报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[5] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入164.49亿元，同比增长39.56%，实现归母净利润14.72亿元，同比增长21.29%，实现扣非归母净利润13.03亿元，同比增长41.13%；其中，2024Q3公司实现营业收入68亿元，同比增长44.05%，实现归母净利润5.99亿元，同比增长52.44%，实现扣非归母净利润5.37亿元，同比增长41.98%[5] - 聚焦战略效果延续，核心品类延续韧性高增长，市场份额或有望持续提升[5] - 毛销差提升，经营效率改善，研发储备加大，综合经营性利润保持高增长[6] - 公司作为全球布局的跨境电商消费品新生代品牌龙头，已经积聚较强品牌基础和完善的渠道体系，并具备多品类延伸打造能力，当前战略节奏清晰，执行落地效果显著，有望通过聚焦战略品类，强化新品开发，在较强品牌力和完善的渠道体系支撑下，将实现更加可持续的高效增长[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024Q3公司毛利率同比下降0.47个百分点，销售费用率同比下降0.81个百分点，毛销差同比改善0.34个百分点，研发费用率同比提升1.85个百分点至8.86%，管理费用率同比提升0.15个百分点，财务费用率同比下降0.67个百分点，经营利润同比增长29.54%，对应扣非归母净利润同比大幅增长41.98%，经营活动产生的现金流净额同比大幅增长155.26%[6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.82亿元、25.63亿元和30.46亿元，对应PE分别为23.0、18.7和15.7倍[7] 产品与业务 - 充电储能类，发布Anker Prime数码充电系列新品和Anker SOLIX C300 DC消费级储能系列新品；智能创新类，发布eufy品牌首款指纹把手锁，同时扫地机器人品类在今年2月发售eufy X10 Pro Omni全能基站扫地机；智能影音类，发布新一代开放式耳机soundcore AeroFit 2、soundcore Space One Pro头戴式耳机以及多个型号投影仪产品[5]

一、涉及公司 安克创新[1] 二、核心观点与论据 （一）财报业绩情况 1. **前三季度业绩** - 营收164亿，同比增长39%；规模净利润14.7亿，同比增长21%；扣费规模净利润13亿，同比增长41%。单季度来看，营收增长加速，整体营收达68亿，同比增长44%，规模净利润达6亿，同比增长52%[2]。 - 分品类看，三大品类增速均在30%以上，充电品类因储能有新收入贡献增速更高，小充增速约30%，中大充同比增长170%（1 - 9月数据）[2]。 2. **各品类情况** - **智能创新**：清洁分数今年首次高于安防，2月推出全能基站扫地机是产品能力一大突破，7月Prime Day表现亮眼为Q3清洁规模带来增量，但安防体量目前更大。智能影音几个小品类分数均在30%以上[3]。 - **外销情况**：上半年披露的分区域增长情况拉长到1 - 9月区别不大，北美、欧洲增速40%以上，日本、中东、中国大陆增速30%以上，相比上半年有提速。一方面海外需求尤其是线上需求较好（如亚马逊Prime Day创历史新高），另一方面在成熟市场深耕细作（更多渠道覆盖、推出好产品）[5]。 - **毛利率情况** - H1毛利率提升快，Q3略有回调。Q3更多受外部因素影响，如海运费自4月受国际运力紧张影响大幅上升9月滑落期间造成成本上升，汇率相比去年变差虽做套期保值但仍影响毛利率，内部的厦门增效、供应链整合等工作仍在推动且发挥效用[6][7]。 （二）未来发展相关 1. **Q4及未披露情况** - 公司风格是不对未披露情况做指引，内部有信心应对各项事情，但实际业绩等报告出来再说[4]。 2. **中长期发展** - 收入和利润方面，收入规模增长和利润增长都看重，坚决不打价格战，不是追求性价比的企业。从利润率看更看重毛利率，认为研发、销售、推广费用投入要体现在产品定价权上才有意义[9][10]。 3. **各品类发展** - **扫地机** - 小力机增速亮眼是基于之前基数小，与头部品牌在体量上有差距。公司16 - 19年做扫地机且在北美做到前二，后因战略决策失误表现下滑，经过调整今年推出补齐能力的产品。优势在于早期建立的渠道和消费者品牌认知，目前更多是与自己竞争，未来在深度清洁、智能化地图规划等方面还有提升空间。海外智能清洁市场远未饱和，目前渗透率只有百分之十几[11][12][13][14]。 - 应对其他品牌拓展腰部价格的情况，公司2月推的产品价格800美金左右，不打价格战，寻找与消费者差异化连接方式，借助全屋联动概念推广[15]。 - 渠道方面，目前北美份额更高，欧洲份额相对低且在突破过程中，欧洲线下竞争环境、卖场格局与北美不同，进入没北美便利，需精细化运营[16]。 - **中大冲** - 区域上主要市场是北美、欧洲、日本，渠道上与整体营收渠道占比有差异，整体营收线上70%线下30%，中大冲线下部分今年上来了，去年线下独立站和第三方电商平台各占三分之一，今年独立站和线下更大，第三方平台体量相对小，产品价格昂贵线下及独立站能提供更多维度比较和场景展示[17][18]。 - 中大冲毛利率早两年低于整体，2023年开始改善，现在基本与公司平均水平齐平[18]。 - **小充品类** - 今年保持30%以上增长，相比前几年提速。增长来源包括推出创新产品（如淡化加Prime系列、麦克购快充系列、六合一三合一等）、无线充涌出，以及在渠道和区域方面持续挖掘空间，哪怕在成熟市场和区域仍有潜力[19][20]。 - **耳机等品类** - 耳机、投影、音响等普遍认为较成熟的品类能保持超越行业和产品周期的增长，今年约20%增速。以耳机为例，2017年看到有线切无线耳机机会进入市场，初期借助充电优势主打续航，后定位音质并持续投入，19年推出同轴圈铁专利技术获推荐。如今针对不同地区消费者做个性化产品设计，借助AI优势推进，未来期待AI给声学带来变化[28][29][30]。 （三）公司运营相关 1. **研发架构** - 有点类似2020年向华为学习IP架构，经过两三年发展内化成自己模式，内部有事业部方式，事业部底下有产品团队，类似矩阵式结构，每个团队或事业部有市场洞察角色，日常通过这种方式挖掘新机会，也会有合伙人等提供突发或偶发性机会信息[27]。 2. **费用管理** - **研发费用**：看到好的人才和项目会根据实际情况投入，更强调研发效率，要求商品团队投入一定比例在长期能力建设上[40]。 - **销售费用**：使用相对谨慎，尤其是营销推广很少买短期流量，更多做整体品牌建设，其比率可能与新品推出节奏相关，会配合做品牌内容，内部使用上相对谨慎注重产出[40]。 - **公司整体费用管理**：内部采用OKR管理，不是以KPI这种刚性方式管理，在多品类并行（有成熟、投入等不同阶段品类）情况下，通过沉淀能力到公司平台、利用现金牛业务为其他业务背书、寻求业务协同性（如音频技术在多产品应用）来控制收入支出和盈利稳定性[41][42][43]。 3. **应对关税等情况** - 关税等情况是全产业链的事情，不用过于悲观，相比靠价格带动收入增长的白牌企业，做品牌的企业有优势，公司产品多为消费者生活不可或缺产品，有应对措施但未具体说明[44]。 三、其他重要内容 1. **品牌建设与消费者需求挖掘** - 独立站收入比例目前10%，盈利能力目前较好，未来会投入更多，独立站一定程度代表品牌影响力和消费者粘性。通过亚马逊等平台用户评价收集挖掘消费者痛点，早期主要靠此方式，现在大模型引入让过程更迅捷高效，内部有VOC体系不断升级，同时也注重市场整体洞察[34][35]。 2. **公司内部氛围与应对不确定性** - 2022年公司曾因内忧外患（外患包括不确定政策影响）氛围较忧虑，今年选举相关事情落地前股价大幅下跌时公司内部反而担忧不明显[45]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告的核心观点 - 报告期内业绩超预期核心业务持续创新营收增长提速独立站表现亮眼盈利能力稳健经营韧性尽显[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q1 - Q3实现营业收入164.5亿元同比+39.6%归母净利润14.7亿元同比+21.3%扣非归母净利润13.0亿元同比+41.1%24Q3实现营业收入68.0亿元同比+44.1%归母净利润6.0亿元同比+52.4%扣非归母净利润5.4亿元同比+42.0%[1] - 24Q1 - Q3海外市场收入158.75亿元同比+39.9%国内市场收入5.73亿元同比+31.5%渠道端24Q1 - Q3线上/线下分别实现营收115.0/49.5亿元同比+41.7%/+34.8%独立站前三季度实现收入16.5亿元同比+104.5%占营业收入比重达10.0%[2] - 24Q3公司毛利率43.0%同比-0.5pct销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pct受益于投资收益增加和减值减少24Q3最终实现归母净利率8.8%同比+0.5pct[3] 财务预测 - 预计24 - 26年归母净利润20.4/24.8/29.7亿元对应21.9x/18.0x/15.0x[3] - 2022 - 2026年营业收入分别为14250.52/17507.20/23954.79/29454.83/34511.97百万元增长率分别为13.33%/22.85%/36.83%/22.96%/17.17%[4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为1143.00/1614.87/2042.51/2481.67/2966.99百万元增长率分别为16.43%/41.28%/26.48%/21.50%/19.56%[4] - 2022 - 2026年EPS分别为2.15/3.04/3.84/4.67/5.58元/股市盈率分别为39.05/27.64/21.85/17.99/15.04[4]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[1] 报告核心观点 - 报告对安克创新进行了季报点评，公司2024年三季度实现营业收入68亿元同比增长44.05%，归母净利润6亿元同比增长52.44%，扣非净利润5.37亿元同比增长41.98%，摊薄EPS 1.13元，加权平均净资产收益率7.26%，前三季度经营性现金流净额1.651亿元同比增长78.06%，1 - 3Q24收入164.49亿元同比增长39.56%，1 - 3Q24毛利率44.28%同比增加0.98pct，3Q24毛利率42.99%同比减少0.47pct[5][6] - 分地域看1 - 3Q24境内收入5.73亿元同比增长31.52%，境外收入158.75亿元同比增长39.86%；分渠道看1 - 3Q24线上收入114.97亿元同比增长41.70%，线下收入49.52亿元同比增长34.82%，前三季度独立站贡献收入16.46亿元同比增长104.52%，占比营收10%[6] - 2024年三季度期间费用率同比增加0.52pct主因研发投入提升，1 - 3Q24期间费用率34.13%同比增加0.45pct，3Q24期间费用率同比增加0.52pct至34.01%，3Q24销售费用率同比减少0.81pct至22%、管理费用率同比增加0.15pct至3.29%，财务费用率同比减少0.67pct至 - 0.14%，研发费用率同比增加1.85pct至8.86%[8] - 三大主品牌持续推新，如充电、智能创新、智能影音等领域均有新品推出[7] - 报告维持对安克创新的判断，认为公司为全球领先的消费电子品牌，核心竞争力强，包括持续创新的产品能力、优秀的供应链管理能力、全渠道运营能力[10] - 更新盈利预测，预计2024 - 2026年收入各242亿元、311亿元、381亿元，同比增长38%、29%、23%，归母净利润各20.24亿元、26.04亿元、31.04亿元，给予2025年18 - 22倍PE，对应合理市值区间469 - 573亿元，合理价值区间88.70 - 108.41元/股[10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告给出了安克创新多个财务期间的数据，如2022 - 2026年的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等数据[9] - 详细列出了公司单季度合并损益表分析，包括营业总收入、营业总成本、营业成本、毛利率等各项指标在不同季度的数值及同比增长情况[11] - 提供了可比公司估值表（倍），包含石头科技、科沃斯、VESYNC的PE（2025年）和PS（2025年）及平均值[12] - 对安克创新的主要财务指标进行了分析和预测，涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等多方面[13][14] 公司运营方面 - 三大主品牌持续推新，在充电、智能创新、智能影音等领域推出众多新品[7] - 公司线上已形成亚马逊、其他第三方平台、独立站等多渠道布局[10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内，安克创新持续推新，利润端显著优化，海外需求保持高景气，核心品类稳步发展，三大品类持续推新，海外市场保持强劲增长且加强独立站渠道建设，虽成本及费用端有所承压但投资收益增厚利润[1] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024Q1 - 3实现营业收入164.49亿元/同比+39.56%，归母净利润14.72亿元/同比+21.29%，扣非归母净利润13.03亿元/同比+41.13%；单2024Q3实现营业收入68.00亿元/同比+44.05%，归母净利润5.99亿元/同比+52.44%，扣非归母净利润5.37亿元/同比+41.98%[1] - 2024Q1 - 3于境内/海外分别实现营收5.73/158.75亿元，分别同比+31.52%/+39.86%；线上/线下渠道分别实现营业收入114.97/49.52亿元，分别同比+41.70%/+34.82%，其中独立站贡献收入16.46亿元/同比+104.52%，占比10.01%[1] - 2024Q3公司毛利率同比-0.47pct至42.99%，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.81pct/+0.15pct/+1.85pct/-0.67pct至22.00%/3.29%/8.86%/-0.14%，整体期间费用率同比+0.52pct至34.01%；2024Q3投资收益达1.05亿元/同比+416%，归母净利率同比+0.48pct至8.81%[1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为236.9/294.8/340.2亿元，归母净利润分别为20.88/25.77/31.12亿元，EPS分别为3.93/4.85/5.86元/股，当前股价分别对应20.0/16.2/13.4倍PE[1] 业务发展 - 海外市场线上需求景气度较高，亚马逊Prime会员大促日销量再创历史新高，公司专注发展核心业务，三大品类持续推新[1] - 充电储能类在数码充电和消费级储能领域推出新品，智能创新类在智能安防和智能清洁领域推出新品，智能影音类在无线音频和智能投影领域推出新品[1] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为142.51/175.07/236.87/294.78/340.21亿元，增长率yoy分别为13.3/22.9/35.3/24.4/15.4%；归母净利润分别为1.143/1.615/2.088/2.577/3.112亿元，增长率yoy分别为16.5/41.2/29.3/23.4/20.8%；EPS分别为2.15/3.04/3.93/4.85/5.86元/股；净资产收益率分别为17.1/20.8/22.9/23.4/23.3%；P/E分别为36.5/25.8/20.0/16.2/13.4倍；P/B分别为6.1/5.2/4.5/3.7/3.1倍[2] 股票信息 - 行业为消费电子，11月1日收盘价为78.45元，总市值为416.8918亿元，总股本为531.41百万股，其中自由流通股占55.78%，30日日均成交量为5.64百万股[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度业绩表现超预期,收入同比增长40%,归母净利润同比增长21%。[3] 2) 公司三大业务(充电储能、智能创新、智能影音)均稳步发展,持续推出创新产品。[3] 3) 公司境内外市场均实现快速增长,线上渠道继续领跑。[3] 4) 公司盈利能力改善,经营效率持续提升。[3] 5) 公司重视研发投入,技术壁垒及产品优势持续强化,未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续向多品类、多区域市场拓展。[3] 财务数据总结 1) 公司2024年前三季度营业收入164.5亿元,同比增长40%。[3] 2) 公司2024年前三季度归母净利润14.7亿元,同比增长21%。[3] 3) 公司2024年前三季度毛利率44.3%,同比提升1pct;归母净利率9.0%,同比下降1.3pct。[10] 4) 公司2024年前三季度销售费用率22%,同比提升0.1pct;管理费用率(含研发)12%,同比提升1.3pct。[11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端 - 2024Q3公司营收68.00亿元(+44.05%),较高增速主系公司持续开拓市场,不断推出新品并获得市场认可,同时线下线上销售持续扩大所致 [3] 利润端 - 2024Q3归母净利润5.99亿元(+52.44%),在收入的拉动下也实现高速增长 [3] - 2024Q3净利率9.18%(+0.38pct),相较于毛利率实现逆势提升,主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响 [3] 费用端 - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22.00/3.29/8.86/-0.14%,分别同比-0.81/+0.15/+1.86/-0.67pct,管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加,研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.55/28.80/34.92亿元,对应EPS为4.24/5.42/6.57元,当前股价对应PE为19.77/15.48/12.77倍 [4][6] 资产负债表 - 2024年末公司货币资金为39.02亿元,应收和预付款项为21.04亿元,存货为32.46亿元 [8] - 2024年末公司总资产为164.48亿元,负债合计为61.83亿元,归母公司股东权益为100.07亿元 [8] 利润表 - 2024年公司营业收入为238.57亿元(+36.27%),归母净利润为22.55亿元(+39.66%) [6] - 2024年公司毛利率为44.22%,销售净利率为9.45% [8] 现金流量表 - 2024年公司经营性现金流为18.32亿元,投资性现金流为-2.25亿元,融资性现金流为0.97亿元 [8]

[Table_Finance] [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 安克创新(300866)公司点评报告 2024 年 10 月 30 日 [Table_Title] Q3 业绩持续亮眼，多品类增长强劲 [Table_Invest]买入|维持 ——安克创新 24Q3 业绩点评 [Table_Summary] 报告要点： 公司 24Q1-Q3 实现营业总收入 164.5 亿元，同比+39.6%；归母净利 润14.7亿元，同比+21.3%；扣非后归母净利润13.0亿元，同比增长41.13%。 24Q3 公司收入 68 亿元，同比+44.05%；归母净利润 6 亿元，同比+52.44%。 前三季度毛利率 44.28%，同比+0.99pct，Q3 单季环比-2.24pct。公司业绩 表现亮眼主要受益于海外市场需求的强劲，品牌上的持续投入和新产品的 不断推出。 分产品来看，前三季度充电类、创新类和影音类条线能保持均衡高速发 展。其中中大充收入持续突破，同比几近翻倍，小充领域也推出了 Anker Prime 系列新品和 Anker MagGo 全新系列新品，共同贡献了充电类条线的 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 报告的核心观点 - 报告认为安克创新2024Q1 - 3收入高增得益于品类扩张 储能智能创新等品类表现突出且扣非净利润增长更能反映经营趋势 [1][2] - 2024Q3毛利率有所下降期间费用率稳定 各品类上半年均有新品推出期待黑五大促旺季表现 [3] - 看好安克创新通过新品发力和新渠道扩张实现持续成长并上调2024 - 26年归母净利润预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024Q1 - 3公司实现营收164.5亿元同比+39.6%归母净利润14.7亿元同比+21.3%扣非净利润13.0亿元同比+41.1% [1] - 2024Q3公司实现收入68亿元同比+44%归母净利润6.0亿元同比+52.4%扣非净利润5.4亿元同比+42% [2] - 2024 - 26年营业总收入预计分别为238.55亿元314.84亿元395.41亿元同比分别为+36.26%+31.98%+25.59%归母净利润预计分别为20.03亿元24.72亿元29.80亿元同比分别为+24.04%+23.39%+20.55% [1][4] 财务分析 - 2024Q3毛利率/销售净利率为43.0%/9.2%同比 - 0.5/ + 0.4pct期间费用率整体稳定销售/管理/研发/财务费用率为22.00%/3.29%/8.86%/ - 0.14%同比 - 0.81/ + 0.15/ + 1.85/ - 0.67pct [3] - 2023 - 2026年资产负债表和利润表各项数据呈现一定变化趋势如流动资产非流动资产负债所有者权益等以及各项利润指标如营业利润利润总额等也有相应变化 [10] - 2023 - 2026年现金流量表中经营活动投资活动筹资活动现金流有不同表现以及相关重要财务与估值指标如每股净资产ROIC等也有相应数据 [11] 业务发展 - 2024年上半年各品类业务发展情况充电类小充无线充和大充产品发展智创类安防和扫地机产品发展智能影音类耳机产品发展 [3] - 看好安克创新通过新品发力如储能安防无线充电等和新渠道扩张如欧澳KA +新兴市场实现持续成长 [4]

日期 2024/10/30 当前股价(元) 80.91 一年最高最低(元) 102.00/50.21 总市值(亿元) 429.96 流通市值(亿元) 239.82 总股本(亿股) 5.31 流通股本(亿股) 2.96 近 3 个月换手率(%) 94.89 公 司 研 究 安克创新（300866.SZ） 2024 年 10 月 30 日 2024Q3 业绩延续高增，关注渠道+潜力品类共振带动 长期增长 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------|-------|---------------------|----------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | | 林文隆（分析师） | | | | | | | lvming@kysec.cn | zhoujial ...