-2021年)和持续创新阶段(2022年至今) [7][8][9][10] - 公司主要创始人邹小武直接持有25.35%股份,是公司第一大股东 [12][13] 财务分析 - 2017-2021年公司营业收入从17.99亿元增长至34.25亿元,除2020年受宏观经济因素影响外其余年份均保持增长 [14][15] - 2022年公司营收下滑32.68%至23.06亿元,主要由于阿里巴巴改变与公司的结算方式,2023年公司营收同比下滑7.04%至21.43亿元 [14][15] - 2022年公司归母净利润同比增长1.38%至2.62亿元,2023年受汇兑损益、股份支付及信用减值损失影响下滑17.20%至2.17亿元 [15][19] - 公司毛利率和净利率整体呈上升趋势,2021年至2024Q1毛利率从16.86%提升至25.88% [19][20] - 公司费用管控能力不断增强,销售费用率和管理费用率呈下降趋势,研发费用率有所提升 [19][20] 效果广告服务 - 公司效果广告服务包括头部媒体效果营销服务和中长尾媒体效果营销服务,头部媒体占比较高但毛利率较低,中长尾媒体毛利率较高 [23][24][26] - 公司与Google、Meta、字节跳动等头部互联网媒体合作关系稳定,供应商集中度呈上升趋势 [25] - 公司采用差异化的CPA计费模式,KPI达成率稳定在高位区间 [31][32][33] - 电商出海、游戏出海和短剧出海等趋势为公司效果广告服务带来增量需求 [41][42][43][44][60] - 中长尾媒体崛起为公司效果广告服务带来新的增长契机 [60][61][62][63][64] 技术创新 - 公司持续加大研发投入,2023年研发费用达8670.78万元,研发人员占比23.66% [66][67] - 公司自主研发了一系列智能化业务平台,提高了投放精准度和运营效率 [67][68][69] AIGC数字营销产品 - 公司推出AIGC数字营销创作平台KreadoAI,提供AI数字人、AI模特、AI工具、AI创意资产等解决方案 [77][78][79][80][81][82][83] - KreadoAI上线以来,公司与亚马逊、阿里云、华为等达成战略合作,共同探索AIGC在营销领域的应用价值 [89][90][91][92][93] - KreadoAI助力公司降本增效,2023Q1-2024Q1毛利率和净利率均有所提升 [86][87] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为25.72、29.84、34.01亿元,归母净利润分别为2.82、3.57、4.32亿元 [95][96][97][98][99][100][101] - 给予公司2025年目标市值100亿元,对应PE 28x,首次覆盖给予"买入"评级 [101][102] 风险提示 - 政策监管风险:公司服务客户涵盖跨境电商等行业,若相关行业受政策影响,可能对公司需求造成风险 [103] - 行业竞争加剧风险:若数字营销服务行业竞争加剧,可能对公司市场份额造成影响 [103] - 汇率风险:公司海外收入占比较高,汇率波动可能对公司业绩造成影响 [103]